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Portfoliojustierung: Einbindung der High Yield-Komponente

05 März 2019

 

Anleger können durch Aufnahme von EM-Unternehmensanleihen in ihr Anleiheportfolio gegebenenfalls von günstigen langfristigen Wachstumstrends in den Schwellenmärkten profitieren. Attraktive Renditen und eine stärkere Diversifizierung des Corporate Bond-Portfolios sind weitere Argumente für eine solche Anlage. In puncto Portfoliozusammensetzung empfehlen wir, sich in Bezug auf Schwellenländer auf das Hochzinssegment zu konzentrieren, statt ein breites Exposure aus Investment Grade- wie auch High Yield-Anleihen zu konstruieren.

Unter der Lupe: Benchmarks für Unternehmensanleihen

EM-Anleihen mit Investment Grade-Rating, die in US-Dollar und auf dem US-Markt begeben werden, kommen grundsätzlich für eine Aufnahme in breite Referenzindizes für US-Unternehmensanleihen in Betracht, sofern sie noch weitere Indexaufnahmekriterien, etwa den Mindestwert für das ausstehende Volumen, erfüllen. Dadurch sind etwa 35% der Benchmark für EM-Unternehmensanleihen auch in der Benchmark für US-Unternehmensanleihen enthalten1 , und Anleger haben möglicherweise ein größeres Exposure in Bezug auf bestimmte Schwellenländer als gewünscht, während gleichzeitig das Potenzial des dortigen Hochzinssegments nicht voll ausgeschöpft wird.

Im Gegensatz zu Anleihen mit Investment Grade-Rating kommen Hochzinsunternehmenstitel aus den Schwellenmärkten für eine Aufnahme in breit angelegte US-Hochzinsindizes wie den ICE BofAML US High Yield Index nicht in Betracht. Dadurch besteht im Hinblick auf Emittenten oder Einzeltitel praktisch keine Überschneidung zwischen den Indizes.2 Unter Diversifizierungsgesichtspunkten spiegelt sich dies in einer niedrigeren Korrelation zu US-Investment Grade-Unternehmensanleihen und Core-Anleihen gegenüber breit gefassten EM-Unternehmensanleiheindizes wider.3 Zudem haben High Yield-Anleihen aus den Schwellenländern in der Vergangenheit höhere Renditen abgeworfen als Exposures, die alle Ratingstufen umfassen, und zwar bei geringerem Zinsrisiko.

Optimiertes Unternehmensanleiheportfolio

Yield to Worst and Duration for Emerging Markets Corporate vs Emerging Markets High Yield Allocation

Quelle: ICE Data Services, Stand: 31. Januar 2019.

Feinschliff für die Portfoliozusammensetzung

Zwar spiegelt die Zusammensetzung von Indizes zumeist Marktkonventionen und Verhaltensweisen der Anleger wider, doch kann sie durchaus auch unerwartete und überraschende Auswirkungen auf die Exposure-Konstellation eines Portfolios haben. Da EM-Hochzinsunternehmensanleihen praktisch keine Überlappung mit US-Hochzinsunternehmensanleihen aufweisen und Anleger unter Umständen bereits über ihre US-Unternehmensanleihekomponente in Investment Grade-Unternehmenstiteln aus Schwellenländern engagiert sind, bieten High Yield-Unternehmensanleihen aus Schwellenländern in unseren Augen die bessere Alternative für Anleger, ihre Exposures so zu gestalten, dass das gewünschte Ergebnis erreicht wird.

WICHTIGE INFORMATIONEN UND HINWEISE

1Quelle: ICE Data Indices, Stand: 31. Januar 2019. Anteil der Bestandteile des ICE BofAML Emerging Markets Corporate Plus Index, die auch im ICE BofAML US Corporate Index vertreten sind.

2Quelle: ICE Data Indices, Stand: 31. Januar 2019. Anteil der Bestandteile des ICE BofAML Diversified High Yield US Emerging Markets Corporate Plus Index, die auch im ICE BofAML US High Yield Index vertreten sind.

3Quelle: Morningstar, Stand: 31. Januar 2019, auf Basis der über fünf Jahre gemessenen Korrelation der Monatsrenditen des ICE BofAML Diversified High Yield US Emerging Markets Corporate Plus Index und des ICE BofAML Emerging Markets Corporate Plus Index zum ICE BofAML US Corporate Index und zum Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond Index.

Wichtige Hinweise

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