Les obligations des marchés émergents : un potentiel sous-estimé à redécouvrir

Depuis quelque temps, les fondamentaux en faveur d’un investissement dans les obligations des marchés émergents (ME) se renforcent. Pour autant, les investisseurs sont restés globalement peu réceptifs à cette catégorie d'actifs ces dernières années. Toutefois, cette situation pourrait changer. Le conflit tarifaire en cours a servi de catalyseur, mais les moteurs à long terme de cette évolution ne sont pas nouveaux et pourraient se poursuivre. Les rendements récents et à long terme en témoignent. Depuis le début de l’année, les obligations des marchés émergents affichent une nette surperformance par rapport aux obligations globales américaines et mondiales, ainsi qu’aux crédits américains de qualité investissement et à haut rendement. À plus long terme, les obligations des marchés émergents ont discrètement surpassé les marchés américains et mondiaux au cours de la dernière décennie, et en particulier depuis 2022. Les investisseurs doivent garder à l’esprit que les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

Les obligations des marchés émergents ont surperformé les marchés mondiaux et américains au cours de la dernière décennie

Source : Morningstar, le 31/05/2025. Les obligations des marchés émergents sont représentées par un indice composite composé à 50 % de l’indice J.P. Morgan EMBI Global Diversified et à 50 % de l’indice J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified ; Global Broad Market est représenté par l’indice ICE BofA Global Broad Market ; U.S. Broad Market est représenté par l’indice ICE BofA US Broad Market. Les performances sont exprimées en dollars américains (USD). Les rendements peuvent augmenter ou diminuer en raison des fluctuations de taux de change. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. La performance d’un indice n’illustre pas la performance du fonds. Il n'est pas possible d'investir directement dans un indice.

Principaux risques

• Les fluctuations de change peuvent affecter matériellement les rendements des obligations des marchés émergents (ME), en particulier lorsque les obligations sont émises en devises locales.
• Les émetteurs souverains et les entreprises des pays émergents sont confrontés à un risque de défaillance et de restructuration plus élevé que les émetteurs des marchés développés.
• L’instabilité politique, les mesures de contrôle des capitaux et la faible liquidité du marché peuvent accroître la volatilité des prix et retarder ou empêcher la sortie.
• Les obligations à haut rendement des pays émergents comportent un risque élevé de crédit et de déclassement ; les investisseurs pourraient perdre une partie ou la totalité de leur capital.

Des performances qui parlent d’elles-mêmes

L’un des principaux moteurs de cette surperformance est le rendement plus élevé. Au 31 mai 2025, le rendement des obligations EM était de 7,5 %, soit une augmentation de 2,8 % par rapport à l’ensemble du marché obligataire américain et de plus de 3 % par rapport au rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans. Outre ces rendements nominaux élevés, les rendements réels des marchés émergents ont été nettement supérieurs à ceux des marchés développés, ce qui favorise les obligations en monnaie locale en particulier. Les banques centrales se sont attachées à maîtriser l’inflation en relevant leurs taux bien avant la plupart des marchés développés et en maintenant les taux réels à un niveau élevé. Ces taux réels soutiennent les devises des marchés émergents (EMFX), tout en offrant aux banques centrales une marge de manœuvre pour assouplir leur politique si nécessaire afin de soutenir la croissance. En outre, les indicateurs fondamentaux, tels que les ratios dette/PIB, les déficits budgétaires et les balances des comptes courants, se comparent favorablement à ceux des marchés développés.

Marchés développés : un risque croissant pour une rémunération en baisse

Outre la solidité fondamentale à long terme des marchés émergents, nous constatons également une augmentation des risques sur les marchés développés. Les dysfonctionnements politiques persistants et l’incapacité à faire face à l’augmentation des niveaux d’endettement signifient que les investisseurs pourraient ne pas être correctement indemnisés pour le risque qu’ils prennent. Cette dynamique, ainsi que les pressions inflationnistes persistantes, exercent une pression sur les taux des marchés développés, ce qui pourrait entraîner une sous-performance. Le rôle permanent du dollar au niveau mondial a commencé à être remis en question, et le comportement récent des taux américains et du dollar américain n’a pas suivi les schémas historiques. Le risque géopolitique accru pourrait maintenir les prix des matières premières à un niveau élevé, attisant l’inflation et poussant les rendements à la hausse aux États-Unis, tout en exerçant une pression supplémentaire sur le dollar américain, ce qui profiterait aux marchés émergents.

Pourquoi maintenant ? Diversification et dynamique du dollar

Dans l’ensemble, nous pensons qu’il existe aujourd’hui de solides arguments en faveur d’une diversification d’un portefeuille obligataire centré sur les États-Unis vers les obligations des marchés émergents. Ces dernières présentent une corrélation faible à modérée avec les autres catégories d’actifs obligataires, et une forte corrélation négative avec le dollar américain (en particulier lorsqu’il s’agit d’obligations libellées en devises locales). De nombreux investisseurs étant sous-investis dans les obligations des pays émergents, le moment est peut-être venu d’envisager une exposition plus importante à cette classe d’actifs. Avec des risques croissants sur les marchés développés, des fondamentaux plus solides dans les pays émergents et des rendements obligataires plus attractifs dans ces pays, il est possible que la surperformance que nous observons se poursuive. Cependant, il n’y a aucune garantie que ces rendements seront atteints et les investisseurs peuvent perdre tout ou partie de leur investissement.