Au cœur d’une réévaluation fiscale : se concentrer sur ce que l’on voit

Étant donné que le projet de loi de finances ne prévoit pas de changements politiques majeurs, les investisseurs pourraient se concentrer sur ces trois thèmes d’investissement :

• Protection contre les déficits et la dette : Les actifs comme l’or et les crypto-monnaies ont été les grands gagnants du premier semestre 2025¹, mais pourraient rester de puissants diversificateurs de portefeuille malgré leur hausse.
• L’IA peut continuer à surprendre : Le boom de l’IA pourrait stimuler le potentiel de rentabilité des entreprises et la demande d’énergie, d’infrastructures et d’informatique de nouvelle génération.
• Opportunités en Inde et au Moyen-Orient : L’adoption du numérique et l’échelle de l’Inde accélèrent sa montée en puissance en tant que moteur de la croissance mondiale, tandis que l’énergie et les infrastructures du Moyen-Orient devraient bénéficier de la montée en puissance de l’IA.

Eaux troubles : pas de changement radical de la politique budgétaire ou monétaire

Bien que nous soyons au milieu d’une période de dépenses budgétaires excessives, nous n’assistons pas à un changement radical de politique. En outre :

• Le calcul du déficit n’est pas précis : Tous les détails ne sont pas connus, les hypothèses sont importantes et certains éléments, comme les recettes tarifaires, ne sont même pas pris en compte dans le calcul du déficit.
• Les signaux du marché du travail sont brouillés par des changements structurels : L’IA réduit la demande d’emplois pour les cols blancs², tandis que la réforme de l’immigration pourrait resserrer l’offre, ce qui rend les données globales sur l’emploi difficiles à interpréter.
• L’inflation est un phénomène contrasté : Les prix des produits diminuent, tandis que l’inflation dans le secteur des services reste tenace³. À cela s’ajoute l’augmentation des droits de douane, ce qui pourrait replonger les investisseurs dans un contexte inflationniste tumultueux.
• La croissance semble plus lente, mais pas les bénéfices : Alors que les données relatives au PIB et à la consommation suggèrent un ralentissement économique, les bénéfices restent solides grâce à l’expansion des marges et à l’efficacité induite par la technologie. Il en résulte une déconnexion croissante entre les signaux macroéconomiques et les performances du marché.

Globalement, ces forces opposées contribuent à rendre le contexte macroéconomique actuel particulièrement instable. Pour les investisseurs, cela renforce l’importance des thèmes à forte conviction.

Stratégies à envisager :

• Les investisseurs peuvent considérer l’or et les crypto-monnaies comme des "couvertures" contre la dédollarisation.
• Considérez l’Inde et le Moyen-Orient comme les grands bénéficiaires de la numérisation, ces régions misant fortement sur la technologie.
• Tenir compte de la dette des marchés émergents - la discipline budgétaire et monétaire dans les pays émergents contraste avec la détérioration des fondamentaux des marchés développés.

Principaux risques :

• Les investisseurs doivent garder à l’esprit les risques liés aux investissements dans l’or et les crypto-monnaies, tels que la volatilité et l’incertitude réglementaire
• Les investissements liés à l’IA comportent des risques tels que les changements technologiques rapides et les questions réglementaires
• Les risques géopolitiques et économiques sont liés aux opportunités d’investissement sur les marchés émergents, y compris l’Inde et le Moyen-Orient.

L’IA continue de surprendre

La première phase du commerce de l’IA a été dominée par une poignée de géants de la technologie à forte capitalisation. Des sociétés comme NVIDIA ont réalisé des gains considérables alors que la formation aux modèles fondamentaux est devenue la plus grande course à l’armement du marché⁴. Mais maintenant que l’infrastructure est largement en place et que les modèles fondamentaux sont déployés, l’accent est mis sur les applications réelles et sur les systèmes physiques nécessaires pour les alimenter.

La formation et le déploiement de modèles d’IA, en particulier dans les centres de données à haute densité, consomment également une quantité exponentielle d’électricité. Cela crée une demande d’infrastructures énergétiques par effet d’entraînement : le gaz naturel comme combustible de transition, le nucléaire comme solution à long terme et la modernisation du réseau de transport d’électricité.

Le nombre de téléchargements de ChatGPT dépasse de loin celui de tous les autres réseaux sociaux.

Téléchargements sur l’App Store : ChatGPT vs. les principales applications sociales

Source : Similarweb. Données au 24 juin 2025. Les projections, prévisions et autres énoncés prospectifs ne sont pas indicatifs des résultats réels, ne sont donnés qu’à titre indicatif, sont valables à la date de la présente communication et sont susceptibles d’être modifiés sans préavis.

Stratégies à envisager :

• Semi-conducteurs : encore du potentiel. Malgré une forte hausse depuis avril⁵, nous estimons que le potentiel de croissance pourrait se maintenir, grâce à des facteurs de demande toujours robustes.
• L’énergie nucléaire : Restez investi. L’IA accélérant les besoins mondiaux en électricité, le nucléaire pourrait rester une solution convaincante à long terme.

Principaux risques :

• Les investisseurs doivent garder à l’esprit les risques associés aux investissements dans l’IA et les semi-conducteurs, tels que l’obsolescence technologique, le risque lié au marché des actions et le risque lié à la concentration de l’industrie ou du secteur.
• Les investissements dans l’industrie nucléaire sont soumis à des risques tels que le risque de liquidité et le risque d’investissement dans des sociétés de ressources naturelles.

Retour de l’international et développements majeurs

Si la dernière décennie a été une "décennie perdue" pour les marchés émergents en termes de performance⁶, nous continuons d’apprécier les nouveaux gagnants : l’Inde et le Moyen-Orient. L’Inde n’est pas seulement le pays le plus peuplé du monde, c’est aussi celui qui compte le plus grand pourcentage d’utilisateurs de ChatGPT dans le monde⁷. Cela souligne la rapide digitalisation du pays, la prospérité du marché des actions et les tendances démographiques qui créent des opportunités d’investissement convaincantes que les investisseurs devraient, selon nous, explorer. Alors que les réformes économiques de l’Inde ont été mises en œuvre il y a plusieurs années, elles se sont concrétisées au cours du deuxième trimestre⁸. Le Moyen-Orient est une autre région souvent négligée. Alors que le boom de l’IA s’accélère, les ressources et les infrastructures énergétiques de la région pourraient être bien positionnées pour bénéficier de la hausse de la demande d’électricité induite par l’intelligence artificielle. Malgré les conflits politiques, la région a aussi signé des accords majeurs en intelligence artificielle en 2025⁹.

La part de l’Inde++ dans le PIB pourrait dépasser celle de l’UE dans 10 ans.

Source : VanEck Research ; FMI ; Bloomberg au 30/06/2023. Les performances sont exprimées en dollars américains ; les rendements peuvent augmenter ou diminuer en fonction des fluctuations des taux de change. Les projections, prévisions et autres énoncés prospectifs ne sont pas indicatifs des résultats réels, ne sont fournis qu’à titre d’illustration, sont valables à la date de la présente communication et sont susceptibles d’être modifiés sans préavis.

Stratégies à envisager :

• Inde : les perspectives à long terme restent solides. Bien que l’Inde soit restée à la traîne des autres marchés émergents au premier semestre 2025, elle pourrait rester un investissement intéressant à long terme. Les principales réformes gouvernementales sont achevées et des infrastructures solides sont déjà en place pour soutenir une croissance continue.

Principaux risques :

• Les investisseurs doivent rester attentifs à la volatilité des marchés, aux fluctuations économiques et aux risques géopolitiques.

Principaux enseignements

• Les solutions incertaines concernant la dette et le déficit des États-Unis nécessitent des couvertures macroéconomiques. Compte tenu des risques de dépenses budgétaires excessives, l’or et les crypto-monnaies devraient être conservés comme amortisseurs de la volatilité, malgré les gains considérables déjà enregistrés cette année.
• L’essor de l’IA génère de nouveaux bénéficiaires au-delà des géants technologiques. Alors que les modèles théoriques laissent place à des applications concrètes, des opportunités apparaissent dans les secteurs de l’énergie, des infrastructures et dans l’écosystème élargi de l’IA, ce qui crée une opportunité idéale pour redécouvrir certaines technologies de croissance et de nouvelle génération.
• L’international est de retour. L’Inde et le Moyen-Orient se distinguent. Le bond numérique de l’Inde et sa démographie favorable la positionnent comme une future puissance économique, tandis que l’augmentation de la demande d’énergie induite par l’IA stimule les investissements dans les infrastructures du Moyen-Orient.

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¹ Données de Bloomberg. Performance basée sur les prix au comptant de l’or et du bitcoin par rapport à l’indice S&P 500 au cours du premier semestre 2025, en dollars américains. Les rendements peuvent augmenter ou diminuer en raison des fluctuations de taux de change.

² Axios.

³ CPI, Bureau des statistiques du travail des États-Unis, 2025.

⁴ Reuters.

⁵ Performance basée sur l’indice MVIS® US Listed Semiconductor 10 % Capped ESG, données de MarketVector, exprimée en dollars américains. Les rendements peuvent augmenter ou diminuer en raison des fluctuations de taux de change.

⁶ Fonds monétaire international.

⁷ Rapport de Mary Meeker sur les tendances de l’IA en 2025.

⁸ Reuters.

⁹ Reuters.