Een beeld zegt meer dan duizend woorden

De VanEck Emerging Markets Bond Fund belegt flexibel in schulden uit opkomende markten. Het fonds belegt in schuldbewijzen die worden uitgegeven door overheden, semioverheden en bedrijven uit opkomende landen. Deze effecten kunnen in alle valuta worden genoteerd, inclusief die van opkomende markten. Door te beleggen in schuldbewijzen uit opkomende markten biedt het fonds blootstelling aan de fundamentals van opkomende markten die historisch gezien worden gekenmerkt door lagere schulden en tekorten, hogere groeipercentages en onafhankelijke centrale banken.¹

Marktanalyse

In april rendeerde Ecuador bovengemiddeld goed, net als onze aanhoudend overwogen blootstelling aan Chinese obligaties in lokale valuta's. Ook het ontbreken van blootstelling aan de Braziliaanse markt voor effecten in lokale valuta's droeg aanzienlijk bij aan de goede rendementen die het fonds dit jaar tot nu toe boekte ten opzichte van de index. Ook onze blootstelling aan de Mexicaanse markt voor effecten in lokale valuta's droeg bij aan de goede relatieve rendementen van het fonds.

We zijn ervan overtuigd dat opkomende markten, en dan met name die in lokale valuta's, flink gaan profiteren van een unieke en krachtige combinatie van gunstige factoren.

In onze belangrijkste conclusies uit de IMF-vergadering (editie Voorjaar 2021) schreven we dat de markt te pessimistisch is over schulden uit opkomende markten en te vroeg in hoge mate voorsorteert op renteverhogingen.

De factoren die bevorderlijk zijn voor kapitaalstromen naar opkomende markten, zijn gebaseerd op een Amerikaanse economie die afstevent op een recordgroei, aanhoudend stimulerend begrotingsbeleid in de VS en recordniveaus in de meeste risicomarkten. Hoewel de betalingsbalansen van opkomende landen er nu al heel goed uitzien, lijkt het erop dat deze nog sterker worden.

Schulden en valuta's van opkomende landen lopen achter op koersen van andere assets die zich momenteel op recordhoogten bevinden. Valuta's van opkomende landen lopen ook tamelijk ver achter op grondstoffenprijzen. Dit is een gegeven waar we de komende maanden niet omheen kunnen wanneer er straks naar alle waarschijnlijkheid mooie cijfers over de economie worden gepubliceerd. Zie bewijsstuk 1 hieronder.

Bewijsstuk 1: Valuta's van opkomende landen lopen achter op grondstoffenprijzen

Bron: VanEck. Historische gegevens tot en met mei 2021.

De Commodity Research Bureau Index (CRB-index) fungeert als een representatieve indicator voor de huidige wereldwijde grondstoffenmarkten. Deze index meet de geaggregeerde prijsrichting van verschillende grondstoffensectoren.

In mei kijken we vooruit.

Mei kan een belangrijke maand zijn. Het is de periode waarin veel beheerders van risicovolle obligaties zich afvragen wat de vooruitzichten voor september zijn. Als de vooruitzichten gunstig zijn, en dat zijn ze volgens ons, moet je ervoor zorgen dat je in de tussenliggende maanden bent blootgesteld aan yield ('carry').

We sloten april af met een carry van 5,1% en een gewogen gemiddelde looptijd van 5,6. Meer dan 50% van het fonds was belegd in obligaties in lokale valuta's.

We zijn afgestapt van onze nulblootstelling aan Braziliaanse obligaties in lokale valuta's. Dat doen we omdat a) de obligaties aanzienlijk in koers zijn gedaald, en b) de overheid akkoord is gegaan met een noodoplossing die de budgettaire zorgen voorlopig buiten de deur houdt. Deze maand letten we weer minder strikt op looptijden. Dit jaar was onze gewogen gemiddelde looptijd laag. Dit droeg in belangrijke mate bij aan de goede rendementen die het fonds dit jaar tot nu toe boekte ten opzichte van de index. Voor de komende weken of maanden staan we nu open voor een bereikgebonden markt voor staatsobligaties. Gegeven onze huidige positionering voor een neerwaartse trend op basis van de aanhoudende verkoopgolf van staatsobligaties, neigen we nu naar een neutralere positionering en een open mind.

Soorten blootstelling en aanzienlijke veranderingen

Hieronder vindt u een overzicht van de wijzigingen in onze grootste posities. In april waren China, Zuid-Afrika, Mexico, Colombia en Peru de grootste posities in het fonds:

• We hebben onze blootstelling aan lokale valuta's van Peru en Colombia verhoogd. Peruviaanse assets gingen hard onderuit nadat de uiterst linkse kandidaat de eerste ronde van de presidentsverkiezingen met ruime voorsprong had gewonnen. Uit de ontwikkelingen die volgden bleek dat de verkoopgolf van Peruviaanse assets een enigszins overtrokken reactie was. De winnaar liet weten dat hij de grondwet en de onafhankelijkheid van de centrale bank zou respecteren. Bovendien moeten er aanzienlijke institutionele barrières worden overwonnen voordat de grondwet kan worden gewijzigd. Ook zijn er aanwijzingen dat een faillissement van het oliebedrijf dat in handen is van de staat, niet wordt geaccepteerd. Waarschijnlijk krijgt het bedrijf overheidssteun net zoals gebeurde met Pemex in Mexico. Voor ons beleggingsproces betekent dit dat de technische testscore voor het land is verbeterd. De technische testscore voor Colombia verbeterde na een grote verkoopgolf die volgde op de beslissing van president Iván Duque Márquez (Duque) om de belastinghervormingswet in te trekken. Dit was zeer teleurstellend, maar Duque beloofde om met een nieuw wetsvoorstel te komen, en beloofde samen te werken met het congres om een verlaging van de kredietrating te voorkomen.
• We hebben onze blootstelling aan staatsobligaties in harde valuta's van Ecuador en Tunesië verhoogd. Na de presidentsverkiezingen verbeterden de economische vooruitzichten voor Ecuador. Dat geldt met name ten aanzien van begrotingsconsolidatie en het verkrijgen van steun van het IMF. De ratificatie van de kaderovereenkomst voor handel met de VS was een welkom teken. Ook is het waarschijnlijk dat Ecuador zal profiteren van de herstellende wereldeconomie. Voor ons beleggingsproces betekent dit dat de economische testscore en de beleidstestscore voor het land zijn verbeterd. In Tunesië zien we meer politieke steun voor afspraken met het IMF en de Wereldbank. Met name de gesprekken tussen overheid en vakbonden over het hervormingsprogramma zijn zeer bemoedigend. Deze zijn cruciaal voor een IMF-programma en voor de algemene ontwikkeling van het land. In ons beleggingsproces betekent dit dat de technische testscore voor Tunesië is verbeterd.
• Ten slotte hebben we onze blootstelling aan in harde valuta's uitgegeven effecten van semioverheden in Oezbekistan uitgebreid en dat geldt ook voor onze blootstelling aan Jamaicaanse bedrijfsobligaties in harde valuta's. De Oezbeekse economie herstelt zeer goed van de pandemie. De overheid voert een verstandig begrotingsbeleid, terwijl een stabiele stroom afdrachten uit het buitenland een belangrijk veiligheidsnet vormt. Dit waren belangrijke overwegingen voor de nieuwe staatobligatie-uitgifte (naast aantrekkelijke waarderingen). Voor ons beleggingsproces betekent dit dat de economische testscore en de beleidstestscore voor het land zijn verbeterd. Wat betreft Jamaica houden we deze bedrijfsobligaties al enige tijd in de gaten in de hoop op een kentering. De recente aankondiging van een mogelijke assetverkoop kan zo'n toekomstige katalysator zijn.
• We hebben onze blootstelling aan in lokale valuta's uitgegeven effecten uit Indonesië en Mexico verlaagd. Dat geldt ook voor onze blootstelling aan Mexicaanse semioverheden. Onze belangrijkste vrees voor Indonesië is dat de tweede coronagolf en vertragingen in het vaccinatieprogramma de groeivooruitzichten teniet kunnen doen en de begrotingsresultaten negatief kunnen beïnvloeden. Voor ons beleggingsproces betekent dit dat de economische testscore voor het land is verslechterd. In Mexico verkochten we een langerlopende obligatie in de lokale valuta omdat deze het niet goed deed vanwege zorgen over de gemiddelde looptijd. Ook verkochten we een langerlopende obligatie van Pemex in USD, omdat we liquiditeiten nodig hadden voor andere aankopen. Voor ons beleggingsproces betekent dit dat de technische testscore voor het land is verslechterd.
• Verder hebben we onze blootstelling aan Angolese staatsobligaties in harde valuta's teruggebracht, ondanks het feit dat hogere olieprijzen een marginale verbetering betekende van de vooruitzichten voor economische groei. Zorgen over de schuldhoudbaarheid van Angola namen niet af, waardoor de economische testscore voor het land verslechterde.
• Verder hebben we onze blootstelling aan bedrijfsobligaties in harde valuta's uit China, Hongkong en Oekraïne verlaagd. Ten aanzien van China en Hongkong heeft deze beslissing te maken met groeiende zorgen dat de ontwikkelingen rond het financiële conglomeraat Huarong hun weerslag zullen hebben op andere high-yieldobligaties. Eén specifieke vastgoedontwikkelaar deden we van de hand op grond van zorgen rond ondernemingsbestuur en transparantie. Het ging daarbij onder andere om vertragingen bij de publicatie van gegevens en winstcijfers. Toen de problemen waren opgelost ging de obligatiekoers weliswaar weer omhoog, maar uiteindelijk hield de neerwaartse trend de overhand. We reduceerden de algemene blootstelling aan Oekraïne vanwege verhoogde geopolitieke risico's en de spanningen tussen Oekraïne en Rusland.

Fondsrendement

In april boekte de VanEck Emerging Markets Bond UCITS (Klasse USDI1) een rendement van 3,21%, terwijl de gecombineerde index van 50% J.P.Morgan Government Bond Index-Emerging Markets Global Diversified (GBI-EM) in lokale valuta's en 50% J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index (EMBI) in harde valuta's een rendement noteerde van 2,24%.

Gemiddeld jaarlijks totaalrendement (%) per 30 april 2021

^† Maandrendementen zijn niet omgerekend naar jaarcijfers.

¹ Het rendement de benchmark 50% GBI-EM/50% EMBI - USD wordt uitgedrukt in Amerikaanse dollars. Klasse I1 is geïntroduceerd op 20 augustus 2013.

In het verleden behaalde resultaten van het subfonds zijn geen garantie voor de toekomst. Alle in dit document weergegeven rendementen dienen uitsluitend ter illustratie. Historische gegevens vormen geen indicatie voor toekomstige resultaten. De actuele gegevens kunnen verschillen van de hier vermelde gegevens. Bij de rendementsgegevens wordt geen rekening gehouden met provisies en kosten die in rekening worden gebracht bij de uitgifte en terugkoop van participaties. Gegevens over rendementen worden getoond na aftrek van vergoedingen, maar vóór aftrek van belastingen. Elke getoonde index is onbeheerd en het rendement is inclusief de herbelegging van al het dividend, maar exclusief de betaling van transactiekosten, vergoedingen of kosten die zijn verbonden aan een belegging in een fonds. De rendementen van een index komen niet overeen met die van een fonds. Het is niet mogelijk om in een index te beleggen.