De stille uitblinker: Waarom obligaties uit opkomende markten een tweede kans verdienen

De fundamentele argumenten om in obligaties van opkomende markten (EM) te beleggen zijn al enige tijd aanwezig, maar beleggers hebben de afgelopen jaren weinig interesse getoond in deze beleggingscategorie. Dit zou echter kunnen veranderen. Het aanhoudende tariefdrama heeft als katalysator gediend, maar de drijvende krachten achter deze verschuiving op lange termijn zijn niet nieuw, en zouden wel eens kunnen blijven bestaan. Recente en langetermijnrendementen weerspiegelen dit. Obligaties uit opkomende markten hebben het dit jaar veel beter gedaan dan Amerikaanse en wereldwijde obligaties, evenals investment grade en high yield Amerikaans krediet. Op de langere termijn hebben obligaties uit opkomende markten de afgelopen tien jaar, en vooral sinds 2022, stilletjes aan beter gepresteerd dan de Amerikaanse en wereldwijde brede markten. Beleggers moeten onthouden dat in het verleden behaalde resultaten geen garantie voor toekomstige resultaten zijn.

Obligaties uit opkomende markten hebben de afgelopen tien jaar beter gepresteerd dan wereldwijde en Amerikaanse markten

Bron: Morningstar per 31-05-2025. EM-obligaties worden vertegenwoordigd door de 50% J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index/50% J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified Index; Global Broad Market wordt vertegenwoordigd door de ICE BofA Global Broad Market Index; U.S. Broad Market wordt vertegenwoordigd door de ICE BofA US Broad Market Index. De prestatiecijfers worden weergegeven in Amerikaanse dollars (USD). Rendementen kunnen hoger of lager uitvallen als gevolg van valutaschommelingen. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. De rendementen van een index zijn niet representatief voor de rendementen van een fonds. Het is niet mogelijk om rechtstreeks in een index te beleggen.

Belangrijkste risico's

• Valutaschommelingen kunnen het rendement op obligaties uit opkomende markten (EM-obligaties) aanzienlijk beïnvloeden, vooral wanneer de obligaties in lokale valuta zijn uitgegeven.
• Emittenten van overheden en bedrijven in opkomende economieën lopen een groter risico op wanbetaling en herstructurering dan emittenten in ontwikkelde markten.
• Politieke instabiliteit, kapitaalbeperkende maatregelen en een lagere marktliquiditeit kunnen de prijsvolatiliteit verhogen en de uitstap vertragen of verhinderen.
• High-yield EM-obligaties dragen een verhoogd krediet- en downgraderisico; beleggers kunnen hun kapitaal deels of geheel verliezen.

Rendementen spreken boekdelen

Een belangrijke factor in deze outperformance is het hogere rendement. Op 31 mei 2025 leverden obligaties uit opkomende markten 7,5% op, een stijging van 2,8% ten opzichte van de brede Amerikaanse obligatiemarkt en meer dan 3% boven het rendement van yield op de 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties. Naast deze hoge nominale rendementen zijn de reële rendementen in opkomende markten aanzienlijk hoger dan die in ontwikkelde markten, wat vooral gunstig is voor obligaties in lokale valuta. Centrale banken hebben zich sterk gericht op het onder controle houden van de inflatie, door de rente veel eerder te verhogen dan de meeste ontwikkelde markten en de reële rente hoog te houden. Hoge reële rentes ondersteunen de wisselkoersen uit opkomende markten (EMFX), waardoor centrale banken de flexibiliteit hebben om de rente te verlagen als dat nodig is om de economische groei te ondersteunen. Verder steken fundamentele indicatoren, zoals de schuld-bbp-ratio, het begrotingstekort en het saldo op de lopende rekening, gunstig af ten opzichte van ontwikkelde markten.

Ontwikkelde markten: Groeiend risico, dalende opbrengst

Naast de fundamentele kracht op lange termijn die we zien in opkomende markten, zien we ook een toenemend risico in ontwikkelde markten. Aanhoudend politiek disfunctioneren en het onvermogen om de stijgende schuldniveaus aan te pakken, betekent dat beleggers mogelijk niet voldoende worden gecompenseerd voor het risico dat ze nemen. Deze dynamiek en de aanhoudende inflatiedruk zetten de rente op ontwikkelde markten onder druk, wat tot underperformance kan leiden. Er worden vraagtekens gezet bij de voortdurende rol van de dollar wereldwijd, en het recente gedrag van de Amerikaanse rente en de Amerikaanse dollar volgt geen historische patronen. Een verhoogd geopolitiek risico kan de grondstoffenprijzen hoog houden, de inflatie aanwakkeren en de rente in de VS opdrijven, terwijl de Amerikaanse dollar verder onder druk komt te staan – terwijl de opkomende markten hiervan profiteren.

Waarom nu? Diversificatie en dollardynamiek

Alles bij elkaar genomen denken wij dat er een sterk argument is om een op de VS gerichte vastrentende portefeuille te diversifiëren richting obligaties uit opkomende markten. Dit komt door de lage tot matige correlatie met andere vastrentende beleggingscategorieën en de sterke negatieve correlatie met de Amerikaanse dollar (vooral bij obligaties in lokale valuta). Aangezien veel beleggers onderbelegd zijn in EM-obligaties, zou dit het moment kunnen zijn om een grotere blootstelling aan deze beleggingscategorie te overwegen. Nu de risico's in de ontwikkelde markten toenemen, de fundamentals in de EM sterker zijn en de rendementen op EM-obligaties aantrekkelijker zijn, is het mogelijk dat de outperformance die we waarnemen, aanhoudt. Er is echter geen garantie dat dergelijke rendementen worden behaald en beleggers kunnen hun belegging geheel of gedeeltelijk verliezen.