Onderschatting van het concentratierisico van de Magnificent Seven
10 januari 2024
Het is een duizelingwekkend feit dat de aandelen van Apple eind 2023 een marktwaarde van $3 biljoen hadden. Dat is meer dan de waarde van de gehele Italiaanse economie, die ongeveer $2,6 biljoen bedraagt.
Vergelijkingen zoals deze markeren vaak de hoogtepunten van zeepbelmarkten. Op het hoogtepunt van de Japanse zeepbeleconomie in de jaren tachtig was het keizerlijk paleis in Tokio bijvoorbeeld evenveel waard als de hele Amerikaanse staat Californië. In Tokio kon vastgoed worden verkocht voor maar liefst $ 139.000 per vierkante meter, bijna 350 keer zoveel als vergelijkbare ruimte in Manhattan.1 Wat volgde was echter een ineenstorting van de zeepbel in de jaren 1990.
Dat wil niet zeggen dat Apple en zijn mede-Magnificent Seven (Mag7) Amerikaanse technologieaandelen op weg zijn naar een val. Maar ze zijn hoog gewaardeerd op een moment dat beleggers over de hele wereld er veel van hun vermogen in hebben gestoken. Naar mijn mening is dit een van de grootste risicofactoren waarmee beleggers in 2024 worden geconfronteerd. Bovendien laat het zien dat gelijkgewogen aandelenmarktindices veel effectiever zijn in het diversifiëren van risico's dan de conventionele, naar kapitalisatie gewogen indices.
Gelijkgewogen versus marktkapitalisatiegewogen indices
Laat het me uitleggen. Vorig jaar was uitzonderlijk wat betreft de opwinding rond de Mag7. Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Tesla, Meta en Nvidia werden met elkaar in verband gebracht door het losse thema van generatieve kunstmatige intelligentie, maar ook door de waarschijnlijke robuustheid van hun winsten in een tijd waarin de rente hoog was.
Tegen het einde van het jaar was deze kleine groep in prijs met meer dan 100% gestegen. Hierdoor zijn de traditionele indices, gewogen op basis van marktkapitalisatie, bijzonder geconcentreerd en afhankelijk geworden van het wel en wee van slechts zeven hoog gewaardeerde aandelen. Neem de VS: Eind 2023 vertegenwoordigde de Mag7 qua waarde 28% van de S&P 500.2 Zelfs op de mondiale markten domineerden deze Amerikaanse technologieaandelen. Ze vormden 19% van de MSCI World Index.3
Als we de beursindices meer in het algemeen vergelijken, is het duidelijk dat het probleem van bovenmatige concentratie verder gaat dan de Mag7. Een gebruikelijke maatstaf voor de concentratie op de aandelenmarkt wordt de Herfindahl-Hirschman Index genoemd.4De inverse van deze index wordt wel het 'effectieve' aantal aandelen genoemd. Deze maatstaf suggereert dat, hoewel de MSCI World Index 1.480 aandelen omvat, het ‘effectieve’ aantal aandelen in werkelijkheid slechts 131 bedraagt.
De gelijkgewogen index die onze VanEck Sustainable World Equal Weight UCITS ETF volgt, bevat daarentegen slechts 251 werkelijke aandelen, maar heeft een 'effectief' aantal van 241 aandelen. Met andere woorden: tegen de intuïtie in levert de gelijkgewogen index met het kleinere aantal holdings meer risicospreiding op dan de marktkapitalisatiegewogen MSCI World Index.
Werkelijk versus effectief aantal aandelen
Bron: Morningstar
Na het topjaar 2023 voor de Mag7 is het ook zo dat Noord-Amerika zeer zwaar weegt in de MSCI World, zoals de onderstaande grafiek laat zien.
Regionale blootstelling
Bron: Morningstar
Het probleem vermijden
Deze episode van de Mag7 heeft een nuttig doel gediend doordat het de tekortkomingen van het gebruik van marktkapitalisatiegewogen benchmarks voor beleggen laat zien.
Toch is misschien niet alles zo perfect als het lijkt. Na de aanvankelijke euforie over de mogelijkheden van generatieve AI zal 2024 het jaar zijn waarin de hype moet worden gerechtvaardigd. Het enige wat nodig is, is dat een aantal van de Mag7 hun winstverwachtingen niet halen, of dat er twijfel ontstaat over het praktische nut van deze nieuwe technologie, om beleggers wereldwijd te treffen.
Wij denken dat de dominantie van de Mag7 beleggers blootstelt aan het risico van slechts een paar bedrijven – precies wat aandelenindexen moeten vermijden. De tekortkoming van traditionele marktindices is dat ze het concentratierisico onderschatten: daarom hebben we onze wereldwijde gelijkgewogen ETF en zijn Europese equivalent, de VanEck Sustainable European Equal Weight UCITS ETF, juist opgericht om dit probleem te vermijden. Er moet echter rekening worden gehouden met andere risicofactoren voordat u in dit fonds belegt, zoals uiteengezet in de documentatie van de ETF.
1 Bron: SCMP. https://www.scmp.com/magazines/style/news-trends/article/3091222/japan-1980s-when-tokyos-imperial-palace-was-worth-more
3 Bron: Morningstar. Een ETF wordt gebruikt als weergave van de MSCI World Index.
4 Bron: Wikipedia. https://en.wikipedia.org/wiki/Herfindahl%E2%80%93Hirschman_index
BELANGRIJKE INFORMATIE
Dit is een marketingmededeling. Raadpleeg het prospectus van de UCITS en het essentiële-informatiedocument voordat u definitieve beleggingsbeslissingen neemt.
Deze informatie is afkomstig van VanEck (Europe) GmbH. VanEck (Europe) GmbH is aangesteld als distributeur van VanEck-producten in Europa door VanEck Asset Management B.V., een beheermaatschappij onder Nederlands recht en geregistreerd bij de Nederlandse Autoriteit Financiële Markten (AFM). VanEck (Europe) GmbH, met als vestigingsadres Kreuznacher Str. 30, 60486 Frankfurt, Duitsland, is een financiële dienstverlener die onder toezicht staat van BaFin, de Duitse toezichthouder voor de financiële markten.
Voor beleggers in Zwitserland: VanEck Switzerland AG, met hoofdkantoor in Genferstrasse 21, 8002 Zurich, Zwitserland, is door de beheermaatschappij aangesteld als distributeur van VanEck-producten in Zwitserland. Een exemplaar van het meest recente prospectus, de statuten, het essentiële-informatiedocument, het jaarverslag en het halfjaarverslag kunt u vinden op onze website www.vaneck.com of kosteloos verkrijgen bij de vertegenwoordiger in Zwitserland: First Independent Fund Services Ltd, Feldeggstrasse 12, 8008 Zürich, Zwitserland. Zwitsers betaalkantoor: Helvetische Bank AG, Seefeldstrasse 215, CH-8008 Zürich.
Voor beleggers in Groot-Brittannië: VanEck Securities UK Limited (FRN: een aangestelde vertegenwoordiger van Sturgeon Ventures LLP (FRN: 452811), is geautoriseerd en gereguleerd door de Financial Conduct Authority (FCA) in het Verenigd Koninkrijk, om VanEck-producten te distribueren naar door de FCA gereguleerde bedrijven zoals Independent Financial Advisors (IFA's) en Wealth Managers. Particuliere klanten dienen niet te vertrouwen op de verstrekte informatie en dienen de hulp van een IFA in te roepen voor beleggingsadvies.
De informatie is uitsluitend bedoeld om beleggers te voorzien van algemene en voorlopige informatie en mag niet worden opgevat als beleggings-, juridisch of fiscaal advies. VanEck (Europe) GmbH, VanEck Switzerland AG, VanEck Securities UK Limited en hun verbonden en gelieerde bedrijven (samen 'VanEck') wijzen elke aansprakelijkheid van de hand met betrekking tot beslissingen die de belegger op basis van deze informatie neemt ten aanzien van het kopen, verkopen of aanhouden van beleggingen. De visies en meningen die hier worden gegeven, zijn die van de auteur(s) en komen niet noodzakelijkerwijs overeen met die van VanEck. De meningen zijn actueel op de datum van publicatie en kunnen worden aangepast op basis van veranderende marktomstandigheden. Bepaalde verklaringen in dit artikel kunnen ramingen, voorspellingen en andere op de toekomst gerichte verklaringen zijn die niet overeenkomen met de werkelijkheid. Wij achten de informatie die afkomstig is van derden, betrouwbaar. Deze informatie is echter niet onafhankelijk gecontroleerd. De nauwkeurigheid en volledigheid ervan kunnen daarom niet worden gegarandeerd. Er kunnen broker- of transactiekosten in rekening worden gebracht.
VanEck Asset Management B.V., de beheermaatschappij van VanEck Sustainable World Equal Weight UCITS ETF en VanEck Sustainable European Equal Weight UCITS ETF (de 'ETFs'), subfondsen van VanEck ETFs N.V., is een UCITS-beheermaatschappij opgericht naar Nederlands recht en geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM). De ETF's zijn geregistreerd bij de AFM, worden passief beheerd en volgen een aandelenindex. Beleggen in de ETF moet worden geïnterpreteerd als het verwerven van aandelen van de ETF en niet van de onderliggende bezittingen.
Beleggers moeten het prospectus en de essentiële beleggersinformatie raadplegen voordat ze in een fonds gaan beleggen. Deze documenten zijn kosteloos in het Engels verkrijgbaar via www.vaneck.com, bij de beheermaatschappij of bij de kantoren van onderstaande lokale informatieverstrekkers. De essentiële beleggersinformatie is in voorkomende gevallen ook verkrijgbaar in enkele andere talen.
Verenigd Koninkrijk - Facilitair kantoor: Computershare Investor Services PLC
Oostenrijk - Facilitair kantoor: Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG
Denemarken – Facilitair kantoor: VanEck (Europe) GmbH
Duitsland – Facilitair kantoor: VanEck (Europe) GmbH
Frankrijk – Facilitair kantoor: VanEck (Europe) GmbH
Spanje - Facilitair kantoor: VanEck (Europe) GmbH
Zweden - Betaalkantoor: Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ)
Portugal – Betaalkantoor: BEST – Banco Eletrónico de Serviço Total, S.A.
Luxemburg - Facilitair kantoor: VanEck (Europe) Gmbh
U mag de informatie van MSCI uitsluitend intern gebruiken. Deze informatie mag in geen enkele vorm worden gereproduceerd of herverspreid, en mag niet worden gebruikt als basis voor of een component van financiële instrumenten, producten of indices. Informatie van MSCI is niet bedoeld als advies of aanbeveling om een bepaalde beleggingsbeslissing te nemen of om van een bepaalde beleggingsbeslissing af te zien en mag dan ook niet als zodanig worden opgevat. Historische gegevens en analyses mogen niet worden opgevat als een indicatie of garantie voor toekomstige rendementen. De informatie van MSCI wordt 'as is', dus zonder enige garantie, verstrekt. Iemand die deze informatie op welke wijze dan ook gebruikt, neemt daarvan het risico volledig op zich. MSCI, alle aan MSCI gelieerde bedrijven en alle personen die zijn betrokken bij het samenstellen, berekenen of opstellen van MSCI-informatie (samen de 'MSCI-partijen'), wijzen uitdrukkelijk alle garanties met betrekking tot deze informatie van de hand (inclusief, zonder beperking, garanties ten aanzien van de originaliteit, nauwkeurigheid, volledigheid, tijdigheid, niet-inbreuk, verhandelbaarheid en geschiktheid voor een bepaald doel). Zonder iets af te doen aan het voorgaande, is geen enkele MSCI-partij aansprakelijk voor enige directe, indirecte, speciale, incidentele, punitieve of gevolgschade (inclusief, maar niet beperkt tot, winstderving), of voor enige andere schade.
De S&P 500 Index (de 'Index') is een product van S&P Dow Jones Indices LLC en/of zijn gelieerde bedrijven en is in licentie genomen voor gebruik door VanEck Associates Corporation. Copyright © 2020 S&P Dow Jones Indices LLC, een divisie van S&P Global, Inc., en/of zijn gelieerde ondernemingen. Alle rechten voorbehouden. Gedeeltelijke of gehele herdistributie of reproductie zonder schriftelijke toestemming van S&P Dow Jones Indices LLC is verboden. Ga voor meer informatie over de indices van S&P Dow Jones Indices LLC naar www.spdji.com. S&P® is een gedeponeerd handelsmerk van S&P Global en Dow Jones® is een gedeponeerd handelsmerk van Dow Jones Trademark Holdings LLC. S&P Dow Jones Indices LLC, Dow Jones Trademark Holdings LLC, de aan hen gelieerde ondernemingen, noch hun externe licentieverleners verstrekken expliciete of impliciete garanties of waarborgen over de mogelijkheid van een index om de beleggingscategorie of marktsector die ze worden geacht te vertegenwoordigen, nauwkeurig weer te geven. S&P Dow Jones Indices LLC, Dow Jones Trademark Holdings LLC, hun gelieerde ondernemingen noch hun externe licentieverleners zijn op enigerlei wijze aansprakelijk voor fouten, weglatingen of onderbrekingen van enige index of van de daarin opgenomen gegevens.
Het is niet mogelijk om rechtstreeks in een index te beleggen.
Alle rendementsinformatie is gebaseerd op historische gegevens en voorspelt geen toekomstige rendementen. beleggen brengt risico's met zich mee, waaronder mogelijk verlies van de hoofdsom.
Niets in dit materiaal mag in welke vorm dan ook worden verveelvoudigd en er mag ook niet naar worden verwezen in andere publicaties zonder de uitdrukkelijke schriftelijke toestemming van VanEck.
© VanEck
Belangrijke kennisgeving
Uitsluitend voor informatie- en advertentiedoeleinden.
Deze informatie is afkomstig van VanEck (Europe) GmbH. VanEck (Europe) GmbH is aangesteld als distributeur van VanEck-producten in Europa door VanEck Asset Management B.V., een beheermaatschappij onder Nederlands recht en geregistreerd bij de Nederlandse Autoriteit Financiële Markten (AFM). VanEck (Europe) GmbH, met als vestigingsadres Kreuznacher Str. 30, 60486 Frankfurt, Duitsland, is een financiële dienstverlener die onder toezicht staat van BaFin, de Duitse toezichthouder voor de financiële markten. De informatie is uitsluitend bedoeld om beleggers te voorzien van algemene en voorlopige informatie en mag niet worden opgevat als beleggings-, juridisch of fiscaal advies. VanEck (Europe) GmbH en de aan VanEck (Europe) GmbH verbonden en gelieerde bedrijven (samen "VanEck") wijzen elke aansprakelijkheid van de hand met betrekking tot beslissingen die de belegger op basis van deze informatie neemt ten aanzien van het kopen, verkopen of aanhouden van beleggingen. De visies en meningen die hier worden gegeven, zijn die van de auteur(s) en komen niet noodzakelijkerwijs overeen met die van VanEck. De meningen zijn actueel op de datum van publicatie en kunnen worden aangepast op basis van veranderende marktomstandigheden. Bepaalde verklaringen in deze bijdrage kunnen ramingen, voorspellingen en andere op de toekomst gerichte verklaringen zijn die niet overeenkomen met de werkelijkheid. Wij achten de informatie die afkomstig is van derden, betrouwbaar. Deze informatie is echter niet onafhankelijk gecontroleerd. De nauwkeurigheid en volledigheid ervan kunnen daarom niet worden gegarandeerd. Alle indices die worden vermeld, zijn maatstaven voor het vergelijken van algemene marktsectoren en rendementen. Het is niet mogelijk om rechtstreeks in een index te beleggen.
Alle rendementsgegevens hebben betrekking op het verleden en bieden geen garantie voor toekomstige resultaten. Beleggen brengt risico's met zich mee, waaronder mogelijk verlies van de hoofdsom. Lees het prospectus en de essentiële beleggersinformatie voordat u gaat beleggen.
Niets in dit materiaal mag in welke vorm dan ook worden verveelvoudigd en er mag ook niet naar worden verwezen in andere publicaties zonder de uitdrukkelijke schriftelijke toestemming van VanEck.
© VanEck (Europe) GmbH
