De meedogenloze rally van goud: Fundamentals en hernieuwd beleggersvertrouwen

Dit zijn de maandelijkse inzichten van VanEck in de goudmarkt en de economie van Imaru Casanova, Portfolio Manager, met haar unieke kijk op mijnbouw en de voordelen van goud voor uw portefeuille. Dit artikel behandelt de marktontwikkelingen tot eind september 2025.

Belangrijkste conclusies:

• Goud bereikte in september recordhoogtes van circa $ 3.859/oz, aangedreven door de renteverlaging van de Fed
• Centrale banken bleven sterk goud kopen, wat een wereldwijde de-dollarisatietrend ondersteunt
• Goudmijnbouwers en junior producenten stegen dankzij recordmarges, betere toegang tot kapitaal en gedisciplineerde groei.

Goud stijgt naar recordhoogtes

De onophoudelijke rally van goud kwam in september in een hogere versnelling en sloot op 30 september op $ 3.858,96 per ounce, een winst van $ 411,02 per ounce (11,92%) voor de maand. Na van medio april tot medio augustus ongeveer vijf maanden rond de $ 3.300 per ounce te hebben geschommeld, weigerde goud een adempauze te nemen en bereikte het sindsdien bijna elke week nieuwe recordniveaus¹.

Op 30 september was goud de afgelopen vijf jaar (30 september 2020 – 30 september 2025) met 90% gestegen. Beleggers moeten in gedachten houden dat in het verleden behaalde resultaten geen betrouwbare indicator zijn voor toekomstige resultaten, en dat beleggen in goud onderhevig is aan risico's, waaronder volatiliteit, het risico van beleggen in natuurlijke hulpbronnen en mogelijk verlies van de inleg. Rendementen op deze belegging kunnen stijgen of dalen als gevolg van wisselkoersschommelingen van USD/EUR.

Fed-renteverlaging wakkert momentum aan

Het besluit van het Federal Open Market Committee (FOMC) om de federal funds rate op 17 september met 25 basispunten te verlagen,² kwam niet als een verrassing. De beweging bood echter steun aan goud, zowel voor als na de aankondiging. Historisch gezien zijn lagere rentetarieven positief voor goudprijzen. De toekomst blijft echter onzeker, en trends kunnen altijd verschillende paden nemen.

Deze omgekeerde relatie is nauwer verbonden met de vraag naar beleggingen, omdat beleggers eerder geneigd zijn om in goud te beleggen wanneer de opportuniteitskosten van het aanhouden van het metaal afnemen als de reële (voor inflatie gecorrigeerde) rente daalt. In combinatie met de stijging van de kern-PCE-inflatie (2,7% op jaarbasis tegenover 2,6% in juli)³, de renteverlaging van de Fed en een dreigende shutdown van de Amerikaanse overheid⁴, kwam goud weer nadrukkelijk op de radar van de markt. Dit trok kapitaalstromen aan naar wereldwijde ETFs in fysiek goud, die gedurende de maand een toename van 3,9% in posities lieten zien, hoewel ze nog steeds onder hun recordniveaus bleven.

Centrale banken handhaven historische aankopen

Aankopen door centrale banken lijken daarentegen minder gevoelig voor de rente en de bredere macro-economische omgeving. De officiële sector koopt sinds 2022⁵ goud op recordniveaus en is daarmee de belangrijkste drijvende kracht achter de meest recente

goudhaussemarkt. Terwijl Westerse beleggers hun blootstelling aan goud sinds april 2022 grotendeels hadden afgebouwd, heeft hun terugkeer naar de goudmarkten in het afgelopen jaar - in combinatie met de aanhoudende sterke aankopen door centrale banken - gezorgd voor de krachtige combinatie achter het indrukwekkende rendement van goud in 2025.

Na een pauze in juli hebben de centrale banken in augustus de goudaankopen hervat en netto 15 ton toegevoegd aan de wereldwijde reserves, volgens schattingen van de World Gold Council op⁶. De Nationale Bank van Kazachstan voerde de aankopen van de maand aan, gevolgd door de Nationale Bank van Bulgarije en de Centrale Reserve Bank van El Salvador. De Nationale Bank van Polen - dit jaar de grootste koper - bevestigde haar pro-goud houding door haar streefpercentage voor goud binnen de internationale reserves te verhogen van 20% naar 30%, een niveau dat ruim boven dat van de meeste andere centrale banken ligt.

De People's Bank of China rapporteerde haar tiende opeenvolgende maandelijkse stijging van de goudreserves, waardoor haar goudreserves nu meer dan 2.300 ton bedragen, hoewel ze nog steeds slechts 7% van de totale internationale reserves uitmaken. De totale goudreserves van de Tsjechische Nationale Bank stegen tot 65 ton, met als doel om eind 2028 100 ton goud aan te houden als onderdeel van de internationale reserves.

Dit zijn aanwijzingen dat, ondanks de recente matiging in aankopen, de honger van centrale banken naar goud robuust blijft. In feite bevinden we ons mogelijk in de allereerste stadia van een wereldwijde de-dollarisatiebeweging waarin goud waarschijnlijk een leidende rol zal spelen.

De MarketVector™ Global Gold Miners Index (MVGDX) steeg in september met 21%⁷, en presteerde daarmee beter dan het goud zelf, terwijl de mid-tier en small cap index, MVIS® Global Junior Gold Miners (MVGDXJTR), met 24,7% steeg⁸. Deze indrukwekkende prestatie vormde het perfecte decor voor de toonaangevende jaarlijkse evenementen van de sector, die in Colorado worden gehouden. Desalniettemin moeten beleggers onthouden dat in het verleden behaalde resultaten geen garantie bieden voor toekomstige resultaten.

Belangrijkste conclusies van de 2025 Gold Forum Americas & Precious Metals Summit

De conferenties van dit jaar hadden een zelfverzekerde maar afgemeten toon. Zowel het Gold Forum Americas als de Precious Metals Summit in Colorado trokken een recordaantal bezoekers - een mix van producenten, juniors, institutionele beleggers, banken en teams voor bedrijfsontwikkeling. De stemming was positief, maar niet uitbundig, omdat bedrijven een sterke vrije kasstroom en hernieuwde groeiplannen benadrukten, terwijl ze zich bleven inzetten voor kostenbeheersing, kapitaaldiscipline en het behalen van hun doelstellingen.

Junior Producenten & Ontwikkelaars: Van gebrek aan kapitaal naar opnieuw in trek

De Precious Metals Summit is een jaarlijkse conferentie in Colorado die zich richt op junior (kleine/micro-cap) bedrijven die goud, zilver en andere metalen ontwikkelen. De bijeenkomst van dit jaar onderstreepte de hernieuwde interesse van investeerders in de junior sector. De opkomst bereikte recordniveaus; onze sessie met 14 zilverbedrijven zat zelfs zo vol dat er alleen nog staanplaatsen waren - een schril contrast met de geringe belangstelling van de afgelopen jaren. Met goud op recordniveaus vinden junior mijnbouwbedrijven die de afgelopen jaren een gebrek aan kapitaal hadden, eindelijk steun om exploratie, boringen en vastgoedontwikkeling te financieren. Sommige nieuw opgerichte bedrijven verwerven activa die optimaal profiteren van het huidige klimaat van hoge goudprijzen.

We hebben één-op-één gesprekken gevoerd met 22 junior bedrijven, waarvan er al verschillende in onze portefeuille zitten en andere nog worden geëvalueerd. We zien een deel hiervan op korte termijn richting productie gaan - dit zijn overnamekandidaten of toekomstige opkomende producenten. Andere blijven inzetten op de langere termijn, waarbij de kwaliteit van het management, het projectpotentieel en het vergunningsrisico zorgvuldig moeten worden afgewogen.

Ondanks de hernieuwde beschikbaarheid van kapitaal blijft de koersontwikkeling van veel ontwikkelaars achter, omdat hun aannames over reserves en grondstoffen nog steeds zijn gebaseerd op conservatieve goudprijzen (gemiddeld rond $ 1.500 per ounce), terwijl producenten direct profiteren van de vrije kasstroom bij de contante koers.

Producenten: Uitvoering, groei en kapitaaldiscipline

Op de Gold Forum Americas Conference hebben we meer dan 40 bedrijven ontmoet. Voor producenten blijft de focus gericht op operationele efficiëntie en gedisciplineerde groei. Veel bedrijven benadrukten de voortgang van organische projecten, waarbij uitbreidingen en verlengingen van de levensduur van mijnen bij of nabij bestaande operaties en infrastructuur nog steeds de voorkeur hebben boven volledig nieuwe (greenfield) projecten. Bij de huidige goudprijzen is de financiering van kapitaalprogramma's niet langer een beperking en wordt het afdekken van risico's geleidelijk afgebouwd. Dankzij een sterke kasstroomgeneratie kunnen de producenten zich opnieuw richten op hun projectpijplijn, hun flexibiliteit vergroten om projecten te herontwerpen of te herschikken met het oog op een betere winstgevendheid en hogere rendementen, en hun vermogen vergroten om effectievere overnames te doen. Daarnaast hebben grote producenten zoals Newmont (7,0% van de netto activa van Strategy) en Barrick Mining (3,5% van de netto activa van Strategy) van de sterke goudmarkten geprofiteerd om activa die niet tot hun kernactiviteiten behoren tegen aantrekkelijke waarderingen af te stoten, waardoor hun kasposities zijn toegenomen.

De boodschap was consistent: de balansen zijn gezond, maar kapitaaldiscipline blijft een prioriteit, waarbij aandeelhouders bedrijven voortdurend herinneren eraan de fouten uit eerdere bullmarkten niet te herhalen. Met een focus op kwaliteit boven kwantiteit en risicobeperking, richten bedrijven zich op mogelijkheden die hun portefeuilles verbeteren (bijv. ounces met lagere kosten, betere mijnbouwjurisdicties, echt synergetische consolidaties en opportunistische aandeleninvesteringen), waardoor de fusies en overnames ver van uitzinnige niveaus blijven. Schuldaflossing, hogere dividenden en aandeleninkoop worden allemaal benadrukt.

Opmerkelijk is dat veel producenten voor de schatting van hun reserves en grondstoffen aannames voor de goudprijs hanteren die meer dan 50% onder de huidige contante koers van goud liggen. Dit conservatisme laat zien dat de producenten voorzichtig willen blijven ondanks recordmarges, wat een geruststelling is voor beleggers, die voor een groot deel nog steeds geen blootstelling aan de sector hebben.

Initiatieven om kosten te besparen, gecompenseerd door een relatief milde kosteninflatie in de sector (3-5% in 2025) lijken de kosten binnen de perken te houden. Verschillende bedrijven meldden een lager personeelsverloop, maar in sommige gevallen ging dit gepaard met een hoger loon, wat tot hogere arbeidskosten leidde. In andere gevallen heeft een vertraging van de activiteit in andere sectoren de beschikbaarheid van arbeid verbeterd. Over het algemeen heeft de sector moeite om lokaal talent aan te trekken en geschoolde arbeidskrachten te vinden. Als reactie hierop werken bedrijven samen met universiteiten, breiden ze het aantal en het type trainingsprogramma's uit, verplaatsen ze mensen van de ene locatie naar de andere wereldwijd en breiden ze hun gebruik van autonome en op afstand bediende apparatuur uit.

Ontwikkelingen in de sector en beleidsvoordelen

Het grootste nieuws uit de sector kwam van de voorlopige economische beoordeling (PEA) van Barrick's Fourmile project (100% eigendom van Barrick) in Nevada. In afwachting van belangrijke verdere boringen, wijst de PEA op een potentiële hoogwaardige goudvoorraad van 25 miljoen ounce binnen 's werelds grootste goudmijncomplex, Nevada Gold Mines (NGM), een joint venture tussen Barrick en Newmont, geëxploiteerd door Barrick. De aankondiging kwam goed uit met een bezoek aan NGM na de conferentie, dat we bijwoonden. Dit leidde tot een opmerkelijke outperformance van de aandelenkoers van Barrick - en werd gevolgd door het verrassende vertrek van de CEO van het bedrijf, dat op 29 september werd aangekondigd. Interessant genoeg, en blijkbaar toevallig, kondigde Newmont op diezelfde dag ook een eerder verwachte overgang in leiderschap aan, door de huidige Chief Operating Officer Natascha Viljoen te benoemen als nieuwe CEO, met ingang van 1 januari 2026.

Ook het overheidsbeleid kwam tijdens de gesprekken aan bod. We hadden een ontmoeting met de minister van Mijnbouw van British Columbia (BC), die de nadruk legde op gestroomlijnde vergunningsstelsels en een sterkere betrokkenheid bij de First Nations - waardoor BC zich positioneert als leider op het gebied van verantwoorde ontwikkeling van hulpbronnen. Wij zien dit als een nieuw tijdperk van overheidsbewustzijn rond de ontwikkeling van kritieke hulpbronnen, dat een goed voorteken is voor de Noord-Amerikaanse mijnindustrie.

Vooruitzichten: Goudaandelen klaar voor herwaardering

Wij zijn van mening dat de vooruitzichten voor goudaandelen gunstig blijven. Sterke fundamentals, solide balansen en historisch lage waarderingen bieden aantrekkelijke kansen, ondersteund door stijgende goudprijzen en een hernieuwde belangstelling van beleggers.

Als u meer inzichten over Beleggen in goud wilt ontvangen, schrijf u dan in voor onze nieuwsbrief.