Goud blijft sterk; fusies & overnames en winsten staan in de schijnwerpers

Maandelijkse inzichten in de goudmarkt en de economie van Imaru Casanova, Portfolio Manager, met haar unieke kijk op mijnbouw en de voordelen van goud voor uw portefeuille.

Goud blijft stabiel nabij piekniveaus nu beleggingsvraag aantrekt

Met belangrijke aandelenindices die nieuwe hoogtepunten bereikten, is het niet verrassend dat de goudprijs de maand juli bijna onveranderd afsloot op $3.289,93 per ounce (-0,40% voor de maand)¹. De goudprijs handelde echter in de buurt van recordniveaus en bereikte een hoogste waarde van $3.439 op 22 juli - een indicatie dat beleggers, hoewel ze misschien optimistischer zijn over de economische vooruitzichten, nog steeds genoeg redenen zien om goud te bezitten. Per 31 juli is goud 85,93% gestegen in de afgelopen vijf jaar. Beleggers moeten in gedachten houden dat in het verleden behaalde resultaten geen betrouwbare indicator zijn voor toekomstige resultaten, en dat beleggen in goud onderhevig is aan risico's, waaronder volatiliteit en het risico van beleggen in natuurlijke hulpbronnen. Alle rendementscijfers worden op brutobasis weergegeven en zijn exclusief provisies, vergoedingen of andere kosten. Als deze kosten in aanmerking zouden worden genomen, zouden de rendementen lager zijn. beleggen brengt risico's met zich mee, waaronder mogelijk verlies van de hoofdsom. Rendementen op deze belegging kunnen stijgen of dalen als gevolg van wisselkoersschommelingen van USD/EUR.

In juli namen de totale goud-ETF-posities - onze graadmeter voor beleggingsvraag - met meer dan 615.000 ounce toe, een stijging van 0,68% op maandbasis, waarmee de winst in 2025 tot nu toe op 10% uitkomt². Het rapport Gold Demand Trends van de World Gold Council voor Q2 2025 benadrukte aanzienlijke investeringen in door goud gedekte ETFs als de belangrijkste drijfveer achter een stijging van de vraag naar goud met 3% op jaarbasis, tot 1.249 ton voor het kwartaal. In termen van waarde ondersteunde een recordhoog kwartaalgemiddelde van de goudprijs van $ 3.280 per ounce een stijging van 45% op jaarbasis in de totale vraag naar goud tot $ 132 miljard.

H1 Goudvraagvolume houdt stand, terwijl waarde omhoogschiet

Totale H1-vraag per sector in tonnen en waarde (in mld Amerikaanse dollar)^*

^* Gegevens tot 30 juni 2025.

Bron: Metals Focus, Refinitiv GFMS, World Gold Council.

Het winstseizoen van Q2 begint sterk

In juli begonnen goudbedrijven hun resultaten voor Q2 2025 te rapporteren. Op 24 juli trapte Newmont het winstseizoen af met een sterk operationeel rendement dat leidde tot beter dan verwachte winst en een record aan generatie van vrije kasstroom. Tijdens het kwartaal ging het bedrijf door met het verlagen van de schulden, gaf het $1,0 miljard terug aan de aandeelhouders in de vorm van dividenden en aandeleninkoop, en keurde het een aanvullend aandeleninkoopprogramma van $3,0 miljard goed, waarmee de totale autorisatie op $6,0 miljard komt ($2,8 miljard uitgevoerd tot nu toe). Newmont bevestigde ook opnieuw dat het op koers ligt om zijn prognose voor 2025 van 5,6 miljoen ounce goud tegen all-in sustaining kosten (een uitgebreide maatstaf voor de totale lopende productiekosten per ounce of eenheid van een mijnbouwbedrijf, inclusief duurzame kapitaaluitgaven en andere doorlopende kosten) van $ 1.620 per ounce te halen. Deze resultaten zouden wel eens precies kunnen zijn wat beleggers in goudaandelen willen zien tijdens een periode van recordprijzen voor goud. De aandelen van Newmont reageerden inderdaad positief en stegen op 25 juli met bijna 7%. Het bedrijf gaf ook gevoeligheid voor veranderingen in de goudprijs en schatte dat elke stijging van $ 100 per ounce zich vertaalt in meer dan $ 500 miljoen aan extra omzet. Prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstig rendement.

M&A-activiteit neemt toe door sterke kasstromen

De aanzienlijke marges van de goudmijnsector vertalen zich in aanzienlijke niveaus van vrije kasstroom. Hoewel het risico bestaat dat de sterke vrije kasstroom niet kan worden gehandhaafd als de goudprijzen dalen, de operationele kosten stijgen of recente overnames niet volgens plan integreren, stelt deze overvloed aan contanten bedrijven in staat om zich opnieuw te richten op hun groeistrategieën, waardoor de fusies en overnames in de sector toenemen. Producenten moeten de ounces die ze elk jaar delven vervangen, en hoewel organische groeiprojecten de voorkeursoptie lijken te zijn, zijn de ounces die met die projecten gepaard gaan misschien gewoon niet genoeg om de uitputting te compenseren. Aan overnames hangt meestal een aanzienlijk hoger prijskaartje, maar met goudaandelen die dit jaar hoger verhandeld worden en veel cash en financieringsmogelijkheden op de meeste balansen, kunnen bedrijven agressiever fusies en overnames nastreven. Groter is echter niet altijd beter in de goudsector, dus managementteams moeten zeer selectief zijn.

Torex Gold Resources en Royal Gold kondigen strategische overnames aan

In juli kondigde Torex Gold Resources de voorgenomen overname van Prime Mining aan. Als de deal volgens verwachting wordt afgerond, wordt Torex volledig eigenaar van het miljoenen ounces tellende Los Reyes goud-zilverproject in Mexico - een rechtsgebied waar Torex sinds 2010 met succes actief is. De ervaring van Torex in Mexicaanse activiteiten, projectontwikkeling, vergunningen, gemeenschaps- en arbeidsrelaties, inkoop- en supply chain management en betrokkenheid van belanghebbenden geeft het een duidelijk concurrentievoordeel bij het ontsluiten van waarde en het realiseren van synergieën.

In juli kondigde Royal Gold ook de voorgenomen overname aan van Sandstorm Gold en Horizon Copper. Verwacht wordt dat de transactie onmiddellijke betekenisvolle inkomstengroei zal opleveren, de focus van Royal Gold op edelmetalen zal versterken en de groeipijplijn op lange termijn zal uitbreiden. Het verbetert ook de aantrekkingskracht voor beleggers door schaalvergroting en liquiditeit, terwijl waarde wordt ontsloten door de vereenvoudiging van complexe bedrijfsstructuren.

Sterke argumenten voor royalty- en streamingbedrijven

Royalty- en streamingbedrijven bieden een uniek en aantrekkelijk beleggingsprofiel binnen de goudmijnsector. In tegenstelling tot producenten bezitten of exploiteren zij geen mijnen. In plaats daarvan hebben ze contractuele rechten op een deel van de productie (via royalty's of streams) van mijnen die door anderen worden geëxploiteerd. Dit model kan aanzienlijke voordelen opleveren: potentieel verminderde blootstelling aan kosteninflatie, brede beleggingsdiversificatie en een beperkt operationeel risico. Dit model brengt echter ook aanzienlijke risico's met zich mee, waaronder de mogelijkheid dat een tegenpartij in gebreke blijft, blootstelling aan de volatiliteit van de grondstoffenprijzen en verwatering als gevolg van de uitgifte van nieuwe aandelen. Beleggers moeten deze factoren zorgvuldig afwegen naast de mogelijke voordelen.

Deze bedrijven fungeren als financiers voor mijnontwikkelaars en nemen effectief deel in het opwaartse potentieel van mijnbouwactiviteiten zonder veel van de bijbehorende risico's op zich te nemen. Bovendien kan hun bedrijfsmodel de mogelijkheid bieden voor "groei zonder kosten", omdat ze vaak profiteren van een verlenging van de levensduur van de mijn of een uitbreiding van de productie zonder dat ze extra kapitaal hoeven te investeren. Deze combinatie van groeipotentieel en een lager risicoprofiel maakt van hen een strategische "gulden middenweg" tussen fysiek goud en traditionele producenten, die veiligheid biedt tijdens een neergang en blootstelling aan opwaarts potentieel in groeicycli.

Groei-efficiëntie versus hefboomwerking op de goudprijs

Het nadeel is dat royalty's en streamers een lagere hefboomwerking hebben op de goudprijs - een reden die vaak wordt aangevoerd om onderwogen positionering in deze subsector van goudaandelen te verklaren tijdens een goudhaussemarkt. Deze vermeende beperking kan echter worden gecompenseerd door hun aantrekkelijkere groeiprofielen en relatief lagere risicoblootstelling. Deze dynamiek verklaart waarschijnlijk waarom ze vaak tegen hogere waarderingen worden verhandeld dan producenten.

De overname van Sandstorm Gold en Horizon Copper door Royal Gold is een voorbeeld van het waardeverhogende potentieel van fusies en overnames binnen de streaming- en royaltysector. In tegenstelling tot door producenten geleide fusies en overnames, die vaak gepaard gaan met integratieproblemen, geopolitieke en operationele risico's en verwatering van de managementfocus, kunnen streamingbedrijven overnames nastreven die relatief risicoloos zijn vanuit het oogpunt van uitvoering.

In dit geval is de transactie volgens de meeste schattingen IW-verhogend (wat betekent dat de transactie naar verwachting de intrinsieke waarde per aandeel zal verhogen), verbetert het de groeipijplijn van Royal Gold en breidt het de toch al gediversifieerde portefeuille uit tot bijna 400 beleggingen, waarvan er 80 in productie zijn. De deal verbetert ook de schaal en liquiditeit, waardoor het profiel van Royal Gold wordt verhoogd bij algemene beleggers en beter kan concurreren met de grootste spelers in de sector. Er wordt met name verwacht dat geen enkele belegging na de transactie meer dan 13% van de waardering van het bedrijf zal vertegenwoordigen, wat de risicospreiding van de structuur benadrukt.

De voorgestelde overname van Sandstorm door Royal Gold geeft het bedrijf potentieel een van de grootste, meest gediversifieerde portefeuilles van mijnbouwbeleggingen. De voorgestelde overname vergroot de schaal van het bedrijf, maar het is nog steeds klein genoeg om groeipotentieel te hebben. Hoewel deze overname groeimogelijkheden biedt, zijn er materiële risico's, waaronder mogelijke uitdagingen bij de uitvoering van de transactie, vertragingen bij de goedkeuring door de regelgevende instanties en blootstelling aan geopolitieke onzekerheden in belangrijke rechtsgebieden.

Royal Gold - Minder geconcentreerd na de overname

De top 10 van beleggingen omvatten circa 60% van de totale IW van beleggingen.

Grotere omvang, schaal, liquiditeit (marktkapitalisatie, $ mld)

Bron: Royal Gold. Gegevens op 30 juni 2025. Beleggen is onderhevig aan risico, inclusief het mogelijke verlies van de hoofdsom.

Kortom, deze overname versterkt niet alleen het organische groeitraject van Royal Gold, maar toont ook de aanzienlijke schaalbaarheid en efficiëntie van het royalty- en streamingmodel aan.

Positionering voor een dynamische goudmarkt

Wij denken dat royaltybedrijven aanzienlijke voordelen kunnen hebben - zowel in termen van organische groei als groei door overnames - en in combinatie met hun lagere risicoprofiel zijn ze goed gepositioneerd om effectief te concurreren met goudproducenten, zelfs in een omgeving met stijgende goudprijzen.

Als u meer inzichten over Beleggen in goud wilt ontvangen, schrijf u dan in voor onze nieuwsbrief.