Stabiele winsten in een omgeving met de hogere goudprijs

Maandelijkse inzichten in de goudmarkt en de economie van Imaru Casanova, Portfolio Manager, met haar unieke kijk op mijnbouw en de voordelen van goud voor uw portefeuille.

Dit artikel behandelt de marktontwikkelingen tot eind februari 2026. Alle prestaties zijn vermeld in USD. Rendementen kunnen hoger of lager uitvallen als gevolg van valutaschommelingen.

Belangrijkste conclusies:

• Een sterke vrije kasstroom en industriekosten onder $2.000 per ounce ondersteunen de duurzame winstgevendheid van goudmijnexploitanten, zelfs als de goudprijzen stabiliseren.
• Goudmijnbedrijven geven prioriteit aan een gedisciplineerde kapitaalallocatie, aandeelhoudersrendementen en organische groei.

Hoe aanhoudend hoge goudprijzen de waarderingen veranderen

Beleggers blijven zich afvragen of de goudprijzen vanaf hier verder kunnen stijgen. Wij denken dat dit toch waarschijnlijk is. We leven in een wereld waar elke maand een nieuwe goudkatalysator lijkt te verschijnen. Marktdeelnemers, waarvan velen nog steeds vanaf de zijlijn toekijken, hebben de onophoudelijke rally van goud in de afgelopen paar jaar gadegeslagen en lijken er nu steeds meer van overtuigd te raken dat deze recordprijzen wel eens een blijvertje zouden kunnen zijn.

Zelfs zonder opwaartse herzieningen van de goudprijsvoorspellingen heeft deze verschuiving in de perceptie belangrijke gevolgen voor goudmijnexploitanten. Naarmate het vertrouwen groeit dat goud op een hoog niveau kan blijven, neemt de markt geleidelijk hogere aannames voor de goudprijs op lange termijn op in de waarderingen van aandelen.

Deze duurzaamheid van recordmarges of bijna-recordmarges en kasstroomgeneratie, zelfs als de goudprijs op het huidige niveau blijft, is een belangrijke drijfveer voor onze overtuiging in goudmijnaandelen voor 2026.

Goudmijnmarges, kosten en de wiskunde achter de mogelijkheid

In een omgeving met vlakke goudprijzen zou de marge-erosie moeten komen van stijgende productiekosten. Bedrijven hebben voor 2026 een all-in sustaining cost (AISC) richtlijn verstrekt die tot nu toe overeenkomt met onze verwachting van een stijging van ongeveer 10-12% ten opzichte van 2025.

De goudprijs sloot op 27 februari op $5.278,93 per ounce, een stijging van $384,69 per ounce of 7,86% voor de maand, en $959,60 per ounce of 22,22% sinds het begin van het jaar¹. De berekeningen blijven overtuigend: De marges zijn al jaar na jaar gestegen, en met een geschatte gemiddelde AISC voor de sector van minder dan $2.000 per ounce toont de sector een aanzienlijke robuustheid bij de huidige prijsniveaus.

Deze sterke basisprincipes ondersteunen onze mening dat goudmijnaandelen goed gepositioneerd kunnen zijn om te profiteren als het metaal op een hoog niveau blijft, hoewel in het verleden behaalde resultaten geen indicatie zijn voor toekomstige resultaten.

In het verleden behaalde resultaten zijn geen betrouwbare indicator van toekomstige resultaten. beleggen brengt risico's met zich mee, waaronder mogelijk verlies van de hoofdsom.

Belangrijkste punten van de 2026 BMO Global Metals and Mining-conferentie

Afgelopen maand hadden we de gelegenheid om meer dan 40 goudmijnbedrijven te ontmoeten op BMO's 2026 Global Metals and Mining Conference in Hollywood, Florida. Onze gesprekken met producenten, ontwikkelaars en royalty- en streamingbedrijven hebben ons gesterkt in onze mening dat de sector zich in een gedisciplineerde kasstroomgenererende fase bevindt en niet in een roekeloze expansiecyclus.

De hoofdthema's van onze bijeenkomsten waren onder andere:

• Hoge marges zorgen voor een record aan vrije kasstroom, waardoor bedrijven hun kapitaalbehoeften ruimschoots kunnen financieren.
• Het teruggeven van kapitaal aan aandeelhouders, in sommige gevallen 40%-50% van de vrije kasstroom, door middel van dividenden en inkoop van eigen aandelen blijft een prioriteit.
• Met een hefboomwerking die ruim binnen de streefbandbreedte ligt en kassaldi die snel toenemen, richten bedrijven zich op het vermijden van "luie" balansen door optimaliseringsinitiatieven te versnellen, exploratieprogramma's uit te breiden en projectpijplijnen te bevorderen.
• Overvloedig kapitaal zal de industriële activiteit waarschijnlijk nieuw leven inblazen, wat uiteindelijk zou kunnen leiden tot krappere arbeids-, diensten-, apparatuur- en materiaalmarkten. Voorlopig hebben de meeste bedrijven geen last van aanhoudende kostendruk, hoewel de omstandigheden per geografie en type activiteit (bijv. exploratie versus bouw) verschillen. Er is echter een risico van potentiële kosteninflatie op de arbeids-, diensten-, apparatuur- en materiaalmarkten.
• Schaalgrootte kan voordelig zijn in krappere markten. Eén grote producent benadrukte dat zijn inkoopkracht, leveranciersrelaties en reputatie hem goed positioneren om potentiële kostendruk te verlichten.
• Beheersing van jurisdictionele risico's blijft centraal staan. Ondanks het ruime kapitaal voor fusies en overnames handhaven bedrijven hun discipline. Groei omwille van de groei is niet langer aanvaardbaar. Overnames moeten de kwaliteit van de portefeuille verbeteren en het risico verminderen, waarbij geografische blootstelling een belangrijke overweging is. Terwijl de aanhoudende vertragingen in de vergunningverlening en regelgeving een impact kunnen hebben op de belangrijkste rechtsgebieden.
• Vergunningen blijven traag en complex. Hoewel regeringen in de VS en Canada hebben aangegeven dat ze zich inspannen om processen te stroomlijnen, melden bedrijven tot nu toe beperkte tastbare gevolgen voor tijdschema's, afgezien van enkele verbeteringen in rechtsgebieden zoals Nieuw-Zeeland. Het is echter belangrijk om op te merken dat geopolitieke en jurisdictionele risico's de projectontwikkeling kunnen beïnvloeden.
• Hogere goudprijzen zouden uiteindelijk de reservegroei moeten ondersteunen naarmate meer ounces economisch worden, maar toch blijven bedrijven conservatieve aannames voor de goudprijs (rond $2.000 per ounce) gebruiken in hun reserveberekeningen.
• Op de korte termijn zouden grotere exploratiebudgetten de reservegroei moeten ondersteunen door middel van boringen voor de conversie van hulpbronnen.
• Op de langere termijn zouden verhoogde uitgaven voor exploratie nieuwe ontdekkingen kunnen stimuleren. Veel bedrijven breiden hun boorprogramma's uit binnen bestaande landpakketten, waarbij ze de voorkeur geven aan organische groei, die doorgaans meer oplevert dan fusies en overnames en een sterker rendement op kapitaal ondersteunt.

Waarom goudmijnaandelen klaar zijn voor 2026

Over het algemeen was de toon tijdens de vergaderingen constructief. Bedrijven genereren sterke marges en de toewijzing van kapitaal lijkt gedisciplineerder dan in eerdere cycli. Dat gezegd hebbende, weerspiegelt het positieve sentiment dat op industrieconferenties wordt geuit misschien niet volledig de reeks risico's waarmee de sector wordt geconfronteerd, zoals de volatiliteit van de goudprijs, kosteninflatie, vertragingen bij het verkrijgen van vergunningen, geopolitieke blootstelling en uitvoeringsrisico's bij ontwikkelingsprojecten.

Vergunningshindernissen, geopolitieke risico's en het potentieel voor omkeringen in de goudprijs blijven belangrijke uitdagingen. Hoewel de sector een verbeterde financiële discipline en operationele uitvoering heeft laten zien, is er geen garantie dat de huidige omstandigheden zullen voortduren. Beleggers moeten deze risico's zorgvuldig afwegen tegen de kansen.

Met een robuuste vrije kasstroom, zelfs onder conservatieve aannames voor de goudprijs, lijkt de sector fundamenteel goed gepositioneerd voor 2026. Als de goudprijzen op het huidige niveau blijven, of hoger gaan, hebben goudmijnaandelen misschien zowel de financiële kracht als de operationele hefboom om beter te blijven presteren dan het metaal.

Als u meer inzichten over Beleggen in goud wilt ontvangen, schrijf u dan in voor onze nieuwsbrief.