Mineradoras recuperam fôlego enquanto o ouro se consolida

Insights econômicos e do mercado de ouro mensais de Imaru Casanova, Portfolio Manager, apresentando suas visões exclusivas sobre mineração e os benefícios do ouro para o portfólio.

Principais conclusões:

• O ouro permanece dentro de uma faixa próxima de US$ 3.300/onça, com catalisadores como turbulências no FED e riscos globais impulsionando a demanda por porto seguro.
• As mineradoras de ouro subiram em agosto devido aos fortes lucros e à disciplina de capital
• Sinais de uma reavaliação do setor sugerem que as ações de ouro podem estar entrando em um novo ciclo de alta

Política volátil, calma dourada

O ouro continua a ser sustentado pelo aumento da incerteza e da volatilidade decorrentes das persistentes tensões geopolíticas e comerciais globais e dos sinais econômicos mistos. Em agosto, o próprio ouro se envolveu no caos das tarifas comerciais quando as notícias sugeriram que os EUA haviam imposto tarifas sobre barras de ouro de 1 kg e 100 onças. Mais tarde, a Casa Branca e o presidente Trump garantiram aos mercados que o ouro não estará sujeito a tarifas. TACO, de fato! O fiasco da tarifa do ouro exemplifica o ambiente confuso das políticas nos EUA, com os mercados tentando reinterpretar e precificar diariamente informações que mudam rapidamente (e são conflitantes).

Ouro mantém a linha

O preço do ouro tem oscilado em torno do nível de US$ 3.300 por onça após sua forte alta após o dia da "libertação" em abril. Essa ação lateral não nos surpreende. Nos últimos anos, após movimentos significativos para novas máximas, o preço do ouro tende a se consolidar em torno de uma nova base mais alta antes que surja o próximo catalisador que o leve ao próximo nível. Embora existam muitos catalisadores em potencial no momento, é impossível prever o momento, mas qualquer coisa que ameace a estabilidade do sistema financeiro global provavelmente levaria a um aumento na demanda por ouro como refúgio seguro.

Das tarifas ao rali

Tivemos uma amostra do que alguns desses catalisadores podem ser em 20 de agosto, quando o presidente Trump pediu a renúncia – e dias depois anunciou que havia demitido – a governadora do Federal Reserve ("Fed") dos EUA, Lisa Cook. Essa escalada de ataques ao Fed por parte da atual administração gerou temores de que o Fed poderia perder sua independência, ameaçando a estabilidade e a credibilidade do banco central mais importante do mundo. O ouro reagiu, também apoiado pelo aumento das probabilidades de um corte do FED em setembro e por um dólar mais fraco, fechando em US$ 3.447,95 por onça em 29 de agosto, uma alta de US$ 158,02 (+4,80%) no mês.

Metal estável, mineradoras aquecidas

O NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)¹ ("GDM") subiu incríveis 21,73% durante o mês, enquanto o índice de média e pequena capitalização, MVIS Global Junior Gold Miners (MVGDXJTR),² subiu 23,35%. O aumento do preço do ouro levou a um ganho ampliado para as ações do ouro, como esperado, refletindo sua alavancagem em relação ao preço do metal. Entretanto, o desempenho superior substancial sugere que outros fatores, além do preço do ouro, apoiaram as ações de mineração de ouro em agosto. Acreditamos que um dos principais fatores foi uma temporada de lucros muito forte no segundo trimestre de 2025: Em geral, as empresas informaram resultados financeiros e operacionais que atenderam ou superaram as expectativas, com muitas empresas informando receitas recordes e fluxo de caixa livre. A maioria das empresas de nosso universo manteve sua orientação anual, e muitas das grandes empresas reiteraram seu compromisso com maiores retornos para os acionistas por meio do pagamento de dividendos e recompra de ações. Os investidores ficaram confiantes de que os preços mais altos do ouro estão, de fato, se traduzindo em maiores margens, mais lucratividade, menor endividamento e melhores perspectivas de crescimento para o setor. E embora agosto não tenha sido um mês ruim para a renda variável em geral — impulsionada pelo domínio das mega-caps de tecnologia e pelas expectativas otimistas de cortes de juros —, os ganhos mensais de aproximadamente 2% para o S&P 500^® Index³ e para o NASDAQ Composite⁴ empalideceram diante do avanço das mineradoras de ouro. As ações dos EUA, já com avaliações elevadas, somadas a preocupações sobre a desaceleração no crescimento das mega-caps e à forte concentração em papéis de IA/tecnologia, também estão motivando diversificação de portfólios e rotação de capital, em benefício das ações de ouro.

Mineradoras recuperam o fôlego

Depois de quase duas décadas de desvalorização persistente, será que as ações de ouro finalmente estão retomando o fôlego? Nossos dados parecem sugerir isso. Acompanhamos a relação entre barras de ouro e ações de mineradoras de ouro (GDM) desde 2001 (ver gráfico abaixo) e identificamos seis fortes tendências, indicando um processo significativo e prolongado de desvalorização relativa do setor de mineração de ouro desde 2007. No passado, as desclassificações eram o resultado de empresas que decepcionavam os investidores de forma consistente. Exemplos incluem: hedge books totalmente fora do dinheiro nos anos 2000; alto endividamento e baixos retornos sobre o capital nos anos 2010; e metas de produção e custos não alcançadas no início dos anos 2020. Agora os investidores estão vendo margens em expansão, baixo endividamento, disciplina de alocação de capital e empresas fazendo o que disseram que fariam este ano. Embora seja muito cedo para dizer se uma nova tendência de valorização está se formando, os dados de agosto são encorajadores e podem sinalizar o início de um novo ciclo de alta para as ações de mineração de ouro. Para referência, a tendência de alta do mercado de 2001-2007 implicaria um valor de GDM de aproximadamente 6.000 no preço do ouro à vista de hoje, em comparação com seu valor atual de cerca de 1.800. Um retorno a esses múltiplos históricos do setor pode parecer irrealista e não faz parte de nossa perspectiva, mas, em nossa opinião, uma reavaliação significativa do setor está próxima.

Conforme mencionado acima, o gráfico abaixo mapeia os preços do ouro em relação ao GDM desde 2001, destacando as seis tendências - e uma possível reavaliação com uma "nova tendência" mais acentuada surgindo desde meados de agosto de 2025.

Ouro vs. Índice NYSE da Arca Gold Miners

2001 - 2025 Fechamento semanal

Dados de 4 de setembro de 2025. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros.

¹O NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR) é um índice modificado ponderado pela capitalização de mercado, composto por empresas de capital aberto envolvidas principalmente na mineração de ouro. ²O MVIS Global Junior Gold Miners Index (MVGDXJTR) acompanha o desempenho de empresas globais de mineração de ouro e prata que, em geral, compreendem os 40% inferiores da capitalização de mercado total do setor. ³O S&P 500 Index é amplamente considerado como o melhor indicador individual de ações de grande capitalização dos EUA. O índice é um índice ajustado por flutuação e ponderado pela capitalização de mercado de 500 empresas líderes dos EUA de todos os setores do mercado, incluindo tecnologia da informação, serviços de telecomunicações, serviços públicos, energia, materiais, indústrias, imóveis, finanças, saúde, consumo discricionário e bens de consumo básicos. ⁴O NASDAQ Composite Index é um índice de mercado de base ampla que inclui mais de 3.700 ações listadas na bolsa de valores Nasdaq.