As margens das mineradoras aumentam a medida que o ouro atinge novos recordes

Insights mensais sobre o mercado de ouro e economia por Imaru Casanova, Gerente de Carteiras, apresentando seus pontos de vista exclusivos sobre mineração e os benefícios do ouro para as carteiras.

Mais um mês, mais uma alta!

O ouro atingiu máximas intradiárias de US$ 2.431 em abril, US$ 2.450 em maio e US$ 2.483 por onça em julho. A alta do ouro este ano foi impressionante. A ação lateral do preço que esperávamos, após um início de ano tão forte, ocorreu em um nível muito mais alto do que teríamos previsto.

Desde seu pico em abril, o ouro tem sido negociado, em média, cerca de US$ 2.358 por onça.

Fonte: Bloomberg. Dados de 31 de julho de 2024.

Principais fatores: Aumento do risco geopolítico e rotação do mercado

Em julho, o ouro continuou a ser apoiado pelo aumento do risco geopolítico global, já que as eleições nos EUA tiveram uma reviravolta inesperada e as tensões pioraram no Oriente Médio. A valorização do ouro em julho ocorreu simultaneamente com uma queda de 1,60% no índice Nasdaq 100¹, refletindo uma retração mais ampla nos mercados de ações, especialmente impactada pelas ações de tecnologia de alto desempenho. "Rotação" foi uma palavra quente nos mercados financeiros em julho – é justo supor que o ouro se beneficiaria dessa rotação para ativos mais seguros, mais baratos ou mais defensivos. Em julho, a demanda por investimentos em ouro, avaliada pelas participações em ETFs lastreados em barras de ouro, cresceu. As entradas líquidas levaram a um aumento de 1,8% nas participações durante o mês.

Também…cortes nas taxas

Por último, mas não menos importante, as leituras do Índice de Preços ao Consumidor dos EUA em junho, que ficaram abaixo do esperado, parecem ter convencido os mercados de que o Federal Reserve (Fed) dos EUA em breve cortará as taxas, o que favorece o ouro² No final de julho, três cortes de 25 pontos-base foram precificados para 2024, em comparação com dois cortes precificados no final de junho. Taxas de juros reais mais baixas têm sido historicamente positivas para o ouro. O desempenho do ouro no ano seguinte ao início dos três últimos ciclos de corte de taxas corrobora essa visão (gráfico abaixo). O ouro fechou em 31 de julho em US$ 2.447,60 por onça, com alta de US$ 120,85 ou 5,19% durante o mês.

Historicamente, o ouro tem tido um bom desempenho após os primeiros cortes nas taxas do Fed

Fonte: JPMorgan, VanEck. Dados de 31 de julho de 2024.

As mineradoras estão começando a brilhar

Em julho, as ações de ouro demonstraram sua sensibilidade as flutuações no preço do ouro. O NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)³ e o MVIS Global Junior Gold Miners Index (MVGDXJTR)⁴ avançaram 10,91% e 8,38%, respectivamente, superando significativamente o desempenho das barras de ouro. Para as mineradoras de ouro, esses preços recordes do ouro significam margens recordes. Com os custos contidos, a geração de fluxo de caixa livre aumentou significativamente no segundo trimestre (veja a tabela abaixo).

Margens saudáveis para as mineradoras atualmente, apesar dos custos mais altos

Fonte: Scotiabank, VanEck. Dados de 30 de junho de 2024.

As empresas de ouro têm divulgado seus resultados financeiros e operacionais para o segundo trimestre de 2024. Acompanhamos um universo de empresas durante a temporada de lucros para avaliar como elas se saíram em relação às expectativas e, até o momento, as atualizações parecem positivas para o setor, com cerca de 80% dos resultados superando ou atendendo às estimativas de consenso. Isso é encorajador, e continuamos a enfatizar como é fundamental que essas empresas atinjam suas metas de forma consistente. Alcançar isso deve levar a avaliações mais altas, sustentadas não apenas por altos rendimentos de fluxo de caixa livre durante períodos de preços recordes do ouro, mas também pela convicção dos mercados de que essas empresas são negócios sólidos, sustentáveis e lucrativos, capazes de oferecer retornos positivos ao longo dos ciclos das commodities.

A demanda ainda pode ser um importante catalisador

No final de julho, o ouro e as ações de ouro estavam entre os ativos com melhor desempenho até agora neste ano. Embora o ouro tenha atingido novas máximas, as ações de ouro permanecem bem abaixo de seus picos históricos. Mesmo um pequeno aumento nas alocações de capital global para ouro e ações de mineração de ouro pode impactar significativamente os preços do ouro e das ações relacionadas, dado que o setor representa uma fração muito pequena (cerca de 1%^*) dos ativos financeiros globais. Da mesma forma, apesar da compra muito robusta de ouro nos últimos anos, como grupo, os bancos centrais das economias emergentes permanecem relativamente subinvestidos em ouro, com indicações de que estão procurando aumentar sua porcentagem do total de reservas mantidas em ouro. Se o sentimento dos investidores e dos bancos centrais em relação ao ouro e às ações de ouro continuar a melhorar a partir de agora, a demanda adicional poderá ter um impacto positivo significativo sobre o preço do ouro e as avaliações das ações de ouro.

Os bancos centrais da China e dos mercados emergentes têm sido grandes compradores de ouro…, mas há potencial para que aumentem ainda mais suas aquisições…

Fonte: Goldman Sachs, Conselho Mundial do Ouro. Dados de 30 de junho de 2024.

^* Introdução ao Mercado de Ouro: Tamanho e estrutura do mercado - World Gold Council.

¹Nasdaq 100 Index é um índice de mercado de ações composto de títulos de participação no capital que inclui 100 das maiores empresas não financeiras listadas na bolsa Nasdaq. ²O Índice de Preços ao Consumidor (IPC) mede a variação média ao longo do tempo nos preços pagos pelos consumidores urbanos por um cesto de bens e serviços de consumo. ³NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR) é um índice de capitalização ponderada modificado que inclui empresas de capital aberto principalmente envolvidas na mineração de ouro. ⁴MVIS Global Junior Gold Miners (MVGDXJTR) é um índice baseado em regras, ponderado por capitalização de mercado modificada e ajustado à flutuação, que abrange empresas de pequena e média capitalização globalmente. Essas empresas geram pelo menos 50% de suas receitas da mineração de ouro e/ou prata, possuem propriedades com potencial para gerar pelo menos 50% da receita da empresa com mineração quando desenvolvidas, ou investem predominantemente em fundos imobiliários de ouro ou prata.