Desinflação – Solavancos, Voltas e Reviravoltas

Aperto da política nos mercados desenvolvidos

A narrativa da desinflação global mudou de “se/quando” para “muito rápido,” – mas a tendência de desaceleração não significa “navegar sem problemas”. Recebemos uma surpresa positiva ocasional - incluindo a revisão de novembro da zona do euro e o Índice de Preços Básicos de Despesas de Consumo Pessoal dos EUA de hoje (PCE central). E, às vezes, os picos de inflação permanecem indescritíveis, apesar das surpresas negativas - como no Japão, onde a inflação de novembro chamou atenção adicional nesta manhã, após o ajuste de controle da curva de juros do banco central alguns dias atrás. Esses desenvolvimentos explicam por que o mercado espera agora 44 pontos-base de aumentos de juros no Japão em 2023.

Aumentos das taxas nos Mercados Emergentes asiáticos

A desinflação dos mercados emergentes (ME) está em terreno mais firme – e com picos provavelmente mais baixos no caso dos mercados emergentes da Ásia. No entanto, as divulgações de inflação de hoje na Malásia e em Cingapura não mostraram mais progresso (em termos homólogos) em novembro, ao contrário das expectativas. Além disso, a inflação de base da Malásia continuou a subir, desafiando a expectativa do mercado sobre o pico da taxa de juros e uma pausa estendida da taxa de juros em 2023. Alguns comentaristas do lado vendedor sugeriram que o banco central pode errar por excesso de cautela em janeiro e aumentar a taxa de juros mais uma vez – o que seria uma medida prudente, dado que o diferencial da taxa de juros entre os mercados emergentes da Ásia e o Federal Reserve dos EUA é muito pequeno agora.

Desinflação na América Latina

Ontem, a impressão quinzenal da inflação do México foi outra ilustração da trajetória de preços da “estrada esburacada” nos mercados emergentes. No entanto, o Brasil reafirmou seu status de “garoto-propaganda da desinflação” esta manhã, com uma boa surpresa negativa e mais moderação na inflação no meio do mês, que agora está abaixo de 6% ano a ano (vs 12,2% em maio, veja o gráfico abaixo). O alívio das pressões de preços significa que a taxa de juros real do Brasil está entre as mais altas do mundo - e isso deixa amplo espaço para cortes nas taxas em 2023. Se o banco central for capaz ou não de usar esse espaço de política devido às preocupações fiscais, essa é uma questão diferente. O fato de a onda de gastos do novo governo ter sido aprovada apenas por um ano é uma grande vantagem, mas a formação do novo gabinete sinaliza que poderemos ver mais surpresas de políticas populistas nos próximos meses. Fiquem conectados!

Visão geral do gráfico: Desinflação do Brasil – Boa e Estável

Fonte: Bloomberg LP.