Indexfonds und viele ETFs verfolgen das Ziel, Marktindizes wie den FTSE 100 Index abzubilden, anstatt sie zu übertreffen. Allerdings sind nicht alle ETFs passiv, und viele Indexfonds sind als Investmentfonds strukturiert.
- Indexfonds können entweder als Investmentfonds oder als ETFs strukturiert sein. Sie zielen darauf ab, die Wertentwicklung eines bestimmten Marktindex nachzubilden, anstatt ihn zu übertreffen.
- Während die meisten ETFs so konzipiert sind, dass sie Indizes passiv nachbilden, werden einige aktiv verwaltet, wobei die Fondsmanager Anlageentscheidungen treffen, um einen Marktindex zu übertreffen.
- Ein großer Teil der aktiv gemanagten Fonds wird aktiv verwaltet, wobei die Portfoliomanager versuchen, ihren Vergleichsindex zu übertreffen.
- Indexfonds haben kontinuierlich Marktanteile gegenüber aktiv verwalteten Fonds gewonnen.
Der Ursprung von Indexfonds
Indexinvestitionen gehen auf den 31. August 1976 zurück, als Jack Bogle, der Gründer der Vanguard Group, den ersten Indexfonds auflegte, der den S&P 500 Index nachbildete. Seine „Buy and Hold“- Indexstrategie, die im krassen Gegensatz zu den traditionellen Methoden der Aktienauswahl stand, sorgte in der Finanzbranche für Aufsehen. Bogles Ziel war es, Investitionen zu vereinfachen und für jedermann zugänglich zu machen, eine Mission, die Indexfonds erfolgreich erfüllt haben.
Wichtige Meilensteine in der Geschichte des Indexinvestments, beginnend mit der Auflegung des ersten S&P 500 Indexfonds
1973
Burton Malkiel veröffentlicht “A Random Walk Down Wall Street” und plädiert für passives Investieren.
1975
Wells Fargo legt den ersten S&P 500 Indexfonds für institutionelle Anleger auf.
1976
John Bogle legt den Vanguard 500 Index Fund auf, den ersten Indexfonds für den S&P 500 für Privatanleger.
1984
Milton Friedman unterstützt öffentlich das Index-Investieren.
1986
Einführung des Wilshire 5000 Index, der fast alle öffentlich gehandelten US-Aktien abbildet.
1988
Vanguard legt seinen ersten internationalen Indexfonds auf.
1990
Vanguard führt den Total Stock Market Index Fund ein.
1993
SPDR S&P 500 ETF (SPY), der erste ETF, wird aufgelegt.
1996
Vanguard führt steuerlich gemanagte Indexfonds ein.
2000
Der ETF-Markt erweitert sich um sektorspezifische und internationale Fonds.
2003
iShares legt den ersten Rentenindex-ETF auf, den iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD).
2004
Sektor-ETFs werden immer beliebter und bieten ein Engagement in bestimmten Branchen.
2010
“Smart Beta”-ETFs, die auf bestimmte Faktoren abzielen, werden weithin verfügbar.
2016
Das Vermögen der US-Indexfonds und ETFs übertrifft das der aktiv verwalteten Fonds.
2018
Fidelity legt gebührenfreie Indexfonds auf.
2020
Indexfonds und ETFs besitzen etwa 20% des US-Aktienmarktes.
2021
Das globale ETF-Vermögen überschreitet die Marke von 10 Billionen Dollar.
Quelle: Morningstar, Bloomberg.
Das Argument für passives Investieren
Verstehen der Markteffizienz und der Grenzen des aktiven Managements
Eine wichtige Theorie, die dem passiven Investieren zugrunde liegt, ist die Effiziente-Märkte-Hypothese (EMH), die besagt, dass insbesondere in großen, entwickelten Märkten die Wertpapierpreise alle verfügbaren Informationen schnell widerspiegeln. Dies macht es aktiven Anlegern extrem schwer, durch die Suche nach unterbewerteten Aktien eine konstant überdurchschnittliche Performance zu erzielen. Während aktive Fondsmanager argumentieren, dass die Märkte nicht völlig effizient sind und dass geschickte Teams Preisdiskrepanzen ausnutzen können, deuten die Daten auf das Gegenteil hin.
Prozentsatz der aktiven Fonds, die die S&P 500 Benchmark übertroffen haben
% der Fonds, die die Benchmark übertrafen (S&P 500 vs. U.S. Equity)
Quelle: Spiva, Juni 2024
Die wichtigsten Ergebnisse:
- Wertentwicklung über ein (1) Jahr: 26% der aktiven Fonds übertrafen den S&P 500, was auf einen gewissen kurzfristigen Erfolg schließen lässt.
- Langfristiger Rückgang: Nur 4% der Fonds erzielten über 3 Jahre eine bessere Performance, 7% über 5 Jahre und nur 3% über 10 Jahre.
- Markteffizienz: Die niedrigen Prozentsätze verdeutlichen die Schwierigkeit, auf effizienten Märkten eine konstante Outperformance zu erzielen, was die Hypothese des effizienten Marktes unterstützt.
Die Mechanik von Indexfonds
Einen Index mit Präzision verfolgen
Ein Indexfonds wird so verwaltet, dass er die Performance eines bestimmten Marktindex nachbildet. Diese Fonds verfolgen einen Index mit regelmäßiger Neugewichtung, um minimale Abweichungen zu gewährleisten. Die Neugewichtung passt den Index an Veränderungen an, beispielsweise durch Korrektur der Gewichtung von Aktien, die zu stark an Gewicht gewonnen haben, oder durch Entfernung von Aktien, die nicht mehr Teil des Index sind.
Die Indizes werden regelmässig aktualisiert, und die Fondsmanager bemühen sich, diese Änderungen in ihren Indexfonds genau abzubilden. Wenn sich beispielsweise die Gewichtung einer Aktie im Index ändert oder wenn die Aktie ganz aus dem Index entfernt wird, passt der Fondsmanager den Fonds entsprechend an, um sicherzustellen, dass er im Laufe der Zeit mit dem Index übereinstimmt.
Unterschiede bei der Verfolgung können jedoch aufgrund verschiedener Faktoren wie den folgenden auftreten:
Höhere laufende Gebühren können es für einen Fonds schwieriger machen, den Index genau nachzubilden. Im Laufe der Zeit kommt es zu einem Tracking-Unterschied im Einklang mit den erhobenen Gebühren.
Die meisten Länder erheben eine Quellensteuer auf Dividendenzahlungen. Die Steuer kann (teilweise) zurückgefordert werden, je nachdem, wo der Fonds seinen Sitz hat und ob bilaterale Steuerabkommen bestehen. Tracking-Unterschiede ergeben sich daraus, wo der Fonds steuerlich ansässig ist und wie der Index mit Quellensteuern umgeht. Die folgenden Punkte sind relevant:
- Ein Brutto-Gesamtrendite-Index geht von null Quellensteuern aus.
- Ein Netto-Gesamtrendite-Index geht von einem bestimmten Quellensteuersatz aus, der nicht unbedingt perfekt mit dem des Fonds übereinstimmen muss.
Die Fondsmanager halten möglicherweise einen Teil der Barmittel zu Verwaltungszwecken, was sich darauf auswirken kann, wie genau der Fonds den Index abbildet. An Tagen, an denen die Märkte steigen, führt ein Cash-Bestand zu einer negativen Tracking-Differenz und umgekehrt.
Kapitalmaßnahmen wie Dividendenausschüttungen, Abspaltungen und M&A können zu Abweichungen bei der Nachbildung führen, sodass das Portfolio die Verarbeitung dieser Kapitalmaßnahmen in der Indexberechnung nicht vollständig widerspiegeln kann:
- Dividendenzahlungen: Normalerweise geht ein Index davon aus, dass eine Dividende an dem Tag gezahlt wird, an dem die Aktie ex-Dividende geht. In der Praxis geht das Geld in der Regel erst ein paar Tage später ein.
- Aktienrückkäufe: Häufig basiert die Gewichtung einer Aktie in einem Index auf der Marktkapitalisierung des Streubesitzes. Wenn ein Aktienrückkauf zu einer Verringerung der Marktkapitalisierung des Streubesitzes eines Unternehmens führt, beteiligt sich ein Fondsmanager in der Regel anteilig an dem Rückkauf. Allerdings können zeitliche Unterschiede zu einer geringfügigen Abweichung bei der Nachverfolgung führen.
- Akquisitionen: Wenn ein Unternehmen von einem anderen Unternehmen, das nicht im Index enthalten ist, übernommen wird, erhält der Fondsmanager Bargeld oder Aktien, die wieder angelegt werden müssen. Dies führt in der Regel zu zeitlichen Unterschieden bei den Indexanpassungen.
Um die Transaktionskosten zu senken (die sich negativ auf die Wertentwicklung des Fonds auswirken würden), kann ein Fondsmanager beschließen, den Index nicht zu 100% genau nachzubilden:
- Es werden kleine Gewichtsabweichungen im Portfolio im Vergleich zum Index zugelassen, um den Umschlag im Portfolio zu reduzieren.
- Es wird entschieden, den Index nicht vollständig nachzubilden, sondern nur eine Auswahl von Wertpapieren zu kaufen, die die Gesamtwertentwicklung des Index nachbilden sollen. Diese Praxis wird als „Sampling“ bezeichnet. Es wird meist bei Fonds verwendet, die in eine große Anzahl an Wertpapieren investieren, oder bei Fonds, die in Wertpapiere mit hohem Wert investieren, wie die meisten Anleihe-Fonds.
Indexfonds werden oft auch als Tracker-Fonds bezeichnet, da sie einen Index nachbilden.
Warum sollten Sie sich für Indexfonds entscheiden?
Geringere Kosten und eine Wertentwicklung, die der Benchmark entspricht
Einer der Hauptvorteile von Indexfonds sind ihre niedrigen Gebühren im Vergleich zu aktiven Fonds. Das liegt daran, dass Indexfonds weniger Ressourcen benötigen, keine Fondsmanager, keine umfangreiche Analyse und keine häufigen größeren Portfoliotransaktionen. Beispielsweise könnte ein Anleger, der über einen Zeitraum von 30 Jahren jährlich 0,5% Gebühren zahlt, am Ende rund 49.800 Euro erzielen, mehr als 50% mehr als jemand, der 2% Gebühren zahlt und am Ende rund 32.400 Euro erzielen würde, vorausgesetzt, die jährliche Rendite beträgt konstant 6%.
Entwicklung von 10.000 Euro, die mit verschiedenen Gebühren angelegt wurden
Quelle: VanEck.
Die Debatte „Aktiv vs. Passiv“
Warum es den meisten aktiven Fonds nicht gelingt, den Markt zu schlagen
Während aktive Manager oft eine Outperformance behaupten, zeigen die Daten, dass viele aktive Fonds Schwierigkeiten haben, die Renditen eines effizienten Marktes zu erreichen. Weiter oben auf dieser Seite haben wir gezeigt, dass nur sehr wenige aktive Manager über lange Zeiträume hinweg eine Outperformance erzielen. Dies gilt jedoch auch für kürzere Zeithorizonte, wenn auch in geringerem Maße. Daten von S&P Dow Jones Indices zeigen, dass seit 2001 durchschnittlich 65% der Large-Cap-US-Aktienfonds jedes Jahr schlechter abgeschnitten haben als der S&P 500.
Prozentsatz der US-amerikanischen Large Cap-Aktienfonds, die jedes Jahr schlechter abschneiden als der S&P 500
Quelle: S&P Dow Jones Indizes, März 2024.
Der rasante Aufstieg des passiven Investierens
Wie Indexfonds zum neuen Standard werden
Wahrscheinlich als Ergebnis ihrer relativen Vorteile gegenüber aktiv verwalteten Fonds haben Indexfonds ein starkes Wachstum der verwalteten Vermögen verzeichnet. In den letzten zehn Jahren ist das Vermögen passiver Anlagen mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von etwa 9% gewachsen, wobei fast die Hälfte aller globalen Fonds inzwischen einen passiven Ansatz verfolgt.
Das Vermögen in passiven Aktienfonds hat das Vermögen in aktiven Aktienfonds überholt
Quelle: LSEG Eikon. Die Daten beziehen sich auf Fonds in aller Welt.
Auch in Bezug auf die Anzahl der Fonds haben passive Aktienfonds ihre aktiven Pendants überholt. Bei Anleihen sind Indexfonds immer noch in der Minderheit, aber ihr Anteil steigt.
Die Herausforderungen bei der Einführung von Indexfonds
Die Hürden des passiven Investierens verstehen
Ein Grund, warum nicht jeder Indexfonds nutzt, ist ihre relative Neuartigkeit. Obwohl Indexfonds immer mehr an Bedeutung gewinnen, dauert es seine Zeit, bis sich neue Anlagestrategien durchsetzen. In der Vergangenheit haben viele Finanzberater aktive Fonds empfohlen, weil sie profitabler waren, entweder durch höhere Gebühren oder durch Beraterprovisionen. Neue Vorschriften wie die EU-Richtlinie MiFID II wurden jedoch entwickelt, um die Interessen der Berater mit denen ihrer Kunden in Einklang zu bringen, was zu einem Anstieg der Verkäufe von Indexfonds führt, da die Gebührenstrukturen transparenter werden.
Mögliche Nachteile von Indexfonds
Obwohl Indexfonds viele Vorteile bieten, sind sie nicht ohne Einschränkungen:
- Mangelnde Flexibilität: Indexfonds sind so konzipiert, dass sie einen Index nachbilden und können ihre Bestände nicht anpassen, um Marktchancen zu nutzen oder Abschwünge zu vermeiden.
- Marktrisiko: Indexfonds sind den Bewegungen des Marktes vollständig ausgesetzt. Während eines Abschwungs können sie erhebliche Verluste erleiden, da sie die Performance des Gesamtindexes widerspiegeln.
- Begrenzte Anpassungsmöglichkeiten: Anleger, die auf der Suche nach maßgeschneiderten Portfolios sind, könnten Indexfonds als zu allgemein empfinden, da sie vordefinierten Benchmarks folgen, ohne spezifische finanzielle Ziele oder ethische Präferenzen zu berücksichtigen.
- Risiken der Überkonzentration: Einige Indizes sind stark auf wenige große Unternehmen oder Sektoren ausgerichtet, was zu einem unausgewogenen Engagement im Fonds führen kann.
Da Indexfonds zu einem dominierenden Instrument in der Investmentwelt werden, kann das Verständnis ihrer Funktionsweise und ihrer Vorteile den Anlegern helfen, fundierte und kostengünstige Entscheidungen zu treffen. Wenn Sie mehr über eine bestimmte Art von Indexfonds oder ETF erfahren möchten, besuchen Sie unseren nächsten Academy-Kurs.