Supuestos de mercado de capitales a largo plazo para Bitcoin

Tome en cuenta que VanEck puede tener una posición en los activos digitales mencionados a continuación.

Conclusiones principales:

• Valoración estructural (CAGR de 15%): Nuestro modelo base proyecta que Bitcoin alcanzará USD 2.9 millones hacia 2050, impulsado por su adopción como moneda de liquidación en  5‑10% del comercio global y como activo de reserva, que representaría 2.5% de los balances de los bancos centrales.
• Función estratégicao en portafolios: Identificamos una asignación estratégica de 1‑3% en portafolios diversificados. Para inversionistas con mayor tolerancia al riesgo, nuestro análisis sugiere que asignaciones de hasta 20% han optimizado históricamente la ratio de Sharpe, aprovechando el perfil convexo de rentabilidad de Bitcoin.
• El costo de oportunidad: Como los mercados desarrollados están enfrentando un superciclo de deuda soberana, el riesgo de no tener exposición al activo de reserva no soberano más consolidado puede superar ahora el riesgo de volatilidad de la propia posición.

Con la transición de Bitcoin de un activo especulativo periférico a un instrumento monetario integrado institucionalmente, la necesidad de un marco riguroso de Supuestos de Mercado de Capitales (CMA) nunca ha sido mayor. Los comités de inversiones requieren más que un relato; necesitan una base cuantificable para estimar la rentabilidad esperada, la volatilidad y la correlación en un horizonte secular.

Nuestro análisis sugiere que, aunque el comportamiento del precio en el corto plazo sigue siendo una función de los ciclos globales de liquidez y apalancamiento, la acumulación de valor en el largo plazo estará determinada por la convergencia de Bitcoin con las deficiencias estructurales del sistema de deuda soberana.

A continuación, presentamos nuestros CMA formales a 25 años, fundamentados en nuestros Escenarios de Valoración hacia 2050 y matizados por las realidades tácticas de nuestra hoja de ruta cíclica de 2026.

Resumen ejecutivo: Supuestos de mercado de capitales para Bitcoin

Para asignadores de largo plazo, nuestro análisis sugiere que Bitcoin funciona como activo de reserva convexo y de baja correlación, con una CAGR base de 15% y beneficios de eficiencia significativos en portafolios.

Fuente: VanEck Research al 31/12/2025. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. La información, los escenarios de valoración y los objetivos de precio presentados en este blog no deben interpretarse como asesoría financiera, llamado a la acción, recomendación de compra o venta, ni como una proyección sobre el desempeño futuro de Bitcoin. El desempeño real de Bitcoin en el futuro es desconocido y puede diferir significativamente de los resultados hipotéticos aquí ilustrados. Podría haber riesgos u otros factores no considerados en los escenarios planteados que impidan un mejor desempeño. Estos son únicamente los resultados de una simulación basada en nuestra investigación y tienen solamente fines ilustrativos. Realice su propia investigación y saque sus propias conclusiones.

I. Marco y alcance de los CMA

Los supuestos de mercado de capitales (CMA) representan expectativas de largo plazo sobre rentabilidad, volatilidad y correlación de clases de activos. Sirven como base para las decisiones de asignación estratégica. Nuestros CMA a 25 años para Bitcoin fueron concebidos para asignadores institucionales que evalúan su función dentro de portafolios diversificados.

Nuestro marco separa motores de valoración secular de consideraciones de implementación cíclica, y ofrece tanto supuestos de rentabilidad a largo plazo como lineamientos de implementación de corto plazo. Si bien los movimientos de precio en el corto plazo siguen influidos por las condiciones de liquidez y las posiciones apalancadas, nuestro marco de CMA se sustenta en la adopción de largo plazo y en las dinámicas de los balances de los bancos centrales.

II. Tesis de valoración secular (2026-2050)

Los modelos estándares de valoración de acciones (DCF, P/U) no logran capturar la utilidad de un activo de reserva no soberano como Bitcoin. Nuestro marco de valoración, en cambio, modela la penetración de Bitcoin en dos mercados totales direccionables (TAM) y específicos: Medio de intercambio global (MoE) y Activo de reserva de bancos centrales.

En nuestro escenario base, proyectamos que Bitcoin alcanzará un precio unitario de USD 2.9 millones hacia 2050, lo que implica una CAGR (tasa de crecimiento anual compuesta) de 15% con respecto a los niveles actuales.

Escenarios de valoración de Bitcoin hacia 2050: Supuestos clave y objetivos de precio

Nota: El precio de Bitcoin al 31/12/2025 es de aproximadamente USD 88,000. Este precio se utiliza únicamente como valor de referencia para calcular la CAGR implícita en los escenarios pesimista, base y optimista mencionados.

Fuente: VanEck Research al 31/12/2025. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. La información, los escenarios de valoración y los objetivos de precio presentados en este blog no deben interpretarse como asesoría financiera, llamado a la acción, recomendación de compra o venta, ni como una proyección sobre el desempeño futuro de Bitcoin. El desempeño real de Bitcoin en el futuro es desconocido y puede diferir significativamente de los resultados hipotéticos aquí ilustrados. Podría haber riesgos u otros factores no considerados en los escenarios planteados que impidan un mejor desempeño. Estos son únicamente los resultados de una simulación basada en nuestra investigación y tienen solamente fines ilustrativos. Realice su propia investigación y saque sus propias conclusiones.

Este retorno anualizado de 15% (escenario base) se fundamenta en dos pilares estructurales:

• El pilar de liquidación: Proyectamos que Bitcoin concentrará 5-10% de las liquidaciones en el comercio internacional global y 5% en el comercio interno hacia 2050.
• El pilar de reserva: Mientras la confianza en la deuda soberana del G7 se va erosionando, nuestros modelos sugieren que los bancos centrales asignarán capital a Bitcoin como cobertura frente a la dominancia fiscal.

Escenario optimista (USD 53.4 millones): En un escenario de “hiperbitcoinización”, donde Bitcoin captura un 20% del comercio internacional y un 10% del PIB nacional, el valor implícito por moneda podría alcanzar USD 53.4 millones (CAGR de 29%). Este escenario requiere que Bitcoin logre paridad o supere al oro como principal activo de reserva global, constituyendo cerca de 30% de los activos financieros mundiales.

Línea de base actual (~USD 88,000): Nuestro modelo de valoración toma el precio actual de ~USD 88,000 como referencia para las siguientes proyecciones. Cabe destacar que nuestro objetivo en el “escenario pesimista” (USD 130,000, CAGR de 2%) está modestamente por encima de los niveles actuales, lo que sugiere que incluso en un escenario de estancamiento, donde la adopción se detenga, el activo ya incorpora una utilidad significativa.

III. Variables de CMA: Rentabilidad esperada, volatilidad y correlación

Para llevar estas conclusiones a la práctica en modelos de Optimización Media‑Varianza (MVO), sintetizamos nuestra investigación en los siguientes insumos formales:

• Rentabilidades previstas: Modelamos un retorno anualizado de 15% (escenario base) impulsado por la monetización de la clase de activo. Esto se matiza con un escenario pesimista de 2%, que proporciona un marco de probabilidad ponderada para modelos de riesgo.
• Supuestos de volatilidad: Para supuestos de mercado de capitales de largo plazo, utilizamos un rango de volatilidad anualizada de ~40-70%. Esto es comparable con acciones de frontera, acciones tecnológicas en etapa temprana o acciones vinculadas a materias primas con opcionalidad implícita. Si bien la volatilidad realizada en el mercado spot ha llegado ocasionalmente a comprimirse hacia un 27% (ver Sección V), las pruebas de estrés válidas a largo plazo requieren un supuesto más conservador de 40-70%.
• Supuestos de correlación: Proyectamos una correlación baja a moderada con acciones globales, bonos y oro a lo largo de ciclos completos, con episodios de convergencia durante contracciones de liquidez global. La relación más persistente en el largo plazo sigue siendo su correlación negativa con el dólar estadounidense (DXY), que refuerza su papel como cobertura frente a la devaluación monetaria.

IV. Impulsores de correlación: La liquidez y el dólar

Para la construcción de portafolios, importa menos el “por qué” que el “qué”. Contrario a la narrativa popular de que Bitcoin es un beta tecnológico apalancado, nuestro análisis de regresión confirma que funciona principalmente como esponja de liquidez.

M2 global frente a precio de Bitcoin

Fuente: VanEck Research; Bloomberg al 30/11/2025.

Los cambios en la M2 explican más del 50% de la varianza del precio de Bitcoin (r²=0.54, F=26).

Perfil de correlación:

• La liquidez global es la señal: desde 2014, el precio de Bitcoin ha demostrado una correlación de 0.43 (r²=0.19) con la M2 global total. Al aplicar un análisis multivariable a las 5 principales monedas (USD, EUR, CNY, JPY, GBP), concluimos que los cambios en la M2 explican más del 54% de la varianza del precio de Bitcoin (F=26).
• Desacople del dólar: la correlación inversa con el DXY se está moderando estructuralmente. Si bien fue históricamente fuerte (r²=0.7 en 2014-2020), esta relación se ha venido debilitando a r²=0.45 en el ciclo actual (t=-13).

Correlación inversa de BTC con el DXY se moderó en 2025

Fuente: VanEck Research; Bloomberg al 31/12/2025.

La relación inversa entre Bitcoin y el dólar estadounidense (DXY) se ha moderado desde 2020, lo que sugiere que Bitcoin responde cada vez más a la inestabilidad fiscal global en lugar de únicamente a la fortaleza de la moneda estadounidense.

V. Volatilidad y estructura de mercado

Para los modelos institucionales, entender el origen de la volatilidad es tan importante como la cifra misma. Los datos indican que la volatilidad de Bitcoin es cada vez más estructural que conductual, y es impulsada por el apalancamiento en derivados más que por las ventas en el mercado spot.

Interés abierto de futuros de Bitcoin en relación con el precio

Fuente: VanEck Research; Bloomberg al 31/12/2025.

Desde octubre de 2020, cerca del 73% de la varianza del precio de Bitcoin puede explicarse por cambios en el interés abierto de futuros de BTC (t=71).

• El factor apalancamiento: Las fluctuaciones en el interés abierto de futuros impactan actualmente el precio de Bitcoin con una beta promedio de 0.68x, aunque en períodos de alta volatilidad esta puede dispararse a 2.0x. Esta “reflexividad” implica que los eventos de volatilidad suelen ser momentos de desapalancamiento mecánico más que rupturas de la tesis de inversión.
• Maduración del mercado: La volatilidad realizada ha disminuido estructuralmente y ha alcanzado en el último tiempo mínimos en varios años en torno a 27%.

Retornos horarios anualizados de Bitcoin por sesión de negociación (Asia/EE. UU./Europa)

Fuente: VanEck Research; Bloomberg al 31/12/2025.

La competencia de mercado se ha intensificado. Si bien el horario de negociación asiático quedó rezagado en 2021, ahora lidera la formación de precios, lo que indica una estructura de mercado madura y operativa 24/7.

VI. Consideraciones de implementación táctica (Hoja de ruta 2026)

Aunque la tesis secular es sólida, el camino rara vez es lineal. Para asignadores que despliegan capital en la ventana de 2026, utilizamos métricas específicas on‑chain para gestionar el riesgo de entrada.

1. La señal de “sobrecalentamiento”: utilidad relativa no realizada (RUP) Seguimos de cerca el indicador de utilidad relativa no realizada (RUP). Históricamente, cuando la RUP en la media móvil de 30 días supera 0.70, los techos tácticos del ciclo son inminentes.

Monitoreamos de cerca la métrica Utilidad Relativa no Realizada (RUP). Históricamente, cuando la RUP en la MV de 30 días supera 0.70, los techos tácticos del ciclo son inminentes.

• Estado actual: En 0.43 (al 31/12/25), la RUP de Bitcoin permanece dentro del rango que históricamente produce los mejores retornos a 1-2 años y sugiere que estamos en la parte media del ciclo.

Los altos niveles de utilidad relativa no realizada (RUP) suelen indicar precios máximos

Rendimientos futuros promedio de BTC por nivel de RUP en la media móvil (MV) de 30 días

Fuente: VanEck Research; Bloomberg al 31/12/2025. La utilidad relativa no realizada es una métrica de blockchain que compara las ganancias no realizadas totales de todos los tenedores con la capitalización de mercado, empleada para evaluar el sentimiento del mercado e identificar posibles techos del ciclo. Este contenido no constituye oferta ni recomendación de comprar o vender los activos digitales que se mencionan en el presente documento. Las inversiones en activos digitales están sujetas a un riesgo significativo y no son adecuadas para todos los inversionistas. Es posible perder la totalidad del capital invertido. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Este contenido no constituye un pronóstico ni una predicción de resultados futuros.

2. Tasas de financiamiento de futuros

El apalancamiento sigue siendo el principal impulsor de la volatilidad de corto plazo. Las tasas de financiamiento perpetuo sostenidas por encima de 10% suelen señalar un sentimiento excesivamente alcista que con frecuencia antecede a los máximos del ciclo. Las tasas actuales (~4.9%) sugieren un potencial alcista adicional.

VII. Función en la asignación estratégica de activos

Bitcoin no es una operación táctica en este marco; funciona como una cobertura de larga duración frente a los resultados adversos de los regímenes monetarios.

• Asignación estratégica: Nuestro análisis actualizado sugiere una asignación estratégica de 1-3% en portafolios diversificados.
• Optimización: Para inversionistas con mayor tolerancia al riesgo, asignaciones de hasta 20% han mejorado históricamente las ratios de Sharpe y han capturado el perfil único de rentabilidad convexa de Bitcoin.

Nuestro análisis confirma que asignaciones pequeñas tienen un impacto positivo desproporcionado en la eficiencia del portafolio debido a la combinación única del activo: una alta convexidad y una baja correlación. Si bien nuestros CMA son prospectivos, los datos históricos validan esta tesis de “eficiencia”.

Nuestra investigación sobre el Impacto de las asignaciones de Bitcoin en portafolios 60/40 demuestra que la volatilidad a nivel de activo no necesariamente se traduce en un riesgo proporcional del portafolio cuando el tamaño de la posición se gestiona de forma disciplinada.

Impacto de la asignación de Bitcoin en un portafolio 60/40 tradicional

Fuente: Morningstar al 31/12/2025. Las acciones están representadas por el índice S&P 500, los bonos por el índice Bloomberg Barclays US Aggregate y Bitcoin por el índice MarketVector Bitcoin. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Este contenido no constituye recomendación para comprar o vender los valores aquí mencionados, adoptar alguna estrategia de inversión ni representa un llamado a la acción. El desempeño del índice no es representativo de la rentabilidad del fondo. No es posible invertir directamente en un índice. Consulte las divulgaciones importantes al final de este comentario respecto al desempeño hipotético.

Una asignación de 3% en Bitcoin en un portafolio 60/40 tradicional ha generado históricamente la mayor rentabilidad por unidad de riesgo.

Fuente: Morningstar al 31/12/2025. Las acciones están representadas por el índice S&P 500, los bonos por el índice Bloomberg Barclays US Aggregate y Bitcoin por el índice MarketVector Bitcoin. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Este contenido no constituye recomendación para comprar o vender los valores aquí mencionados, adoptar alguna estrategia de inversión ni representa un llamado a la acción. El desempeño del índice no es representativo de la rentabilidad del fondo. No es posible invertir directamente en un índice. Consulte las divulgaciones importantes al final de este comentario respecto al desempeño hipotético.

• El punto óptimo del 3%: Históricamente, reemplazar pequeñas porciones (1-3%) de un portafolio tradicional de acciones/bonos por Bitcoin ha incrementado los retornos anualizados y, al mismo tiempo, ha mejorado la ratio de Sharpe.
• Impacto asimétrico: Debido a que la correlación de Bitcoin con las acciones y los bonos permanece históricamente baja, su volatilidad tiende a diluirse a nivel de portafolio, dejando atrás el “alpha” puro de su curva de adopción.

Conclusión: El caso para el asignador

Para el asignador diversificado, el argumento es de eficiencia. Históricamente, una pequeña asignación a un activo con baja correlación y alta convexidad idiosincrática mejora la ratio de Sharpe del portafolio. Al acercarnos a un superciclo de deuda soberana, el costo de no tener exposición —equivalente a estar corto en un activo de reserva no soberano y escaso— podría ahora rivalizar o incluso superar la volatilidad de una asignación modesta y disciplinada.