Resumen mensual de criptomonedas de VanEck – junio de 2025

Tenga en cuenta que VanEck puede tener posiciones en los activos digitales descritos a continuación.

Junio fue un mes tranquilo para las criptomonedas, con la mayoría de los tokens a la deriva en medio de una volatilidad decreciente. Bitcoin (BTC) fue el activo más destacado, subiendo +3% en el mes gracias a las constantes entradas de ETP por un total de $4.5B. La divergencia entre el BTC y las altcoins siguió ampliándose. El índice MarketVector Smart Contract Leaders Index (MVSCLE) cayó (-5%) en junio, lo que pone de relieve el continuo bajo rendimiento de las altcoins en los últimos 18 meses.

• Rendimientos del precio
• Volúmenes de intercambio y volatilidad del BTC
• Empresas de criptotesorería
• Actualizaciones de Solana
• Actualizaciones de Ethereum

Rendimientos del precio

Fuente: Bloomberg al 30/6/2025. El rendimiento del índice no representa la rentabilidad del fondo. No es posible invertir directamente en un índice. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

El índice de líderes en contratos inteligentes de MarketVector (MVSCLE) cayó un 4% en junio, reflejando la debilidad general de las altcoin

Fuente: Artemis XYZ al 30/6/2025. El Índice de Líderes en Contratos Inteligentes de MarketVector (MVSCLE) está diseñado para seguir el rendimiento de los activos de contratos inteligentes más grandes y líquidos. El rendimiento del índice no representa la rentabilidad de la estrategia. El rendimiento del pasado no es garantía para futuros resultados. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Desde enero de 2024, sólo el 36% de los principales 300 tokens han subido. El 25 % más de tokens han caído más del 50 % que los que han subido tanto, y solo en 2025, 7,5 veces más tokens han bajado más del 50 % que los que se han revalorizado de forma similar. Sólo 12% han subido en lo que va de año, lo que subraya la naturaleza cada vez más sesgada y parecida al Pareto del mercado de criptomonedas.

Líderes de junio:

• ARB de Arbitrum: +6%
• TRX de Tron: +4%

Los rezagados de junio:

• ADA de Cardano: -18%
• SUI de Sui: -15%

ARB se recuperó de la caída de principios de junio y terminó el mes con una subida del 6 %. Este movimiento se produjo tras el anuncio de Robinhood de cotizar hasta 200 valores tokenizados en Arbitrum para los inversores de la UE a partir del 30 de junio. A largo plazo, Robinhood pretende migrar esto a su propia blockchain, desarrollada por el creador de Arbitrum, Offchain Labs. Aunque la noticia es positiva, es poco probable que impulse un crecimiento material de las comisiones o una acumulación de valor para el token ARB. El acuerdo comercial compensa a Offchain Labs, no a los titulares de ARB.

Volúmenes de intercambio y volatilidad del BTC

Los volúmenes de negociación cayeron un 29% en las bolsas centralizadas (CEX) y se mantuvieron estables interanualmente. Los volúmenes al contado de BTC y ETH cayeron a mínimos de varios años en relación con los futuros (BTC: 19%, ETH: 13%). Los volúmenes de DEX alcanzaron los 332 000 millones de dólares en junio, lo que supone un nuevo récord en la ratio DEX/CEX del 28 %, frente al 21 % registrado en mayo.

Perfiles de rentabilidad de los 300 principales tokens no estables - La mayoría de las rentabilidades son negativas en todos los periodos de tiempo

Fuente: Artemis XYZ al 30/6/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

La volatilidad del BTC cayó hasta 33 %, el nivel más bajo desde el verano de 2024. Esto se debió en parte a factores estacionales, pero también refleja la demanda estructural: Los ETP compraron 42 000 BTC en junio y las empresas de tesorería de BTC agregaron otros 68 000, lo que compensó con creces los 13 500 BTC minados en junio. Esta absorción constante suprime la volatilidad al proporcionar una oferta constante.

Empresas de cripto tesorería

Un amortiguador adicional de la volatilidad procede de la aparición de empresas de tesorería de BTC. Veintiuna nuevas entidades adoptaron la estrategia al estilo de MicroStrategy en junio. Estas empresas recurren a la emisión de deuda y al capital propio para acumular BTC, y a menudo cotizan con primas sobre sus participaciones basadas en hipótesis alcistas sobre el BTC y en el fácil acceso al capital.

Estas empresas a menudo cotizan con primas respecto a sus tenencias de BTC, pero el modelo conlleva un importante riesgo a la baja. Una caída del BTC de 25 % podría desplomar sus mNAV, como se vio con MSTR en 2022. En casos extremos, las ventas forzosas de BTC podrían desencadenar caídas recursivas. Aunque innovadoras, estas empresas son jugadas de alto riesgo, similares a las opciones, sobre el BTC.

En mayo escribimos sobre cómo MicroStrategy, pionera de las estrategias de tesorería en BTC, emplea la financiarización para aumentar gradualmente la exposición al BTC de los accionistas comunes. Actualmente, estas entidades se benefician de un entorno de mercado positivo impulsado por la revalorización del precio del BTC. Con la revalorización de BTC, estas empresas pueden financiar más fácilmente la exposición adicional a BTC mediante la emisión de valores receptivos a los mercados de capitales. Si suponemos que el mercado valora racionalmente estas empresas basándose en las tenencias terminales de BTC y en un precio terminal del BTC en el futuro, esta valoración aumentará durante las subidas del mercado. Esto se debe a que las proyecciones de precios del BTC serán más alcistas y también aumentará la capacidad de cada empresa para financiar nuevas compras de BTC. El resultado es una valoración terminal más alta para cada empresa de tesorería de BTC. Por ello, muchas de estas empresas cotizan con una prima sobre sus tenencias de BTC basada en unas perspectivas favorables para Bitcoin y el mercado de financiación de las empresas de tesorería de Bitcoin.

Sin embargo, las cosas pueden ponerse feas muy rápidamente para estas empresas de Bitcoin si BTC experimenta una de sus típicas y grandes caídas de (>-25%). MSTR demostró esta dinámica negativa durante el verano de 2022, cuando su mNAV cayó hasta el 0,7. Si el precio del BTC se desploma, la caída se traducirá en una degradación del mNAV para muchas de estas empresas de BTC. Y, si estas empresas son incapaces de financiar sus operaciones o de hacer frente a los pagos de la deuda, los participantes en el mercado pueden empezar a intuir que estas empresas de BTC pueden verse obligadas a liquidar sus participaciones en BTC. Esto puede provocar una depreciación recursiva de los precios tanto para las empresas del Tesoro como para BTC. Como resultado, aunque vemos algunos de estos vehículos como experimentos financieros interesantes para dar a los titulares una exposición al BTC similar a una opción, reconocemos los enormes riesgos que plantean a los inversores en estas empresas.

Actualizaciones de Solana

Solana tiene el 2º mayor «PIB Blockchain»

Fuente: Token Terminal al 30/6/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Con un ETP de ETH aprobado el pasado mes de julio, la expectación por un ETP de SOL en 2025 era máxima. Ese hito se materializó el 2 de julio con el lanzamiento del ETF REX-Osprey Solana + Staking (SSK), que operó la impresionante cifra de ~40 millones de dólares en su primer día. Sin embargo, SSK no es un ETP al contado en el sentido tradicional. En su lugar, funciona como un fondo de fondos, con una filial en las Islas Caimán que invierte en SOL y participa en apuestas a través de proveedores como Jito. La estructura elude la aprobación directa de la SEC de la custodia spot SOL aprovechando la Ley de 1940 y una envoltura C-corp. Aunque es un gran paso adelante, el SSK tiene un coste, ya que cobra un coeficiente de gastos del 1,4 %, y deja espacio para futuros productos con una exposición más pura. Como primer declarante de ETP SOL al contado, seguimos siendo optimistas en cuanto a la posibilidad de que se apruebe una estructura más directa, basada en las participaciones, que ofrezca comisiones más bajas, una mecánica de reembolso mejorada y una mayor transparencia en el momento de su lanzamiento.

Creemos que Solana está bien posicionada para apuntalar los emergentes «Mercados de capitales en Internet», un entorno digital para el intercambio financiero en tiempo real.

Entre sus puntos fuertes se incluyen:

• Latencia: Solana confirma las transacciones en 400 ms con una finalidad de 5 s, lo que es mucho más rápido que BTC (1 hora) o ETH (13 min), algo fundamental para el comercio en tiempo real.
• Rendimiento: Solana alcanza una media de 1,500 TPS con ráfagas >10,000 TPS, lo que permite microtransacciones baratas y por debajo del céntimo para aplicaciones a gran escala.
• Innovación continua: Con equipos como Anza y Firedancer, Solana aspira a 100,000 TPS en un año, 1M TPS en tres y esta agresiva hoja de ruta es única entre las blockchains.
• Base de desarrolladores: Solana cuenta con alrededor de 6400 desarrolladores activos (aprox. el 25 % de todos los desarrolladores de criptomonedas), impulsados por sus completas herramientas y su rendimiento.

La capa de aplicaciones de Solana sigue creciendo en todos los verticales, incluidos el comercio, las apuestas líquidas, los tokens de consumo y la infraestructura anti-bot. Entre los principales contribuyentes al PIB de Solana en junio figuran:

La mayoría de las aplicaciones de Solana están en Trading o Monedas estables

Fuente: Token Terminal al 30/6/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Raydium domina la actividad - 2x otras 9 aplicaciones combinadas

Fuente: Token Terminal al 30/6/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Los volúmenes de comercio de Solana se agrupan en torno a unas pocas aplicaciones principales

Fuente: Dune @Ally al 30/6/2025. El rendimiento del pasado no es garantía para futuros resultados. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Jito: Protocolo de estaquillado de líquidos Solana que emite JitoSOL y comparte las ganancias del validador MEV con los estaquilladores. Esta aplicación obtiene valor de toda la actividad DEX mediante la obtención de ingresos MEV.

Raydium: El principal Creador de Mercado Automatizado en Solana, cuyos pools de liquidez se conectan a un libro de órdenes central en cadena para una profundidad combinada de AMM y órdenes limitadas. Añade ingresos a través de la actividad comercial.

pump.fun: Plataforma de lanzamiento de Solana sin código para nuevos tokens que proporciona activos novedosos que impulsan nuevos volúmenes de negociación. Los tokens lanzados en Pump fueron responsables de hasta el 90% de los volúmenes de negociación de Solana en enero de 2025.

Meteora: Una novedosa AMM cuyos pools ajustan las comisiones y los saldos de tokens algorítmicamente para reflejar las condiciones del mercado. Los volúmenes de Meteora aumentaron 272 % interanual.

Orca: Solana AMM apoya las agrupaciones "Whirlpool" de liquidez concentrada para swaps eficientes en términos de capital. Orca fue en su día una DEX más dominante, pero ha perdido cuota de mercado frente a competidores que se centraron en las memecoins, cayendo de una cuota de mercado de 31% en el 1T2024 a una cuota de mercado de 15% en el 1T2025.

Axiom Trade: Axiom es una creación reciente para evitar que los usuarios de Solana sean manipulados por robots comerciales. El volumen de operaciones se ha multiplicado por 40 desde enero de 2025 hasta junio de 2025, pasando de 8 millones de dólares a 3200 millones de dólares.

Trojan: Una aplicación que simplifica el trading utilizando Telegram como monedero y para ejecutar operaciones. Esto proporciona una experiencia de comercio más «social». La aplicación ha pasado de 160.000 usuarios activos mensuales en enero de 2025 a 350.000 usuarios activos mensuales en junio de 2025.

Fotón: Una aplicación de intercambio de telegramas que compite con Trojan y que obtuvo unos ingresos de 6,9 millones de dólares durante el último mes.

BullX: Una plataforma que combina funciones de negociación complejas para permitir estrategias de negociación más sofisticadas. La aplicación tiene un promedio de 260.000 usuarios activos mensuales en junio de 2025 y generó 2,6 millones de dólares en ingresos.

Consideraciones sobre SOL ETP y el staking

Una característica clave para el éxito de SOL ETP será la integración de las apuestas. Sin ella, los inversores podrían perder el rendimiento anual de 7-10% y sufrir una dilución, ya que aproximadamente la mitad del rendimiento de SOL procede de emisiones inflacionistas. Sin embargo, la inclusión de estacas introduce múltiples retos:

• Riesgos operativos: Entre ellos se incluyen el recorte de validadores, los fallos en la gestión de claves o la desalineación de la gobernanza.
• Incertidumbre fiscal: Las orientaciones del IRS sobre el tratamiento de los ingresos por estacas son limitadas.
• Cuestiones de principal-agente: Los validadores pueden beneficiarse de actividades opacas (por ejemplo, MEV) que no se transmiten a los titulares de PTE.
• Restricciones de amortización: Mientras que las acciones de ETP deben rescatarse en T+1, desbloquear SOL puede tardar unos dos días (y más en el caso de ETH). Los creadores de mercado deben cubrir esta diferencia con un coste (unos 9 pb/día con un costo de capital 40 %).

Se han presentado algunas soluciones para los canjes, pero ninguna de ellas es ideal. Una idea es dejar que los creadores de mercado cobren a los inversores por el acceso anticipado a los tokens no estacados, pero ese modelo presupone mercados de retirada líquidos y con precios baratos. Durante los periodos de volatilidad, el coste del capital se dispara y la comisión de salida también. Otra idea es poseer un token de apuesta líquida (LST), aunque los reguladores de varias jurisdicciones tratan estos tokens como valores no registrados. Además, son propensos a desvincularse en situaciones de estrés. En el verano de 2022, el stETH de Lido se negociaba al (88 %) por ciento de su valor neto de los activos. Los LST también introducen riesgos adicionales de contratos inteligentes que son difíciles de evaluar para los inversores típicos de ETF.

Estamos trabajando con los validadores para modelar estas compensaciones y seguimos siendo optimistas sobre el camino a seguir. Con transparencia, coordinación y una estructuración bien pensada, se puede conseguir una PTE SOL basada en el staking.

Actualizaciones de Ethereum

Los ETP sobre ETH al contado registran las mayores entradas mensuales de 2025

Fuente: Glassnode, Yahoo Finanzas al 29/06/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Los inversores invirtieron alrededor de 1100 millones de dólares en ETP de Ethereum en junio, el segundo mes con mayor volumen desde su lanzamiento en 2024. La demanda institucional real de ETH podría ser incluso mayor, ya que esta cifra coincide con un renovado interés en utilizar ETH como activo de tesorería. Observamos por primera vez esta tendencia en mayo, cuando varias empresas públicas empezaron a emular la estrategia de tesorería popularizada por Strategy (MSTR), pero utilizando ETH en su lugar. Aunque tanto los ETP de ETH como las estrategias de tesorería de ETH son alcistas para el activo, compiten por fondos de capital similares.

Fuente: Yahoo Finanzas, Comunicados de prensa de la empresa al 30/06/2025. El rendimiento del pasado no es garantía para futuros resultados. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

El 25 de junio, la empresa minera de bitcoines Bit Digital (BTBT) anunció su transición hacia una empresa dedicada exclusivamente al staking y la tesorería de Ethereum, iniciando la liquidación de sus operaciones de minería de bitcoines y comenzando una conversión gradual de sus tenencias de BTC a ETH. Sin embargo, la acción abrió a la baja (-17%) a la mañana siguiente, planteando dudas sobre el apetito del mercado por las empresas centradas en la tesorería ETH. Por el contrario, el 30 de junio, la recién cotizada BitMine Immersion Technologies (BMNR) anunció una colocación privada de 250 millones de dólares, vendiendo 55.555.556 acciones ordinarias a 4,50 dólares por acción, con planes de utilizar los ingresos para adquirir ETH para sus operaciones de tesorería. Sospechamos que este rendimiento divergente refleja el menor tamaño de BMNR, sus prominentes patrocinadores y una recaudación de fondos relativamente grande, lo que podría convertirla en una jugada de tesorería de ETH pura más convincente y directa a ojos de los inversores.

La propia cadena de bloques de Ethereum también registró entradas significativas en junio, agregando alrededor de 5100 millones de dólares en activos digitales netos. Casi todos estos nuevos activos (alrededor de 5000 millones de dólares) procedían de Base L2 de Coinbase, a pesar de que los volúmenes mensuales de DEX de Base disminuyeron (-13 %). El desvanecimiento de la actividad impulsada por la IA (por ejemplo, VIRTUAL -26%) probablemente impulsó este descenso.

El 34% de las transacciones de Ethereum implicaron stablecoins en junio, impulsando la actividad de la red cerca de máximos históricos

Fuente: Glassnode, al 30/6/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Aunque quizás defensiva para los estándares criptográficos, esta rotación hacia la L1 puede no ser bajista. En cambio, sugiere que los comerciantes en cadena, principalmente minoristas, se están alineando con el renovado interés de los inversores institucionales por la capa base de Ethereum. En junio, las monedas estables experimentaron un momento decisivo tras la salida a bolsa de Circle y el avance de la Ley GENIUS en la Cámara de Representantes, con un aumento de las transacciones diarias de (+7 %) respecto al mes anterior y de (+27 %) respecto al año anterior. Del 125 000 millones de dólares del suministro total de monedas estables, Ethereum L1 alberga la mayor parte (51 %) y liquida más del (58 %) del volumen total de transacciones de monedas estables (29 % en ETH L1, 25 % en Base y 4 % en Arbitrum, Mantle y OP Mainnet).

Mientras tanto, los tokens DeFi nativos de Ethereum como Maple Finance (SYRUP +61%), Sky (SKY +22%), Uniswap (UNI +17%), y Aave (AAVE +9%) estuvieron entre los tokens con mejores resultados de junio, subrayando cómo los protocolos heredados de Ethereum se están beneficiando de las aplicaciones financieras impulsadas por stablecoins en el mundo real. En consecuencia, creemos que el máximo histórico de transferencias NFT en Ethereum no está siendo impulsado por la especulación con el arte JPEG, sino por casos de uso emergentes como los activos del mundo real tokenizados, los identificadores digitales y los instrumentos de deuda en cadena.

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