VanEck ChainCheck de Bitcoin – Mediados de abril de 2025

Tenga en cuenta que VanEck tiene exposición a Bitcoin.

Tres conclusiones clave para mediados de marzo – mediados de abril:

1. Cae la volatilidad, aumenta el caso de asignación: La volatilidad relativa del bitcoin frente a la renta variable está probando mínimos de varios años, lo que refuerza su argumento como activo maduro de beta más bajo y cobertura potencial en medio de la creciente incertidumbre macroeconómica.
2. De los bonos del Tesoro al oro y al bitcoin como activos de reserva: A medida que se acelera la desdolarización, los bancos centrales pasan de los bonos del Tesoro al oro. La creciente adopción por parte de las empresas sugiere que Bitcoin podría ser el siguiente, ofreciendo una alternativa programable y resistente a la censura para las tesorerías.
3. La adopción de la tesorería Bitcoin exige mejores datos y gestión: La mayoría de los datos financieros siguen ignorando las tenencias de Bitcoin, lo que distorsiona la forma de evaluar la solvencia y el riesgo de los mineros. La gestión activa es esencial, ya que los balances cambian rápidamente en BTC, energía e IA.

• Gráfico del mes
• Cuadro de mando mensual de Bitcoin
• Análisis de la cobertura de los mineros de Bitcoin

Gráfico del mes: La volatilidad del Bitcoin frente a los mínimos casi históricos del NASDAQ

El Bitcoin se estabiliza: La volatilidad relativa roza mínimos del ciclo frente al Nasdaq

Fuente: Glassnode, al 15/4/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.

La volatilidad de bitcoin en relación con el NASDAQ se ha comprimido hacia niveles no vistos desde antes de la carrera alcista de 2017. A pesar de las fuertes oscilaciones del mercado de renta variable, con la volatilidad del S&P 500 cerca de máximos de 3 años, la volatilidad realizada del bitcoin sigue siendo moderada y ha descendido casi un 50 % desde sus máximos de 2022. Esta divergencia apoya una narrativa convincente: El bitcoin se comporta cada vez menos como un activo tecnológico especulativo y más como una materia prima neutral desde el punto de vista macroeconómico.

La baja volatilidad y la escasa correlación aumentan el potencial del bitcoin como auténtica cobertura de cartera. A medida que los asignadores navegan por las nuevas turbulencias en los activos de riesgo tradicionales, la dinámica de precios diferenciada de bitcoin podría justificar mayores asignaciones estratégicas, en particular en las carteras de activos múltiples.

Este cambio estructural también puede reflejar la evolución de los usos de bitcoin. A medida que el comercio y la infraestructura financiera se convierten cada vez más en armas en los conflictos geopolíticos, algunos soberanos progresistas se interesan más por los carriles de liquidación neutrales como bitcoin. Al mismo tiempo, tanto instituciones públicas como privadas están empezando a subvencionar el cómputo de IA con la actividad minera de bitcoin, reforzando su estatus de bien estratégico. En este contexto, la relativa calma de la cotización del bitcoin puede no indicar desinterés, sino una creciente madurez.

Cuadro de mando mensual y aspectos destacados de bitcoin

^*Capitalización bursátil de DAPP como indicador, al 15 de abril de 2025.

¹ El cambio de 30 días y el cambio de 365 días son relativos a la media de 30 días, no absolutos.

Fuente: Glassnode, VanEck Research al 14/04/25. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Volumen total de transferencia (USD): El volumen de transferencias de Bitcoin denominadas en USD ha descendido un 30 % intermensual y un 22 % interanual desde el máximo local alcanzado en 2024. Con ~45.6 mil millones de dólares estadounidenses al día, el volumen se sitúa en el 82.º percentil de actividad de todos los tiempos, aunque todavía ~83 % por debajo del máximo de noviembre de 2021 de ~272 mil millones de dólares estadounidenses. Aunque el aumento del uso de soluciones de custodia puede estar suprimiendo el volumen en cadena entre los usuarios minoristas, los primeros indicios del uso de la liquidación internacional podrían impulsar un futuro repunte.

Base anualizada de futuros de Bitcoin: La media móvil de 30 días de la base anualizada de los futuros del bitcoin cayó un 27 % intermensual, lo que indica una continuación del desplome del mes pasado en las operaciones especulativas. Nuestra investigación ha demostrado que el mejor momento para considerar la compra es cuando los tipos de financiación son bajos, como lo han sido durante el último mes.

Consumo global de energía y dificultad de extracción: El consumo global de energía de Bitcoin aumentó un 6% este mes, mientras que la dificultad (+4% MoM) volvió a marcar nuevos máximos históricos. El hashrate global de la red Bitcoin cruzó 1 Zetahash por segundo (ZH/s) por primera vez en la historia cuando los mineros de Bitcoin completaron las actualizaciones de la flota, un hito en la fortaleza de la red global de Bitcoin.

Capitalización bursátil total de criptoacciones: La media a 30 días de los criptovalores cayó 8 % intermensual, demostrando una beta a la baja respecto al bitcoin (-7 % intermensual) pero en línea con el Nasdaq, también -8 % intermensual.

Sentimiento del mercado Bitcoin

Acción del precio a corto plazo

La caída del bitcoin continuó este mes, con 30 días de precios medios móviles (30-DMA) bajo a 7 % intermensual, una caída más lenta que el 12 % del mes pasado. El bitcoin siguió superando al mercado de criptomonedas en general, y su dominio alcanzó los niveles más altos desde febrero de 2021, con una 30-DMA del 61 %. Desde el 14 de marzo, los ETP de bitcoin han visto^{$187 millones}en entradas netas, marcando potencialmente el fin del récord $6.4 mil millones de salidas netas que reportamos el mes pasado.

Este modesto repunte de los flujos se produce tras unos turbulentos febrero y marzo. Las revelaciones sorpresa de DeepSeek catalizaron un amplio movimiento de aversión al riesgo en toda la infraestructura de IA, los centros de datos, la minería de criptomonedas y otros activos de riesgo como las criptomonedas en general. La venta masiva se ha visto agravada recientemente por la incertidumbre de los inversores acerca de la política arancelaria estadounidense y sus implicaciones para las industrias tecnológicas y de computación intensiva expuestas globalmente.

En este contexto de revalorización del riesgo e incertidumbre macroeconómica, la atención de los inversores se ha dirigido cada vez más hacia activos ajenos al sistema financiero tradicional, en particular el oro y el bitcoin, como posibles reservas neutrales.

La desdolarización y el auge de las reservas neutrales

El horario de negociación asiático impulsó las ganancias del oro medio (AXU) en las últimas semanas

Fuente: Glassnode, VanEck Research al 15/04/25. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

El comportamiento reciente del oro puede ser una señal de lo que le espera al bitcoin. Al igual que el oro, el bitcoin ha acumulado cada vez más ganancias durante las horas de negociación asiáticas, una tendencia que se ha acelerado junto con la ruptura del oro hacia nuevos máximos.

Los datos recientes de las Reservas Oficiales de Divisas (COFER) del FMI muestran que las reservas de divisas en USD se encuentran en mínimos de 30 años , ya que los bancos centrales han sustituido la exposición al USD por oro y divisas no tradicionales. Las tenencias extranjeras de bonos del Tesoro estadounidense languidecen cerca de mínimos de 25 años de 33 %, por debajo de un pico de 54 % en 2007, 44 % en 2017. Mientras tanto, el uso de SWIFT del CNY chino se encuentra en un máximo histórico, pasando de 1.85 % en febrero de 2019 a 4.33 % en febrero de 2025. Las sombrías tendencias del PIB en el Reino Unido, la UE y Japón también pronostican pérdidas importantes para sus divisas-GBP/EUR/JPY, respectivamente.

La parte del USD en las reservas de divisas según los datos COFER del FMI

Fuente: FMI al 08 de noviembre de 2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.

Mientras que divisas como el CNY chino, el INR indio y el TRY turco pueden absorber parte de la demanda desplazada por el debilitamiento de las divisas occidentales, activos neutrales como el oro y el Bitcoin pueden reclamar cada vez una mayor cuota de las reservas mundiales. El economista jefe de la Casa Blanca, Steve Miran, declaró a principios de abril: “…la función de reserva del dólar ha causado distorsiones monetarias persistentes y ha contribuido, junto con las barreras injustas al comercio de otros países, a déficits comerciales insostenibles". En contexto con las iniciativas pro cripto más amplias de Trump, creemos que Estados Unidos tiene más que ganar con el rendimiento continuo del oro y el Bitcoin que con la adopción continua de las monedas de otras naciones.

A medida que se aceleran estos cambios en la asignación de reservas, Bitcoin puede ser visto cada vez más por algunos como «oro digital» con utilidad de liquidación, que ofrece almacenamiento de valor neutral, resistencia a la censura y transferibilidad programable. Esto lo convierte en un activo de reserva alternativo creíble, especialmente en regiones en las que los controles de capital o las tensiones geopolíticas reducen la confianza en los raíles tradicionales de divisas. Por ejemplo, una parte pequeña pero creciente del comercio de petróleo de Rusia tiene se informa que se realiza a través de Bitcoin, Ether y stablecoins, lo que facilita la conversión de yuanes chinos y rupias indias a rublos rusos al tiempo que elude las sanciones occidentales. Sin embargo, estas tendencias de adopción no son constantes. Apenas unos días después de que la corporación energética rusa Gazprom, de propiedad mayoritariamente estatal, revelara su salida del país, la empresa estatal boliviana YPFB dio marcha atrás en su decreto de marzo de 2025 de utilizar criptomoneda para pagar las importaciones de energía en medio de la escasez de combustible y reservas de divisas.

Los bonos del Tesoro superan a los ETP como nuevo comprador marginal en 2025

Fuente: BitcoinTreasuries, investigación de VanEck al tres de abril de 2025. Los resultados pasados no garantizan los resultados futuros.
^* Las estimaciones sólo incluyen EE.UU., China, Reino Unido, Corea del Norte, Bután, El Salvador y Alemania.

Los recientes cambios en la base de tenedores de Bitcoin dan credibilidad al estatus de Bitcoin como activo de tesorería. Aunque los recién lanzados ETP sobre Bitcoin desbloquearon una demanda significativa (¡más de 200.000 BTC!) en tan sólo los primeros meses tras su lanzamiento a principios de 2024, los flujos netos se han ralentizado más recientemente en medio de la volatilidad del mercado. Mientras tanto, las empresas han duplicado con creces el ritmo de sus compras de Bitcoin. De estas tres grandes cohortes, sólo los gobiernos han disminuido sus tenencias agregadas de Bitcoin durante el año pasado, impulsados principalmente por la venta por parte de Alemania de la totalidad de ~50.000 de sus Bitcoin incautados y la liquidación acumulada por parte de EE.UU. de ~27.000 BTC.

El ritmo acelerado de adopción de Bitcoin por parte de las empresas indica que los gobiernos con visión de futuro pueden considerar cada vez más su potencial para reforzar las reservas y compensar la carga de la deuda a largo plazo. Al mismo tiempo, instamos a la necesidad de enfoques medidos y basados en datos para adoptar el Bitcoin como activo de reserva.

Análisis de la cobertura de los mineros de Bitcoin

Mientras nos preparamos para convertirnos en inversores de capital más activos en el espacio, hemos estado analizando el uso de Bitcoin por parte de los mineros de Bitcoin en sus tesorerías corporativas para evaluar sus riesgos de liquidez y solvencia. A continuación se muestra un caso práctico de cómo podrían comportarse los balances respaldados por BTC en situaciones de tensión del mercado.

^* Se supone que el número de BTC en posesión es mínimo (cero), según los patrones históricos.

¹ "BTC Held" incluye las tenencias de ETH "equivalentes a BTC" de BTBT a 31 de enero de 2025; las tenencias de BTC son 769.

Fuentes: Informes de la empresa a 22/4/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Comenzamos con un simple resumen de los activos líquidos de cada minero: La combinación de BTC (y ETH, en el caso de BTBT) y dinero en efectivo. El BTC en posesión corresponde al último informe mensual de producción disponible: Cifras a 31 de marzo de todos los mineros que poseen BTC excepto BTBT, que informó por última vez en enero. Observamos que IREN y WULF han vendido normalmente todo el BTC extraído en los últimos trimestres, lo que nos lleva a suponer que no poseen BTC, aunque es posible que conserven cantidades insignificantes.

Mineras como MARA ($4,25B), CLSK ($1,06B), y RIOT ($1,72B) siguen manteniendo las mayores tesorerías de BTC, destacando sus posiciones dominantes como "HOLDers" expuestos al BTC, aunque RIOT ha dejado atrás recientemente a MARA y CLSK como los dos últimos mineros especializados. Riot Platforms ha iniciado una evaluación formal de los usos potenciales de IA/HPC para los 600 MW restantes de capacidad energética en sus instalaciones de Corsicana, comenzando estudios de viabilidad de IA/HPC de en sus instalaciones de Corsicana en el primer trimestre.

Sin embargo, como porcentaje de sus tesorerías en efectivo + BTC, HIVE (95%) y CIFR (94%) muestran una exposición al BTC aún mayor que MARA (92%), RIOT (86%), y CLSK (79%). Las mineras con mayor énfasis en los pivotes IA/HPC, como IREN (0%), WULF (0%), y CORZ (9%), muestran la menor exposición a la tesorería de BTC, probablemente debido a los elevados costes de capex. Curiosamente, observamos que a pesar de informar de cero tenencias de BTC en sus ganancias del tercer trimestre y de solo 256 BTC a 31 de diciembre de^{2024, una revisión de sus informes mensuales de producción de 2025 (que ya no citan ningún Bitcoin vendido) y de los análisis onchain de}Core Scientific sugiere que CORZ ha mantenido casi todo su Bitcoin autominado este año.

Deuda, Bitcoin y capitalización bursátil (en miles)

Fuente: Informes de la empresa, Google Finance a 22/4/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

A continuación, evaluamos la carga de la deuda de cada empresa basándonos en sus informes de beneficios más recientes. La deuda total incluye la deuda a corto plazo, los empréstitos a largo plazo, los arrendamientos financieros y los pagarés convertibles. La deuda neta es el efectivo combinado de cada empresa más la tesorería de BTC menos la deuda total.

Es importante destacar que ahora presentamos Deuda neta tanto excluyendo como incluyendo BTC, para reflejar cómo los proveedores de datos tradicionales como Bloomberg a menudo ignoran las tenencias de BTC, lo que puede llevar a percepciones significativamente distorsionadas de la salud financiera de los mineros. Creemos que esto se debe a que el Bitcoin (una materia prima) técnicamente no entra dentro de los «valores negociables», un componente que a menudo se incluye junto con el efectivo y los equivalentes de efectivo. Creemos que este descuido de «TradFi» refleja la incipiencia de las tesorerías corporativas de Bitcoin y sugiere la posible infravaloración por parte de Wall Street de las empresas con balances cripto-pesados.

Por ejemplo, MARA parece tener ~2.1B dólares estadounidenses en deuda neta excluyendo BTC, una carga considerable. Pero una vez contabilizadas las tenencias de BTC, la deuda neta de MARA pasa a -$2.2B, lo que indica una posición neta de "efectivo" casi igual pero opuesta ("efectivo" se utiliza liberalmente para incluir el valor de mercado de Bitcoin). Este marcado contraste ilustra hasta qué punto las tenencias de BTC de los mineros actúan como reservas de facto; un matiz cada vez más relevante en el contexto de la aparición del Bitcoin como activo de balance.

Esta divergencia contable también pone de relieve lo pronto que estamos en el reconocimiento generalizado del BTC como activo estratégico de tesorería. Mineras como CLSK, RIOT, HUT, y BTBT, ¡todos pasan de modestas posiciones de deuda neta a liquidez neta una vez que se tiene en cuenta el BTC! Por el contrario, WULF y CORZ siguen siendo deudores netos incluso después de contabilizar el BTC, lo que refleja estructuras de balance más alineadas con la financiación tradicional de centros de datos, donde los mercados de capitales se sienten actualmente más cómodos suscribiendo infraestructuras de IA y HPC que de minería de Bitcoin.

Coeficientes de cobertura y apalancamiento

Fuente: Informes de la empresa a 22/4/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

¹ El BTDR no se ajusta por la dilución de uno de sus convertibles en el dinero.

Esta tabla ofrece una visión directa de la resistencia financiera de cada minero, presentando un ratio de cobertura de deuda tradicional (con BTC incluido) y Deuda neta a patrimonio ratios, tanto con Bitcoin incluido como sin él. En conjunto, estas métricas ilustran cómo las tenencias de Bitcoin conforman el apalancamiento y la solvencia en todo el sector.

La primera columna mide hasta qué punto los activos líquidos de una minera podrían cubrir su deuda pendiente. Los ratios superiores al 100% indican una cobertura total, con flexibilidad adicional para financiar las operaciones o la expansión. Mineras como HIVE (820%), BITF (690%), RIOT (342%), y HUT (309%) muestran una cobertura de la deuda excepcionalmente fuerte, lo que indica que los activos líquidos superan con creces las obligaciones de deuda. Estas cifras reflejan unas posiciones de tesorería neta saludables en relación con el valor contable, un signo de flexibilidad financiera y de menor dependencia de los mercados de capitales. Con muy poca deuda, la cobertura de IREN (25.819 %) es un claro valor atípico. WULF (56%) & CORZ (83%) destacan una vez más, demostrando unos recursos más ajustados a medida que invierten en pivotes de IA/HPC y recurren a los mercados de crédito.

Las dos columnas siguientes -Deuda neta/Capital propio, tanto excluyendo como incluyendo el BTC - proporcionan una lente complementaria, mostrando lo apalancada que está cada empresa en relación con el capital de los accionistas, y cuánto cambia esa imagen cuando el Bitcoin se trata como un activo de tesorería. Por ejemplo, MARA pasa del 50 % al -53 %, CLSK del 18 % al -34 %, y BTDR del -69 % al -106 % - demostrando lo profundamente arraigado que está el BTC en su flexibilidad financiera. Por el contrario, WULF (87%) sigue estando muy apalancada independientemente de los ajustes del BTC debido a su falta de reservas de criptomonedas.

CORZ representa un caso atípico dentro del sector: mantiene una posición de caja sólida y una acumulación creciente de Bitcoin; sin embargo, su valor patrimonial se mantiene en terreno negativo debido a un nivel significativo de deuda, lo que revierte su ratio Deuda Neta / Patrimonio. Para evitar posibles interpretaciones erróneas, esta métrica se ha excluido del cuadro comparativo. Su ratio de cobertura de deuda (83 %) sugiere una gestión ajustada del balance general. Cabe destacar que CORZ es una de las pocas empresas del sector que ha firmado contratos de alojamiento de infraestructura de inteligencia artificial (IA) de largo plazo. El acuerdo, a 12 años y por $8.700 millones con CoreWeave, contempla una carga crítica de TI de 500 MW, con los costos de capital cubiertos por el cliente. Este contrato genera ingresos denominados en dólares y podría contribuir a una mejora en la estructura financiera de la compañía con el tiempo. WULF, por su parte, ha establecido un acuerdo a 10 años por más de $1.000 millones con Core42, subsidiaria de G42 con sede en los Emiratos Árabes Unidos, para alojar más de 70 MW de infraestructura de IA en su instalación Lake Mariner. El contrato incluye dos opciones de renovación por cinco años adicionales, lo que crea una vía de ingresos a largo plazo con potencial de estabilidad operativa. Galaxy Digital (GLXY), aunque no forma parte de este análisis comparativo por no ser un proveedor puro de minería o centros de datos, ha ampliado su colaboración con CoreWeave mediante la activación de una opción de Fase II. Esta ampliación incrementa sustancialmente el acuerdo original de 15 años y $4.500 millones, elevando la capacidad total de infraestructura de IA y HPC en el sitio Helios a 393 MW de carga crítica de TI. Si bien cada contrato varía en estructura y alcance, todos reflejan un cambio progresivo en el modelo operativo de algunas compañías del sector, que están integrando ingresos derivados de servicios de IA como complemento a sus actividades tradicionales de minería de activos digitales.

Fuente: VanEck Research al 14/4/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.

La última prueba de resistencia que aplicamos es el precio BTC de insolvencia: El precio del Bitcoin al que las reservas combinadas de BTC y efectivo de un minero apenas cubrirían su deuda total. Esta métrica pone de relieve el umbral a la baja a partir del cual la tesorería actual de una minera ya no ofrece una protección total frente a la exposición a la deuda.

Sólo incluimos a las mineras con deuda neta positiva (excluyendo el BTC) y para las que el BTC comprende más del 50% de los activos líquidos; en otras palabras, empresas cuya solvencia depende significativamente del valor de mercado del BTC. Esta métrica ofrece una perspectiva sencilla, denominada en BTC, del riesgo del balance: ¿Hasta dónde podría caer el bitcoin antes de que una minera necesitara reunir capital, reestructurarse o vender activos?

Dentro de este grupo, MARA, CIFR, y CLSK muestran umbrales de insolvencia relativamente altos de ~43.000 dólares, ~37.000 dólares, y ~31.000 dólares, respectivamente, lo que refleja grandes tenencias de BTC compensadas por deudas. También tienen ratios de solvencia similares ((efectivo + BTC) / deuda total) en torno a 200%. Sin embargo, esto no implica el mismo riesgo en una disminución de BTC. He aquí por qué:

• La deuda absoluta importa:
  MARA tiene ~2.500 millones de dólares de deuda total, mientras que la deuda de CLSK es ~650 millones de dólares, y la de CIFR es de solo $43 millones. Incluso si su cobertura relativa es la misma, MARA debe navegar por una pila de pasivos mucho mayor, lo que significa que se enfrenta a una mayor presión para refinanciar, diluir o reestructurar si el Bitcoin disminuye.
• Coste de minería = Resistencia operativa:
  El menor costo de equilibrio por BTC de CLSK le confiere una clara ventaja durante las recesiones. Puede seguir siendo rentable a precios más bajos del BTC, autofinanciando potencialmente las operaciones incluso en mercados bajistas. Esta autosuficiencia reduce la probabilidad de quemar efectivo o de obtener capital de emergencia. MARA, por el contrario, podría estar más expuesta al riesgo de dilución si las condiciones del mercado se deterioran.

HUT y RIOT se presentan más fuertes, con umbrales de ~$24K y ~$16K, respectivamente. A pesar de que sus activos líquidos son 95% BTC, HIVE destaca con un precio de insolvencia notablemente bajo de tan sólo ~$7K, lo que implica una robusta fortaleza de balance en relación con su modesta carga de deuda.

Conclusión

Este análisis pone de relieve una creciente desconexión. Aunque Bitcoin es demasiado volátil para tratarlo exactamente como dinero en efectivo, ignorarlo por completo, como siguen haciendo muchos proveedores de datos, es igualmente erróneo. Fuerzas macroeconómicas como la disminución de las reservas de divisas en dólares, la persistente inflación fiat y los déficits nacionales incontrolados están impulsando a las empresas y a las naciones soberanas hacia activos duros como el oro y el Bitcoin. Debido a la superior rentabilidad y transaccionalidad de Bitcoin, creemos que las corporaciones seguirán adelantándose a la acelerada adopción de Bitcoin por parte de las naciones, lo que subraya la necesidad de mejorar los datos y análisis de los balances de Bitcoin.

Dado que esta tendencia es aún emergente y se desarrolla paralelamente a los rápidos cambios en las infraestructuras de divisas, energía e inteligencia artificial, los balances pueden cambiar rápidamente. En nuestra opinión, esto subraya la importancia de la gestión activa, guiada por la experiencia en sectores específicos que abarcan la energía, las criptomonedas, la IA y otros, para reevaluar los fundamentos a medida que evolucionan tanto las condiciones del mercado como las estrategias corporativas.

Los enlaces a sitios web de terceros se proporcionan por conveniencia y la inclusión de dichos enlaces no implica ningún respaldo, aprobación, investigación, verificación o supervisión por nuestra parte de ningún contenido o información que se incluye en los sitios a los que los enlaces dirigen o desde los que se pueden acceder a ellos. Al hacer clic en el enlace a una página web que no sea de VanEck, usted reconoce que está entrando en una página web de terceros sujeta a sus propios términos y condiciones. VanEck declina toda responsabilidad por el contenido, la legalidad del acceso o la idoneidad de las páginas web de terceros.