Oro se mantiene firme sobre los USD 4,000/oz
18 noviembre 2025
Read Time 4 MIN
Conclusiones principales:
- El oro se mantiene firme: a pesar de marcadas oscilaciones, los precios siguen sólidos por encima de los USD 4,000/oz.
- La demanda está impulsando las ganancias: la oferta limitada y las compras constantes continúan respaldando el mercado.
- Las mineras van ganando terreno: ganancias sólidas y bajas valoraciones generan potencial alcista.
Un repunte implacable, y un baño de realidad
El oro superó la marca de los USD 4,000 por onza en octubre, continuando con un implacable repunte y alcanzando un cierre récord de USD 4,356.30 por onza en la sesión del 20 de octubre. El sorprendente movimiento —de casi USD 400/oz (+10 %) en solo siete sesiones de negociación— indicaba que los mercados estaban entrando en sobrecompra. Al parecer, una ola de inversionistas, temerosos de perderse la operación más rentable del año, entró de manera apresurada y provocó una reacción agresiva en el precio.
Como era de esperar, el precio retrocedió después, borrando las ganancias con la misma rapidez y probablemente eliminando las posiciones más especulativas. A pesar de la elevada volatilidad y de los previsibles comentarios posteriores sobre “el desplome del oro”, el metal encadenó otro mes sólido al cerrar en USD 4,002.92/oz el 31 de octubre, avance de USD 143.65/oz (3.73 %) en el mes.
Mercado ajustado, demanda elástica
El comportamiento de los precios en octubre es un recordatorio contundente de lo ajustado del mercado del oro. En lo que respecta al oro y a las acciones vinculadas a él, no se requiere mucho para mover la aguja. La oferta de oro sigue siendo inelástica: en la ecuación es el lado de la demanda el que impulsa las tendencias.
El respaldo sólido y constante del sector oficial, combinado con la demanda acumulada para joyería, que actúa como piso cuando los precios retroceden, sugiere que una nueva demanda de inversión podría impulsar aún más los precios. La demanda de inversión en lingotes tiende eventualmente a traducirse en demanda de acciones vinculadas al oro, cuando los participantes buscan aumentar su exposición y apalancamiento al precio del metal.
Y en un espacio con una capitalización de mercado total que apenas bordea USD 1 billón —incluso después del repunte de este año—, no se requiere demasiado capital para mover significativamente los precios de las acciones. Si bien la percepción predominante entre muchos inversionistas es que el oro y las acciones asociadas son ahora “operaciones saturadas”, debido a su desempeño sobresaliente en lo que va del año, la realidad es la opuesta. La clase de activo oro sigue con tenencias significativamente bajas. Es cosa de preguntarle a un grupo de gestores de fondos cuál es la operación más saturada del año; probablemente dirán “el oro”. Si se les consulta también cuánto oro tienen en cartera, la respuesta probablemente será “nada”.
Repunte más allá de los USD 4,000/oz
En nuestra opinión, el oro en USD 4,000/oz no marca el final de este mercado alcista. Las correlaciones históricas entre los flujos de ETF de lingotes de oro y el desempeño de los precios sugieren que una demanda de inversión renovada —como la de 2020— podría brindar mayor soporte a los precios.
Gráfico 1: Amplio margen de maniobra: asignaciones de oro siguen lejos de máximos previos
Los bancos centrales y los inversionistas privados han venido incrementando sostenidamente sus asignaciones a oro en los últimos años, lo que sugiere una renovada valoración de su papel estratégico. A pesar de este resurgimiento, la participación del metal amarillo en los activos y reservas globales sigue muy por debajo de los máximos históricos registrados en la década de 1970 y principios de la de 1980.
Source: World Gold Council. Data as of June 2025. Past performance is not indicative of future results.
También vemos potencial para una rotación de capital moderada desde acciones en general mejor valoradas —particularmente el segmento de tecnología e IA—, ahora que los inversionistas buscan diversificación ante el mayor riesgo de corrección del mercado. Tal cambio podría favorecer a las acciones vinculadas al oro.
Mineras de oro: valor oculto a plena vista
Gráfico 2: Valoraciones relativas atractivas respaldan potencial de revalorización
Las mineras de oro cotizan aproximadamente a un tercio de la valoración del S&P 500 y a una fracción de las “7 magníficas” en las métricas de Valor de empresa/EBITDA y precio/flujo de caja. Aunque las valoraciones de las mineras de oro han subido a la parte alta de su rango de 5 años, aún se mantienen muy por debajo de los niveles del mercado en general, lo que subraya la atractiva posición relativa del sector.
Source: FactSet. Data as of September 2025. “Mag 7” represented by the harmonic average values of Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla. “Gold Miners” represented by NYSE Arca Gold Miners Index. Not a recommendation to buy or sell any security mentioned herein. Past performance is not indicative of future results.
Nuestra visión positiva sobre las acciones vinculadas al oro está respaldada por una expectativa de precios más altos, pero también por fundamentos muy sólidos. Las mineras de oro disfrutan de márgenes récord, con una rentabilidad que sigue siendo atractiva y sostenible, incluso con precios del oro mucho más bajos (gráfico 3).
Sin embargo, a pesar de estas dinámicas favorables, las valoraciones permanecen en niveles históricamente bajos. La volatilidad de octubre causó que las mineras quedaran rezagadas frente al desempeño del oro. Los índices NYSE Arca Gold Miners (GDMNTR)1 y MarketVector Global Gold Miners (MVGDXTR)2 cayeron respectivamente 5,40 % y 5,70 % durante el mes.
Gráfico 3: Fortaleza del oro mantiene rentables a casi todos los productores
La curva de costos de la industria muestra que la mayor parte de la producción mundial de oro continúa siendo rentable a los precios actuales, cercanos a USD 4,000/oz. Incluso los productores de mayores costos se ubican muy por debajo de los precios vigentes, lo que refleja un sólido colchón de rentabilidad en todo el sector.
Source: World Gold Council. Data as of June 30, 2025.
Ganándose un lugar en los portafolios
Esperamos que las valoraciones atractivas de las mineras de oro, junto con el cumplimiento constante de sus objetivos, resulten cada vez más difíciles de pasar por alto para los inversionistas. Las empresas de oro comenzaron a divulgar sus resultados del 3T de 2025 a finales de octubre, con cifras que reafirman nuestra visión de que están logrando contener los costos de la industria, ejercer una sólida disciplina de capital y, como grupo, cumplir o superar sus metas operativas.
Podríamos estar en el umbral de una transición histórica en la que el sector de minería de oro finalmente se gane un espacio, una asignación o, al menos, una consideración dentro de los portafolios globales de activos múltiples.
1NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR) is a modified market capitalization-weighted index comprised of publicly traded companies involved primarily in the mining for gold. 2MarketVector Global Gold Miners Index (MVGDXTR) tracks the overall performance of companies involved in the gold mining industry.
