Materias primas encuentran el equilibrio: fortaleza en la selectividad

Análisis trimestrales del gestor de portafolio de recursos globales, Shawn Reynolds, con su perspectiva distintiva sobre los recursos naturales y las materias primas.

Conclusiones principales:

• Materias primas con resultados mixtos: El oro y el cobre mostraron avances; la energía y la agricultura se debilitaron.
• Sólido enfoque empresarial: Los productores bien gestionados y de bajo costo impulsaron resultados más sólidos.
• Perspectiva positiva: La oferta limitada y las tendencias de electrificación apuntalan el crecimiento a largo plazo.

Materias primas se desacoplan mientras fundamentos y políticas determinan los resultados

Los mercados de materias primas mostraron un comportamiento mixto en el tercer trimestre. La energía se moderó ante una aparente abundancia de oferta, mientras la OPEP+ continuaba restableciendo los recortes de producción; en contraste, el oro y los metales preciosos se beneficiaron de la demanda de refugio seguro. Los metales básicos se desacoplaron: el cobre se mantuvo firme ante las restricciones de oferta, mientras que el acero y el aluminio se mostraron más sensibles a los titulares sobre política económica y comercial. La agricultura se mantuvo dentro de un rango acotado, impulsada por cosechas sólidas y exportaciones competitivas. En tanto, los productos de papel y forestales reflejaron cambios en las medidas comerciales y ajustes de precios por parte de los productores. La actividad en energías renovables se mantuvo sólida, aunque los mayores costos de financiamiento y la incertidumbre regulatoria continuaron afectando el ánimo del mercado.

Para los inversionistas, la resiliencia fue clave: las empresas con bajos costos, balances saludables y asignaciones de capital disciplinadas se vieron mejor posicionadas frente a la volatilidad de precios y los cambios de políticas.

Recapitulación de rentabilidad sectorial

• Petróleo y gas: el crudo se mantuvo sin dirección clara mientras las señales de la OPEP+ seguían acaparando la atención. El gas natural también retrocedió, pero cerró el trimestre con mayor fortaleza, impulsado por el repunte de la demanda de GNL, que favoreció un mayor consumo. La disciplina y los bajos puntos de equilibrio siguieron siendo ventajas clave para los productores y el segmento midstream.
• Metales básicos e industriales: los precios del cobre se fortalecieron tras interrupciones de suministro en minas clave, que pusieron en evidencia el frágil equilibrio del sector. Las mineras con crecimiento visible en producción y balances saneados se vieron beneficiadas, mientras que las empresas con alta exposición al segmento de fundición enfrentaron presiones. En contraste, el acero y el aluminio estuvieron más influidos por políticas comerciales y medidas arancelarias, lo que añadió volatilidad sin mejorar significativamente los fundamentos.
• Oro y metales preciosos: el oro alcanzó nuevos máximos, respaldado por la demanda de inversionistas ante expectativas de menores tasas de interés y un dólar estadounidense más débil. Los productores se beneficiaron de precios más altos y mantuvieron el enfoque en el control de costos y los retornos de capital sostenidos. La sólida generación de caja del sector se mantuvo enfocada en los planes de crecimiento y la disciplina financiera.
• Agricultura: la abundante oferta de granos y las resilientes exportaciones desde Sudamérica contuvieron los precios. La demanda de fertilizantes se estabilizó con las aplicaciones del otoño boreal, lo que favoreció la dinámica de la potasa y los fosfatos, mientras que los productores y procesadores de proteínas continuaron adaptándose a los cambios en materia de costos y patrones de consumo.
• Papel y productos forestales: al inicio del trimestre los precios de la madera aserrada cayeron por exceso de oferta, pero repuntaron tras la imposición de nuevos aranceles estadounidenses sobre productos madereros. Los mercados de celulosa se fortalecieron luego de que los principales productores anunciaran alzas de precios, lo que mejoró el sentimiento en el sector. La combinación de medidas comerciales y disciplina por parte de los productores ayudó a mejorar las perspectivas para los proveedores de Norteamérica y América Latina.
• Renovables y energías alternativas: las instalaciones avanzaron, con actividad sostenida en los segmentos solar y de almacenamiento, aunque las acciones se vieron sensibles a la visibilidad de incentivos y al costo del capital. La solidez de los balances y la capacidad de ejecución siguieron siendo sus principales factores diferenciadores.

Rentabilidad del portafolio: destacados y rezagados

El Global Resources Fund (Clase A; sin considerar comisiones ni gastos, el “Fondo”) obtuvo un retorno de 12.74 % en el tercer trimestre de 2025, superando a su índice de referencia, el S&P Global Natural Resources Index (el “Índice”), que registró una rentabilidad de 9.36 %. En lo que va del año, el Fondo acumula un rendimiento de 27.78 %, por encima del 20.76 % del Índice en el mismo período.

En términos absolutos, los principales impulsores del desempeño del Fondo fueron las posiciones en oro y metales preciosos —en particular productores de oro, que se beneficiaron de los precios récord del lingote— y los metales básicos e industriales, liderados por activos vinculados al cobre. Las petroleras integradas y las refinadoras también contribuyeron a estos resultados, gracias a sus márgenes de producto estables. Entre los rezagados se encuentran los productores de fertilizantes y algunas empresas exploradoras de hidrocarburos, que se vieron afectadas por los precios más débiles de las materias primas.

En comparación con el Índice, el Fondo se benefició de una sólida selección de valores y una sobreponderación en oro y metales preciosos, así como de una subponderación significativa en papel y productos forestales, segmento en el que los componentes del índice registraron caídas. Entre los rezagados se encuentran los productores de fertilizantes y algunas empresas exploradoras de hidrocarburos, que se vieron afectadas por los precios más débiles de las materias primas. Las subponderaciones moderadas en servicios para campos petroleros también impactaron levemente en los resultados relativos.

Rentabilidad total promedio anual^* (%) al cierre del trimestre, 30/09/25

^* Las rentabilidades inferiores a un año no están anualizadas.

La tabla presenta rendimientos históricos, los cuales no garantizan resultados futuros y pueden ser inferiores o superiores al desempeño actual. Los retornos reflejan exenciones contractuales temporales de comisiones y/o reembolsos de gastos. Si el Fondo hubiera incurrido en todos los gastos y comisiones, los rendimientos de la inversión habrían sido menores. Gastos: Clase A: Bruto 1.49 % y neto 1.38 %. Los gastos están limitados contractualmente hasta el 05/01/26 al 1.38 % para la Clase A. Los rendimientos de la inversión y los valores de las participaciones del Fondo fluctuarán, por lo que dichas participaciones, al momento del reembolso, pueden valer más o menos que su costo original. La rentabilidad del Fondo supone que los dividendos y las distribuciones de ganancias de capital han sido reinvertidos en el Fondo a valor neto de activos.

Top Contributors/Detractors

Contributors:

Fuente: VanEck, FactSet. Datos al 30 de septiembre de 2025.

Cambios notables en el portafolio

Durante el trimestre, el equipo agregó y eliminó algunas exposiciones en metales básicos e industriales, y salió también de posiciones en agricultura. 

Adiciones notables:

Fuente: VanEck, FactSet. Datos al 30 de septiembre de 2025.

Oferta limitada y electrificación mantienen fundamentos favorables

Seguimos optimistas con respecto a las acciones de recursos, dada la oferta restringida en ciertas materias primas, el comportamiento disciplinado de la industria y la demanda estructural vinculada a la electrificación, la inversión en redes y la expansión de centros de datos. Tres temas moldean nuestra visión:

• El crecimiento estructural de la carga impulsada por la IA, los centros de datos, los vehículos eléctricos y la electrificación está transformando en general la demanda de energía y metales. A corto plazo, el gas natural sigue cubriendo las necesidades energéticas mientras las redes se adaptan.
• La seguridad de suministro y la consolidación son temas centrales en minería y energía. La escala y la opcionalidad pueden respaldar revisiones de valoración a medida que las empresas vayan optimizando sus carteras y retornos de capital.
• La lenta respuesta de la oferta, especialmente en el cobre y otros metales de “transición”, sustenta los fundamentos de mediano plazo, dada la duración de los proyectos y el aumento de las barreras regulatorias.

Los riesgos que seguimos de cerca son las políticas comerciales y arancelarias, la contratación de generación eléctrica, la trayectoria de crecimiento de China, la evolución de tasas de interés y los factores geopolíticos, todos capaces de aumentar la volatilidad incluso en escenarios constructivos. En conjunto, observamos valoraciones atractivas, generación de caja robusta y factores estructurales de largo plazo que respaldan una asignación sostenida a acciones de recursos.