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Sinkende US-Zinsen erhöhen den Renditevorteil von EM-Anleihen

06 August 2021

 

Seit dem Ende des ersten Quartals dieses Jahres sind die Renditen von US-Staatsanleihen gesunken, und im Juli hat sich dies sogar noch beschleunigt. Die Renditen zehnjähriger Treasuries, die Anfang des Monats auf unter 1,20% fielen, scheinen im Widerspruch zu der allgemeinen Aussage zu stehen, dass die Inflation kein vorübergehendes Phänomen ist, sowie dazu, dass das Wirtschaftswachstum anzieht. Obwohl technische Faktoren und erneute Befürchtungen in Bezug auf COVID-Varianten zu dieser jüngsten Abwärtsbewegung beigetragen haben könnten, ist das Ergebnis eine immer größer werdende Renditedifferenz zwischen Schuldtiteln der USA und der Industrieländer einerseits und denen von Schwellenländern andererseits.

Stetiger oder verstärkter Renditeanstieg in EM

Stetiger oder verstärkter Renditeanstieg in EM

Quelle: ICE-Daten-Indizes, J.P. Morgan und FactSet, Stand: 20.7.2021. Hochverzinsliche Unternehmensanleihen aus den Schwellenländern werden durch den ICE BofA Diversified High Yield US Emerging Markets Corporate Plus Index dargestellt; Hochverzinsliche Unternehmensanleihen aus den USA werden durch den ICE BofA US High Yield Index dargestellt; Staatsanleihen der Schwellenländer in Lokalwährung werden durch den J.P. Morgan GBI-EM Global Core Index dargestellt; chinesische Onshore-Anleihen werden durch den ChinaBond China High Quality Bond Index dargestellt; 10-jährigen US-Treasuries werden durch ICE BofA Current 10-Year US Treasury Index dargestellt; der breitere US-Anleihemarkt wird durch ICE BofA US Broad Market Index dargestellt; der breitere Anleihemarkt globaler Industrieländer wird durch ICE BofA Global Broad Market Index dargestellt.

Letzten Monat schrieben wir über steigende Renditen in vielen Schwellenländern, angeheizt von Inflation und Wachstum. Das könnte auch den Lokalwährungen der Schwellenländer, die nach wie vor auf historisch unterbewerteten Niveaus liegen, Rückenwind verleihen. Viele Zentralbanken in Schwellenländern sind der Federal Reserve (Fed) mit ihren Zinserhöhungen voraus, und obwohl die Zinssätze nach oben korrigiert wurden, gab es keine lokalen „Taper Tantrums”, da der Markt diese Schritte mit Gelassenheit hinnahm.

In China ist die Situation indes etwas anders. Anfang Juli senkte die People's Bank of China den Mindestreservesatz um 50 Basispunkte. Dadurch wurden Barmittel, welche die Banken als Reserven halten müssen, freigesetzt. Hierdurch gelangte zusätzliche Liquidität in das System. Trotz der Senkung gehört der reale Zinssatz Chinas immer noch zu den höchsten in der Welt, und die Maßnahme stellt eine recht bescheidene Anpassung nach einer deutlichen Normalisierung im vergangenen Jahr dar1. Für Anleiheinvestoren bedeutete die Senkung, zusätzlich zu der deutlichen Aufwertung des chinesischen Yuan Renminbi im vergangenen Jahr2, einen Renditeschub.

Bei den hochverzinslichen Unternehmensanleihen von Schwellenländern bleiben die Renditen und Spreads gegenüber US-Hochzinsanleihen im Vergleich zu den historischen Durchschnittswerten auf hohen Niveaus. Die attraktiven Fundamentaldaten der Anlageklasse und die höhere Qualitätsausrichtung machen den Vergleich noch vorteilhafter. Da es keine Überschneidungen mit US-Hochzinsanleihen gibt und die Duration geringer ist, können hochverzinsliche Unternehmensanleihen aus Schwellenländern zur Diversifizierung und Reduzierung des US-Zinsrisikos innerhalb einer globalen Hochzinsallokation beitragen.

Die Diversifizierung ist auch ein wichtiger Grund, um im aktuellen Umfeld Anleihen in Lokalwährung in Betracht zu ziehen. Da die US-Renditen wieder auf sehr niedrigen Niveaus liegen, könnten die Sorgen über steigende Zinsen sehr schnell erneut in den Vordergrund rücken. Ein zusätzliches Engagement am breiteren Markt für Schwellenländer-Anleihen in Lokalwährung oder ein gezieltes Engagement in Chinas Onshore-Markt kann dazu beitragen, eine Diversifikation weg von Zinssätzen und der Geldpolitik der USA zu erlangen, denn die Renditekorrelationen waren in der Vergangenheit niedrig oder negativ. Auch wenn sie noch in weiter Ferne zu liegen scheinen, hat die Fed bereits angedeutet, dass sie Zinserhöhungen auf dem Radar hat, mit der Aussicht, ihre aktuellen Anleihekäufe noch früher zu reduzieren. Ein Engagement in Schwellenländer-Anleihen kann zu einem Portfolio mit höherer Rendite führen, welches zugleich gegenüber künftigen Zinserhöhungen in den USA widerstandsfähiger sein kann.

VanEck & Bloomberg

Bloomberg

Indexbeschreibung:

Der ChinaBond China High Quality Bond Index setzt sich aus festverzinslichen, auf den Renminbi („RMB”) lautenden Anleihen zusammen, die in der Volksrepublik China von chinesischen Kreditinstituten, staatlichen und quasi-staatlichen Emittenten (z. B. von politikorientierten Staatsbanken) begeben werden.

Der ICE BofA Current 10-Year US Treasury Index ist ein Ein-Titel-Index, der die zuletzt ausgegebene 10-jährige US-Schatzanweisung umfasst.

Der ICE BofA Diversified High Yield US Emerging Markets Corporate Plus Index bildet die Wertentwicklung von auf den US-Dollar lautenden, nicht-staatlichen Schwellenländer-Anleihen unterhalb der Investment Grade-Kategorie ab, die an den wichtigsten inländischen und europäischen Anleihemärkten öffentlich begeben werden.

Der ICE BofA Global Broad Market Index bildet die Wertentwicklung von Investment Grade-Schuldtiteln ab, die an den wichtigsten inländischen und europäischen Anleihemärkten öffentlich begeben werden, darunter Staatsanleihen, staatsnahe Anleihen, Unternehmensanleihen, verbriefte sowie besicherte Wertpapiere.

Der ICE BofA US Broad Market Index bildet die Wertentwicklung von auf den US-Dollar lautenden Schuldtiteln im Investment Grade-Bereich ab, die auf dem US-amerikanischen Inlandsmarkt öffentlich begeben werden, darunter US-Staatsanleihen, staatsnahe Wertpapiere, Unternehmensanleihen, verbriefte und besicherte Wertpapiere.

Der ICE BofA US High Yield Index bildet die Wertentwicklung von auf den US-Dollar lautenden Unternehmensanleihen unterhalb des Investment Grade-Bereichs ab, die auf dem US-Inlandsmarkt öffentlich begeben werden.

Der J.P. Morgan GBI-EM Global Core Index umfasst Anleihen, die von den Regierungen in Schwellenländern begeben werden, und die in der jeweiligen Lokalwährung des Emittenten denominiert sind.

Wichtige Hinweise

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Diese Informationen stammen von VanEck (Europe) GmbH, die von der nach niederländischem Recht gegründeten und bei der niederländischen Finanzmarktaufsicht (AFM) registrierten Verwaltungsgesellschaft VanEck Asset Management B.V. zum Vertrieb der VanEck-Produkte in Europa bestellt wurde. Die VanEck (Europe) GmbH mit eingetragenem Sitz unter der Anschrift Kreuznacher Str. 30, 60486 Frankfurt, Deutschland, ist ein von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) beaufsichtigter Finanzdienstleister. Die Angaben sind nur dazu bestimmt, Anlegern allgemeine und vorläufige Informationen zu bieten, und sollten nicht als Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung ausgelegt werden. Die VanEck (Europe) GmbH und ihre verbundenen und Tochterunternehmen (gemeinsam „VanEck“) übernehmen keine Haftung in Bezug auf Investitions-, Veräußerungs- oder Retentionsentscheidungen, die der Investor aufgrund dieser Informationen trifft. Die zum Ausdruck gebrachten Ansichten und Meinungen sind die des Autors bzw. der Autoren, aber nicht notwendigerweise die von VanEck. Die Meinungen sind zum Zeitpunkt der Veröffentlichung aktuell und können sich mit den Marktbedingungen ändern. Bestimmte enthaltene Aussagen können Hochrechnungen, Prognosen und andere zukunftsorientierte Aussagen darstellen, die keine tatsächlichen Ergebnisse widerspiegeln. Es wird angenommen, dass die von Dritten bereitgestellten Informationen zuverlässig sind. Diese Informationen wurden weder von unabhängigen Stellen auf ihre Korrektheit oder Vollständigkeit hin geprüft noch können sie garantiert werden. Alle genannten Indizes sind Kennzahlen für übliche Marktsektoren und Wertentwicklungen. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren.

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