Rückblick und Neuausrichtung

25 Januar 2019

Für den Monatszeitraum zum 31. Dezember 2018

Der Morningstar^® Wide Moat Focus Index^SM (MWMFTR, oder "US-Moat Index") beendete das Jahr mit einem Verlust von -0,74% gegenüber einem Rückgang von -4,38% am breiten US-Aktienmarkt, welcher durch den S&P 500^® Index abgebildetet wird.

Die im Jahresverlauf zu beobachtende starke Wertentwicklung war zu großen Teilen auf die Übergewichtung des Index in Titeln des Gesundheitssektors, wie u. a. Eli Lilly and Co (LLY), Merck & Co., Inc. (MRK) und Express Scripts Holding Co. (ESRX) zurückzuführen. Auch für den Kommunikationsdienstleistungssektor war 2018 ein recht erfolgreiches Jahr, was in erster Linie dem Medienkonzern Twenty-First Century Fox Inc. (FOXA) zu verdanken war, der zu den Spitzenreitern des Index zählte.

Doch nicht alle Positionen trugen 2018 positiv zur Entwicklung des US-Moat Index bei. Die größten Negativbeiträge zur Wertentwicklung im Jahresverlauf lieferten L Brands, Inc. (LB) und General Electric (GE). Deshalb wurden die Economic Moat-Ratings beider Unternehmen von den Morningstar-Aktienanalysten von „wide“ auf „narrow“ herabgestuft . Insgesamt lieferte der Index 2018 jedoch eine beeindruckende Performance.

Neues Jahr, neue Positionierung

Der US-Moat Index wird vierteljährlich überprüft, um sicherzustellen, dass der Index in Unternehmen investiert ist, die nach Ansicht von Morningstar über einen nachhaltigen Wettbewerbsvorteil verfügen und – was ebenso wichtig ist – mit die attraktivsten Bewertungen unter diesen Unternehmen aufweisen. Nach der allgemeinen Verkaufswelle im vierten Quartal führte die Überprüfung des US-Moat Index im Dezember zu den drastischsten sektorbezogenen Umschichtungen im gesamten Jahr.

Umschichtung des US-Moat Index im Dezember

U.S. Moat Index December Repositioning Chart

Quelle: Morningstar. Indexpositionierung ist nicht repräsentativ für Fondspositionierung.

Der Index reduzierte sein Engagement in Bezug auf Unternehmen der Sektoren Gesundheit und nichtzyklische Konsumgüter, während gleichzeitig die Positionen in den Sektoren Informationstechnologie (IT), Finanzdienstleistungen und Industrie aufgestockt wurden.

Der Gesundheitssektor lieferte 2018 den größten Beitrag zur Rendite des U.S. Moat Index auf Sektorebene. Die Gewichtung dieses Sektors wurde dementsprechend im Dezember angepasst, da einige Unternehmen nun kein attraktives Bewertungspotenzial mehr boten. Interessanterweise wurde die Indexgewichtung von Unternehmen der Sektoren Kommunikationsdienstleistungen und zyklische Konsumgüter, die in puncto Renditebeitrag 2018 Rang zwei und drei belegten, weitgehend beibehalten.

Als wichtigste Umschichtung innerhalb des Portfolios ist die Aufstockung der Gewichtung des IT-Sektors zu nennen. Die Gewichtung des IT-Sektors im US-Moat Index von rund 20% entspricht nun wieder der Marktgewichtung im S&P 500. Der IT-Sektor war über weite Teile des Jahres 2018 deutlich untergewichtet.

Eines ist ganz klar festzustellen: Zum Ende des Jahres veränderte sich das Bild hinsichtlich des Bewertungspotenzials von Unternehmen mit Moat-Rating „wide“. Im Rahmen der Strategie erfolgten Gewinnmitnahmen bei verschiedenen Positionen, einige die Performance belastende Positionen wurden abgestoßen und es wurden Positionen in mehreren neuen Unternehmen aufgebaut, die nach Ansicht der Aktienanalysten von Morningstar Aufwärtspotenzial bieten.

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