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Starke Wertentwicklung der zuletzt in den Moat-Index aufgenommenen Titel: Northrop, Google

18 Juni 2021

 

Der Morningstar Wide Moat Focus Index (der „Moat-Index” oder „Index”) wird am 18. Juni 2021 einer systematischen vierteljährlichen Überprüfung unterzogen, bei der eines seiner beiden Teilportfolios neu positioniert wird, um 40 der nach Ansicht des Morningstar-Aktienresearch-Teams am attraktivsten bewerteten Wide-Moat-Unternehmen zu berücksichtigen. Ich habe bereits über die Abkehr innerhalb des Index von wachstumsorientierten Unternehmen im Laufe des Jahres 2020 zugunsten einer eher substanzorientierten Ausrichtung geschrieben. Dies trug teilweise zur ersten Underperformance gegenüber dem S&P 500 Index in einem Kalenderjahr seit 2015 bei.

Die Fokussierung auf die Bewertungen innerhalb des Index hat die Anleger jedoch seither mit einer Outperformance von fast 6% gegenüber dem S&P 500 Index (18,42% ggü. 12,62%) von Jahresanfang bis Ende Mai belohnt.

Da wir uns der nächsten vierteljährlichen Überprüfung nähern, lassen Sie uns einen Blick auf einige der Spitzenreiter und Nachzügler aus der Moat-Index-Überprüfung im März 2021 werfen. Jedes der folgenden Unternehmen wurde nach Börsenschluss am 19. März 2021 in das untersuchte Teilportfolio aufgenommen. Einige haben beeindruckt, andere bislang noch nicht. Insgesamt liegen sechs der neun Neuzugänge im Index vom Tag ihrer Aufnahme bis zum 9. Juni 2021 vor dem S&P 500 Index.

Neuaufnahmen in den Moat-Index

Unternehmen Ticker
Northrop Grumman Corp. NOC
Alphabet Inc. GOOGL
Adobe Inc. ADBE
Roper Technologies Inc. ROP
Facebook Inc. FB
Cerner Corp. CERN
Dominion Energy Inc. D
Tyler Technologies Inc. TYL
ServiceNow Inc. NOW

Quelle: Morningstar.

Spitzenreiter im Moat-Index

Northrop Grumman Corp. (NOC)

Northrop Grumman wurde am 19. März 2021 mit einem Abschlag von ca. 7% gegenüber seinem Fair Value in das Teilportfolio des Index aufgenommen. Das Rüstungsunternehmen hatte von Oktober 2020 bis zu diesem Zeitpunkt durchgehend unter seinem Fair Value notiert. Tatsächlich wurde das Unternehmen bei der Überprüfung im Dezember 2020 mit einem etwas größeren Abschlag gegenüber dem Fair Value auch in das andere Teilportfolio des Index aufgenommen. Der breite Economic Moat von Northrop ergibt sich aus immateriellen Vermögenswerten im Zusammenhang mit der Produktkomplexität und langen Vertragslaufzeiten gepaart mit Wechselkosten im Zusammenhang mit der Kritikalität des Produkts, verlängerten Produktzyklen, einem Mangel an praktikablen Alternativprodukten und dem erheblichen Zeitaufwand für den Wechsel. Northrop wies Ende April starke Ergebnisse für das erste Quartal aus, was den Kurs nach oben trieb, sodass die Aktie jetzt laut Morningstar etwa 10% über dem Fair Value notiert.

Alphabet Inc. (GOOGL)

Alphabet wurde schon mehrmals in den Moat-Index aufgenommen, obwohl die Aktie in der Vergangenheit nicht sehr weit vom Fair Value entfernt gehandelt wurde und im Index weitaus geringer gewichtet wurde als in den meisten anderen US-Aktienindizes und Strategien. Zuletzt wurde der Titel sowohl im Dezember 2020 als auch im März 2021 in den Index aufgenommen, wobei er bei der letztgenannten Überprüfung gegenüber dem von Morningstar ermittelten Fair Value einen Abschlag von 22% aufwies. Trotz seiner Kurserholung seit März bleibt Alphabet laut Morningstar attraktiv bewertet, nachdem die Schätzung des Fair Value im April 2021 von 2.605 USD auf 2.925 USD pro Aktie angehoben wurde. Alphabet profitiert von immateriellen Vermögenswerten und einem Netzwerkeffekt. Morningstar ist der Ansicht, dass die immateriellen Vermögenswerte des Unternehmens mit seiner allgemeinen technologischen Expertise für Suchalgorithmen und maschinelles Lernen sowie mit seinem Zugang zu und seiner Ansammlung von Daten, die für Werbetreibende als wertvoll erachtet werden, zusammenhängen. Hinzu kommt die offensichtliche Marke, die mit dem „Googeln” verbunden ist. Der Netzwerkeffekt von Alphabet entsteht durch seine Fähigkeit, Daten über ein umfangreiches Netzwerk zu sammeln und im Gegenzug die beste Rendite für Werbetreibende zu bieten, wodurch das Netzwerk von Werbekunden weiter ausgebaut wird.

Nachzügler im Moat-Index

Tyler Technologies Inc. (TYL)

Tyler Technologies ist ein weniger bekanntes Unternehmen mit breitem Moat, das Softwarelösungen und Dienstleistungen für Kommunen anbietet. Zu diesen Lösungen gehören u.a. Warenwirtschafts- und Gerichtsverwaltungssysteme. Morningstar ist der Meinung, dass Tyler sein Wide-Moat-Rating durch hohe Wechselkosten für die Kunden und, in geringerem Maße, durch immaterielle Vermögenswerte verdient. Da Tyler Kernsysteme anbietet, die den normalen Betrieb von Regierungseinheiten ermöglichen, und Regierungsverträge in der Regel eine lange Laufzeit haben, geht Morningstar davon aus, dass die Kundenbindung von Tyler in Zukunft extrem hoch sein wird. Morningstar ist ferner der Meinung, dass Tyler vom Aufbau eines Softwareportfolios profitiert, das für ein Start-up oder sogar einen etablierten Softwareanbieter ohne Regierungserfahrung nur schwer zu replizieren wäre. Tyler wird von Morningstar seit Anfang 2019 mit einem Wide-Moat-Rating bewertet, wurde aber erst im März 2021 in den Moat-Index aufgenommen, als das Unternehmen erstmals Bewertungen aufwies, die die Aufnahme in den Index rechtfertigten. Tyler schloss die Übernahme von NIS, einem führenden Unternehmen für digitale Regierungslösungen und Zahlungen, im April 2020 ab. Morningstar bleibt bei seiner Fair-Value-Schätzung von 475 USD und erachtet die Aktie zum Zeitpunkt dieses Beitrags weiterhin als unterbewertet.

ServiceNow Inc. (NOW)

ServiceNow war in den letzten Jahren öfter eine starke Performancequelle für den Moat-Index. Die Position des Unternehmens im Index wurde aber reduziert und schließlich im Dezember 2020 aufgelöst, da seine Aktien an oder über dem von Morningstar zugewiesenen Fair Value notierten. Nachdem die Aktie zu Beginn des Jahres zusammen mit vielen anderen Softwaretiteln gefallen war, wurde ServiceNow im März 2021 mit einem Abschlag von 18% gegenüber der Morningstar-Schätzung des Fair Value wieder in den Index aufgenommen. ServiceNow ist ein Software-as-a-Service-Unternehmen, das sich hauptsächlich auf die IT-Funktion von Unternehmenskunden konzentriert. Es hat Angebote für die Bereiche Personalwesen, Kundenservice und Sicherheit vorzuweisen. Wie Tyler Technologies führt auch Morningstar hohe Wechselkosten für die Kunden als eine Erklärung für den breiten Moat von ServiceNow an. Obwohl das Unternehmen erst 2004 gegründet wurde, kontrolliert es laut Morningstar bereits rund 40% des IT-Service-Management-Marktes.

Welche Unternehmen es dieses Mal in die Auswahl geschafft haben, werden wir am 18. Juni erfahren. Mehr dazu später.

Der VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOAT) strebt die möglichst exakte Nachbildung der Kurs- und Renditeentwicklung des Morningstar Wide Moat Focus Index (vor Gebühren und Aufwendungen) an.

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