Cambio de tendencia en favor de los bonos en moneda local de los mercados emergentes

Durante gran parte de los últimos cuatro años, incluida la mayor parte de este año, la fortaleza del dólar estadounidense ha sido un viento en contra para los activos de los mercados emergentes (ME), incluidos los bonos soberanos en moneda local. Aunque la clase de activos ha obtenido mejores resultados que los bonos con grado de inversión estadounidenses y mundiales en general, el sentimiento de los inversores ha sido débil según los flujos de inversión. Y ello a pesar de unos fundamentos muy favorables en relación con los mercados desarrollados. Con unas tendencias fiscales y de crecimiento favorables, una inflación controlada y unos elevados niveles de tipos de interés reales, todo ello sumado a una relación deuda bruta/PIB significativamente menor, los argumentos a favor de los bonos en divisa local de los mercados emergentes han sido sólidos, en nuestra opinión. El cambio en el ciclo de tipos en EE. UU. y la magnitud de las nuevas medidas de estímulo chinas refuerzan esta opinión, y creemos que ha llegado el momento de que los inversores se planteen destinar parte de su cartera de renta fija global a bonos en moneda local de los mercados emergentes.

La relajación de la política monetaria en EE.UU. elimina un viento en contra que ha estado presente desde que la Fed comenzó a subir los tipos agresivamente en 2022. Un aterrizaje suave en EE.UU., que sigue siendo un escenario probable en los próximos seis a doce meses, proporciona un escenario «Ricitos de oro» de tipos más bajos y apoyo al crecimiento económico. En China, se anunciaron nuevos estímulos fiscales y monetarios junto con nuevas medidas para estimular el mercado inmobiliario nacional. La dinámica que está teniendo lugar en las dos mayores economías del mundo es positiva para el crecimiento mundial, y muchos de esos beneficios podrían recaer en los mercados emergentes. Por ejemplo, las divisas sensibles a las materias primas podrían beneficiarse de un mayor crecimiento. Dentro esa categoría, las monedas latinoamericanas son las que han tenido un peor rendimiento en el J.P. Morgan GBI-EM Global Core Index este año, lo que ofrece un potencial alcista en nuestra opinión, sobre todo teniendo en cuenta que las nuevas medidas en China cogieron al mercado por sorpresa. América Latina representa más del 25% del índice.

EMFX Rendimiento acumulado en el año (a 30/9/2024)

Fuente: J.P. Morgan a 30/9/2024. El rendimiento del índice no es representativo del rendimiento de la estrategia. No es posible invertir directamente en un índice. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros.

A largo plazo, podríamos esperar que los mercados emergentes continúen comparándose favorablemente en general con EE.UU. y otros mercados desarrollados desde una perspectiva fundamental. Las tendencias de gasto y endeudamiento del gobierno estadounidense son, en nuestra opinión, muy desfavorables para el dólar. La continuación del estímulo monetario y fiscal también sugiere que podría haber una inflación más alta que la que habíamos visto la década anterior al choque impulsado por Covid, y eso puede beneficiar a los productores de materias primas.

A los bonos soberanos en moneda local de los mercados emergentes se les considera «de riesgo» a pesar de estos datos fundamentales favorables, lo que expone a esta clase de activos a ciertos riesgos técnicos a corto plazo. Los más evidentes son la inestabilidad geopolítica o que el ajuste en EE. UU. sea más duro de lo previsto actualmente. No obstante, creemos que los datos fundamentales a largo plazo pueden dotar de atractivo a esta clase de activos, sobre todo ahora que entramos en un periodo de flexibilización de la Fed, de aplicación de medidas de estímulo a escala mundial y de debilitamiento o estabilización del dólar estadounidense.

Información importante y aviso sobre riesgos

Invertir en bonos en moneda local de los mercados emergentes acarrea riesgos significativos, como pueden ser los derivados de las fluctuaciones cambiarias, la inestabilidad geopolítica o la incertidumbre económica. Aunque esta clase de activos puede ofrecer oportunidades atractivas, los inversores deben ser conscientes de que el rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros. El valor de las inversiones y los ingresos derivados de ellas pueden fluctuar, y es posible que los inversores no recuperen la totalidad del importe invertido. Este material tiene únicamente fines informativos y no constituye un asesoramiento de inversión ni una oferta de compra o venta de valores. Los inversores deben considerar sus objetivos individuales de inversión y su tolerancia al riesgo antes de tomar decisiones de inversión.

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