El mercado alcista del oro soporta la volatilidad de principios de 2026

Perspectivas mensuales de Imaru Casanova, gestora de carteras, sobre el mercado y la economía del oro, con sus puntos de vista únicos acerca de la minería y los beneficios del oro para la cartera.

Este artículo cubre la evolución del mercado hasta finales de enero de 2026. Todos los rendimientos están expresados en USD. La rentabilidad puede aumentar o disminuir como consecuencia de las fluctuaciones cambiarias.

Principales conclusiones:

• El repunte y la caída del oro en enero ponen de relieve la volatilidad, pero la tesis del mercado alcista sigue intacta.
• La demanda de 2025 batió récords al dispararse los ETF y mantenerse los bancos centrales como fuertes compradores.
• Las mineras se están poniendo al día, ya que las previsiones a largo plazo más elevadas para el oro respaldan su potencial de revalorización.

El oro arranca 2026 con volatilidad

El oro tuvo un comienzo de año fenomenal, aunque muy volátil. El aumento de las tensiones geopolíticas en todo el mundo, en particular los acontecimientos relacionados con Venezuela, Irán y Groenlandia, junto con las persistentes amenazas de aranceles y sanciones de EE.UU., impulsaron al oro por encima de los 5.000 dólares por onza el 26 de enero. La superación de ese nivel psicológico pareció desatar una oleada de compras especulativas. El 29 de enero, el oro cotizaba a un máximo intradía de 5.595 dólares la onza, casi 1.300 dólares más que a finales de 2025¹. Las cifras se refieren al pasado y el rendimiento pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros.

Ese tipo de acción de los precios hizo casi inevitable un retroceso, y los mercados encontraron rápidamente un catalizador en el nombramiento de Kevin Warsh como próximo presidente de la Fed el 30 de enero. El oro cayó un 9% ese día. Warsh fue visto inicialmente como una opción más dura, favorable al dólar estadounidense y en general negativa para el oro, lo que apuntaba a una política monetaria potencialmente menos acomodaticia en el futuro. Dicho esto, tras la reacción inicial, la probabilidad implícita de recortes de tipos de la Fed subió ligeramente, posiblemente reflejando los comentarios de Warsh que sugieren una alineación con la preferencia del presidente Trump por tipos más bajos. El oro cerró el 30 de enero en 4.894,23 dólares la onza, con lo que terminó el mes con una subida de 574,86 dólares, es decir, del 13,31%.

Gráfico 1: Precio del oro a 3 meses

Fuente: FactSet. Datos a 4 de enero de 2026.

Los principales impulsores del precio del oro se mantienen

La acción de los precios de enero es un recordatorio tanto del papel potencial del oro como refugio seguro y alternativa al dólar estadounidense, así como de la mayor volatilidad que conlleva cotizar a niveles récord. En nuestra opinión, estas bruscas oscilaciones no deberían distraer ni disuadir a los inversores en oro. Las perspectivas a más largo plazo del oro siguen estando respaldadas por las mismas fuerzas que lo impulsaron en 2025: Bancos centrales e inversores que buscan protección, diversificación y desdolarización en sus reservas y carteras. En 2026, el aumento de los riesgos geopolíticos y las tensiones comerciales, las preocupaciones inflacionistas, la posibilidad de un dólar más débil y el riesgo de una corrección significativa en los mercados de renta variable sobrevalorados deberían seguir sosteniendo al oro. Aunque es probable que a los nuevos máximos les sigan caídas y periodos de mercados en rango, creemos que a este mercado alcista del oro aún le quedan varios años de recorrido.

El Consejo Mundial del Oro publicó su informe Tendencias de la demanda de oro en 2025: La demanda total de oro en 2025 superó por primera vez las 5.000 toneladas, por un valor de 555.000 millones de dólares, lo que supuso un incremento interanual del 45%. Los mayores flujos de inversión estimularon el crecimiento general de la demanda, con un aumento de las tenencias mundiales de ETF de bullion de oro de 801 toneladas, el segundo mayor incremento anual registrado, mientras que la demanda de lingotes y monedas se aceleró hasta alcanzar un máximo de 12 años. Los bancos centrales compraron 863 toneladas de oro. Aunque las compras del sector oficial se redujeron en 2025, desde el ritmo reciente de unas 1.000 toneladas anuales, siguen siendo históricamente elevadas y están ampliamente diversificadas por regiones.

Las acciones de oro siguen recuperando terreno

Los mercados de acciones de oro tuvieron poco tiempo para absorber la intensa subida de los precios del oro durante el primer mes de 2026. El índice MarketVector™ Global Gold Miners (MVGDXTR) registró una fuerte ganancia del 10,91% durante el mes, pero aún así su rendimiento fue inferior al del propio metal². Esta dinámica pone de relieve una característica del sector durante la última década: las acciones de las minas de oro se han valorado sistemáticamente utilizando hipótesis sobre el precio del oro que van a la zaga del precio al contado.

En los últimos años, cuando los mercados empiezan a confiar en que los elevados precios del oro son sostenibles y van ajustando en consecuencia sus hipótesis de valoración, el propio precio del oro suele subir aún más, dejando a la renta variable en situación de tener que recuperar constantemente terreno. Este año, sin embargo, estamos asistiendo a un cambio notable. Los analistas de renta variable y de materias primas publican cada vez más previsiones sobre el precio del oro que no sólo apuntan a precios más altos en 2026, sino que también asumen niveles de precios sostenidos o elevados hasta 2028-2029. Esto debería traducirse en unas expectativas de consenso más sólidas para las valoraciones, los beneficios y los flujos de caja en todo el sector y contribuir a respaldar una revalorización de la renta variable de la minería del oro que debería haberse producido hace tiempo.

Perspectivas de las empresas mineras de oro

De cara al futuro, la mayoría de las empresas mineras auríferas comunicarán sus resultados del cuarto trimestre de 2025 y de todo el año, junto con sus previsiones para 2026, en febrero. Aunque es probable que los resultados varíen en función de los factores específicos de cada empresa, sobre todo en lo que respecta a los aumentos de costes previstos para 2026, esperamos que surja un mensaje claro y coherente. Incluso con precios del oro más bajos, las empresas mineras están generando flujos de caja récord con márgenes robustos, lo que permite aumentar la rentabilidad para los accionistas y acelerar la inversión en la cartera de crecimiento a largo plazo del sector.

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