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El oro se mantiene firme mientras las mineras junior recuperan el impulso
16 julio 2025
Perspectivas mensuales sobre el mercado y la economía del oro de Imaru Casanova, gestora de carteras, con sus puntos de vista únicos sobre la minería y las ventajas del oro para las carteras.
La huida hacia la seguridad lleva al oro a nuevos máximos
Los inversores volvieron a buscar refugio en el oro en tiempos turbulentos. El 13 de junio, los precios del oro alcanzaron un nuevo máximo histórico, 3.432,34 dólares la onza1, por la escalada de las tensiones geopolíticas tras los ataques israelíes a instalaciones nucleares en Irán.
A medida que se relajaban las tensiones en torno al conflicto y evolucionaban las negociaciones comerciales con Estados Unidos a lo largo del mes, los mercados de renta variable repuntaron, apoyados por unos sólidos beneficios empresariales que reforzaron la confianza de los inversores. El S&P 500 cerró en máximos históricos el 30 de junio2. Aunque el oro se vio presionado por este cambio en los ánimos del mercado, mantuvo su resiliencia y cerró en 3.303,14 dólares la onza el 30 de junio, con una leve ganancia mensual de 13,89 dólares la onza (un 0,42%). A 30 de junio, el oro ha acumulado una subida del 85,93% en los últimos cinco años3. Los inversores deben tener en cuenta que los rendimientos pasados no son un indicador fiable de rentabilidades futuras, y que la inversión en oro está sujeta a riesgos, como la volatilidad y el riesgo de invertir en recursos naturales.
Las acciones del oro obtienen mejores resultados a pesar de la estabilidad en el precio del metal
Los valores de las empresas mineras de oro, representados por el índice NYSE Arca Gold Miners (GDMNTR), consiguieron una vez más registrar ganancias (un 3,03% más en junio)4, a pesar del comportamiento horizontal del metal y de la fuerte recuperación del mercado de renta variable en general. Tanto en 2023 como en 2024, cada vez que los precios del oro se movían lateralmente sin mucho impulso, las acciones de oro tendían a sufrir fuertes caídas (como puede verse en los gráficos a continuación). Este descenso también coincidía con una disminución del interés de los inversores por el oro, como demuestran las salidas de los ETF de bullion de oro5.
Fuente: Bloomberg. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Todas las series se muestran en USD. Las rentabilidades únicamente se refieren a los precios (sin incluir dividendos). Cada línea se reajusta a cero el 8 de marzo de 2023. No se aplican hipótesis de cobertura de divisas ni de apalancamiento. Invertir está sujeto a riesgos, incluida la posible pérdida del capital. El rendimiento del índice no es representativo del rendimiento de la estrategia. No es posible invertir en un índice.
Fuente: Bloomberg. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Todas las series se muestran en USD. Las rentabilidades únicamente se refieren a los precios (sin incluir dividendos). Cada línea se reajusta a cero el 1 de marzo de 2024. No se aplican hipótesis de cobertura de divisas ni de apalancamiento. Invertir está sujeto a riesgos, incluida la posible pérdida del capital. El rendimiento del índice no es representativo del rendimiento de la estrategia. No es posible invertir en un índice.
Resulta alentador ver que las acciones de oro llevan superando al metal desde mediados de abril, a pesar de que los precios del oro se han mantenido relativamente en horizontal durante ese mismo periodo.
Fuente: Bloomberg. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. Todas las series se muestran en USD. Las rentabilidades únicamente se refieren a los precios (sin incluir dividendos). Cada línea se reajusta a cero el 17 de abril de 2025. No se aplican hipótesis de cobertura de divisas ni de apalancamiento. Invertir está sujeto a riesgos, incluida la posible pérdida del capital. El rendimiento del índice no es representativo del rendimiento de la estrategia. No es posible invertir en un índice.
Por qué las acciones de oro están cobrando impulso
En nuestra opinión, ese rendimiento superior de las acciones del oro tiene sentido. Las empresas auríferas están obteniendo márgenes récord a los precios actuales del oro: no necesitan precios del oro más altos para seguir generando un fuerte flujo de caja libre y, con unos costes medios de mantenimiento totales para el sector en torno a los 1.600 dólares por onza, de hecho pueden seguir siendo rentables con un precio del oro mucho más bajo que el precio al contado actual.
Creemos que otro factor que proporcionará apoyo a la renta variable del oro este año es que la demanda occidental de inversión volverá a actuar como un importante motor de los precios del oro, a diferencia de lo que ocurrió en 2023 y 2024, cuando la demanda de los bancos centrales actuó como principal motor. Los bancos centrales y los inversores asiáticos no suelen comprar acciones del oro, pero los inversores occidentales sí lo hacen; su regreso a los mercados del oro debería seguir sirviendo de respaldo a una revalorización del sector minero.
A pesar de su sólido rendimiento en lo que va de año, las acciones del oro siguen cotizando en valoraciones históricamente bajas. Scotiabank estima que para su universo de productores de oro sénior, los precios actuales de las acciones reflejan, por término medio, un descuento del 30% con respecto a los precios al contado del oro6. Así pues, en nuestra opinión está justificado que los valores auríferos sigan superando al metal, incluso en un entorno de precios del oro planos. Mientras tanto, las empresas mineras de oro de pequeña capitalización o junior, que han ido a la zaga del oro y de las empresas más grandes en los últimos años, parecen estar protagonizando una remontada.
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1 Consejo Mundial del Oro. (30.06.2025)
2 Datos de Bloomberg. (30.06.2025)
3 Consejo Mundial del Oro. (30.06.2025)
4 FT. (30.06.2025)
5 Consejo Mundial del Oro. (30.06.2025)
6 Scotiabank, «Estadísticas mensuales del oro – julio de 2025».
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