Las empresas mineras encuentran su fórmula mágica mientras el oro se consolida

Perspectivas mensuales sobre el mercado y la economía del oro de Imaru Casanova, gestora de carteras, con sus puntos de vista distintivos sobre la minería y las ventajas del oro para las carteras.

Principales conclusiones:

• El oro se mantiene en un rango cercano a los 3.300 $/oz, con catalizadores como las turbulencias de la Fed y los riesgos mundiales impulsando la demanda de refugio seguro
• Las mineras de oro subieron en agosto por los fuertes beneficios y la disciplina de capital
• Los signos de una revalorización del sector sugieren que la renta variable del oro podría estar entrando en un nuevo ciclo alcista

Vaivén político, calma áurea

El oro sigue apoyado por el aumento de la incertidumbre y la volatilidad derivadas de las persistentes tensiones geopolíticas y comerciales mundiales y las señales económicas mixtas. En agosto, el propio oro se vio envuelto en el caos arancelario cuando las noticias sugirieron que EE.UU. había impuesto aranceles a los lingotes de oro de 1 kilogramo y 100 onzas¹. La Casa Blanca y el presidente Trump tranquilizaron más tarde a los mercados asegurando que el oro no estará sujeto a aranceles². TACO, ¡efectivamente! El fiasco de los aranceles sobre el oro ejemplifica el confuso entorno político en EE.UU., con los mercados intentando reinterpretar y poner precio a una información que cambia rápidamente (y es contradictoria) a diario.

El oro se mantiene firme

El precio del oro ha oscilado en torno al nivel de los 3.300 dólares por onza tras su fuerte subida posterior al día de la «liberación» en abril³. Esta acción lateral no nos sorprende. En los últimos años, tras movimientos significativos hacia nuevos máximos, el precio del oro tiende a consolidarse en torno a una nueva base más alta antes de que surja el siguiente catalizador que lo impulse al siguiente nivel. Aunque en la actualidad hay muchos catalizadores potenciales, el momento es imposible de predecir, pero cualquier cosa que amenace la estabilidad del sistema financiero mundial podría provocar un aumento de la demanda de oro como refugio.

De hablar sobre aranceles a embarcarse en la subida

Tuvimos una muestra de cómo pueden ser algunos de esos catalizadores el 20 de agosto, cuando el presidente Trump pidió la dimisión —y días después anunció el despido— de la gobernadora de la Reserva Federal de los EE. UU. (la «Fed»), Lisa Cook⁴. Esta escalada de ataques a la Fed por parte de la actual administración hizo temer que la Fed pudiera perder su independencia, amenazando la estabilidad y la credibilidad del banco central más importante del mundo. El oro respondió con un repunte, apoyado también por las mayores probabilidades de un recorte de la Fed en septiembre y un dólar más débil, y acabó cerrando en 3.447,95 dólares la onza a 29 de agosto, lo que supuso una ganancia de 158,02 dólares (un 4,80%) ese mes⁵.

A 31 de agosto, el oro había subido un 78% en los últimos cinco años (entre el 31 de agosto de 2020 y el 31 de agosto de 2025). Los inversores deben tener en cuenta que los resultados pasados no son un indicador fiable de los resultados futuros, y que la inversión en oro está sujeta a riesgos, como la volatilidad, el riesgo de invertir en recursos naturales y la posible pérdida del capital. Invertir está sujeto a riesgos, incluida la posible pérdida del capital. La rentabilidad de esta inversión puede aumentar o disminuir debido a los movimientos cambiarios entre el USD y el EUR.

Calma en el metal, pero auge en las empresas mineras

El índice NYSE Arca Gold Miners (GDMNTR) («GDM») subió de forma espectacular durante el mes (un 21,73%⁶), mientras que el índice de mediana y pequeña capitalización, MVIS Global Junior Gold Miners (MVGDXJTR), lo hizo un 23,35%⁷. La subida del precio del oro dio lugar a una ganancia amplificada de las acciones auríferas, como era de esperar, reflejo de su apalancamiento en el precio del metal. Sin embargo, el sustancial rendimiento superior sugiere que otros factores, más allá del precio del oro, apoyaron a las acciones mineras auríferas en agosto. Creemos que un factor clave fue una temporada de beneficios muy fuerte en el segundo trimestre de 2025: En general, las empresas comunicaron unos resultados financieros y operativos que cumplieron o superaron las expectativas, y muchas de ellas declararon unos ingresos y un flujo de caja libre récord. La mayoría de las empresas mantuvieron sus previsiones anuales y muchas de las más grandes reiteraron su compromiso de aumentar la rentabilidad para los accionistas mediante el pago de dividendos y la recompra de acciones. Los inversores parecían tranquilizados por el hecho de que la subida de los precios del oro se está traduciendo efectivamente en mayores márgenes, mayor rentabilidad, menor endeudamiento y mejores perspectivas de crecimiento para la industria. Y aunque agosto no fue un mal mes para la renta variable en general, ayudada por el dominio de las megacapitalizaciones tecnológicas y la especulación optimista sobre la bajada de tipos, el aumento mensual del índice S&P 500® de aproximadamente un 2%⁸ palideció en comparación con el avance de las mineras de oro. La altísima valoración de la renta variable estadounidense, la preocupación por el posible estancamiento en el crecimiento de las acciones de megacapitalización y la elevada concentración de títulos relacionados con la IA o la tecnología también pueden estar estimulando la diversificación de carteras y la rotación del capital, beneficiando así a las acciones relacionadas con el oro.

Las empresas mineras recuperan su magia

Tras casi dos décadas de persistente desvalorización, ¿podría la renta variable del oro estar recuperando por fin su magia? Nuestros datos parecen sugerir que podría ser así. Llevamos siguiendo la relación entre el bullion de oro y la renta variable relacionada con el oro (GDM) desde 2001 (véase el gráfico inferior) y hemos identificado seis (fuertes) tendencias claras que indican una desvalorización significativa y prolongada en el sector de la minería de este metal desde 2007. Una desvalorización se produce cuando una línea de tendencia se desplaza hacia la derecha o hacia abajo. Las descalificaciones en el pasado eran el resultado de que las empresas decepcionaban sistemáticamente a los inversores. Algunos ejemplos serían las posiciones de cobertura masivamente fuera del dinero en primera década del siglo, sobreendeudamiento y baja rentabilidad del capital en la década de 2010 e incumplimiento de los objetivos de producción y de costes a principios de la década de 2020. Ahora los inversores están viendo márgenes en expansión, bajo endeudamiento, disciplina en la asignación de capital y empresas que hacen lo que dijeron que harían este año. Aunque es demasiado pronto para saber si se está formando una nueva tendencia de valoración, los datos de agosto son alentadores y pueden señalar el inicio de un nuevo ciclo alcista para los valores mineros auríferos. Como referencia, la tendencia alcista del mercado de 2001-2007 implicaría un valor de GDM de aproximadamente 6.000 al precio al contado del oro de hoy, frente a su valor actual de alrededor de 1.800. Un retorno de esos múltiplos históricos del sector puede parecer poco realista y no forma parte de nuestras perspectivas, pero una importante recalificación del sector está en camino, en nuestra opinión. Los inversores deben tener en cuenta que el rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.

Como ya se ha mencionado, en el gráfico siguiente, que coteja los precios del oro y el GDM desde 2001, pueden verse destacadas las seis tendencias, así como una posible revalorización con una «nueva tendencia» más pronunciada que está surgiendo desde mediados de agosto de 2025.

Oro frente al índice NYSE Arca Gold Miners

2001 - 2025 Cierre semanal

Datos a 4 de septiembre de 2025. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.

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