Les actions des mines d'or retiennent-elles l'attention des investisseurs dans un contexte de hausse du prix de l’or ?

L’environnement d’investissement en 2025 a été marqué par une incertitude accrue, notamment en raison de l’évolution de la dynamique commerciale avec les États-Unis et de la montée des risques géopolitiques, qui ont pesé sur le sentiment général du marché. Mais c’est surtout l’or qui a brillé, dépassant pour la première fois de l’histoire la barre symbolique des 3 100 dollars l’once.

L’or a récemment attiré l’attention des investisseurs qui cherchent à se prémunir contre la hausse de l’inflation, les fluctuations monétaires et la volatilité générale des marchés. Les données historiques suggèrent que l’or et les actions des mines d’or ont parfois surperformé pendant les périodes de stress du marché, bien que de tels résultats ne soient pas garantis et puissent varier en fonction de dynamiques macroéconomiques plus larges. Le graphique ci-dessous montre les épisodes historiques au cours desquels l’or et les actions des mines d’or ont bénéficié d’une force relative pendant les corrections du marché. Toutefois, ces performances passées ne doivent pas être interprétées comme un indicateur fiable des résultats futurs.

Source : VanEck, Conseil mondial de l’or.

Les premiers mois de 2025 ont été marqués par un regain d’intérêt pour les titres miniers aurifères, VanEck Gold Miners ETF (GDX) recevant d’importants afflux de capitaux. Ces flux reflètent l’évolution du sentiment des investisseurs mais ne doivent pas être considérés comme une garantie des rendements futurs.

Amélioration de la gestion

Si les actions des sociétés d’exploitation aurifère permettent de jouer sur le cours de l’or, elles sont bien plus que cela. Dans le passé, les sociétés d’extraction de l’or se sont livrées à une destruction de valeur inconsidérée. Au cours du dernier marché haussier de l’or, qui s’est achevé en 2011, les sociétés minières ont emprunté massivement pour financer de nouveaux développements et extraire de l’or de mines de faible qualité. Après la chute du prix de l’or, elles ont été contraintes d’annoncer des réductions de valeur.

Mais depuis, elles ont appris à maîtriser les coûts. En effet, depuis plus de dix ans, les coûts des sociétés d’extraction d’or ont augmenté beaucoup moins vite que le prix de l’or, qui a au moins doublé. Malgré la forte hausse des prix de l’or, en particulier après 2020, les sociétés minières sont restées à la traîne, ce qui reflète probablement les défis permanents en matière de capital et d’exploitation observés entre 2011 et 2015. Cette divergence peut suggérer une opportunité de valeur potentielle si les actions du secteur de l’extraction de l’or finissent par se rapprocher de la performance de l’or. Néanmoins, il s’agit d’une hypothèse qui pourrait s’avérer fausse, car des problèmes structurels ou la dynamique du marché pourraient continuer à peser sur les valorisations des mineurs.

Prime/Décote des sociétés minières aurifères

Source : Scotiabank. Données au mois de février 2025.

Les mineurs d’or augmentent leurs marges bénéficiaires, génèrent des liquidités et se lancent dans des rachats d’actions. De plus, nombre d’entre eux présentent des bilans solides. Pourtant, ils négocient toujours à des valorisations inférieures aux moyennes historiques. Les indicateurs de valorisation tels que les ratios prix/flux de trésorerie disponible (P/FCF) et prix/bénéfice (P/E) restent inférieurs à la moyenne mobile sur 12 mois.

Les valorisations restent inférieures aux moyennes à long terme

Source : Données Morningstar.

Les mines d’or se distinguent de l’or dans la mesure où il s’agit d’entreprises opérationnelles influencées par des facteurs propres à l’entreprise, tels que les décisions de gestion, l’efficacité de la production, les environnements réglementaires et les risques géopolitiques. Alors que l’or est un actif passif soumis aux tendances macroéconomiques, les mineurs ajoutent une couche supplémentaire d’exposition aux performances opérationnelles et aux structures de coûts.

Un contexte macroéconomique favorable

La performance des titres miniers aurifères est naturellement influencée par la trajectoire des prix de l’or. D’un point de vue macroéconomique, des facteurs tels que les préoccupations en matière d’inflation et les politiques des banques centrales continuent de façonner des perspectives prudemment optimistes pour l’or, même si l’actif reste sujet à la volatilité. Les banques centrales continuent d’être des acheteurs nets, l’année 2023 marquant un record en termes de demande du secteur officiel. Cette tendance s’est prolongée en 2024 et au début de 2025, soulignant la confiance des institutions dans l’or en tant que réserve de valeur à long terme.

Dans le même temps, la guerre commerciale en cours contribue à rendre l’environnement mondial plus instable. Ces évolutions pourraient plaider en faveur de l’or et, par extension, des actions du secteur minier aurifère. En outre, les efforts récents visant à améliorer la transparence des réserves d’or mondiales, y compris les audits des stocks de Fort Knox et de Londres, ont renforcé la crédibilité du marché, réduisant potentiellement la prime de risque perçue par les mineurs.

Une diversification précieuse du portefeuille

Du point de vue de l’investisseur, les valeurs minières aurifères peuvent constituer un élément de diversification utile dans un portefeuille d’actions plus large, en particulier en cette période d’incertitude pour les marchés d’actions. Historiquement, les actions des sociétés d’exploitation aurifère ont été très sensibles aux variations du prix de l’or, surpassant parfois le métal lui-même lors de marchés haussiers prolongés. Cependant, ils ont également tendance à sous-performer en période de ralentissement, ce qui reflète leur exposition à effet de levier aux fluctuations du prix de l’or. Les performances passées ne sont pas un indicateur des résultats futurs. Le tableau ci-dessous montre la faible corrélation des deux VanEck Gold Miners UCITS ETFs avec l’indice MSCI World des prix des actions mondiales. Cette faible corrélation suggère que les ETF sur les mines d’or peuvent se comporter différemment des actions mondiales, ce qui pourrait contribuer à réduire la volatilité globale du portefeuille en période de tensions sur les marchés. Cela dit, ils comportent également des risques similaires à ceux des actions, et les investisseurs doivent évaluer les objectifs de leur portefeuille et leur tolérance au risque en conséquence.

Faibles corrélations des prix avec les actions

Source : Données Morningstar.

Une meilleure façon de jouer la hausse ?

Lorsque VanEck Gold Miners UCITS ETF a été lancé en 2015, il visait à fournir aux investisseurs un moyen d’obtenir une exposition diversifiée aux actions des mines d’or. Les premières performances ont été tempérées par les inquiétudes liées à la discipline du capital au sein du secteur. Les récentes entrées de fonds dans l’ETF peuvent refléter un regain d’intérêt de la part des investisseurs, même si le sentiment à l’égard des actions minières peut rester sensible à l’évolution du marché et des opérations.

Alors que l’or brille en cette période de volatilité des marchés, il y a de bonnes raisons de penser que les mineurs d’or peuvent être un meilleur moyen de profiter de la reprise. Il convient toutefois de noter que si les prix de l’or et les sociétés minières sont étroitement liés, l’investissement dans les sociétés minières introduit des niveaux de risque et de complexité supplémentaires et les investisseurs doivent prendre en compte tous les facteurs de risque avant d’investir.