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Tempi tumultuosi: battute d'arresto e recuperi del mercato delle criptovalute

12 dicembre 2022

 

È difficile credere che novembre sia stato solo il quarto mese peggiore dell'anno per Bitcoin ed Ethereum, misurato in base al ritorno dei prezzi, ma questo è il triste stato dell'azione dei prezzi degli asset digitali da un anno all'altro. Tutti i principali prestatori di criptovalute statunitensi – Blockfi, Genesis, Voyager e Celsius – hanno sospeso i prelievi e sono in bancarotta o stanno negoziando privatamente con i creditori. Nel frattempo, i miner di Bitcoin esposti a Texas, tra cui: Compute North, Genesis, Iris Energy, Argo Blockchain, Applied Blockchain e Core Scientific, sono tutti inadempienti sui prestiti o hanno segnalato rischi di "continuità aziendale". I miner quotati in borsa continuano a vendere più del 100% del Bitcoin che estraggono, come hanno fatto da giugno, in base ai documenti pubblici. In Canada, Hydro-Quebec e la provincia di Manitoba si sono avvicinate all'applicazione di moratorie sull'estrazione di Bitcoin; anche il governatore di New York, Kathy Hochul, ha firmato uno stop di due anni all'estrazione di prove di lavoro basate su combustibili fossili. Osserviamo anche un ritiro record di BTC dalle borse centralizzate ai portafogli freddi. Di conseguenza, la liquidità del mercato si è prosciugata, con le 5 principali borse di criptovalute che a fine mese hanno facilitato volumi pari a 4 miliardi di dollari al giorno, in calo rispetto agli 8 miliardi di dollari di inizio mese. In particolare, la quota DEX dei volumi di criptovalute è aumentata notevolmente nel mese. Tuttavia, anche la DeFi sta lottando per soddisfare gli ordini in modo efficiente, dato che il prestatore di punta AAVE ha subito un attacco di manipolazione del mercato che ha lasciato il protocollo con una piccola quantità di debiti inesigibili e ha portato all'interruzione dei prestiti per 17 diversi token basati su Ethereum su AAVE.

A novembre, il Nasdaq composite è salito del 5%, il Bitcoin del -17%, Ethereum del -18% e l'MVIS CryptoCompare, Smart Contract Leaders Index del -27%.

Per quanto riguarda la speranza, il fatto che Ethereum non abbia toccato un nuovo minimo di prezzo di fronte alla notizia più negativa dell'anno (la probabile frode e bancarotta di FTX) ci sembra in qualche modo rialzista. Inoltre, il bilancio trapelato di FTX prima del fallimento ha rivelato che 2 miliardi di dollari del "buco" erano BTC ed ETH, presumibilmente di proprietà dei clienti, ma prestati ad Alameda e infine sprecati. I debitori dovranno raccogliere BTC ed ETH per soddisfare i creditori prima di prendere in considerazione la vendita di queste attività per contanti. I necrologi della criptovaluta di questa settimana, tra cui il FT e la BCE, si sbaglieranno per il semplice motivo che il fallimento di FTX potrebbe richiedere un decennio per essere risolto.

Asset digitali Capitalizzazione di mercato 7 giorni 30 giorni 90 giorni 365 giorni
Bitcoin $ 329,74 mld 3.53% -16.57% -13.98% -69.99%
Ethereum $ 157,43 mld 6.98% -17.50% -18.14% -71.88%
Digital Asset Index Capitalizzazione di mercato 7 giorni 30 giorni 90 giorni 365 giorni
MVIS® Leader delle applicazioni infrastrutturali CryptoCompare $ 14,43 mld 4.73% -8.83% 0.10% -75.96%
MarketVector™ Centralized Exchanges $ 51,74 mld 0.46% -13.90% -1.48% -60.45%
MVIS® CryptoCompare Decentralized Finance Leaders $ 6,76 mld 4.53% -21.32% -26.42% -80.75%
MVIS® CryptoCompare leader degli smart contract $ 194,45 mld 1.80% -26.81% -30.80% -83.69%
MVIS® CryptoCompare Media & Entertainment Leaders $ 4,48 mld 4.05% -27.42% -35.35% -91.71%

Fonti: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, ricerca VanEck, aggiornamento al 30/11/2022.

Le performance passate sono indicativi dei risultati futuri. Non costituiscono una raccomandazione ad acquistare o vendere alcuno strumento finanziario qui menzionato.

Piattaforme di smart contract:

Ethereum ha superato le altre piattaforme di smart contract di livello 1 nel mese di novembre, grazie alla forte adozione da parte degli utenti di protocolli di livello 2 come Arbitrum, Optimism e Polygon sulla rete Ethereum. Arbitrum ha acquisito 625k utenti attivi a novembre, con un aumento del 100% negli ultimi tre mesi. Gli utenti attivi giornalieri di queste tre L2 sono cresciuti del 69% negli ultimi tre mesi, rispetto al -5% di Cardano, al -6% di Ethereum, al -22% di Avalanche e al -48% di Solana. Ethereum continua a monetizzare con successo l'attività L2 con la sua nuova economia post-merge, generando 87 milioni di dollari di entrate da commissioni questo mese in un contesto di calo dell'offerta di ETH. Tuttavia, la quota di ETH nelle commissioni di rete delle piattaforme di smart contract è diminuita negli ultimi mesi, passando da quasi il 90% a metà anno al 75%, mentre le L2 hanno guadagnato quote. Tuttavia, a partire da questo mese, Ethereum è diventata la prima blockchain open-source redditizia, con le tariffe del gas pagate alla rete Ethereum che superano i costi (emissione di ricompense per i blocchi). Riteniamo che questo sia un risultato notevole per una blockchain open-source che, si spera, fornirà un supporto di valutazione se dovesse continuare?

Attività di sviluppo
  Solana Ethereum Polkadot Cardano Avalanche Tron Cosmos Near Algorand
30 gg 30.07% 124.98% 9.48% 17.42% 84.71% 178.99% 74.29% -11.23% -34.64%
90 gg -17.28% 5.68% 40.82% 10.76% 15.58% 263.21% 62.33% 2.73% -64.46%
Da inizio anno (YTD) -62.42% 55.79% 89.08% 99.45% 353.49% 1183.33% 170.93% 50.53% -30.50%

Crescita del conteggio sv
  Solana Ethereum Polkadot Cardano Avalanche Tron Cosmos Near Algorand
30 gg -43.50% 15.41% 5.70% -9.44% -17.86% -11.63% -3.67% -27.86% -43.52%
90 gg -49.10% -2.65% 25.00% -2.42% -33.65% 52.00% -14.18% -22.04% -52.71%
Da inizio anno (YTD) -87.85% 19.16% 80.89% 38.49% 35.29% 245.45% 47.50% 22.88% -31.46%

Fonti: Santiment, Ricerca di VanEck, 30/11/2022.

Le performance passate sono indicativi dei risultati futuri. Non costituiscono una raccomandazione ad acquistare o vendere alcuno strumento finanziario qui menzionato.

Nel frattempo, Solana ha lottato con la crescita degli utenti dopo il crollo di FTX, con il token nativo SOL che ha perso il 58% a novembre e il numero di sviluppatori che toccano il codice di Solana in calo del 44%, secondo l'analisi di VanEck dei dati di Santiment. Tuttavia, l'attività degli sviluppatori di Solana, misurata dai commit, richieste di pull, commenti e altre azioni, è aumentata del 30% a novembre. La partecipazione degli sviluppatori segue quasi certamente un principio di Pareto comune a molte reti, quindi è possibile che Solana abbia semplicemente perso la coda. Pertanto, dato che FTX/Alameda possedeva solo l'8% di completamente diluito Solana, e considerando che i volumi di Solana NFT sono stati piuttosto forti negli ultimi mesi, è possibile che la svendita sia una reazione eccessiva. D'altra parte, notiamo anche che Avalanche ha lanciato un SDK (kit di sviluppo software) basato su Rust, aprendo una nuova porta per gli sviluppatori di Solana in cerca di una nuova casa.

DeFi:

I volumi della DeFi sono saliti a novembre a 100 miliardi di dollari, con un aumento del 100% rispetto a ottobre. D'altra parte, il valore totale bloccato (TVL) nella DeFi è sceso del 25%, con alcune catene che sono andate molto peggio a seconda della vicinanza alla debacle di FTX. Solana è stata la più colpita dalle ricadute, con un calo del 70% del TVL della catena a 282 milioni di dollari. L'ecosistema della DeFi di Solana era fortemente interconnesso con FTX, poiché la borsa aveva facilitato molti dei round di finanziamento per i progetti di punta della DeFi di Solana, come Serum, che ha visto il suo TVL evaporare da oltre 100 milioni di dollari a meno di 1 milione di dollari nel corso del mese. Inoltre, FTX avrebbe dovuto detenere le attività a sostegno dei token Sollet, che sono versioni tokenizzate di attività di catene estere come soBTC. Quando è emerso chiaramente dai rapporti trapelati che FTX non deteneva BTC, gli asset di Sollet si sono sganciati e ora valgono una piccola frazione degli asset a cui avrebbero dovuto essere agganciati.

Novembre TVL Top 10 Blockchains

Novembre TVL Top 10 Blockchains

Fonte: VanEck, DefiLlama, 30/11/2022.

Le performance passate sono indicativi dei risultati futuri. Non costituiscono una raccomandazione ad acquistare o vendere alcuno strumento finanziario qui menzionato.

Il calo del prezzo e della liquidità dei token ha creato un ambiente in cui i grandi detentori di token possono "cacciare la liquidazione" nella DeFi, impiegando grandi quantità di capitale nel tentativo di liquidare le posizioni di prestito sulla catena. Avraham Eisenberg (Avi) è uno dei protagonisti di questo settore, divenuto famoso dopo aver esposto e sfruttato da solo le vulnerabilità della piattaforma di derivati basata su Solana, Mango Markets. Recentemente, Avi ha lanciato una strategia sul protocollo di prestito Aave per liquidare il fondatore di Curve, che aveva una posizione di 48 milioni di dollari che sarebbe stata liquidata se il prezzo di $CRV fosse sceso sotto 0,26 dollari.

Nell'arco di una settimana, Avi ha accumulato una posizione di 100 milioni di dollari su Aave prestando 40 milioni di $C iniziali e utilizzando un metodo di leva finanziaria popolare della DeFi noto come looping, in cui prendeva in prestito $CRV, li scambiava con $C e depositava gli $C nella sua posizione di prestito originale, sciacquando e ripetendo (indirizzo del portafoglio): 0x57E04786E231Af3343562C062E0d058F25daCE9E). In combinazione con il tumultuoso mercato delle criptovalute, la costante pressione di vendita da parte di Avi ha portato il prezzo di $CRV da 0,60 a 0,40 dollari. Poiché l'Avi stava prendendo in prestito così tanti $CRV, il tasso di prestito per depositare $CRV su Aave è salito a oltre il 300%. Ciò ha creato l'opportunità di un'operazione relativamente facile per gli operatori di mercato appassionati, che potevano prestare $CRV su Aave e shortare $CRV su uno scambio di futures perpetui come Kucoin o Binance, arbitrando efficacemente i tassi fino a quando il caos non si fosse placato. Una volta che gli altri attori del mercato si sono accorti di ciò che stava accadendo, sono intervenuti acquistando i $CRV a buon mercato e hanno compresso la posizione di Avi, facendo schizzare il prezzo di $CRV a quasi 0,75 dollari e liquidando il collaterale $C di Avi. L'Avi avrebbe perso circa 10 milioni di dollari dalle liquidazioni. Tuttavia, si dice che avesse previsto che la gente si accorgesse della sua attività e che avesse aperto una posizione lunga su $CRV in un conto separato. Questo non è verificato.

A causa degli slittamenti subiti dalla liquidazione, Aave si è ritrovata con 1,6 milioni di dollari di crediti inesigibili nel suo mercato dei prestiti Curve, cifra facilmente gestibile considerando il suo modulo di sicurezza di 200 milioni di dollari, ma che evidenzia il rischio che grandi liquidazioni in mercati meno liquidi comportano per il protocollo. Per questo motivo, la governance di Aave ha votato a stragrande maggioranza per congelare temporaneamente 17 mercati volatili basati su Ethereum sulla piattaforma, tra cui $CRV, $MKR e $YFI. Le operazioni di Avi su Mango Markets e ora su Aave hanno scatenato un dibattito nella comunità della DeFi per stabilire se queste azioni siano considerate uno sfruttamento del protocollo o piuttosto "strategie di trading altamente redditizie", il termine che Avi preferisce quando descrive i suoi metodi nella DeFi. In futuro, non ci sorprenderebbe vedere ulteriori stress test sui protocolli di prestito, dato che il costo per impegnarsi in "strategie di trading altamente redditizie" sui progetti DeFi tende a diminuire con il mercato.

Nonostante questo intoppo di alto profilo, la maggior parte dei protocolli di prestito/prestito basati su ETH e i market maker automatizzati (AMM) continuano a funzionare normalmente. Nel complesso, la quota del DEX sul totale degli scambi di criptovalute è passata dall'11% al 16% a novembre. Il protocollo Aave, che domina i protocolli di prestito basati su ETH con una quota di mercato di quasi il 90%, ha appena visto gli utenti attivi giornalieri raggiungere il massimo storico (11.000 al giorno), anche se il totale dei prestiti è sceso dell'80% rispetto al picco massimo, a 1,6 miliardi di dollari.

Metaverso:

L'attività di gioco su Blockchain è scesa del 9% a novembre, sulla base dei 25 giochi che monitoriamo settimanalmente. Nonostante la scarsa attività degli utenti nel mese, i giochi blockchain sono ancora in procinto di chiudere 9 miliardi di dollari in finanziamenti VC quest'anno, rispetto ai 4 miliardi di dollari del 2021, anche se i finanziamenti dei giochi nel Q3 sono diminuiti drasticamente rispetto al Q2. Ad esempio, Game7, un acceleratore di giochi sostenuto da BitDAO, ha annunciato a novembre 100 milioni di dollari in sovvenzioni per startup Web3 open-source. Tra le piattaforme di metaverso, Decentralandha ospitato il Metaverse Music Festival questo mese e ha visto un breve aumento degli utenti sulla piattaforma, che hanno raggiunto le 14.000 unità. Tuttavia, riteniamo che il numero di utenti attivi giornalieri non giustifichi i 700 milioni di dollari di capitalizzazione di mercato del token $MANA. Sul lato opposto delle notizie sul metaverso, Ape DAO ha finalizzato il rilascio della partecipazione per il token $APE. A partire dal 7 dicembre, gli investitori potranno puntare i loro token $APE sulla piattaforma creata da Horizon Labs. Puntando $APE e un BAYC/MAYC/BAKC, i titolari di NFT potranno ottenere rendimenti di puntata bonus intorno al 340%-480% APY secondo le prime stime. Da allora il token $APE ha registrato un'impennata del 60%, passando dal minimo storico di 2,60 dollari al prezzo di negoziazione odierno, pari a circa 4,18 dollari. A meno che non ci siano annunci importanti per Otherside, il token potrebbe subire una maggiore pressione di vendita a dicembre e nel primo trimestre del 2023 da parte degli investitori che vendono i premi di puntata. Si noti che lo staking Ape non sarà disponibile per gli utenti di Stati Uniti, Canada, Corea del Nord, Siria, Iran, Cuba, Russia, Crimea, Donetsk e Luhansk.

Fonti: Ricerca di Bloomberg, ultrasound.money, Santiment, DefiLlama, TheBlock, Aave Companies, DappRadar, CBInsights, CryptoSlam.io, Dune Analytics, Messari, Delphi Digital, Coindesk, Decrypt, TheTie, VanEck.

Definizioni degli indici

I ritorni degli indici presuppongono il reinvestimento di tutti i redditi e non riflettono le commissioni di gestione o le spese di intermediazione associate ai ritorni dei fondi. I ritorni per gli attuali investitori in fondi possono divergere da quelli esposti a causa di differenze in termini di tempi, importo investito e commissioni e spese. Non è possibile investire direttamente in un Indice.

MVIS CryptoCompare Smart Contract Leaders Index: sviluppato per monitorare la performance degli asset di smart contract più grandi e più liquidi, è un sottoinsieme investibile dell'MVIS CryptoCompare Smart Contract Index.

MVIS CryptoCompare Infrastructure Application Leaders Index: sviluppato per monitorare la performance degli asset applicativi infrastrutturali più grandi e liquidi, è un sottoinsieme investibile dell'MVIS CryptoCompare Infrastructure Application Index.

MVIS CryptoCompare Decentralized Finance Leaders Index: sviluppato per monitorare la performance degli asset finanziari decentralizzati più grandi e più liquidi; è un sottoinsieme investibile dell'MVIS CryptoCompare Decentralized Finance Index.

MVIS CryptoCompare Media & Entertainment Leaders Index: sviluppato per monitorare la performance degli asset più grandi e più liquidi in media e intrattenimento; è un sottoinsieme investibile dell'MVIS CryptoCompare Media & Entertainment Index.

Il MarketVector™ Centralized Exchanges Index (MVCEX) è concepito per seguire la performance delle attività classificate come "Centralized Exchanges".

Nasdaq Composite Index: misura tutti i titoli di tipo comune quotati sul mercato azionario Nasdaq, nazionali e internazionali.

L'S&P 500® è ampiamente considerato come la migliore unità di misura dei delle azioni statunitensi large cap.

Definizioni di monete

Il Bitcoin (BTC) è una moneta digitale decentralizzata, senza banca centrale o amministratore unico, che può essere inviata da utente a utente sulla rete bitcoin peer-to-peer senza bisogno di intermediari.

Ethereum (ETH) è una blockchain decentralizzata e open-source con funzionalità di smart contract. Ether è la criptovaluta nativa della piattaforma. Tra le criptovalute, Ether è seconda solo al bitcoin per capitalizzazione di mercato.

Celsius Network (CEL) è una piattaforma di risparmio al dettaglio leader nel settore dei conti fruttiferi e dei conti di prestito con accesso al fiat, nonché un fornitore di prestiti CeFi leader di mercato.

Aave (AAVE) è un protocollo aperto e non depositario per guadagnare interessi sui depositi e prendere in prestito attività con un tasso d'interesse variabile o stabile.

Optimism (OP) è una blockchain di secondo livello in cima a Ethereum. Optimism trae vantaggio dalla sicurezza della rete principale di Ethereum e aiuta a scalare l'ecosistema Ethereum utilizzando rollup ottimistici.

Polygon (MATIC) è la prima piattaforma ben strutturata e facile da usare per lo sviluppo di infrastrutture e scalabilità di Ethereum. Il suo componente principale è Polygon SDK, un framework modulare e flessibile che supporta la creazione di diversi tipi di applicazioni.

Cardano (ADA) è una piattaforma open-source di smart contract che mira a fornire varie funzioni attraverso un design stratificato.

Solana (SOL) è una piattaforma blockchain pubblica. È open-source e decentralizzata, con il consenso ottenuto utilizzando "proof of stake" e "proof of history". La sua criptovaluta interna è SOL.

Avalanche (AVAX) è una piattaforma open source per il lancio di applicazioni finanziarie decentralizzate e distribuzioni blockchain aziendali in un unico ecosistema interoperabile e scalabile.

Tron (TRX) è una piattaforma di smart contract multiuso che consente la creazione e la distribuzione di applicazioni decentralizzate.

Cosmos (ATOM) è una criptovaluta che alimenta un ecosistema di blockchain progettate per scalare e interoperare tra loro.

NEAR Protocol (NEAR) è una piattaforma di sviluppo decentralizzata che utilizza un meccanismo di consenso Proof-of-Stake (PoS) e che in futuro sarà caratterizzata da un'architettura sharded per scalare il throughput delle transazioni.

Algorand (ALGO) è una piattaforma di valuta digitale e smart contract scalabile, sicura e decentralizzata. Il suo protocollo utilizza una variante di Proof-of-Stake (PoS) chiamata Pure PoS (PPoS) per proteggere la rete e raggiungere il consenso sulla produzione dei blocchi.

Serum (SRM) è una borsa decentralizzata (DEX) costruita sulla blockchain Solana dalla Serum Foundation; la fondazione è stata creata da FTX e Alameda Research.

Curve Finance (CRV) è uno scambio decentralizzato ottimizzato per gli swap a basso slippage tra stablecoin o asset simili che si agganciano allo stesso valore. Il protocollo impiega un Market Maker automatizzato costruito appositamente per garantire agli utenti della DeFi un basso slippage e ai fornitori di liquidità entrate costanti dalle commissioni.

$ Coin ($C) è una stablecoin agganciata al dollaro statunitense su base 1:1.

Maker (MKR) è il token di governance del protocollo MakerDAO e Maker, che sono rispettivamente un'organizzazione decentralizzata e una piattaforma software, basate entrambe sulla blockchain di Ethereum. Questo token consente agli utenti di emettere e gestire la stablecoin DAI.

Yearn Finance (YFI) è una piattaforma di gestione patrimoniale decentralizzata che ha molteplici utilizzi che vanno dalla fornitura di liquidità, ai prestiti, alle assicurazioni. Il prodotto più importante del suo ecosistema è Vaults, che massimizza i rendimenti degli utenti attraverso varie strategie di coltivazione dei rendimenti proposte dalla comunità.

Decentraland (MANA) sta costruendo un mondo virtuale decentralizzato e basato sulla blockchain per consentire agli utenti di creare, sperimentare e monetizzare contenuti e applicazioni.

ApeCoin (APE) è un token di governance e utilità che garantisce ai suoi possessori l'accesso all'ApeCoin DAO, una comunità decentralizzata di costruttori Web3. Oltre a partecipare alla governance di ApeCoin, i possessori di token possono acquistare prodotti e servizi e pagare le attività di gioco in giochi come Benji Bananas di Animoca Brands.

Elrond (EGLD) è un protocollo blockchain volto a offrire una velocità di transazione estremamente elevata utilizzando lo sharding.

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