La Cina torna a crescere

L'attività economica della Cina – uno dei paesi che ha maggiormente contribuito alla crescita globale – tende a esercitare una profonda influenza sulla congiuntura mondiale. Per comprendere in quale fase del proprio ciclo di crescita si trovi il gigante asiatico, riportiamo di seguito alcuni grafici chiave che possono contestualizzare l'impatto del coronavirus. La Cina continua a essere un'importante indicatore economico per quei paesi che hanno cominciato a riaprirsi dopo la pandemia di COVID-19.

Gli ultimi dati relativi agli indicatori di attività della Cina dovrebbero porre fine ai dubbi residui sulla ripresa post-pandemia. Quelli di marzo sono molto positivi. Certamente parte del merito è da attribuire al Capodanno lunare, ma sembra anche che il rallentamento associato all'impennata invernale del virus sia ormai superato. La fine dei lockdown ha fatto fare un altro balzo all'indice dei responsabili degli acquisti del settore manifatturiero (PMI)¹ – che ha superato le attese toccando quota 51,9 – ma soprattutto al PMI del settore dei servizi che è salito a 56,3 punti. Si tratta, in quest'ultimo caso, di un segnale positivo che indica che la ripresa sta diventando più equilibrata.

Check-up dell'economia cinese: gli indici PMI

Fonte: Bloomberg. Dati del 31/3/2021. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Il grafico ha scopo puramente illustrativo.

Anche il dettaglio dei dati sembra rassicurante e conferma la crescita di nuovi ordinativi, occupazione e nuovi ordini all'esportazione. L'indice PMI delle piccole imprese è tornato in zona espansiva, ma le autorità non danno niente per scontato e stanno prorogando alcune agevolazioni fiscali per le piccole e medie imprese fino alla fine dell'anno. Si tratta, a nostro avviso, di una mossa intelligente visto che i costi di finanziamento per le imprese private sono ancora molto elevati, nonostante gli sporadici miglioramenti registrati negli ultimi mesi.

Comprendere il ciclo creditizio

Fonte: UBS. Dati del 23/3/2021. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Il grafico ha scopo puramente illustrativo. Gli spread sono misurati in rapporto al rendimento medio delle obbligazioni a 1, 3, 5 e 10 anni emesse dalla China Development Bank.

Secondo le stime di consenso generali sull'andamento del settore industriale, quest'anno l'economia cinese dovrebbe crescere a un tasso dell'8,5% in termini reali.² Ben al di là dell'obiettivo ufficiale genericamente stabilito al di sopra la soglia del 6%.³ A che cosa è dovuta questa discrepanza?

La spiegazione più ovvia è che le autorità continueranno a revocare le politiche di stimolo. Tuttavia, il mantenimento delle agevolazioni fiscali a favore delle piccole e medie imprese indica che le politiche di stimolo saranno abolite – così come sono state istituite – in modo mirato, senza brusche virate.

Una crescita superiore alle aspettative potrebbe ulteriormente incoraggiare le autorità a inasprire le normative in alcuni ambiti (ad esempio nelle aree legate ad ambiente ed ecologia e per i settori surriscaldati come l'immobiliare) e a ridurre l'azzardo morale permettendo un maggior numero di insolvenze societarie, anche per le aziende a partecipazione statale. I dati cinesi del primo trimestre sulle insolvenze delle società la dicono lunga al riguardo: i default hanno continuato ad aumentare malgrado le difficoltà economiche create dall'impennata invernale dei contagi di COVID. Siamo consci che le inadempienze societarie potrebbero essere associate a maggiori rischi di credito, ma possono anche essere segno di un sistema più maturo che non vuole proteggere per sempre i singoli operatori economici.

I default aziendali continuano a crescere nel 1° trimestre

Fonte: Bloomberg LP