Valore equo, sempre: la chiave per investire nel Moat

15 febbraio 2019

Per il mese terminato al 31 gennaio 2019

Il Morningstar^® Wide Moat Focus Index^SM (MWMFTR, or "U.S. Moat Index") ha iniziato l’anno alla grande, segnando a gennaio un rendimento del 9,45% e surclassando di gran lunga i mercati ampi rappresentati dall’indice S&P 500 (8,01%) e dal Morningstar US Large Cap Index (7,59%).

Puntare a valutazioni convenienti, sempre

Una delle chiavi del successo dell’U.S. Moat Index è imbroccare le valutazioni. Il team di ricerca azionaria di Morningstar adotta un approccio prospettico che effettua, tra l’altro, previsioni sui flussi di cassa futuri di una società per stimare il suo valore equo corrente. La metodologia dell’indice mira a investire nelle società che compongono il Moat e che, in ogni sua revisione trimestrale, mostrano le quotazioni più interessanti. L’ipotesi è che il mercato si renderà conto del valore intrinseco di queste società e porterà il loro prezzo di mercato più in linea con il valore equo stimato da Morningstar.

A gennaio, diverse società che compongono l’indice hanno dimostrato che l’ipotesi è giusta. Facebook (FB) è entrata a far parte dell’indice a settembre e dicembre 2018. Il titolo ha iniziato ad avere una quotazione conveniente dopo i ribassi di luglio, innescati da revisioni delle stime degli utili e dalle continue preoccupazioni riguardanti i problemi di privacy del social network. A fine gennaio, FB ha fornito il maggiore contributo mensile alla performance dell’U.S. Moat Index, dopo aver superato le stime di consenso del quarto trimestre.

Facebook: quotazione e valore equo di 1 anno, al 31/01/2019

Fonte: Morningstar. La performance passata non è garanzia di risultati futuri. A solo scopo illustrativo. Non costituisce una raccomandazione ad acquistare o vendere qualsivoglia titolo. Per visualizzare giornalmente le posizioni in ETF e indici visitare vaneck.com.

Anche Compass Minerals (CMP), dopo un quarto trimestre difficile, è stata una delle società più remunerative di gennaio. Negli ultimi tre anni, gli analisti di Morningstar hanno a più riprese rivisto al ribasso la stima del valore equo della società che di recente è stata mantenuta stabile a USD 81 per azione. CMP ha chiuso il mese scambiando intorno a USD 52 per azione e offre, secondo la ricerca sulle valutazioni di Morningstar, un notevole potenziale di rialzo.

Nel mese, solo 5 delle 49 aziende che compongono l’U.S. Moat Index hanno conseguito rendimenti negativi. Le due società che hanno eroso maggiormente la performance operano nel settore sanitario: Medtronic PLC (MDT) e Bristol-Myers Squibb Company (BMY). BMY si è mossa al ribasso a inizio gennaio, dopo aver annunciato l’acquisizione di Celgene. Ha recuperato lentamente nel corso del mese chiudendo con un calo della quotazione azionaria di circa il 4%. Gli analisti di Morningstar ritengono che l’acquisizione crei valore e ampli il portafoglio di nuovi prodotti di BMY.

La selezione dei titoli del Moat Index al contrattacco

La sovraperformance dell’U.S. Moat Index rispetto al Morningstar US Large Cap Index nel 2018 (rispettivamente -0,74% vs. -3,44%) è riconducibile esclusivamente agli efficaci sovrappesi e sottopesi settoriali (cioè, all’effetto allocazione¹). Di fatto, nel 2018, la selezione dei titoli (cioè, l’effetto selezione²) ha eroso la performance relativa.

A gennaio questa situazione si è completamente capovolta. Gli extra-rendimenti realizzati dall’U.S. Moat Index sono stati determinati da una convincente scelta degli investimenti, più in linea con il motore storico di sovraperformance dell’indice.

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¹L’effetto allocazione si riferisce alla quota di extra-rendimento del portafoglio generata da investimenti in gruppi diversi rispetto al benchmark. (Se il portafoglio o il benchmark non ha esposizioni verso un dato gruppo, l'effetto allocazione è l’unico effetto). L’effetto allocazione di un gruppo è pari al peso che il gruppo ha nel portafoglio meno il peso che il gruppo ha nel benchmark moltiplicato per il rendimento totale del gruppo nel benchmark meno il rendimento totale del benchmark in termini aggregati.

²L’effetto selezione è la quota di extra-rendimento del portafoglio attribuibile alla scelta, all’interno dei gruppi, di titoli diversi rispetto al benchmark. L’effetto selezione di un gruppo è pari al peso che il gruppo ha nel benchmark moltiplicato per il rendimento totale generato dal gruppo nel portafoglio meno il rendimento totale generato dal gruppo nel benchmark.

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