Los bonos de la India se incorporarán al índice de bonos de mercados emergentes

El índice de referencia en moneda local de los mercados emergentes (ME) más seguido experimentará su mayor reconstitución desde la inclusión de China en 2020, cuando India se una al índice el próximo año. Tras varios años de conversaciones sobre su posible inclusión, J.P. Morgan anunció que determinados bonos en moneda local emitidos por el Gobierno indio comenzarán a agregarse al conjunto de índices GBI-EM a finales de junio de 2024. En el índice GBI-EM Global Core, la ponderación de la India aumentará un 1 % cada mes hasta alcanzar una ponderación del 10 %, donde se establecerá un tope.

Los bonos de la India aumentarían el rendimiento del índice en 5 puntos básicos, sobre la base de los precios del 29 de septiembre de 2023 y suponiendo su plena inclusión. La duración aumentaría aproximadamente en un 0,04. La exposición regional se inclinará más hacia Asia, y la correspondiente a los países de América Latina se reducirá ligeramente más que la de países de EMEA.

Impacto de la inclusión de la India

Fuente: J.P. Morgan. Al 29 de septiembre de 2023.

India cuenta con el segundo mayor mercado de bonos entre los mercados emergentes, solo superado por China, y tiene la calificación de grado de inversión por las principales agencias de calificación. La razón de su falta de inclusión hasta ahora han sido principalmente los obstáculos operativos y las restricciones a la inversión que hacían prohibitivo el acceso de extranjeros al mercado. En particular, se han citado como motivos de preocupación los procedimientos de apertura de cuentas, las operaciones comerciales y la repatriación oportuna de divisas. J.P. El índice de Morgan solo incluye países accesibles a los inversionistas extranjeros sin restricciones. India impone una retención en origen, pero los obstáculos fiscales por sí solos, si son razonables, no hacen que un país no sea elegible.

India introdujo los bonos de "Foreign Accessible Route" ("FAR") en 2020, que solo están disponibles para los inversionistas extranjeros y en los que se puede invertir sin límites de inversión, y desde entonces ha realizado reformas sustanciales para abordar los obstáculos operativos a la inversión extranjera. Solo pueden incluirse los bonos FAR que cumplan criterios de liquidez y tengan un importe en circulación de al menos el equivalente a 1000 millones de dólares. Actualmente, existen 23 bonos con un valor de mercado agregado de 330 000 millones de dólares que son elegibles.

La India entra en el índice en un contexto fundamental positivo. En el segundo trimestre de 2023, la economía creció un 7,8%, gracias al aumento de la demanda interna. Tras mejorar a principios de año, la inflación ha aumentado recientemente debido a la subida de los precios de los alimentos. Sin embargo, se espera que la inflación vuelva a situarse dentro del rango objetivo del Banco de la Reserva de la India y que el banco central mantenga los tipos por ahora. India tiene un sólido perfil demográfico y, como la democracia más poblada del mundo, se beneficia de la estabilidad política y de una agenda política favorable al crecimiento. En particular, la economía ha experimentado una rápida digitalización en los últimos años, impulsada por la inversión pública, que incluye un sistema de identificación digital, una red nacional de pagos y un desarrollo de infraestructuras que proporciona a la población acceso a datos de bajo costo. Estas inversiones están impulsando el crecimiento económico, así como el aumento de los ingresos fiscales, lo que beneficia a la posición fiscal del país. Una economía más digitalizada también puede fomentar un gasto más eficiente, tanto en el sector privado como en el público. En renta variable, la India ha registrado importantes flujos de entrada de capitales extranjeros este año gracias al impacto de estos vientos de cola en las ganancias empresariales y, según Goldman Sachs, el país es la mayor sobreponderación en las carteras asiáticas entre los gestores monetarios de los mercados emergentes.

Según S&P, se espera que la inclusión en el índice se traduzca en flujos de entrada de entre 20 000 y 40 000 millones de dólares a corto plazo, y de 180 000 millones en la próxima década. Actualmente, la inversión extranjera en el mercado de bonos de la India es muy baja, inferior al 2 %, debido a los obstáculos históricos existentes. La participación extranjera aumentará a partir de esta baja base, proporcionando al gobierno una nueva fuente de financiación y, potencialmente, apoyo para un mayor desarrollo del mercado nacional. Estas entradas también pueden dar lugar a una reducción de los costos de endeudamiento. Dado el nivel relativamente alto de deuda pública, el déficit presupuestario del país y las elevadas necesidades de inversión, esto sería bienvenido. Por último, las entradas de capital extranjero pueden servir de apoyo a la moneda local.