Las tasas de interés de largo plazo presionan los rendimientos del tercer trimestre, pero los rendimientos alcanzan el percentil 80

Conclusiones clave

• Los fallen angels tuvieron un desempeño inferior al del mercado amplio de alto rendimiento en 1.14% el 3T y en 0.73% en lo que va del año, debido a que el aumento de los rendimientos de los bonos afectó a los activos sensibles a la duración.
• Cuatro fallen angels ingresaron al índice y representaron el 7.38% del valor de mercado.
• El rendimiento de los fallen angels de 7.73%*, se sitúa en el percentil 80, aunque los diferenciales son más estrechos que sus promedios históricos.
  

  ^*Rendimiento al peor (YTW) del índice

Los fallen angels tuvieron un desempeño inferior al del mercado amplio de alto rendimiento en 1.14% el 3T de 2026 (-2.95% frente a -1.82%), lo que situó su desempeño acumulado del año en terreno negativo al cierre del trimestre (-0.69% frente a 0.04%). Los fallen angels tuvieron un desempeño inferior al del mercado amplio de alto rendimiento en cada mes del trimestre. En septiembre, la diferencia fue de 0.80%, en un contexto de aumento persistente de los rendimientos y volatilidad en el mercado de bonos. El rendimiento del bono a 10 años subió casi 100 pb, del 4.30% al 5.29%. La mayor duración estructural de los fallen angels —debido a que estos bonos se emitieron con calificación de grado de inversión— fue el principal factor que restó al desempeño y eliminó la ventaja acumulada frente al mercado amplio de bonos de alto rendimiento hasta finales de agosto. Con tasas tan altas, el desempeño futuro podría seguir dependiendo del carry (ingreso generado por mantener los bonos en cartera). Con un rendimiento al peor del índice de 7.73% y una brecha de precio de aproximadamente $7 frente al HY amplio, Los rendimientos de los fallen angels se mantienen elevados tras la caída de precios provocada por el aumento de las tasas de interés.

Rendimiento total acumulado en 2026

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Al 30 de septiembre de 2026. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index.; Broad HY: ICE BofA US High Yield Index. No pretende ser una recomendación para invertir o desinvertir en cualquiera de los sectores aquí mencionados. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros. El desempeño del índice no es representativo del desempeño del fondo. No es posible invertir directamente en un índice.

Estadísticas generales de los Fallen Angels

Los diferenciales de crédito se ampliaron considerablemente durante las últimas semanas de septiembre, debido a la elevada volatilidad de las tasas y a la escalada del conflicto en Oriente Medio. Los diferenciales se ampliaron de manera generalizada. Los de los fallen angels cerraron el trimestre en 260 pb, frente a 237 pb al cierre del trimestre anterior, mientras que los del mercado amplio de alto rendimiento aumentaron 37 pb, de 275 a 312 pb. En un contexto de diferenciales más amplios, una curva de rendimientos más inclinada y un rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años de 5.29%, los fallen angels cerraron el trimestre con un rendimiento del 7.73%, 101 pb por encima del 2T. Este nivel fue elevado frente al periodo 2024–2025, aunque inferior al 8.58% registrado en octubre de 2023. El rendimiento de los fallen angels ni siquiera alcanzó ese nivel el Día de la Liberación, en abril de 2025. La diferencia entre ambos indicadores es que el rendimiento de los fallen angels se sitúa en el percentil 80, mientras que sus diferenciales están apenas por debajo del percentil 15. Esto se debe a que el componente de tasa libre de riesgo representa aproximadamente el 66% del rendimiento total. Mientras las tasas sigan dominando la composición del rendimiento, los movimientos en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. serán el principal factor que determine el rendimiento total y podrían seguir siéndolo mientras los diferenciales se mantengan ajustados.

El precio ponderado por valor nominal de los fallen angels disminuyó $4.77 durante el 3T, de $91.68 a $86.91, frente a una caída de $3.22 en el mercado amplio de alto rendimiento, de $97.11 a $93.89. La duración de los fallen angels se mantuvo relativamente estable, mientras que la del mercado amplio de alto rendimiento aumentó de 3.01 a 3.28 años. La diferencia de duración de 1.30 años contribuyó de manera significativa al desempeño relativo, ya que el rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años aumentó aproximadamente 54 pb en septiembre y 99 pb durante el 3T. La brecha de precio de $6.98 refleja una divergencia significativa entre ambos mercados.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. Broad HY: ICE BofA US High Yield Index. OAS se refiere al diferencial ajustado por opciones (option-adjusted spread). Consulte las definiciones de este y otros términos en la sección de información legal y definiciones de este blog. Este contenido no constituye una recomendación de inversión o desinversión en ninguno de los sectores aquí mencionados. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros. El desempeño del índice no es representativo del desempeño de la estrategia. No es posible invertir directamente en un índice.

Fallen Angels

Cuatro fallen angels ingresaron al índice en el 3T, lo que reflejó debilidad idiosincrática, más que un deterioro crediticio generalizado. Coty (con un precio de entrada de $98.13 y una caída de aproximadamente el 3% en los seis meses anteriores) fue el único emisor que ingresó en julio, después de que S&P rebajara su calificación de "BBB−" a "BB+". Se prevé que su apalancamiento neto aumente tras la venta a Kering de su licencia de Gucci Beauty por $400 millones. Electronic Arts (que también registró una caída de aproximadamente el 3% en los seis meses anteriores) ingresó en agosto tras su adquisición mediante una operación apalancada de $55 mil millones, liderada por Silver Lake, el Public Investment Fund (PIF) de Arabia Saudita y Affinity Partners. Fitch y Moody’s retiraron sus calificaciones, mientras que S&P le asignó una calificación inferior al grado de inversión, ante la probabilidad de que su apalancamiento aumente tras la adquisición. En septiembre ingresaron Flowers Foods (con una caída de aproximadamente el 4%) y Leggett & Platt (con una caída de aproximadamente el 3%) en los seis meses anteriores. Las tres agencias rebajaron la calificación de Flowers Foods tras los débiles resultados del 2T y la revisión a la baja de sus previsiones para todo el año, en un contexto de presión sobre los presupuestos de los hogares y una competencia más intensa. En el caso de Leggett & Platt, las agencias calificadoras también reflejaron el mayor apalancamiento derivado del financiamiento de la adquisición de Somnigroup y de la integración de sus subsidiarias.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Datos al 30 de septiembre de 2026. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index y Broad HY: ICE BofA US High Yield Index. No tiene la intención de ser una recomendación para invertir o desinvertir en cualquiera de los sectores mencionados en este documento. El desempeño del índice no es representativo del desempeño de la estrategia. No es posible invertir directamente en un índice.

Rising Stars

No hubo rising stars en el 3T de 2026. Consulte a continuación los rising stars acumulados en el año.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Al 30 de septiembre de 2026. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. Este contenido no constituye una recomendación de inversión o desinversión en ninguno de los nombres o valores aquí mencionados. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros. El desempeño del índice no es representativo del desempeño de la estrategia. No es posible invertir directamente en un índice.

Desempeño de los fallen angels por sector

Los cambios en la composición sectorial del 3T reflejaron las nuevas incorporaciones al índice. Los sectores de bienes de consumo, medios y bienes de capital aumentaron su exposición en al menos 2 puntos porcentuales, mientras que los sectores automotriz e industria básica redujeron su participación, debido a que algunos bonos alcanzaron el umbral de vencimiento de 12 meses y fueron excluidos.

Tras ampliarse 60 pb en el 1T y estrecharse 68 pb en el 2T, los diferenciales de los fallen angels volvieron a ampliarse 23 pb en el 3T. La mayor parte de la ampliación ocurrió durante la última semana de septiembre, después de que los diferenciales se mantuvieran dentro de un rango de 220 a 240 pb durante la mayor parte del trimestre. Cinco sectores registraron un estrechamiento de sus diferenciales durante el trimestre, mientras que en la mayoría se ampliaron. Los diferenciales de telecomunicaciones aumentaron 83 pb; los de bienes raíces, 62 pb; y los del sector automotriz, 43 pb. Todos los sectores registraron rendimientos totales negativos en el 3T y caídas de precios. Telecomunicaciones presentó el peor resultado, con −7.30%, seguido de bienes de consumo y medios. Aunque también registraron resultados negativos, los sectores con mejor desempeño relativo fueron banca, servicios financieros y automotriz.

En términos de desempeño relativo frente al mercado amplio de alto rendimiento durante el 3T, los sectores de servicios financieros, ocio y seguros fueron los principales contribuyentes, aunque su exposición promedio conjunta durante el trimestre fue de apenas el 9%. Los principales detractores fueron los sectores de medios, servicios minoristas y bienes de consumo, con una exposición conjunta de aproximadamente el 29%. Dentro del sector de medios, Paramount, que representaba la mayor ponderación del índice, con un 10%, registró una caída de precio hasta $74.84, aproximadamente un 4% por debajo de su precio de entrada. Paramount acaparó la atención durante las últimas semanas de septiembre tras emitir nuevos bonos para financiar la adquisición de Warner Bros. Los bonos a 10 años se colocaron con rendimientos en torno al 9%, en su tramo inferior. La nueva emisión registró una ampliación significativa de los diferenciales mayor de lo previsto por el mercado, lo que reflejó un deterioro crediticio, junto con el fuerte aumento de los rendimientos de largo plazo. La elevada ponderación de Paramount en el índice de fallen angels, sumada a su mayor sensibilidad a las tasas de interés por su duración más larga que la del índice y al aumento de 99 pb en las tasas desde su incorporación, así como a factores crediticios adversos específicos del emisor, perjudicó el rendimiento del índice. Este es un ejemplo del enfoque contrario al consenso que el índice ha adoptado a lo largo de los años.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Al 30 de septiembre de 2026. Los rendimientos se basan en datos correspondientes a un periodo parcial. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. No pretende ser una recomendación para invertir o desinvertir en ninguno de los sectores aquí mencionados. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros. El desempeño del índice no es representativo del desempeño de un fondo. No es posible invertir directamente en un índice.

Desempeño de los Fallen Angels por calificación

Todos los datos provienen de ICE Data Services.

Los bonos con calificación BB continúan dominando el índice de fallen angels y representaban aproximadamente el 85% del valor de mercado al cierre de septiembre, ligeramente por encima de su participación en junio. Por su parte, la exposición a bonos con calificación B individual (single-B) disminuyó al 12%. Esta participación sigue representando una sobreponderación estructural frente al mercado amplio de alto rendimiento, donde los bonos BB representan aproximadamente el 61% del índice, la proporción más alta registrada hasta la fecha. Los bonos con calificación CCC han registrado el mejor desempeño dentro del índice de fallen angels en lo que va del año, con un rendimiento del 7.93%, una diferencia significativa frente al índice de bonos con calificación CCC e inferiores, cuyo desempeño acumulado en el año es de −3.44%. El índice de bonos con calificación CCC e inferiores registró una ampliación de sus diferenciales, que pasaron de 970 pb al cierre de junio a 1,179 pb al cierre de septiembre.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Al 30 de septiembre de 2026. Fallen Angels: Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. No pretende ser una recomendación para invertir o desinvertir en cualquiera de los sectores aquí mencionados. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros. El desempeño del índice no es representativo del desempeño del fondo. No es posible invertir directamente en un índice.