ETF 104: Cómo aprovechar al máximo tus operaciones con ETF

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ETF 103: ¿Este ETF es adecuado para su portafolio?
ETF 104: Cómo aprovechar al máximo sus operaciones con ETF
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Panorama general del mercado secundario

Para entender por qué algunas órdenes pueden generar mejores resultados de operación que otras, es necesario entender la mecánica del mercado secundario. El mercado secundario funciona como una capa inicial de liquidez donde los inversionistas compran y venden participaciones de ETF. El mercado primario es una fuente adicional de liquidez donde, en algunos casos, se crean y rescatan grandes bloques de ciertas participaciones de ETF. Las transacciones del mercado primario pueden activarse por un exceso de oferta o demanda de participaciones de ETF.

Los creadores de mercado mantienen el orden en los mercados financieros al actuar como intermediarios entre compradores y vendedores en las bolsas. En el mercado secundario, para cada valor individual, los creadores de mercado publican posturas de compra, o los precios que están dispuestos a pagar para comprar el valor, y posturas de venta (también conocidas como “asks”), o los precios a los que están dispuestos a vender el valor. La diferencia entre la postura de compra y la de venta se conoce como el diferencial entre compra y venta¹.

Para cualquier ETF, normalmente hay varios creadores de mercado en el mercado secundario, que publican múltiples “capas” de posturas de compra y venta con tamaños específicos. Los creadores de mercado por lo general evitan publicar tamaños de participaciones de compra/venta excesivamente grandes por varias razones, una de las cuales son las restricciones de capital. Sin embargo, la definición de “excesivamente grande” variará de un producto a otro dependiendo de su liquidez en el mercado secundario. Las posturas y órdenes resultantes crean un libro de órdenes que podría verse como en la Figura 1.

Figura 1: Creadores de mercado y el mercado secundario

Los creadores de mercado en el mercado secundario publican posturas de venta de distintos tamaños a diversos precios.

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ETF 104: Opere ETF de manera inteligente

Use órdenes limitadas y evite órdenes a mercado: ¿cuál es la diferencia?

Un primer paso importante para aprovechar al máximo las operaciones con ETF es familiarizarse con las diferentes formas en que pueden ejecutarse las operaciones. Cuatro de los tipos de órdenes más comunes se resumen en la Figura 2 a continuación.

Figura 2: Tipos de órdenes: a mercado, limitada, stop y stop-limit

En términos generales, los inversionistas deberían usar órdenes limitadas siempre que sea posible en lugar de órdenes a mercado. Esto se debe a que las órdenes limitadas ofrecen un mayor control del precio, lo que puede dar lugar a operaciones más eficientes en costos.

Al consultar el libro de órdenes de la Figura 1 en la página anterior, rápidamente se hace evidente por qué una orden a mercado podría no ofrecer la operación más eficiente en costos. Una orden a mercado para comprar 10,000 participaciones de este ETF ejecutaría 100 participaciones a $22.23 (dejando 9,900 participaciones por comprar), 2,400 participaciones a $22.28, 200 participaciones a $22.29, y así sucesivamente a lo largo de la lista de capas de liquidez disponibles hasta completar toda la orden, a un precio promedio de compra mucho más alto que la postura de venta/oferta más baja. El precio promedio ponderado de una operación ejecutada mediante una orden a mercado sería de $22.37, lo que es 63 puntos base peor que la capa superior del libro. Aunque la capa superior muestra un diferencial entre compra y venta de $0.02, que puede parecer estrecho, observe la falta de “profundidad”, o de participaciones detrás de esas cotizaciones, otro elemento a considerar en relación con la operación de un fondo en el mercado secundario.

Aquí es donde pueden verse algunos de los beneficios de las órdenes limitadas. Imagine que, en lugar de colocar una orden a mercado, un inversionista colocara una orden limitada de compra por 10,000 participaciones a $22.24 (4.5 puntos base de impacto) para el mismo ETF del primer ejemplo. Las primeras 100 participaciones de la orden se ejecutarían de inmediato, dejando 9,900 participaciones pendientes. Los creadores de mercado tendrían entonces más tiempo para completar la orden al precio especificado en la orden limitada, lo que podría traducirse en un menor precio promedio de compra para el inversionista. En muchos casos, puede haber liquidez adicional disponible que un creador de mercado decidió no mostrar. Las órdenes limitadas pueden dar a los creadores de mercado la oportunidad de publicar liquidez adicional al precio límite del comprador, lo que a su vez brinda más control sobre el precio de ejecución para el comprador.

Preste atención: monitoreo de las condiciones del mercado

Para ayudar a lograr una experiencia de operación con ETF más eficiente en costos, es importante prestar mucha atención a las condiciones generales del mercado. El comportamiento de los mercados de futuros antes de la apertura puede ser un indicador útil de lo que podría venir en términos de volatilidad. En días caracterizados por una volatilidad significativa, actúe con cautela, ya que una mayor volatilidad por lo general da lugar a diferenciales entre compra y venta más amplios, primas² y descuentos³más altos, y una liquidez de ETF más débil.

No pierda de vista el reloj: evite operar durante ciertas horas del día

Pueden ocurrir muchas cosas durante la noche, por lo que, en general, los inversionistas en ETF deberían evitar los primeros 30 a 45 minutos de la jornada bursátil. Las noticias de última hora, la actividad del mercado y la publicación matutina de indicadores económicos contribuyen a un periodo inicial de descubrimiento de precios después de la apertura del mercado, que a menudo se caracteriza por una mayor volatilidad en las acciones, diferenciales más amplios y una liquidez más débil. Después de ese periodo, los diferenciales tienden a normalizarse y a mantenerse relativamente estables durante gran parte del resto de la jornada bursátil.

Si es posible, los inversionistas también deberían evitar operar durante la última hora antes del cierre del mercado. Aunque es uno de los periodos de operación más activos del día y con frecuencia presenta un aumento en la liquidez, la última hora de operación también suele registrar una mayor volatilidad.

El mundo a tiempo: mercados del extranjero y ETF internacionales

Los ETF internacionales requieren consideraciones especiales para operar. En general, es preferible operar ETF con tenencias internacionales mientras los mercados extranjeros correspondientes aún están abiertos y existe mayor certidumbre sobre los precios.

Por ejemplo, un ETF europeo (un fondo con exposición a mercados europeos) que cotiza en una bolsa de EE. UU. tenderá a operar mejor más temprano en el día, antes de que cierren los mercados europeos. Esto se debe a que la liquidez de un ETF suele depender de la capacidad de los creadores de mercado para fijar precios y operar los valores subyacentes del ETF, y los creadores de mercado no pueden acceder de inmediato a esos valores subyacentes cuando los mercados extranjeros están cerrados. No obstante, esto no significa necesariamente que los ETF internacionales sean menos líquidos, porque los creadores de mercado eventualmente pueden operar estos valores una vez que los mercados extranjeros vuelven a abrir.

Para ayudar a lograr operaciones más eficientes en costos en ETF internacionales, los inversionistas deberían evitar los días de operación volátiles, ya que una mayor volatilidad puede incrementar la incertidumbre. Los inversionistas también deberían estar atentos a noticias específicas de cada país que puedan causar volatilidad en un mercado extranjero relevante. Los cierres prolongados por días festivos en mercados extranjeros también pueden tener efectos más sustanciales en la capacidad de los creadores de mercado para operar los valores subyacentes del ETF.  

Principales conclusiones sobre la operación con ETF

Seguir las mejores prácticas de operación puede ayudar a los inversionistas a tomar mejores decisiones sobre cuándo y cómo ejecutar operaciones. Al evitar ciertas horas del día, usar órdenes limitadas en lugar de órdenes a mercado y prestar atención a las noticias que mueven al mercado, tanto a nivel local como en los mercados extranjeros relevantes, los inversionistas tienen una mejor posibilidad de realizar operaciones eficientes en costos a un precio justo.

Guía rápida de referencia para operar ETF

Preste atención a las condiciones del mercado  

• Los mercados de futuros antes de la apertura pueden ser indicadores útiles de la volatilidad.
• Actúe con cautela al operar en días caracterizados por una volatilidad significativa.
• La volatilidad del mercado por lo general da lugar a diferenciales más amplios en los ETF y a una liquidez más débil en los ETF.

Use órdenes limitadas

• Use órdenes limitadas; una orden limitada negociable puede utilizarse para ayudar a asegurar la ejecución.
• Con una orden a mercado se pierde el control del precio; los administradores de portafolio con experiencia por lo general operan con órdenes limitadas.  
• Evite tipos de órdenes como market on open (MOO), market on close (MOC) y órdenes stop.

Evite ciertos días/horarios

• Apertura del mercado: Evite los primeros 30 minutos de la jornada bursátil, cuando los ETF son menos líquidos y los diferenciales son más amplios.
• Cierre del mercado: El riesgo overnight podría disuadir a algunos creadores de mercado de ofrecer una buena liquidez.
• Cierres de mercado: Los días festivos en mercados internacionales y de bonos pueden afectar la capacidad de los creadores de mercado para valuar los ETF asociados, así como para crearlos/rescatarlos.

ETF internacionales

• Los ETF con exposición importante a Europa y Medio Oriente tienden a operar mejor antes de que los mercados extranjeros comiencen a cerrar, durante la primera mitad de la jornada bursátil en EE. UU.
• Durante periodos caracterizados por volatilidad, las órdenes grandes en ETF internacionales pueden tener un mayor impacto en el mercado debido al mayor riesgo y a una menor certidumbre sobre los precios.

¹ Diferencial entre compra y venta: también conocido como “bid-ask spread”.

² Prima: cuando el precio de la participación de un ETF cotiza por encima de su valor neto de los activos (NAV).

³ Descuento: cuando el precio de la participación de un ETF cotiza por debajo de su valor neto de los activos (NAV).