¿La IA es una burbuja? La burbuja puntocom frente a la revolución de la IA actual

Conclusiones clave:

• El auge actual de la IA se basa en utilidades reales e infraestructura, no en especulación.
• La demanda de semiconductores abarca GPU, memoria y herramientas de diseño, lo que impulsa un crecimiento sostenido.
• SMH y SMHX ofrecen a los inversionistas exposición tanto a la expansión de la infraestructura de hardware para IA como a la innovación en diseño de chips.

El auge de las empresas de IA

La inteligencia artificial está impulsando una de las expansiones de infraestructura más significativas de la historia moderna. A diferencia del auge de las puntocom de finales de la década de 1990, la expansión actual de la IA está encabezada por empresas globales rentables que están desplegando flujo de efectivo existente. Además, las alianzas de OpenAI con NVIDIA, AMD, Intel y Oracle ponen de relieve cuán crítico se ha vuelto el poder de cómputo a medida que la IA pasa de la experimentación a las aplicaciones comerciales. Si bien los resultados siguen siendo inciertos, el entorno actual sugiere que los semiconductores podrían seguir desempeñando un papel central en esta era tecnológica en evolución. Para los inversionistas, el fondo cotizado en bolsa (ETF) de semiconductores de VanEck (SMH) y el ETF de semiconductores fabless de VanEck (SMHX) ofrecen dos formas distintas de acceder al ecosistema detrás de esta expansión de capacidad de cómputo.

La inteligencia artificial se ha convertido en lo que Morningstar denomina un "impulsor de demanda generacional" en toda la cadena de valor de los semiconductores. La demanda está aumentando no solo para las GPU, sino también para las redes, la memoria y el software de diseño que las respaldan, lo que subraya cuán generalizada se ha vuelto esta expansión.

Desglose de la “burbuja” de la IA frente a la burbuja puntocom

Finales de la década de 1990 estuvieron definidos por startups que buscaban crecimiento con ingresos limitados y acceso fácil al capital. La expansión actual de la IA luce muy diferente. Las mayores empresas de tecnología del mundo están reinvirtiendo un flujo de efectivo libre considerable en infraestructura física porque consideran que la IA es esencial para su competitividad de largo plazo.

Amazon prevé aproximadamente 100 mil millones de dólares en gasto de capital (capex) para 2025, con una parte significativa asignada a la nube y la IA. Microsoft planea invertir alrededor de 80 mil millones de dólares, Alphabet ha elevado su objetivo a 85 mil millones de dólares y Meta prevé invertir entre 66 mil millones y 72 mil millones de dólares. Estas son decisiones de balance general, no iniciativas especulativas.

Gasto planeado de los hiperescaladores hasta 2025

* Gasto de capital (capex) previsto por la empresa para 2025.

Fuente: Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta al 2025. No pretende ser una recomendación para comprar o vender ningún valor mencionado en el presente. Solo con fines ilustrativos. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros.

Los datos del sector muestran que las empresas de semiconductores reinvierten aproximadamente 60% de su capital distribuible en investigación y desarrollo (I+D) y expansión de capacidad, un nivel que se ha duplicado en los últimos ocho años, con una tasa de crecimiento anualizada de casi 10%. Esto sugiere que el gasto de capital (capex) actual está siendo impulsado principalmente por las ganancias y la innovación, no por financiamiento especulativo.

El contexto macroeconómico también es distinto. En 2000, la Reserva Federal estaba endureciendo su política para contener una economía sobrecalentada. A septiembre de 2025, el rango objetivo de la Fed es de 4.00 a 4.25 por ciento, lo que refleja un giro hacia una flexibilización. Aunque la política monetaria podría cambiar nuevamente, el entorno actual es más favorable para la inversión de capital de largo plazo de lo que era durante la era puntocom.

Rendimientos del S&P 500 frente a las tasas de interés federales durante la burbuja puntocom

Fuente: Morningstar, FRED^® al 10.9.2025. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros.

La nueva carrera por la potencia de cómputo para IA

OpenAI se encuentra en el centro de la actual carrera por la infraestructura de IA. Sus acuerdos en todo el ecosistema de semiconductores subrayan cuán competitivo y estratégico se ha vuelto el acceso a la potencia de cómputo.

Con NVIDIA, OpenAI firmó una carta de intención para desplegar al menos 10 gigavatios de sistemas a partir de 2026. NVIDIA ha indicado planes para invertir hasta $100 mil millones en OpenAI a medida que avance ese despliegue. OpenAI también alcanzó un acuerdo definitivo con AMD para comprar 6 gigavatios de hardware durante varios años, incluida una opción para hasta 160 millones de acciones de AMD vinculada a hitos de despliegue.

Más allá de las GPU, OpenAI está ampliando su huella de cómputo a través de Oracle Cloud Infrastructure, junto con Azure de Microsoft. La participación de Oracle incluye el desarrollo de nuevos campus de centros de datos multi-gigavatio de “Stargate” en todo Estados Unidos. Mientras tanto, NVIDIA e Intel se han asociado para abordar los cuellos de botella persistentes en empaquetado, y se espera que Intel contribuya en empaquetado avanzado y ensamblaje.

Acuerdos circulares de IA

No está destinado como una recomendación para comprar o vender cualesquiera valores mencionados en el presente. Solo para fines ilustrativos. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros.

Los pronósticos del Departamento de Energía de EE. UU. y de McKinsey indican que el gasto de capital (capex) de la nube y de los hiperescaladores podría superar los 450 mil millones de dólares para 2027, frente a aproximadamente 150 mil millones de dólares en 2023. Estas cifras ilustran la magnitud de la inversión en infraestructura que ya está en marcha para respaldar la demanda de IA.

Los cuellos de botella por delante

A pesar de esta ola de gasto, la capacidad sigue siendo limitada en áreas clave. Se espera, por ejemplo, que el proceso de empaquetado avanzado de TSMC alcance alrededor de 75,000 obleas por mes en 2025, pero aun así podría no ser suficiente para satisfacer la demanda global. La oferta de memoria de alto ancho de banda (HBM) también sigue ajustada, mientras SK Hynix, Samsung y Micron trabajan para mejorar los rendimientos de la tecnología HBM3E más reciente.

Según datos de Gartner, la HBM representó aproximadamente entre 17% y 20% de la demanda de DRAM (memoria dinámica de acceso aleatorio) en 2024 y podría alcanzar casi 50% para 2029, mientras se espera que los proveedores más que dupliquen la capacidad en 2025. El empaquetado avanzado también está surgiendo como un habilitador clave del desempeño de la IA, y se espera que crezca alrededor de 8% anual en esta década a medida que los diseñadores de chips adopten técnicas de chiplets y apilamiento 3D.

Las limitaciones de energía y enfriamiento presentan otro desafío. El desarrollo de campus de centros de datos de varios gigavatios depende de la expansión de la red eléctrica local, los permisos y la planeación ambiental, factores que pueden retrasar o limitar el ritmo del despliegue.

De la construcción inicial a la expansión a escala

Para los inversionistas, estos desarrollos ponen de relieve dos partes complementarias del panorama de semiconductores.

SMH representa a las empresas responsables de construir la columna vertebral física de la IA. Sigue el índice MVIS US Listed Semiconductor 25, compuesto por empresas grandes y líquidas de semiconductores y equipos que generan al menos la mitad de sus ingresos de la industria. Estas son las empresas que producen los chips, las herramientas y los sistemas que permiten la expansión de la capacidad de cómputo en el mundo.

SMHX capta a los innovadores fabless que impulsan la expansión a escala de la IA. Sigue el índice MarketVector US Listed Fabless Semiconductor, que incluye diseñadores de chips que crean arquitecturas y soluciones de conectividad orientadas a mejorar la eficiencia y superar las limitaciones de memoria y energía.

Más allá de la manufactura, la innovación impulsada por el diseño sigue siendo fundamental. Los diseñadores fabless de chips, las firmas de software de automatización de diseño electrónico (EDA) y los otorgantes de licencias de propiedad intelectual han registrado parte del crecimiento más sólido y de la expansión de márgenes en los últimos años, una dinámica que se vincula directamente con el enfoque de SMHX en el segmento fabless del mercado impulsado por la innovación.

Los diseñadores tienen el mejor crecimiento; los diseñadores, TSMC y los fabricantes de equipos tienen márgenes elevados

Tasa de crecimiento anual compuesta histórica de los ingresos y márgenes operativos promedio de 2018 a 2014.

Fuente: Morningstar al 2025. No pretende ser una recomendación para comprar o vender ninguno de los valores mencionados en el presente. Solo con fines ilustrativos. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros.

En conjunto, estos dos fondos ofrecen una exposición diversificada a lo largo de la cadena de valor de los semiconductores. SMH refleja la expansión estructural de la manufactura y la infraestructura, mientras que SMHX se enfoca en la innovación del lado del diseño que ayuda a que los sistemas de IA funcionen más rápido y de manera más eficiente.

¿Burbuja o transformación estructural en marcha?

Todo cambio tecnológico importante comienza con años de inversión fundacional. Los ferrocarriles, la electrificación y el auge de internet siguieron esta misma trayectoria, con expansiones de infraestructura que allanaron el camino para futuras ganancias de productividad. La expansión actual de la infraestructura de cómputo para IA podría representar una fase similar en el progreso tecnológico.

Según proyecciones del Departamento de Energía de Estados Unidos y McKinsey, la demanda de energía de los centros de datos impulsada por la IA está creciendo a una tasa compuesta anual de entre 22% y 33%, muy por encima del crecimiento histórico del uso de energía. Esto refleja cómo la revolución de la IA se extiende mucho más allá de los semiconductores: está transformando la infraestructura física del cómputo en sí.

Aunque nadie puede predecir cómo se desarrollará esto en última instancia, la magnitud y la composición del gasto actual apuntan a una tendencia estructural de largo plazo, más que a una especulación de corta duración. La industria de semiconductores se ubica en el centro de esta transformación.

SMH ofrece una forma de participar en la expansión más amplia de infraestructura, mientras que SMHX se enfoca en permitir que diseñadores e innovadores amplíen la escala de la IA. En conjunto, ofrecen acceso diversificado a las empresas que están dando forma a lo que podría resultar ser una de las transiciones tecnológicas más importantes de nuestra vida.