Skip directly to Accessibility Notice

Bitcoin: Happy Halving

08 May 2020

 

For the third time in its short history, Bitcoin is experiencing a halving of the block subsidy. Since the digital currency’s 2009 inception, bitcoin has already halved the block subsidy – the bitcoin payment that goes to the miner of the most recent block for his work to secure the network – in 2012 and 2016.

The next halving is set to happen at block height (i.e. block number) 630,000, which translates to on or around 12 May 2020. The block subsidy is said to drop from 12.5 BTC per block to 6.25 BTC per block.

The result is a further disinflation of the digital currency at a time when central banks around the globe presumably continue printing fiat currencies at an unprecedented rate in history to prop up their economies.

When the architecture of the Bitcoin network was designed, an initial block subsidy of 50 BTC per block, which would halve every 210,000 blocks, equating to approximately every four years, was set. After 21 million BTC had been issued, there would be no further issuance. The block reward, which includes the block subsidy plus the transaction costs, incentivizes miners to contribute computing power to the Bitcoin network and acts as a subsidy to pay for the miners’ energy and hardware expenses.

Bitcoin Monetary Inflation

Bitcoin Monetary Inflation

Source: VanEck (own calculation).

With the upcoming halving, bitcoin will experience disinflation: The annual inflation rate will fall from approximately 3.6% to ca. 1.7%, which is less than the 2% inflation targets set by most of the developed world’s central banks. Curiously, it puts bitcoin also on par with the stock-to-flow ratio of gold, an asset widely perceived to be scarce and valuable. The stock-to-flow ratio, the inverse of the inflation rate, is calculated by dividing the stock of monetary units by its newly created supply.

Stock-to-flow ratios

Stock-to-flow ratios

Source: VanEck (own calculation).

While the Bitcoin creation coincided (probably intentionally) with the 2008-2009 global financial crises, the third halving comes at another time of great economic uncertainty that threatens to become a financial crisis. At a time, when central banks globally are turning on the money printers again to flood their economies with liquidity, the Bitcoin halving shows the digital currencies programmatic robustness and true scarcity.

Federal Reserve Total Assets

Federal Reserve Total Assets

Source: Bloomberg.

The explosive growth of the Fed (and other central bank) balance sheet since the outbreak of the Covid-19 pandemic contrasts with the programmatic disinflation of new bitcoin supply. However, the complete inelasticity and known reduction of supply makes valuing bitcoin a challenging task.

Bitcoin / U.S. Dollar, 1M, Bloomberg

Bitcoin / U.S. Dollar, 1M, Bloomberg

Source: Bloomberg, own calculations.

Whether the halving and the macro economic environment will translate into higher prices for bitcoin cannot be certain. And history may not be a reliable guide as bitcoin and digital assets overall are a brand-new asset class. Researchers are just about to understand how these assets fit into classical portfolio construction and valuation models. An example for such a valuation model is the previously mentioned stock-to-flow model for bitcoin, made public by Twitter User @100trillionUSD / PlanB.

Sources: Digitalik; Medium, S2F as the most well-known bitcoin valuation model.

Whatever the impact of the halving on bitcoin’s price may be: bitcoin isn’t dead yet. The network continues to function and blocks will be created reliably every 10 minutes until 21,000,000 blocks have been mined. Indeed, some economists might argue that the properties of bitcoin put it in better shape than many of the world’s rapidly inflating fiat currencies.

Belangrijke kennisgeving

Uitsluitend voor informatie- en advertentiedoeleinden.

Deze informatie is afkomstig van VanEck (Europe) GmbH. VanEck (Europe) GmbH is aangesteld als distributeur van VanEck-producten in Europa door VanEck Asset Management B.V., een beheermaatschappij onder Nederlands recht en geregistreerd bij de Nederlandse Autoriteit Financiële Markten (AFM). VanEck (Europe) GmbH, met als vestigingsadres Kreuznacher Str. 30, 60486 Frankfurt, Duitsland, is een financiële dienstverlener die onder toezicht staat van BaFin, de Duitse toezichthouder voor de financiële markten. De informatie is uitsluitend bedoeld om beleggers te voorzien van algemene en voorlopige informatie en mag niet worden opgevat als beleggings-, juridisch of fiscaal advies. VanEck (Europe) GmbH en de aan VanEck (Europe) GmbH verbonden en gelieerde bedrijven (samen "VanEck") wijzen elke aansprakelijkheid van de hand met betrekking tot beslissingen die de belegger op basis van deze informatie neemt ten aanzien van het kopen, verkopen of aanhouden van beleggingen. De visies en meningen die hier worden gegeven, zijn die van de auteur(s) en komen niet noodzakelijkerwijs overeen met die van VanEck. De meningen zijn actueel op de datum van publicatie en kunnen worden aangepast op basis van veranderende marktomstandigheden. Bepaalde verklaringen in deze bijdrage kunnen ramingen, voorspellingen en andere op de toekomst gerichte verklaringen zijn die niet overeenkomen met de werkelijkheid. Wij achten de informatie die afkomstig is van derden, betrouwbaar. Deze informatie is echter niet onafhankelijk gecontroleerd. De nauwkeurigheid en volledigheid ervan kunnen daarom niet worden gegarandeerd. Alle indices die worden vermeld, zijn maatstaven voor het vergelijken van algemene marktsectoren en rendementen. Het is niet mogelijk om rechtstreeks in een index te beleggen.

Alle rendementsgegevens hebben betrekking op het verleden en bieden geen garantie voor toekomstige resultaten. Beleggen brengt risico's met zich mee, waaronder mogelijk verlies van de hoofdsom. Lees het prospectus en de essentiële beleggersinformatie voordat u gaat beleggen.

Niets in dit materiaal mag in welke vorm dan ook worden verveelvoudigd en er mag ook niet naar worden verwezen in andere publicaties zonder de uitdrukkelijke schriftelijke toestemming van VanEck.

© VanEck (Europe) GmbH