Large-cap tokens en DeFi leiden cryptorally

Large-cap tokens zorgden in juli voor hogere prijzen van digitale assets, toen Bitcoin (BTC, marktkapitalisatie van $ 457 miljard) en Ethereum (ETH, marktkapitalisatie van $ 209 miljard) respectievelijk stegen met 19% en 58%, versus een stijging van de Nasdaq met 10%. Meerdere faillissementen in het hele ecosysteem voor crypto-uitleningen, waaronder Voyager, Vauld, Zipmax, Three Arrows Capital en Celsius, sloegen naar schatting een gat van $ 5 miljard in de crypto-balansen van bedrijven. De pijn leidde echter tot consolidatie, aangevoerd door de kopers FTX en Nexo, wat beleggers enig vertrouwen geeft dat er een koopbare bodem is gevormd. In de tussentijd zagen we, naast dalende grondstofprijzen en een beter wordende risicobereidheid in het algemeen, dat er on-chain aanzienlijk onderpand voor crypto's werd geplaatst voor hefboomposities van BTC en ETH op de gedecentraliseerde financiële markten, waardoor de niveaus voor materiële liquideringen aanzienlijk werden verlaagd. Op 24 juni telden we $ 500 miljoen aan DeFi-posities die het risico liepen geliquideerd te worden als de Bitcoin naar $ 10.000 zou dalen; op 26 juli was dat bedrag ruwweg $ 200 miljoen. De leners van vandaag zijn veel beter in staat om nog een kredietopname aan te kunnen.

In de crypto-sectoren die wij volgen, stegen de DeFi-leiders in juli met 58%, stegen de infrastructuurtoepassingen met 40%, stegen smart contract-leiders met 30% en stegen metaversum-leiders met 23%.

Bron: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, VanEck research per 29/7/2022.

Layer 1 platformen voor smart contracts

Platformen voor smart contracts voerden de cryptowinst aan in juli, geleid door Ethereum, met een stijging van 58%. Dit was een aanzienlijke vooruitgang in de overgang naar proof-of-stake ('de transitie') en Ethereum was daarmee het best presterende protocol voor smart contracts in onze index. Het Ethereum-protocol bevindt zich in de laatste fase van een cruciale verandering in de netwerkarchitectuur, waarvoor een serie generale repetities nodig zijn in de drie 'testnets' die het Ethereum-protocol onderhoudt. Voor twee van deze testnets, Ropsten en Sepolia, is de transitie in juli met succes afgerond. De derde test zal plaatsvinden op het Goerli-netwerk en staat gepland voor 4 augustus. Volgens de hoofdontwikkelaars van Ethereum staat de voorlopige datum voor de transitie van het hoofdnet nu op 19 september gepland, ervan uitgaande dat er zich geen problemen voordoen. Als gevolg van het succes van deze testnetten en de betere macrotape is staked ETH (stETH) gestegen van een dieptepunt van 0,94 ETH half juni tot 0,98 ETH half juli. Hierdoor werd het wijdverspreide looptijdverschil, dat de aanleiding was voor de schuldafbouw van juni, verlicht. Zodra de transitie voltooid is, verwachten we dat het inflatiepercentage van Ethereum daalt van de huidige ~1% op jaarbasis naar een netto deflatoir percentage van 12.000 ETH/dag naar ~1.280 als de bruto emissies dalen. Dit kan leiden tot een all-in staking-APR van tussen de 6% en 7%, afhankelijk van variabelen, waaronder 1) het bedrag dat wordt ingezet bij de transitie, 2) de dagelijkse kosten op het moment van de transitie en 3) het verbrandingspercentage van de vergoeding. Dit APY is aanzienlijk beter dan de huidige ~4% opbrengst die wordt verdiend op gestakete Ethereum.

Cosmos (ATOM, marktkapitalisatie van $ 3 miljard) was de op een na best presterende token in de smart contract leaders index, met een stijging van 42% en een marktkapitalisatie van $ 3 miljard. Cosmos presenteert een modulair framework voor ontwikkelaars om proof-of-stake blockchains te maken, waarbij zij componenten uit de Cosmos SDK (software development kit) gebruiken en tussen chains onderling communiceren met de inter-blockchain communicatiemodule van het protocol. Wij denken dat het gebruiksgemak van de Cosmos SDK en de naadloze communicatie van IBC ervoor zullen zorgen dat er in 2030 zo'n 10.000 Cosmos-blockchains zullen bestaan. Als gevolg daarvan zal er een ruime markt zijn voor het B2B-model van de Cosmos Hub om voldoende klanten te krijgen. Omdat de Cosmos Hub meer beveiliging wil bieden tegen een betaalbaarder tarief dan de meeste bootstrap-chains zelf kunnen leveren, zullen veel Cosmos-chains beveiliging leasen van de Cosmos Hub. Eind juni publiceerden bedrijven die een bijdrage leveren aan Cosmos een document, waarin stond dat interchain beveiliging live zou gaan in augustus-september 2022. Hetzelfde rapport schat dat ATOM-tokenhouders ~25% van de gegenereerde vergoedingen op app-chains voor consumenten zouden kunnen verdienen met het leveren van beveiliging. Toch is ATOM momenteel een zeer inflatoir token en is het kernontwikkelingsteam enigszins gefragmenteerd, wat leidt tot een hoge mate van onzekerheid. U zult binnenkort een ATOM-initiatie van het onderzoeksteam van VanEck zien, waarin ons koersdoel en onze beweegredenen in meer detail worden uiteengezet.

Onder de achterblijvers steeg Polkadot (DOT, marktkapitalisatie van $ 8 miljard) met slechts 21%, waarmee de outperformance van juni werd teruggedraaid, omdat beleggers een winstuitkering ontvingen na de langverwachte release in juni over de cross-chain messaging-functionaliteit van Polkadot en een nieuwe 'Gov2-ondernemingsbestuursstructuur' die een gedecentraliseerder en inclusiever model belooft. Terwijl het huidige systeem gebruik maakt van een openbare wachtrij voor voorstellen, zal het nieuwe ondernemingsbestuurmodel iedereen de mogelijkheid bieden om op elk moment een referendum te starten, zo vaak als men wil. Dit betekent dat er in de nieuwe Gov2-structuur meerdere referenda over een breed scala van onderwerpen tegelijk kunnen worden gehouden en dat er geen limiet is aan het aantal referenda waarover op enig moment kan worden gestemd.

Cardano (ADA, marktkapitalisatie van $ 17 miljard presteerde ook minder goed, met slechts een stijging van 14%, aangezien de grootste proof-of-stake blockchain er door marktkapitalisatie niet in slaagde de hard fork van Vasil uit te voeren, zoals was beloofd op 1 juli. Toen vertrok de director of architecture engineering van Cardano om de functie van CTO bij Algorand te gaan bekleden. Het was ten slotte de bedoeling dat de gedecentraliseerde exchange Cardax van Cardano al gelanceerd zou zijn. In plaats daarvan kondigde de CEO in juli aan dat het project nog niet klaar is en er meer kapitaal nodig is om de visie uit te voeren. Ondanks de negatieve nieuwsstroom, laat Cardano nog steeds een hoog niveau van ontwikkelaarsactiviteit zien. We kijken ernaar uit om de multi-chain visie van Cardano uitgevoerd te zien worden. Daarbij merken we op dat er onlangs voor het omnichain DEX-project Sifchain een subsidie is aangevraagd om een bridge te bouwen die het Cosmos-ecosysteem met Cardano verbindt. Hierdoor zouden Cosmos-activa zoals ATOM en OSMO een brug kunnen slaan naar Cardano en zou ADA kunnen doorstromen naar het Cosmos-ecosysteem. De Cosmos-bridge volgt op de in juni aangekondigde Cardano-EVM-sidechain (Ethereum virtual machine), die de eerste door IOG ontworpen en vrijgegeven sidechain zal zijn. Het doel is om Cardano open te stellen voor Solidity-ontwikkelaars.

Als laatste lichten we NEAR uit (NEAR, marktkapitalisatie $ 3,2 miljard) met een stijging van 36% in de maand. NEAR is een proof-of-stake platform voor smart contracts met een innovatieve toolingsuite, die gebruik maakt van WebAssembly om het gebruik van standaard programmeertalen zoals Java, Go, Rust en andere mogelijk te maken. Dit moet het makkelijker maken voor Web2-ontwikkelaars om apps te maken in plaats van een zeer specifieke taal te moeten leren zoals Solidity, de voorkeurstaal van Ethereum, om met coderen te beginnen. Ontwikkelaars kunnen met WebAssembly ook hun oude applicaties eenvoudiger overzetten naar Web3. De tokenomics van NEAR lijken aantrekkelijk met een jaarlijks inflatiepercentage van 5%, waarbij 90% van de nieuwe uitgifte wordt beloond aan validators en 10% aan de NEAR-kas. Bovendien rekent en verbrandt het NEAR-netwerk netwerkvergoedingen die vergelijkbaar zijn met die van Ethereum na EIP-1559, zodat de inflatie veel lager kan zijn, afhankelijk van de netwerkactiviteit. De totale inflatie benadert momenteel 0%. NEAR heeft in juli partnerschappen aangekondigd met zowel BitGo en Fireblocks, waardoor meer institutioneel eigendom mogelijk wordt. Wij verwachten dat andere bewaarders in de komende maanden ondersteuning voor NEAR zullen toevoegen.

Bron: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, VanEck research per 29/7/2022.

Metaversum en NFTs

De MVIS CryptoCompare Media and Entertainment Leaders Index (MVMELE) steeg in juli met 23%. De sector valt niet langer op als de meest volatiele categorie die we volgen en daalt naar de middenmoot, te midden van aanhoudende activiteiten op het gebied van VC-fondsenwerving en een breder scala aan web3-games van hogere kwaliteit op de markt.

Sandbox (SAND) presteerde beter met een stijging van 33%, aangezien het grootste metaversumplatform qua marktkapitalisatie aankondigde dat het zal inzetten op het netwerk van Polygon en ook een MOU (memorandum of understanding) onthulde met Hana Bank (004940 KS, marktkapitalisatie van $ 8 miljard) voor een samenwerking op het gebied van nieuwe bedrijfsontwikkelingen. Helaas kwamen de fundamentele cijfers niet helemaal overeen met de prijsactie, omdat het aantal verkochte stukken land daalde met 47%, tegen een stijging van 19% van de gemiddelde verkoop (in USD). Daarmee bleven ze achter bij de rally van de munt. De metaversumconcurrentie is hevig en platformen zoals Sandbox zullen wellicht marktaandeel moeten afsnoepen van OpenSea, dat nog steeds 90% van de NFT-omzet in handen heeft, om consistent beter te presteren.

Enkele andere opmerkelijke krantenkoppen deze maand:

• De mede-oprichter van OpenSea, Alex Atallah, heeft aangekondigd in augustus af te zullen treden en zich te richten op nieuwe ondernemingen, nadat de # 1 NFT-marktplaats een nieuwe CTO en director of engineering had aangenomen om hem te vervangen.
• De voormalige leider van de gamingafdeling van de reus in korte filmpjes, TikTok, Jason Fung, gaat een blockchain lanceren voor gaming start-ups. "Elke ontwikkelaar moet op dit moment kiezen voor een enkele blockchain als ze NFTs of blockchain implementeren in hun games, of het nu Polygon of Solana of Binance Smart Chain is. Maar beeld je eens een interoperabelere optie in," zei hij tegen Reuters in Hong Kong, refererend aan de bestaande blockchains.
• Klang Games heeft $ 41 miljoen opgehaald om de virtuele wereld 'Seed' te bouwen met AI-wezens. Seed is een online universum dat door spelers wordt ontwikkeld. Het bedrijf kondigde ook aan dat de veteraan van Electronic Arts, Isabelle Henriques, als mede-directeur aan de slag is gegaan.
• Reddit lanceerde een nieuwe op NFT-gebaseerde avatarmarktplaats, waar gebruikers op blockchain gebaseerde profielfoto's kunnen kopen voor een vast tarief. Het bedrijf stelt dat er geen cryptowallet nodig is om deze te kopen. Een credit- of debitcard zou genoeg zijn en gebruikers kunnen deze opslaan in de wallet van Reddit zelf. Reddit heeft met Polygon samengewerkt om deze avatars on-chain te genereren.
• De NFT-marktplaats van GameStop is in juli gelanceerd en overtrof al snel de NFT-marktplaats van Coinbase qua verkochte volumes.
• Animoca Brands, een van de toonaangevende Web3-gameontwikkelaars en -beleggers, heeft $ 75 miljoen opgehaald met een waardering van $ 5,9 miljard.
• Konvoy Ventures, financierder van Axie Infinity, heeft een nieuw fonds gelanceerd van $ 150 miljoen voor Web3-gaming.
• De Web3-muziekstreamingservice Audius biedt ontwikkelaars een nieuwe functie, waarmee ze hun content te gelde kunnen maken door luisteraars de mogelijkheid te bieden tips te sturen naar artiesten, aldus het bedrijf dinsdag. Audius onthulde later een hack van 6 miljoen dollar als gevolg van een onontdekte bug, die werd uitgebuit ondanks eerdere veiligheidscontroles.
• De Brave (BAT, marktkapitalisatie van $ 500 miljoen) Browser publiceerde bijgewerkte cijfers die indrukwekkend lijken: 2,5 miljard zoekopdrachten in de afgelopen 365 dagen, met een record van 14,1 miljoen zoekopdrachten per dag (ter vergelijking: Google had er meer dan een jaar voor nodig om 2,5 miljoen zoekopdrachten te bereiken en DuckDuckGo meer dan 4 jaar); 62 miljoen DAU; 10 miljoen gebruikers van Brave-rewards wilden BAT verdienen; meer dan 2 miljoen makers verifieerden en accepteerden BAT-tokens. Brave heeft ook een integratie aangekondigd met Filecoin (FIL, marktkapitalisatie van $ 7 miljard) en meer vooraf geladen EVM-chains, die worden geïntegreerd met de nieuwe Brave Wallet, inclusief Aurora, een EVM op het NEAR-protocol.
• Snap onderzoekt mogelijkheden om gebruikers in staat te stellen niet-vervangbare tokens in de app terug te zien, meldt de Financial Times.
• Square Enix (9884 JP, marktkapitalisatie van $ 6 miljard zal Final Fantasy NFTs uitbrengen dankzij hun nieuwe partnerschap met NFT ecosysteem Enjin (ENJ, marktkapitalisatie van $ 500 miljoen) dat in 2023 zal uitkomen. Door de samenwerking zal Enjin een digitale kaartencollectie uitbrengen die Final Fantasy 7 vieren op het cross-chain netwerk Efinity, een op substraten gebaseerde Polkadot-parachain.
• Revuto introduceerde hun product Revulution NFT's, met een gelimiteerde oplage van NFT's die levenslange abonnementen bieden op Netflix en Spotify. Gebruikers kunnen hun NFT's te koop aanbieden indien zij het abonnement niet langer wensen te gebruiken. De NFT's van Revulution werken via digitale debetkaarten, die worden geleverd door Revuto in samenwerking met fintechbedrijf Railsr (voorheen bekend als Railsbank). Als de gebruiker besluit zijn NFT aan een andere gebruiker te verkopen, wordt de digitale debetkaart gedeactiveerd en wordt een er nieuwe kaart aangemaakt voor de nieuwe eigenaar. We denken dat dit model toepasbaar is voor een breed scala van abonnementsdiensten, waaronder SAAS (software as a service) voor ondernemingen.

Bron: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, VanEck research.

Infrastructure Applications

Na maanden van ondermaatse prestaties is de MVIS CryptoCompare Infrastructure Applications Leaders Index (MVIALE) in juli met 40% gestegen. Volgens een inkomstenrapport van Messari over het tweede kwartaal van 2022 daalden de inkomsten van Web3 Infrastructure in het tweede kwartaal met slechts 10% op jaarbasis, ondanks de groter wordende baissemarkt, wat wijst op een sterke vraag naar gedecentraliseerde oplossingen voor computing, indexering en schaling.

Polygon (MATIC, marktkapitalisatie van $ 9 miljard) presteerde beter met een stijging van 90% in juli. Op 20 juli introduceerde Polygon zkEVM, een schaaloplossing die gebruik maakt van Zero-Knowledge-technologie (ZK) om transacties snel en tegen lage kosten te verwerken. Deze technologie zet transacties in batches en gebruikt een Zero Knowledge Proof (ZKP) om ze te valideren op Ethereum. De oplossing gaat prat op EVM-compatibiliteit, waardoor ontwikkelaars smart contracts van Ethereum naadloos kunnen inzetten op zkEVM. Eerdere opvattingen, waaronder die van Vitalik Burterin, stelden dat het jaren zou duren om een performante en compatibele ZK-rollup te ontwikkelen. De zkEVM-release van Polygon zorgde voor een belangrijke doorbraak in het Ethereum Layer-2-schalingsprobleem.

Quant Network (QNT, marktkapitalisatie van $ 1,3 miljard), was een andere opmerkelijke presteerder in de categorie Infrastructuur en is in juli met 110% gestegen. Op 22 juli heeft het netwerk een update vrijgegeven van de Overledger, een blockchain-agnostische API-gateway die interoperabiliteit mogelijk maakt tussen bedrijven en gedistribueerde grootboeknetwerken. Deze update verbindt Overledger met Hyperledger Fabric, een enterprise-grade, permissioned blockchainplatform dat geschikt is voor een breed scala aan industriële toepassingen, met name in supply chain management en financiële dienstverlening. Sinds 2021 werkt Quant Network samen met Oracle om financiële inclusie en digitalisering in Latijns-Amerika te stimuleren met blockchain-technologie.

Ethereum Name Service (ENS, marktkapitalisatie van $ 300 miljoen), een gedecentraliseerd domeinnaamprotocol dat gebruikers een gemakkelijk leesbare naam geeft op het Ethereum-netwerk, was deze maand getuige van een nieuwe piek in zowel domeinregistraties als in de handel op secundaire markten. Het smart contract van ENS verbruikte maar liefst 10% van het totale gasverbruik op Ethereum gedurende de eerste weekenden van juli. Door de verhitte Ethereum-domeinmarkt, die op 5 juli 23.000 geregistreerde namen per dag bereikte, stegen de inkomsten van het ENS-protocol met 100% in juli. Ondertussen heeft de waardering van het ENS-token waarschijnlijk een boost gekregen door het nieuws dat concurrent Unstoppable Domains net $ 65 miljoen heeft opgehaald in een serie A, met een waardering van $ 1 miljard.

Bron: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, VanEck research per 29/7/2022.

DeFi

De MVIS CryptoCompare DeFi Leaders Index steeg in juli met 58%, waarmee het met een ruime marge de best presterende sector werd, nadat deze het afgelopen jaar dramatisch ondermaats presteerde.

Uniswap (UNI, marktkapitalisatie van $ 7 miljard) was de ster onder de large-cap presteerders, met een stijging deze maand van 90%. Uniswap is de dominante gedecentraliseerde beurs in het Ethereum-ecosysteem met een marktaandeel van 50-80, afhankelijk van de dag. Uniswap is uitgebreid tot layer 2's en andere EVM-compatibele chains en beheert nu bijvoorbeeld het grootste deel van het DEX-volume op Polygon. Sinds de lancering gingen alle UNI-handelsvergoedingen echter naar liquiditeitsverschaffers, terwijl het token alleen kon worden gebruikt voor ondernemingsbestuur. Het smart contract zelf bevat een 'vergoedingsschakelaar' die door tokenhouders kan worden aangezet om een deel van de inkomsten op te strijken. Momenteel wordt deze vergoedingsschakelaar getest. We moeten opmerken dat Uniswap veel meer volume heeft als percentage van TVL (totale vergrendelde waarde) dan welke andere DEX dan ook, wat betekent dat zelfs als de vergoedingsschakelaar op bijvoorbeeld 25% zou worden gezet, de organische APY's op Uniswap nog steeds hoger zouden kunnen zijn dan andere DEX's. We merken ook de mogelijkheid op dat de price feed van Uniswap zou kunnen fungeren als het 'data-orakel' dat andere dApps ondersteunt en zo marktaandeel afneemt van Chainlink (LINK, marktkapitalisatie van $ 3,7 miljard), die heeft geworsteld om momentum te krijgen na de aankondiging van hun staking-model in juni.

Aave (AAVE, marktkapitalisatie van $ 1,3 miljard) was deze maand nog een andere DeFi-ster, met een stijging van 69%, omdat de leen-/uitleenactiviteiten weer op gang kwamen en Aave Companies bij de DAO de introductie voorstelde van een eigen, gedecentraliseerde, door onderpand gedekte stablecoin, GHO, die gekoppeld zal zijn aan USD. We hebben herhaaldelijk de sterke vraag van beleggers opgemerkt naar een censuurbestendige stablecoin die in gedecentraliseerde financiële markten kan worden gebruikt en verwachten dat de cryptogemeenschap een positieve voorkeur zal hebben voor een project dat wordt beheerd door een OG-operator zoals Aave. In de tussentijd heeft de kleinere stablecoin DEX Curve (CRV, marktkapitalisatie van $ 749 miljard) ook een gedecentraliseerde stablecoin aangekondigd, waardoor de CRV deze maand met 120% steeg.

Als laatste willen we benadrukken dat door de lancering van Sushi (SUSHI, marktkapitalisatie van $ 192 miljoen) bovenop de bridging-oplossing Stargate (STG, marktkapitalisatie van $ 50 miljoen) nu de eerste echte gedecentraliseerde omnichain-beurs live is. SushiXSwap laat gebruikers vanaf de source chain in één transactie swappen van DAI op Ethereum naar AAVE op Polygon, zonder ooit de interface van Sushi te verlaten. Gebruikers kunnen in één transactie gasvergoedingen betalen aan de source en destination chain en extra beleggingen beschikbaar stellen voor toekomstige gasvergoedingen aan de destination chain. Het protocol is momenteel beperkt tot EVM-chains.

Bron: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, VanEck research per 29/7/2022.

Bron: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, VanEck research per 29/7/2022.

Beurstokens

Beurstokens stegen deze maand met 33%, met het failliete Celsius (CEL, marktkapitalisatie van $ 275 miljoen) aan de leiding, dat 60% won doordat de onderpandwaardes stegen en retail depositohouders werden belet om geld op te nemen. Dit gaf Celsius meer tijd om de waarde van de resterende deelnemingen te optimaliseren. Binance (BNB, marktkapitalisatie van $ 47 miljard) steeg met 34% toen Binance gratis Bitcoin-handel introduceerde, in tegenstelling tot kleinere platforms als Bitstamp, dat plannen aankondigde om sommige gebruikers een maandelijkse 'inactiviteitsvergoeding' van 10 euro in rekening te brengen, maar daar na verontwaardiging vanuit de community op terugkwam. Over het algemeen bleven de beurstokens in juli wat achter, maar ze vertonen een veel lagere volatiliteit dan om het even welke andere sector die wij volgen. Daarom is het een categorie met veel interessante mogelijkheden, waaronder BNB en FTX (FTT, marktkapitalisatie van $ 4 miljard).

Bron: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, VanEck research per 29/7/2022.

Bron: Messari, DefiLlama, Bloomberg, blockchain explorers, VanEck research per 29/07/2022.

Alle gegevens per 29/07, maandrendement loopt van 30/06 tot 29/07.

Marktkapitalisatie refereert aan de marktkapitalisatie die in omloop is.

Bronnen: TheTie, Messari, Glassnode, IntoTheBlock, Dune Analytics, Santiment, DefiPrime, Defilama, Parsec, Bloomberg, Decrypt, Sanford C. Bernstein, TokenTerminal, project twitter accounts.