Skip directly to Accessibility Notice

Bieden hogere spreads op high-yieldbedrijfsobligaties uit opkomende markten nieuwe beleggingskansen?

05 juni 2020

 

Na de verkoopgolf van maart en april blijven de spreads op high-yieldbedrijfsobligaties uit opkomende markten goed presteren. Hoewel de spreads op Amerikaanse high-yieldobligaties verhoogd blijven, verkrapten ze ten opzichte van de breedste niveaus van eind maart. Naast het gegeven dat de spreads rond het hoge niveau van 1000 basispunten blijven hangen, is ook de yieldstijging historisch hoog in vergelijking met Amerikaanse high-yieldbedrijfsobligaties. Sinds 2004 was het verschil gemiddeld 108 basispunten. Maar op 19 mei 2020 was dit verschil opgelopen naar 224 basispunten, bijna twee standaarddeviaties verwijderd van dit langetermijngemiddelde.

Spreads op high-yieldbedrijfsobligaties uit opkomende markten blijven verhoogd

Spreads op high-yieldbedrijfsobligaties uit opkomende markten blijven verhoogd

Bron: ICE Data Indices per 19 mei 2020. High-yieldobligaties uit opkomende markten worden vertegenwoordigd door de ICE BofA Diversified High Yield US Emerging Markets Corporate Plus Index en de Amerikaans high-yieldobligaties worden vertegenwoordigd door de ICE BofA US High Yield Index.

In verschillende sectoren, waarvan velen al hadden verwacht dat deze het hardst zouden worden getroffen door wereldwijde krimp, is sprake van onrust. Dat geldt onder andere voor de sectoren energie, basisindustrie (met name metaal en mijnbouw), detailhandel en transport. Wij zijn echter van mening dat uitgevers uit opkomende markten van obligaties van energiebedrijven over het algemeen beter stand hielden dan de Amerikaanse tegenhangers door de grotere aanwezigheid van semioverheden onder de uitgevers. De verhoogde spreads doen zich niet alleen voor in de getroffen sectoren. Hieronder kunt u zien dat deze sectoren binnen opkomende markten geen significant hogere wegingen hebben dan binnen de Amerikaanse markt. Dit wijst eerder op een algemene risicoherwaardering binnen opkomende markten dan op sectorzwakte.

Weging (in %)

  High-yield opkomende markten High-yield VS
Autosector 0,37 5,15
Basisindustrie 13,59 9,65
Energie 13,17 12,38
Recreatie 2,53 4,81
Detailhandel 0,71 4,45
Transport 3,62 1,09

Bron: ICE Data Indices per 19 mei 2020. High-yieldobligaties uit opkomende markten worden vertegenwoordigd door de ICE BofA Diversified High Yield US Emerging Markets Corporate Plus Index en de Amerikaans high-yieldobligaties worden vertegenwoordigd door de ICE BofA US High Yield Index.

Zijn dit aantrekkelijke niveaus? Het is duidelijk dat de markt op deze niveaus rekening houdt met substantiële risico's, waaronder een fors hoger wanbetalingsrisico. Of deze spreads adequate compensatie bieden hangt af van de impact die de pandemie uiteindelijk heeft en van het tempo waarmee wereldwijd de groei herstelt.

Wij zijn van mening dat bedrijven uit opkomende markten deze crisis met sterkere fundamentals ingingen dan hun Amerikaanse tegenhangers, waaronder lagere hefboomniveaus en vermogensposities die hen beter in staat stellen hun schuldverplichtingen na te komen. Verder verwachten we dat het aantal 'fallen angels' gaat toenemen. Dat zijn high-yieldobligaties die op het moment van uitgifte de rating 'investment grade' hadden, maar later zijn afgewaardeerd. Pemex1 is daar een voorbeeld van. Dit bedrijf werd eind april met $ 40 miljard aan obligaties opgenomen in de high-yieldbenchmark voor opkomende markten met een maximumweging van 3% (maar op basis van de indexregels niet in de Amerikaanse high-yieldbenchmarks). Nu downgrades van zowel bedrijfs- als staatsobligaties waarschijnlijk zijn, verwachten we dat er meer fallen angels zullen volgen. De geschiedenis leert dat deze obligaties voorafgaand aan een downgrade massaal in de verkoop gaan en dus met forse kortingen hun entree in de index maken om later weer op te klimmen naar hun reële waarde. Daardoor kunnen deze fallen angels enige rugwind geven aan deze beleggingscategorie.

13,5% van de nettofondsactiva per 26 mei 2020. Ga voor een volledig overzicht van de posities in de ETF naar: https://www.vaneck.com/ucits/etf/income/hyem/overview/

Belangrijke kennisgeving

Uitsluitend voor informatie- en advertentiedoeleinden.

Deze informatie is afkomstig van VanEck (Europe) GmbH. VanEck (Europe) GmbH is aangesteld als distributeur van VanEck-producten in Europa door VanEck Asset Management B.V., een beheermaatschappij onder Nederlands recht en geregistreerd bij de Nederlandse Autoriteit Financiële Markten (AFM). VanEck (Europe) GmbH, met als vestigingsadres Kreuznacher Str. 30, 60486 Frankfurt, Duitsland, is een financiële dienstverlener die onder toezicht staat van BaFin, de Duitse toezichthouder voor de financiële markten. De informatie is uitsluitend bedoeld om beleggers te voorzien van algemene en voorlopige informatie en mag niet worden opgevat als beleggings-, juridisch of fiscaal advies. VanEck (Europe) GmbH en de aan VanEck (Europe) GmbH verbonden en gelieerde bedrijven (samen "VanEck") wijzen elke aansprakelijkheid van de hand met betrekking tot beslissingen die de belegger op basis van deze informatie neemt ten aanzien van het kopen, verkopen of aanhouden van beleggingen. De visies en meningen die hier worden gegeven, zijn die van de auteur(s) en komen niet noodzakelijkerwijs overeen met die van VanEck. De meningen zijn actueel op de datum van publicatie en kunnen worden aangepast op basis van veranderende marktomstandigheden. Bepaalde verklaringen in deze bijdrage kunnen ramingen, voorspellingen en andere op de toekomst gerichte verklaringen zijn die niet overeenkomen met de werkelijkheid. Wij achten de informatie die afkomstig is van derden, betrouwbaar. Deze informatie is echter niet onafhankelijk gecontroleerd. De nauwkeurigheid en volledigheid ervan kunnen daarom niet worden gegarandeerd. Alle indices die worden vermeld, zijn maatstaven voor het vergelijken van algemene marktsectoren en rendementen. Het is niet mogelijk om rechtstreeks in een index te beleggen.

Alle rendementsgegevens hebben betrekking op het verleden en bieden geen garantie voor toekomstige resultaten. Beleggen brengt risico's met zich mee, waaronder mogelijk verlies van de hoofdsom. Lees het prospectus en de essentiële beleggersinformatie voordat u gaat beleggen.

Niets in dit materiaal mag in welke vorm dan ook worden verveelvoudigd en er mag ook niet naar worden verwezen in andere publicaties zonder de uitdrukkelijke schriftelijke toestemming van VanEck.

© VanEck (Europe) GmbH