Sterke rendementen op recente toevoegingen aan de Moat Index: Northrop, Google

De Morningstar Wide Moat Focus Index (de "Moat Index" of "index") wordt op 18 juni 2021 herwogen. Dan wordt een van beide subportefeuilles van de index herwogen, zodat deze de veertig bedrijven omvat die volgens het aandelenonderzoeksteam van Morningstar op dit moment de aantrekkelijkst gewaardeerde bedrijven zijn met de rating 'wide economic moat'. In 2020 heb ik al vaker aangegeven dat groeiaandelen in de index steeds meer plaatsmaken voor waardeaandelen. Deze verschuiving was een van de redenen dat de index in 2020 voor het eerst sinds 2015 over een geheel kalenderjaar achterbleef bij de S&P 500 Index.

Sindsdien hebben beleggers echter geprofiteerd van de focus op waarderingen binnen de index, met rendementen die bijna 6% hoger lagen dan die van de S&P 500 Index. In het jaar tot nu toe (tot en met mei) bedroegen de rendementen respectievelijk 18,42% en 12,62%.

Nu de volgende kwartaalherweging eraan komt, is het tijd om eens te kijken naar enkele stijgers en dalers sinds de Moat Index-herweging van maart 2021. Direct na sluiting van de markten op 19 maart 2021 werden de hieronder genoemde bedrijven toegevoegd aan de subportefeuille die toen werd herwogen. Enkele van deze bedrijven hebben sindsdien een indrukwekkende stijging laten zien, terwijl andere wat dat betreft nog in de wachtkamer zitten. Zes van de negen toegevoegde bedrijven presteerden vanaf de dag van toevoeging tot en met 9 juni 2021 beter dan de S&P 500 Index.

Toevoegingen aan de Moat Index:

Bron: Morningstar.

Stijgers in de Moat Index

Northrop Grumman Corp. (NOC)

Northrop Grumman werd op 19 maart 2021 aan de subportefeuille van de index toegevoegd met een korting van 7% ten opzichte van zijn reële waarde. Het defensiebedrijf werd tussen oktober 2020 en maart 2021 consistent onder zijn reële waarde verhandeld. Tijdens de herweging van december 2020 was dit bedrijf ook al aan de andere subportefeuille van de index toegevoegd. Toen was de korting ten opzichte van de reële waarde nog groter. Northrop heeft de rating 'wide economic moat' te danken aan immateriële activa die zijn gebaseerd op productcomplexiteit en langlopende contracten, in combinatie met hoge overstapkosten die inherent zijn aan het kritische belang van het product, de lange productcycli, het ontbreken van reële alternatieven en de aanzienlijke tijdsinvestering die met overstappen is gemoeid. Eind april publiceerde Northrop sterke cijfers over het eerste kwartaal van 2021, waarna de koers aanzienlijk steeg. Volgens Morningstar ligt de koers momenteel zo'n 10% boven de reële waarde.

Alphabet Inc. (GOOGL)

Alphabet werd al meerdere keren in de Moat Index opgenomen, hoewel het bedrijf historisch gezien niet ver onder zijn reële waarde werd verhandeld en met een veel lagere weging in de index werd opgenomen dan in de meeste andere Amerikaanse aandelenindices en -strategieën. De meest recente toevoegingen aan de index vonden plaats in december 2020 en maart 2021. In maart 2021 werd Alphabet opgenomen met een korting van 22% ten opzichte van Morningstars schatting van de reële waarde. Ondanks de sterke koersstijging sinds maart, blijft het bedrijf volgens Morningstar aantrekkelijk gewaardeerd nadat de schatting van de reële waarde in april 2021 werd verhoogd van $ 2605 naar $ 2925 per aandeel. Alphabet profiteert van immateriële activa en netwerkeffecten. De immateriële activa van het bedrijf zijn volgens Morningstar gebaseerd op de algemene technologische expertise op het gebied van zoekalgoritmen en automatisch leren, en op de toegang tot groeiende aantallen gegevens die waardevol worden geacht voor adverteerders. Daar komt nog de evidente markassociatie bij van iets 'googelen'. Het netwerk van Alphabet is gebaseerd op de capaciteit om gegevens te verzamelen via een uitgebreid netwerk, en de mogelijkheid om adverteerders op basis daarvan het beste rendement op hun investering te bieden, waardoor het netwerk van adverterende klanten steeds verder kan worden uitgebouwd.

Dalers in de Moat Index

Tyler Technologies Inc. (TYL)

Tyler Technologies is een minder bekend 'wide moat'-bedrijf dat softwareoplossingen en -diensten levert aan gemeentelijke overheden. De oplossingen van Tyler omvatten onder andere systemen voor bedrijfsresourceplanning en beheersystemen voor rechtbanken. Morningstar kent Tyler de moatrating 'wide' toe op basis van de hoge overstapkosten voor klanten en, in mindere mate, op basis van immateriële activa. Morningstar denkt dat Tyler profiteert van een extreem hoge mate van klantbehoud, doordat het bedrijf kernsystemen levert die essentieel zijn voor de reguliere bedrijfsvoering van overheidsafdelingen en doordat overheidscontracten vaak zeer lange looptijden hebben. Verder stelt Morningstar dat Tyler profiteert van het feit dat het inmiddels een softwareportefeuille heeft opgebouwd die moeilijk van nul af kan worden gerepliceerd, ook niet door gevestigde softwareleveranciers zonder overheidservaring. Morningstar kent Tyler al sinds begin 2019 de moatrating 'wide' toe. Toch werd het bedrijf pas in maart 2021 voor het eerst aan de Moat Index toegevoegd, omdat de waarderingen toen pas voor het eerst voldoende aantrekkelijk waren. Tyler heeft in april 2020 NIS overgenomen, een bedrijf dat toonaangevend is op het gebied van digitale overheidsoplossingen en betalingen. Morningstar houdt vast aan een reële waarde van $ 475 en is van mening dat het bedrijf op dit moment nog steeds is ondergewaardeerd.

ServiceNow Inc. (NOW)

ServiceNow heeft in de afgelopen jaren verschillende malen aanzienlijk bijgedragen aan het rendement van de Moat Index. De blootstelling aan het bedrijf werd dan ook enkele keren gereduceerd. In december 2020 werd het bedrijf uiteindelijk geheel uit de index verwijderd, aangezien de koers boven de door Morningstar toegekende reële waarde was uitgekomen. Begin dit jaar daalden de aandelen van ServiceNow, samen met die van veel andere softwarebedrijven. Daardoor werd het bedrijf in maart 2021 opnieuw in de index opgenomen tegen een korting van 18% ten opzichte van Morningstars schatting van de reële waarde. ServiceNow is een SaaS-aanbieder (software-as-a-solution) die zich voornamelijk richt op IT-afdelingen van ondernemingen. Het bedrijf biedt ook software voor HR-, klantenservice- en beveiligingsafdelingen. Net als bij Tyler Technologies wijst Morningstar bij ServiceNow op de hoge overstapkosten voor klanten als belangrijke moatbron. Hoewel het bedrijf pas in 2004 is opgericht, heeft het volgens Morningstar al ongeveer 40% van de IT-servicebeheermarkt in handen.

We gaan zien welke bedrijven we op 18 juni in de index terugvinden. Wordt vervolgd.

De VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOAT) streeft ernaar om, vóór aftrek van kosten en vergoedingen, de koers en yield van de Morningstar Wide Moat Focus Index zo nauwkeurig mogelijk te repliceren.