Panorama del mercado en noviembre: adopción de IA se acelera y liquidez ajustada genera oportunidades

Conclusiones principales

• La restricción de liquidez causó tensión en los mercados, con Bitcoin encabezando la debilidad de los activos de riesgo como barómetro más temprano.
• Las señales en torno a la IA pasaron de centrarse en la expansión de infraestructura a una adopción empresarial real.
• Los activos reales superaron al resto del mercado conforme el entorno macro de fin de ciclo converge con una demanda tecnológica típica de inicios de ciclo.

Las opiniones expresadas tienen fines meramente ilustrativos, están sujetas a cambio sin aviso previo, no constituyen asesoría ni recomendación de inversión y corresponden al autor o autores, no necesariamente a VanEck ni a sus demás empleados. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros.

Noviembre mostró lo rápido que puede cambiar el sentimiento cuando la liquidez comienza a escasear. Como ya es habitual, ante el aumento de los costos de financiación y las señales de los mercados de repos, los activos más sensibles fueron los primeros en resentirse. Bitcoin cayó casi 30% desde su máximo de octubre antes de estabilizarse. Las acciones tecnológicas de alto crecimiento retrocedieron alrededor de 10 %. El momento en que ocurrió fue revelador: Bitcoin empezó a perder terreno el 6 de octubre, mientras que la caída significativa del sector tecnológico no comenzó sino hasta el 29 de octubre. Esa ventaja de tres semanas es la razón por la que tratamos a Bitcoin como el barómetro de liquidez más temprano del mercado: cuando las tuberías del sistema se empiezan a obstruir, es el primero en mostrarlo.

Aprovechamos la venta masiva para reforzar posiciones.

Bitcoin: una señal para las acciones tecnológicas

Fuente: Bloomberg, al 30/11/2025. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros.

El 21 de noviembre, cuando Bitcoin tocó su nivel mínimo, nuestros modelos señalaron con claridad un escenario de reversión a la media: la caída había sido demasiado pronunciada frente a su propio historial y demasiado desconectada del resto del portafolio. Aumentamos la exposición justo cuando el temor estaba en su punto máximo. Es exactamente como está diseñado el proceso.

Junto con la dinámica de liquidez, noviembre aportó señales constantes y graduales que apuntan a un cambio en el ciclo de la IA: una transición de la Fase 1 (infraestructura) a la Fase 2 (adopción).

El marco

• Fase 1: chips, centros de datos, energía: la expansión
• Fase 2: IA integrada en productos y flujos de trabajo reales: ingresos reales
• Fase 3: automatización y robótica a escala: transformación laboral Dos hechos verificables destacaron:
• Cisco elevó su estimación para el año completo gracias a la sostenida demanda de redes impulsadas por IA.
• CrowdStrike mejoró su perspectiva tras una adopción sostenida de su plataforma de seguridad nativa en IA por parte del segmento empresarial.

No son movimientos explosivos, pero sí coherentes con la transición desde la experimentación al despliegue. Un artículo reciente de The Economist destacó la amplia distancia que sigue existiendo entre “tenemos una suscripción de IA” y “la IA está integrada en los flujos de trabajo de producción”.

Esa brecha es característica de la curva en “J” de productividad: fricción hoy, mayor beneficio después. Seguimos posicionados para lo segundo.

Fuente: The Economist, 2025.

Entorno de fin de ciclo, tecnología de inicio de ciclo

La tensión es evidente: un auge tecnológico propio de inicios de ciclo se encuentra con una economía de fin de ciclo.

Ingresos circulares de IA, costos de relocalización, aranceles, fricciones geopolíticas, una clase media en retroceso y un estancamiento político sin señales de terminar. La causa de fondo es sencilla: el sistema funciona para algunos, no para la mayoría. Esa divergencia se reflejó en las urnas el 4 de noviembre, con preocupaciones económicas que impulsaron una participación récord en la elección para la alcaldía de Nueva York —donde Zohran Mamdani se impuso con una plataforma de congelar rentas y mejorar la asequibilidad— y con victorias demócratas en Virginia y Nueva Jersey. De esta manera, los votantes castigaban al statu quo por la persistente inflación y la falta de dinamismo laboral.

La IA impulsará la productividad y el crecimiento. Pero primero desplazará a trabajadores de la esfera del conocimiento. Más adelante, cuando la robótica escale, el impacto será mucho más amplio. En ese entorno, la deuda pública se convierte en un problema aún mayor.

Columna vertebral de activos reales detrás de la adopción de la IA

Bajo la superficie existe otra historia en desarrollo: los activos del mundo antiguo están construyendo silenciosamente el mundo nuevo. Una canasta diversificada de empresas de activos reales —es decir, negocios que impulsan la infraestructura, la energía, los metales industriales, el transporte y la manufactura— supera al índice Nasdaq 100 en lo que va del año.

Activos reales: el mercado alcista al que nadie presta atención

Fuente: FactSet, al 30/11/2025. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros.

La próxima década de avances en IA, automatización y relocalización simplemente no podrá materializarse sin esta columna vertebral. Los centros de datos necesitan energía. La robótica necesita materiales. Las cadenas de suministro necesitan redundancia. La innovación necesita infraestructura. Y la factura de todo ello se está financiando mediante dilución monetaria y déficits fiscales persistentes. Por eso seguimos manteniendo activos reales para beneficiarnos de su potencial alcista, y oro para protegernos de la depreciación que, en última instancia, financia la siguiente ola de crecimiento.

Deuda y liquidez: estrés, no pánico

Alrededor de USD 9.2 billones en bonos del Tesoro de EE. UU. tienen vencimiento en 2025, una tarea de refinanciamiento considerable, pero manejable. Durante el periodo posterior al COVID, el Departamento del Tesoro incrementó la emisión de instrumentos de corto plazo, duplicando la participación de las letras del Tesoro en el mercado de bonos del Tesoro: de ~12 % en 2015 a ~22 % en 2025. En la práctica, este movimiento ha funcionado como una forma de controlar la curva de rendimientos, ya que inunda el tramo corto y comprime las tasas de largo plazo.

El costo de esta estrategia es una mayor frecuencia de renovaciones y una sensibilidad más elevada a las fluctuaciones de liquidez.

Letras representan más del 20 % del mercado de instrumentos del Tesoro

Fuente: Bloomberg, a 2025.

La Cuenta General del Tesoro (TGA) añade otra capa importante al panorama. El Tesoro acumuló un saldo de caja considerable, financiado principalmente mediante emisión de letras, lo que drenó una cantidad significativa de reservas del sistema bancario en el curso del año.

Ese endurecimiento se volvió más evidente en los mercados de repos. Hacia fines de noviembre surgieron presiones de financiación: las tasas de repo subieron, la tasa SOFR se movió brevemente por encima del rango objetivo de la Fed y aparecieron tensiones en partes del sistema financiero.

En respuesta, la Reserva Federal adelantó el fin del endurecimiento cuantitativo (QT) de instrumentos del Tesoro antes de lo que muchos anticipaban y dejó claro que estaba prestando mucha atención a las condiciones de financiación. No fue una crisis; solo un recordatorio contundente de que la liquidez sigue siendo importante y de que las partes más sensibles del mercado monetario son las primeras en sentir el ajuste.

Cómo manejamos noviembre

• Aumentamos las tenencias de Bitcoin cuando los vendedores entraron en pánico
• Nos mantuvimos posicionados en empresas que están logrando una adopción cuantificable de la IA
• Seguimos beneficiándonos de la relocalización de cadenas de suministro y de la exposición a activos reales
• El oro volvió a cumplir: subió más de 5 % durante el mes y ahora se sitúa por encima de los USD 4,200/oz tras haber iniciado diciembre pasado por debajo de los USD 2,600/oz

La conclusión

No hay vuelta atrás.

Estamos en un nuevo régimen: los gobiernos depreciarán la moneda para atender la deuda de ayer y financiar las ambiciones de mañana. Al mismo tiempo, la innovación extrema, impulsada por la IA, está reescribiendo la productividad, la rentabilidad y el poder.

Creemos que el portafolio ganador incorpora ambos lados de esa ecuación:

• activos que potencialmente protegen y se benefician de la depreciación (Bitcoin, oro, activos reales)
• empresas y temáticas que pueden capturar el incremento del capex y la explosión de productividad

La diversificación entre estas fuerzas ya no es opcional. Es la nueva base para generar rendimientos en un mundo que cambia con rapidez.

Temas macro que estamos siguiendo:

Las fuerzas macro que predominan hoy están impulsando los temas y exposiciones clave en los modelos de VanEck, entre ellos la asignación central de nuestros portafolios Wealth Builder Plus. Las asignaciones que se muestran a continuación son representativas del Portafolio Moderado.

Fuente: VanEck, 30/11/2025. No debe interpretarse como recomendación de compra o venta de valores o activos digitales, ni como llamado a la inversión o a la acción.

Rendimiento estandarizado

Fuente: VanEck. Al 30/11/2025. Los rendimientos superiores a 1 año se expresan en términos anualizados. Los datos de rentabilidad indicados representan rendimientos anteriores. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. El rendimiento puede ser inferior o superior al de los datos mencionados. Las cifras de rentabilidad aquí presentadas son preliminares y pueden diferir ligeramente de las cifras finales. Las comisiones pagadas equivalen a las comisiones de los fondos subyacentes adquiridos por las Estrategias. Para obtener información adicional, contáctenos en [email protected].