El auge de las blockchains corporativas

Tenga en cuenta que VanEck puede mantener posiciones en los activos digitales descritos a continuación.

Principales conclusiones

• La infraestructura blockchain está desplazando la capa de depósitos: la tokenización reduce los tiempos de liquidación y amplía los horarios de operación, mientras que las monedas estables bajo la Ley GENIUS crean una infraestructura cripto regulada que evita los depósitos tradicionales.
• Las corporaciones están construyendo sus propias cadenas para proteger sus economías centrales en lugar de pagar “impuestos de protocolo” a redes públicas.
• Muchos proyectos públicos de criptomonedas perderán un valor considerable si no pueden mantener casos de uso capaces de generar ingresos en un mundo saturado de blockchains corporativas (“corpchains”).

El auge de las blockchains corporativas: La liquidación migra a la infraestructura onchain; la captura de valor permanece dentro de las corporaciones

Desde principios de 2025, altcoins como ETH y SOL han caído -32% y -57%, mientras que un índice de acciones relacionadas con criptomonedas (MVDAPPP) ha subido +48%. La divergencia refleja un cambio más profundo: las corporaciones están capturando las economías de liquidación que anteriormente fluían hacia los tokens de cadenas públicas. Incluso con un entorno regulatorio más permisivo bajo un “Presidente Bitcoin”, el valor está migrando de los tokens de protocolo hacia las acciones y proveedores de infraestructura que están construyendo blockchains corporativas (“corpchains”).

Los tokens de blockchains L1 han caído -49% desde el inicio de 2025; las acciones cripto han subido +48%

Las acciones cripto superaron a los tokens L1 por casi 100 puntos porcentuales

Fuente: Bloomberg al 06/5/2026. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Tres fuerzas convergen para impulsar este cambio: los incentivos económicos derivados de una liquidación onchain más rápida, la Ley GENIUS que formaliza la emisión regulada de monedas estables y la integración directa con la infraestructura de la Reserva Federal mediante nuevas licencias bancarias. En conjunto, esto permite que las corporaciones operen sistemas regulados de liquidación blockchain mientras evitan la capa tradicional de depósitos. A continuación analizamos cada uno de ellos.

Una de las principales razones es que las monedas estables y la tokenización de activos del mundo real (RWA) han alcanzado cierto nivel de claridad regulatoria. Mientras tanto, muchos tokens públicos de blockchain están atrapados en un incómodo limbo legal en el que no pueden capturar valor de manera significativa ni ofrecer importantes protecciones a los inversores a través de un régimen de divulgación que funcione. El panorama competitivo también se ha ampliado considerablemente para incluir bancos, fintechs, entidades financieras y nuevos proveedores públicos de infraestructura. Algunas de estas empresas incluso cuentan con ventajas importantes, incluidas licencias bancarias de propósito especial.

La revolución blockchain ya está aquí, pero las empresas están capturando el valor mientras muchos tokens se quedan atrás.

Blockchains corporativas

Fuente: VanEck Research, BIS, DTCC al 30/03/2026. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Mientras que las blockchains públicas sobresalen en innovación, luchan con la gobernanza, el cumplimiento y las garantías de servicio exigidas por los actores financieros regulados. Lo más importante es que el valor se concentra en los traders onchain y en los tenedores de tokens. Estas “corpchains” construidas por actores establecidos moverán valor regulado (efectivo, garantía y valores) mediante conjuntos controlados de validadores, privacidad y captura de comisiones.

¿Por qué las corpchains están ganando relevancia ahora? tres fuerzas convergentes

1) Incentivos económicos: Una liquidación más rápida desbloquea el capital ocioso

Cuando la transferencia de propiedad se completa en segundos en lugar de días, el capital puede moverse más rápido. Esto permite un mayor volumen de operación en los valores existentes y facilita el surgimiento de nuevos mercados financieros y plataformas de trading. Los creadores de mercado, por ejemplo, ganan capacidad para crear una liquidez más profunda en los mercados de predicción. Se estima que más de 1 billón de dólares en margen inicial estaba retenido en cámaras de compensación al cierre de 2025. Pasar de T+2 días a T+12 segundos (o menos) permitirá que el capital de trabajo fluya de forma más eficiente entre plataformas de trading. Decenas de billones de dólares adicionales en activos y materias primas también permanecen en sistemas donde no pueden utilizarse como colateral.

2) La Ley GENIUS formalizó la emisión de monedas estables tipo “narrow-bank”

GENIUS crea un marco legal para que las monedas estables funcionen como entidades de “banca limitada” o “skinny banks”, que únicamente mantienen reservas seguras y líquidas y no otorgan préstamos (excepto al Tesoro de los Estados Unidos). Esto codifica las stablecoins como una forma regulada y más ágil de depósitos a la vista transferibles. El resultado es un marco federal para monedas estables de pago con respaldo de reservas al 100%, divulgaciones y certificaciones obligatorias, así como cumplimiento total con la Ley de Secreto Bancario (BSA) y las normas contra el lavado de dinero (AML).

Como era de esperarse, los bancos están intentando limitar a las monedas estables buscando regulaciones que prohíban incentivos de rendimiento y que además las clasifiquen como un “riesgo sistémico”. Sin embargo, los bancos también están adoptando rápidamente las monedas estables y vinculándolas con sus franquicias de negocio existentes. En adelante, las monedas estables brindan mayor libertad tanto a consumidores como a instituciones al funcionar como mecanismos importantes de pago y como una forma de garantía más dinámica Visa está procesando un volumen anualizado de 3,5 mil millones de dólares, Fiserv ha puesto la moneda estable FIUSD a disposición de más de 10.000 instituciones financieras, y actualmente la oferta de monedas estables asciende a 310 mil millones de dólares.

3) La integración directa con la infraestructura de la Reserva Federal ya está ocurriendo

Un hito importante para las criptoentidades ha sido vincular el sistema financiero blockchain a la infraestructura de pagos bancarios que dependen directamente de la Reserva Federal. Una licencia bancaria permite que una empresa vinculada con criptomonedas conecte el ecosistema cripto con los sistemas globales de pagos y liquidación, y podría permitir que las finanzas blockchain accedan a la liquidez de la Reserva Federal. Más de 21 entidades cripto han solicitado licencias bancarias estatales y nacionales desde 2020¹, y las aprobaciones podrían conducir a conexiones directas con la Reserva Federal. Hasta la fecha, se han aprobado 9 licencias bancarias nacionales y 4 de ellas son efectivas. Otras 4 entidades cripto han recibido licencias bancarias estatales en Wyoming. Payward, propietario de Kraken, obtuvo una cuenta maestra limitada de la Reserva Federal a través de la Reserva Federal de Kansas City.

Estas licencias bancarias son facilitadores clave para las corpchains. Si la parte de efectivo puede liquidarse mediante emisores regulados de monedas estables o entidades con licencias bancarias de propósito limitado y acceso privilegiado a la Reserva Federal, las corporaciones podrán operar sistemas de liquidación blockchain sin depender de la capa tradicional de depósitos ni del sistema de banca corresponsal. Las redes privadas pueden administrar identidad, permisos, privacidad y gobernanza, mientras liquidan en dólares regulados que se mueven más rápido y están más cerca de la infraestructura central de la Reserva Federal.

El resultado: adopción corporativa de blockchains para liquidación + instituciones de reserva reguladas (GENIUS) + integración directa con la infraestructura de la Reserva Federal. Colectivamente, creemos que las blockchains corporativas podrían crear más de 60.000 millones de dólares en ingresos para 2030.

Panorama de valoración de las corpchains

Instantánea cuantitativa: valor económico alojado actualmente en cada cadena, captura anual de valor y valor estimado de mercado del operador.

Fuente: VanEck Research al 14/4/2026. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Nota: Las valoraciones se basaron en comparables y en supuestos sobre el impacto de blockchain en los ingresos durante los próximos 2 a 3 años.

¿Por qué las corporaciones no están adoptando cadenas públicas?

Aunque disminuya la presión regulatoria, si la claridad sobre la estructura del mercado sigue rezagada, la percepción de que el ecosistema cripto es un “lejano oeste” no desaparecerá. Las blockchains públicas conllevan riesgos reales para los usuarios regulados: interrupciones del servicio, posible interacción con partes prohibidas ycostos variables de capacidad de red. Como tal, se hace más difícil para las empresas públicas justificar la dependencia de las redes abiertas para el valor regulado. La falta de una ley clara sobre la estructura del mercado empeora la situación, ya que las empresas no tienen certeza sobre las definiciones legales de distintos tipos de actividades ni sobre cómo tratar diversos tokens cripto.

Por eso, en lugar de adoptar cadenas de código abierto (y “ceder las comisiones”), muchas empresas están construyendo corpchains que les permiten:

• Controlar los validadores y la participación de las contrapartes
• Prevenir la fuga de activos
• Ofrecer privacidad, cumplimiento regulatorio y capacidad de auditoría
• Capturar valor
• Garantizar un rendimiento y unos costos predecibles

El resultado: Las corpchains ofrecen propuestas de valor sólidas para clientes corporativos regulados que también generan un impacto importante en los resultados financieros de quienes las construyen. Esto no significa que las cadenas públicas no tengan un lugar, pero sí sugiere que necesitan demostrar su contribución al emergente ecosistema de activos digitales regulado, o correrán el riesgo de quedarse atrás. Las elevadas valoraciones de cadenas públicas como Ethereum y Solana se basan en un futuro donde la actividad financiera seria ocurra sobre estas blockchains. Si las corpchains absorben la mayor parte de esta actividad financiera proyectada, las valoraciones de las cadenas públicas podrían experimentar una compresión significativa de valoración.

Cuadro de mando cualitativo de las corpchains

Cuadro de mando cualitativo: adopción institucional de cada cadena, enfoque de caso de uso, claridad regulatoria, modelo de ingresos y posicionamiento general.

Fuente: VanEck Research, Canton, Provenance, JPM al 30/03/2026. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

(La diferencia clave no es “blockchain o no”. La diferencia es: quién controla los validadores, quién captura la economía del sistema y si la finalidad de la propiedad vive onchain o sigue siendo un derecho fuera de cadena).

Implicaciones si se aprueba la Ley CLARITY

1. Los precios de los alt-tokens podrían recuperarse hacia su media, pero esto podría ser temporal conforme los inversionistas reconozcan que gran parte del valor no se acumula en los proyectos cripto. En cambio, las acciones de empresas que adopten tecnología blockchain podrían experimentar una revalorización múltiple. Si la CLARITY permite productos financieros regulados compatibles, parte de la actividad podría regresar a redes abiertas donde tenga sentido económico operar.
2. Incluso con CLARITY, las corpchains podrían ya haber ganado el segmento de “valor regulado” porque combinan postura legal y de cumplimiento con acceso directo a la infraestructura financiera. Las aprobaciones condicionales de licencias fiduciarias por parte de la OCC para grandes empresas de activos digitales refuerzan esa dirección.

Qué ver a continuación

• Crecimiento de las monedas estables: La oferta de monedas estables es de aprox. 322 mil millones de dólares con un CAGR de +23% desde 2022; acelerándose a +29% CAGR durante el último año.
• Programas piloto de valores tokenizados pasando a producción, especialmente los programas de DTCC/Canton Network.
• El primer evento bursátil verdaderamente relevante totalmente onchain, como una IPO realizada completamente sobre blockchain.
• Más precedentes de acceso “skinny” a la Reserva Federal después de Payward y las limitaciones impuestas por la Reserva Federal a su cuenta maestra.

Cómo se posiciona VanEck

No hemos respondido a este ciclo lanzando tokens al azar esperando que alguno funcione. En cambio, hemos sido deliberados: lanzando un pequeño número de exposiciones diferenciadas y agregando staking cuando corresponde, mientras orientamos nuestros mandatos más flexibles fuera de los tokens desde el 4T2024 y hacia acciones vinculadas a cripto conforme la tesis de las corpchains ganó fuerza.

Nuestras estrategias activas diseñadas para este entorno pueden invertir tanto en tokens como en acciones, pero actualmente tienen una fuerte sobreponderación en acciones, reflejando dónde creemos que se está capturando el valor. En paralelo, nuestros esfuerzos de venture capital están enfocados en empresas en etapa temprana que construyen infraestructura para habilitar tokenización y liquidación onchain a escala.

No pretendemos saber cómo se resuelve esto en última instancia. Si se aprueba la Ley CLARITY o si las blockchains públicas abiertas comienzan a demostrar ventajas económicas sostenibles en las finanzas reguladas, nos adaptaremos. Pero mientras no exista claridad en la estructura del mercado, seguimos inclinados hacia las acciones de las empresas que habilitan el futuro de las corpchains, más que hacia los tokens que podrían no capturar esa economía.

Preguntas frecuentes

¿Qué es una blockchain corporativa?

Una blockchain corporativa (o “corpchain”) es un libro mayor distribuido permisionado operado por o para instituciones reguladas como bancos, bolsas o fintechs. A diferencia de las blockchains públicas como Ethereum o Solana, las corpchains presentan conjuntos de validadores controlados, privacidad, herramientas de cumplimiento y captura directa de valor para el operador. Algunos ejemplos son Canton, Provenance, Kinexys (JPMorgan), Tempo, Circle Arc, Fnality y Base.

¿Cómo afecta la Ley GENIUS a las stablecoins?

La Ley GENIUS crea un marco federal para monedas estables de pago con respaldo total de reservas al 100 %, divulgaciones y certificaciones obligatorias, y cumplimiento completo de la Ley de Secreto Bancario y regulaciones contra lavado de dinero. En la práctica, convierte a los emisores regulados de monedas estables en entidades tipo “narrow-bank” que solo mantienen reservas seguras y líquidas. A inicios de 2026, la oferta de monedas estables ronda los $310 mil millones, mientras Visa procesa $3,5 mil millones anualizados en pagos con USDC y Fiserv distribuye FIUSD a través de más de 10.000 instituciones financieras.

¿Por qué las instituciones financieras construyen sus propias blockchains en lugar de utilizar Ethereum o Solana?

Las instituciones construyen corpchains para controlar validadores, evitar fugas de activos, garantizar privacidad y cumplimiento regulatorio, capturar las comisiones económicas y asegurar un desempeño determinístico. Las blockchains públicas enfrentan dificultades relacionadas con gobernanza, garantías de servicio, volatilidad del blockspace y posibles interacciones con partes restringidas, lo que dificulta justificarlas para transferencias de valor regulado. Más de 21 entidades cripto han solicitado licencias bancarias estatales o nacionales desde 2020, reforzando la tendencia hacia infraestructura compatible y operada por instituciones.

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