Bitcoin ChainCheck de mediados de agosto 2025 de VanEck

Tenga en cuenta que VanEck tiene exposición al bitcoin y puede tener posiciones en acciones de minas de bitcoin mencionadas.

Tres puntos clave para mediados de julio – mediados de agosto:

• Bitcoin (BTC) alcanza máximos históricos: Repuntó hasta 124 000 dólares cuando la base del CME alcanzó máximos anuales; mantenemos nuestro objetivo de 180 000 dólares para el BTC a final de año.
• Los mineros de Bitcoin se dividen: APLD se disparó; la mayoría se quedó rezagada, incluso cuando la cuota de los mineros estadounidenses en el hashrate global alcanzó el 31,5%.
• Caída del mNAV de los tesoros de activos digitales (DAT): La baja volatilidad frenó la financiación y el crecimiento.

1. Rendimiento del mercado

A principios de agosto, el bitcoin (BTC) cayó hasta 112 000 dólares, con un 92% de las tenencias en cadena aún en ganancias, antes de repuntar hasta 124 000 dólares el 13 de agosto, para alcanzar un nuevo máximo histórico por encima de los 123 838 dólares de julio. Los tipos básicos de financiación de la CME subieron hasta 9%, los más altos desde febrero de 2025, reflejando un renovado apetito especulativo. Las compras de productos cotizados en bolsa (ETP) y de bonos de activos digitales (DAT) agregaron más de 54 000 BTC y más de 72 000 BTC, respectivamente, en julio.

Futuros de Bitcoin CME: Base móvil anualizada de 3 meses

Fuente: Glassnode, al 13/8/2025. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

2. Métricas y dominio Onchain

El dominio de BTC cayó de 64.5% a principios de julio a 59.7% a mediados de agosto, a medida que Ethereum ganaba cuota de mercado. Las transacciones en la red aumentaron un 26% intermensual hasta alcanzar los 12,9 millones, la cifra más alta desde noviembre de 2024, mientras que las comisiones medias cayeron un 13% hasta situarse en 421 sats, el nivel más bajo desde septiembre de 2024. Esta caída se debió en parte a la reducción de la actividad de inscripción ordinal, que alcanzó su segundo nivel más bajo desde agosto de 2024.

¹ El cambio de 30 días y el cambio de 365 días son relativos a la media de 30 días, no absolutos.

Fuente: Glassnode, al 11/8/2025. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

3. Derivados y tendencias de volatilidad

Los mercados de opciones reflejaron un fuerte posicionamiento alcista. La relación entre opciones de compra y de venta subió 3,21 veces, la más alta desde junio de 2024, con 792 millones de dólares gastados en primas de opciones de compra (+37% intermensual). La volatilidad implícita cayó a sólo 32%, muy por debajo del 50% promedio de un año, comprimiendo los precios de las opciones. Una opción de compra a un año OTM +25% cuesta ahora alrededor del 6% del precio al contado, frente al 18% de finales de 2024. Las primas totales de las opciones alcanzaron los 1100 millones de dólares en los últimos 30 días, lo que aumenta la posibilidad de un fuerte repunte de la volatilidad cuando los inversionistas regresen de las vacaciones de verano.

La volatilidad del BTC alcanza los niveles más bajos desde el otoño de 2023

Fuente: Glassnode, al 12/8/2025. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

4. Panorama de la minería

El hashrate alcanzó un récord de 902 EH/s en agosto, lo que supone un aumento interanual del 47%. Los ingresos por EH/s aumentaron hasta 59,4 mil dólares, la cifra más alta desde diciembre de 2024. Actualizaciones clave: Hive Digital alcanzó los 14 EH/s, Cleanspark superó los 50 EH/s con más de 1GW de potencia contratada, y Black Pearl de CIFR alcanzó los 3.4 EH/s. El rendimiento de las acciones fue mixto - APLD subió ~54% gracias a los fuertes beneficios y a la expansión de CoreWeave, mientras que CIFR cayó ~22% en medio de incertidumbres sobre los costes y la IA/HPC. Excluyendo APLD, el índice de acciones de 13 mineras que seguimos bajó ~4%, incluso cuando BTC y el S&P 500 subieron ~2%.

Un pivote estructural notable: TeraWulf (WULF) ha cerrado un acuerdo para alojar 200 MW de carga de IA con Fluidstack, respaldada por Google, que adquirirá una participación del 8% a través de warrants. La primera fase (40 MW) está prevista para el primer semestre de 2026; la construcción completa para finales de año, lo que afianzará a WULF como líder en infraestructuras mineras vinculadas a la IA.

Además, las mineras que cotizan en EE. UU. controlan ahora el 31,5% del hashrate mundial de Bitcoin, frente al aproximadamente 29% de principios de este año, lo que supone un récord histórico y pone de manifiesto la aceleración de la consolidación y las ventajas de escala.

Mes mixto para los mineros de Bitcoin: Prom. aprox. 0%, BTC +2,5%

Fuente: Bloomberg al 12/8/2025. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

5. Flujos institucionales y tesoros de activos digitales (DAT)

Las tesorerías públicas de BTC ahora poseen 951 000 BTC. MSTR, que cotiza a 1,63 veces el valor de sus tenencias de BTC, ha inspirado una nueva ola de participantes en las DAT que buscan replicar su prima de renta variable. Sin embargo, los mNAVs de MSTR (-16%), MTPLF (-62%), y SMLR (-12%) cayeron en julio. La financiación de DAT depende en gran medida de la volatilidad del BTC, que alimenta la emisión de deuda convertible y de acciones. Con la volatilidad atenuada, la capacidad de emisión -y por tanto el crecimiento del mNAV- puede seguir bajo presión. El siguiente gráfico ilustra esta compresión del mNAV, destacando el mNAV más alto de Metaplanet gracias a sus ventajas fiscales, normativas y financieras, y cómo han cambiado las valoraciones desde junio.

Para obtener una visión más detallada de MSTR y del funcionamiento de los tesoros de activos digitales, véase nuestro análisis anterior.

Compresión del mNAV en los tesoros de activos digitales (DAT): Metaplanet frente a sus competidores

Metaplanet obtuvo un mNAV medio superior debido a las ventajas fiscales, reglamentarias y financieras

Fuente: Bloomberg al 12/8/2025. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Fuente: Bloomberg al 13/8/2025. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

6. Riesgos futuros y puntos de vigilancia

A medida que se acerca el otoño, surgen varios riesgos y oportunidades entrelazados. Las grandes posiciones de opciones pendientes aumentan la posibilidad de que incluso una volatilidad modesta pueda desencadenar oscilaciones de precios amplificadas a través de la cobertura de los distribuidores. Para los DAT, un régimen prolongado de baja volatilidad puede limitar la capacidad de captación de capital, causando una mayor compresión del mNAV. En la minería, la ejecución operativa y la integración de cargas de trabajo de IA/HPC probablemente impulsarán la dispersión del rendimiento. Los acontecimientos macroeconómicos y la reactivación estacional de los inversores podrían prolongar el impulso del Bitcoin o provocar una recogida de beneficios. Aun así, mantenemos nuestro objetivo de precio para BTC de 180 000 dólares para finales de año.

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Definiciones

Bitcoin (BTC) es una moneda digital descentralizada sin banco central ni administrador único. Se puede enviar de usuario a usuario en la red peer-to-peer de Bitcoin sin intermediarios.

El S&P 500 Index es un índice de mercado bursátil que incluye a las 500 empresas más grandes que cotizan en las bolsas de valores de Estados Unidos.