Las mineras encuentran su impulso mientras el oro se consolida

Las perspectivas mensuales sobre el mercado del oro y la economía son proporcionadas por Imaru Casanova, gestora de carteras, quien comparte su visión sobre la minería y los beneficios de integrar el oro en la cartera de inversión.

Conclusiones clave:

• El oro se mantiene en torno a los 3300 dólares la onza, con catalizadores como la agitación de la Reserva Federal y los riesgos globales que impulsan la demanda de refugios seguros.
• Las mineras de oro subieron en agosto por los fuertes beneficios y la disciplina de capital
• Los signos de una revalorización del sector sugieren que la renta variable del oro podría estar entrando en un nuevo ciclo alcista

Cambio radical en la política, calma dorada

El oro sigue apoyado por el aumento de la incertidumbre y la volatilidad derivadas de las persistentes tensiones geopolíticas y comerciales mundiales y las señales económicas mixtas. En agosto, el propio oro se vio enredado en el caos arancelario cuando las noticias sugirieron que Estados Unidos había impuesto aranceles a los lingotes de oro de 1 kilogramo y 100 onzas. La Casa Blanca y el presidente Trump tranquilizaron más tarde a los mercados asegurando que el oro no estará sujeto a aranceles. TACO, ¡por supuesto! El fiasco de los aranceles sobre el oro ejemplifica el confuso entorno político en EE.UU., con unos mercados que intentan reinterpretar y poner precio a una información que cambia rápidamente (y es contradictoria) a diario.

El oro se mantiene firme

El precio del oro ha oscilado en torno al nivel de los 3.300 dólares por onza tras su fuerte subida posterior al día de la «liberación» en abril. Esta acción lateral no nos sorprende. En los últimos años, tras movimientos significativos hacia nuevos máximos, el precio del oro tiende a consolidarse en torno a una nueva base más alta antes de que surja el siguiente catalizador que lo impulse al siguiente nivel. Aunque en la actualidad hay muchos catalizadores potenciales, el momento es imposible de predecir, pero cualquier cosa que amenace la estabilidad del sistema financiero mundial provocaría probablemente un aumento de la demanda de oro como refugio seguro.

De hablar de aranceles al camino del repunte

Tuvimos un adelanto de cómo pueden ser algunos de esos factores el 20 de agosto, cuando el presidente Trump pidió la dimisión, y días después anunció que había despedido, a la gobernadora de la Reserva Federal de EE. UU. (“Fed”), Lisa Cook. Esta escalada de ataques a la Fed por parte de la actual administración hizo temer que la Fed pudiera perder su independencia, amenazando la estabilidad y la credibilidad del banco central más importante del mundo. El oro repuntó en respuesta, apoyado también por el aumento de las probabilidades de un recorte de la Reserva Federal en septiembre y un dólar más débil, cerrando a 3447,95 dólares la onza el 29 de agosto, una ganancia de 158,02 dólares (4,80 %) para el mes.

El metal en calma, los mineros en acción

El NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)¹ (“GDM”) subió un impresionante 21,73 % durante el mes, mientras que el índice de mediana y pequeña capitalización, MVIS Global Junior Gold Miners (MVGDXJTR),² subió un 23,35 %. La subida del precio del oro dio lugar a una ganancia amplificada de las acciones auríferas, como era de esperar, reflejo de su apalancamiento en el precio del metal. Sin embargo, el sustancial rendimiento superior sugiere que otros factores, más allá del precio del oro, apoyaron a las acciones mineras auríferas en agosto. Creemos que un factor clave fue una temporada de beneficios muy fuerte en el segundo trimestre de 2025: En general, las empresas comunicaron unos resultados financieros y operativos que cumplieron o superaron las expectativas, y muchas de ellas declararon unos ingresos y un flujo de caja libre récord. La mayoría de las empresas de nuestro universo mantuvieron sus previsiones anuales y muchas de las más grandes reiteraron su compromiso de ofrecer una mayor rentabilidad a los accionistas mediante el pago de dividendos y la recompra de acciones. Los inversores se tranquilizaron al comprobar que la subida de los precios del oro se traduce efectivamente en mayores márgenes, mayor rentabilidad, menor endeudamiento y mejores perspectivas de crecimiento para la industria. Y aunque agosto no fue un mal mes para la renta variable en general, gracias al dominio de las empresas de gran capitalización tecnológicas y la especulación optimista sobre la reducción de tasas de interés, las ganancias mensuales de aproximadamente el 2 % del S&P 500^® Index³ y del NASDAQ Composite⁴ palidecieron en comparación con el avance de las mineras de oro. La renta variable estadounidense, ricamente valorada, la preocupación de que el crecimiento de los valores de megacapitalización pueda estar desvaneciéndose y la elevada concentración en valores de IA/tecnología también pueden estar impulsando la diversificación de las carteras y la rotación de capitales que está beneficiando a los valores auríferos.

Las mineras encuentran su impulso

Después de casi dos décadas de persistente devaluación, ¿podrían las acciones de oro estar recuperando por fin su impulso? Nuestros datos parecen sugerirlo. Llevamos siguiendo la relación entre los lingotes de oro y las acciones de oro (GDM) desde 2001 (véase el gráfico siguiente) y hemos identificado seis tendencias claras (fuertes), que indican una importante y prolongada caída de la cotización del sector minero aurífero desde 2007. Una caída de la cotización se produce cuando una línea de tendencia se desplaza hacia la derecha o hacia abajo. Las descalificaciones en el pasado eran el resultado de que las empresas decepcionaban sistemáticamente a los inversores. Algunos ejemplos son los libros de cobertura muy fuera del dinero en la década de 2000; el sobreendeudamiento y los bajos rendimientos del capital en la década de 2010; y el incumplimiento de los objetivos de producción y costos a principios de la década de 2020. Ahora los inversores están viendo márgenes en expansión, bajo endeudamiento, disciplina en la asignación de capital y empresas que hacen lo que dijeron que harían este año. Aunque es demasiado pronto para saber si se está formando una nueva tendencia de valoración, los datos de agosto son alentadores y pueden señalar el inicio de un nuevo ciclo alcista para los valores mineros auríferos. Como referencia, la tendencia alcista del mercado de 2001-2007 implicaría un valor de GDM de aproximadamente 6.000 al precio al contado del oro de hoy, frente a su valor actual de alrededor de 1.800. Un retorno de esos múltiplos históricos del sector puede parecer poco realista y no forma parte de nuestras perspectivas, pero una importante recalificación del sector está en camino, en nuestra opinión.

Como ya se ha mencionado, el gráfico siguiente muestra la evolución del precio del oro frente al GDM desde 2001, destacando las seis tendencias, y una posible revalorización con una “nueva tendencia” más pronunciada que surge desde mediados de agosto de 2025.

Oro frente al índice NYSE Arca Gold Miners

2001 - 2025 Cierre semanal

Datos a 4 de septiembre de 2025. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros.

¹El NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR) es un índice ponderado por capitalización bursátil modificado compuesto por empresas que cotizan en bolsa y se dedican principalmente a la extracción de oro. ²El MVIS Global Junior Gold Miners Index (MVGDXJTR) sigue el desempeño de las empresas mineras de oro y plata de todo el mundo que generalmente representan el 40% inferior de la capitalización bursátil total de la industria. ³El S&P 500 Index está ampliamente considerado como el mejor indicador de la renta variable estadounidense de gran capitalización. El índice es un índice ponderado por capitalización bursátil y ajustado por flotación que incluye 500 empresas líderes de EE. UU. de todos los sectores del mercado, como tecnología de la información, servicios de telecomunicaciones, servicios públicos, energía, materiales, industrial, inmobiliario, finanzas, salud, bienes de consumo discrecional y bienes de consumo básico. ⁴El NASDAQ Composite Index es un índice de mercado de base amplia que incluye más de 3700 valores cotizados en la bolsa Nasdaq.