¿Aún al margen? Por qué el oro debe estar hoy en su cartera

Las perspectivas mensuales sobre el mercado del oro y la economía son proporcionadas por Imaru Casanova, gestora de carteras, quien comparte su visión sobre la minería y los beneficios de integrar el oro en la cartera de inversión.

Turbulencias arancelarias: El latigazo político de abril sacude los mercados

Es justo decir que la mayoría de los participantes en el mercado quedaron desorientados tras la montaña rusa económica de abril. El mes comenzó con el anuncio de un arancel «universal» del 10% el 2 de abril, un anuncio que resultó ser cualquier cosa menos universal. Canadá y México quedaron excluidos, algunos sectores y productos quedaron exentos y, en cambio, más de 50 países se vieron afectados por aranceles adicionales «recíprocos» que oscilaban entre el 11% y el 50%.

Pocos días después, la confusión se agravó cuando se suspendieron esos mismos aranceles recíprocos, excepto para China, donde los aranceles acumulados alcanzaron una tasa efectiva del 145%. Los países de todo el mundo se apresuraron a elaborar medidas de represalia, mientras los mercados financieros se esforzaban por valorar hora a hora la avalancha de anuncios contradictorios.

Oro: Del pánico a un activo seguro

El oro y los valores auríferos se vieron arrastrados por la agitación durante la volátil primera semana de abril. Las exigencias de margen, el pánico entre los inversionistas, la intensa presión vendedora y la urgencia por obtener liquidez llevaron al oro a caer por debajo de los 3000 dólares, registrando un mínimo mensual de 2983,27 dólares el 8 de abril.

Sin embargo, el oro reafirmó rápidamente su estatus como activo refugio, alcanzando nuevos máximos a lo largo del mes, y el 22 de abril cotizó intradía a 3500 dólares la onza.

En comparación, el S&P 500¹ cayó un 0,68%, el dólar retrocedió un 4,55% y el Nasdaq² logró una modesta (pero notable) ganancia del 0,88%. Incluso los bonos del Tesoro estadounidense experimentaron una presión vendedora inicial, con el rendimiento a 10 años alcanzando brevemente el 4,5% el 11 de abril, antes de estabilizarse en el 4,2% a finales de mes. El oro cerró finalmente el mes de abril en 3288,71 dólares por onza.

Empresas mineras de oro: Una historia de dos partes

Las mineras de oro, representadas por el índice NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)³, obtuvieron unos resultados excepcionales en la primera mitad del mes, superando tanto al metal como a las clases de activos más amplias. Con la recuperación de los mercados de acciones en la segunda mitad del año, el entusiasmo de los inversores por el oro disminuyó, lo que llevó a las empresas mineras a quedar rezagadas.

El mes también puso de relieve la fuerte correlación entre los flujos de inversión occidentales y la cotización del oro. Las entradas en los ETF mundiales de lingotes de oro a principios de abril coincidieron con el repunte del oro, mientras que las salidas durante los últimos siete días de cotización contribuyeron a la presión a la baja de los precios. Aun así, las acciones de oro, que subieron un 6,94 % en abril, lograron su objetivo de superar a los lingotes y ofrecieron una protección eficaz durante las turbulencias de abril.

Una oportunidad perdida para la mayoría de los inversores

Con sólo alrededor del 1% de los activos mundiales bajo gestión asignados actualmente al sector del oro, está claro que la gran mayoría de los inversores se han perdido el excepcional rendimiento del oro este año. Cuando hablamos con aquellos que ahora empiezan a prestar atención, nuestras conversaciones suelen girar en torno a dos preguntas clave:

• ¿Llego demasiado tarde?
• ¿Qué cantidad de oro debería tener en mi cartera?

En cuanto al primer punto, muchos inversores ven el aumento del 25% del oro este año, que se suma al 27% registrado en 2024, y dan por hecho que la subida debe estar llegando a su fin. Curiosamente, estos mismos inversores han participado activamente en unos mercados de renta variable que han subido casi todos los años durante los últimos 16 años.

Por qué el oro aún tiene recorrido

Desde la crisis financiera de 2008, el S&P 500 ha registrado ganancias anuales en casi todos los años, con excepciones en 2015, 2018 y 2022. Desde principios de 2022, su incremento ha sido del 53%. A pesar de la agitación del mercado en abril y de un panorama cada vez más incierto, la mayoría de los inversores aún se muestran reacios a disminuir su exposición a la renta variable o a redistribuir su capital.

El oro, por el contrario, ha visto mucha menos participación. La demanda de inversión sigue estando muy por debajo de los máximos anteriores. Dada la fuerza del reciente repunte del oro, un retroceso a corto plazo no es ni inesperado ni preocupante. De hecho, creemos que el oro está en proceso de formar una nueva base más alta, probablemente en torno a los 3.000 dólares por onza.

Cuando los inversores vuelvan al oro de forma significativa -y creemos que las razones para hacerlo son cada vez mayores-, la fuerza combinada de los renovados flujos de inversión y la continuidad de las fuertes compras de los bancos centrales podrían impulsar los precios significativamente al alza. Basándonos en las correlaciones históricas entre las participaciones de los ETF y el precio del oro, una vuelta a los niveles máximos de los ETF en 2020 podría traducirse en un aumento adicional de 600 dólares por onza.

En nuestra opinión, no es demasiado tarde para empezar a construir o añadir a una posición en oro o acciones de oro.

En el entorno actual, tener una asignación cero al oro es cada vez más difícil de justificar.

¿Cuánta cantidad de oro debería poseer?

En cuanto al segundo punto -¿cuánta exposición al oro debo tener?-, creemos que el oro debe tratarse como un componente básico a largo plazo de una cartera bien diversificada. Una asignación estratégica de alrededor del 5% es un punto de partida razonable para la mayoría de los inversores. No recomendamos entrar y salir de esta posición principal.

Un enfoque más táctico para complementar una asignación básica podría consistir en ajustar el tamaño de la posición en función de las tendencias macroeconómicas, así como en determinar la combinación adecuada entre lingotes de oro y mineras de oro.

Aunque el interés inicial por el oro suele llevar a los inversores a empezar por los lingotes, creemos que las acciones de oro también merecen consideración. Su perfil de riesgo puede llevar a diferentes opciones de asignación en función del inversor, pero ofrecen una exposición apalancada al precio del oro, una oportunidad que todo inversor debería evaluar.

Por último, recomendamos adoptar un enfoque de cesta a la hora de invertir en renta variable aurífera. Elegir sistemáticamente a los que más rinden año tras año es difícil, lo que hace que la diversificación sea esencial en este sector.

¹El índice S&P 500 es ampliamente considerado como el mejor indicador de la renta variable estadounidense de gran capitalización. El índice es un índice ajustado a la flotación y ponderado por capitalización bursátil de 500 empresas líderes de EE. UU. de todos los sectores del mercado, incluidas las tecnologías de la información, los servicios de telecomunicaciones, los servicios públicos, la energía, los materiales, la industria, el sector inmobiliario, las finanzas, el cuidado de la salud, el consumo discrecional y el consumo básico. ²NASDAQ Composite Index es un índice de mercado de base amplia que incluye más de 3700 valores cotizados en la bolsa Nasdaq. ³NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR) es un índice ponderado por capitalización de mercado modificado compuesto por empresas que cotizan públicamente y se dedican principalmente a la extracción de oro.