Resumen mensual del mercado: ¿Feliz Día de la Liberación?

Los aranceles de Donald Trump se desplegaron con fanfarria patriótica, pero la mayoría no lo está celebrando. Los mercados caen rápidamente. Los inversionistas perciben estos aranceles generalizados no como una señal de fortaleza, sino como un indicio de riesgo creciente. Seamos sinceros: Los aranceles son impuestos. Y este impuesto -aplicado a las importaciones de forma generalizada- es un instrumento contundente con graves consecuencias. Por mucho que la retórica parezca desafiante, la economía se tambalea. El aislamiento no es fuerza. Replegarse mientras el resto del mundo se vuelve contra uno no es un camino hacia la prosperidad. Los aranceles implementados por Trump buscan revitalizar la base industrial, enfocándose especialmente en la creación de empleos para obreros y trabajadores de calificación baja a media. Pero no está claro si un número suficiente de trabajadores estadounidenses quieren esos empleos y, en caso afirmativo, si están dispuestos a realizarlos con un salario que tenga sentido desde el punto de vista económico. Esa reticencia no es un fracaso, es un progreso generacional. Refleja una sociedad que ha invertido en educación, ha ascendido en la cadena de valor y aspira a niveles de vida más elevados.

La mejor solución para todos los participantes es la ausencia de aranceles y el libre comercio. Desde el punto de vista de la teoría de juegos, si se enfrenta a aranceles, la estrategia óptima es tomar represalias: aumentar los aranceles en respuesta para presionar a su socio comercial para que baje los suyos. El objetivo no es la escalada, sino la desescalada mutua. En ese sentido, Trump puede estar en lo cierto.

En última instancia, se trata de un gigantesco juego de confrontación. Es peligroso para todos. Aunque sigo siendo optimista respecto a que Estados Unidos salga finalmente adelante en el comercio, no será sin cicatrices. Estas acciones corren el riesgo de socavar la fiabilidad de Estados Unidos como líder económico mundial. Y en un sistema global, todo el mundo es reemplazable. Si esto se prolonga, las consecuencias económicas no se limitarán a una sola nación. Será global. Nadie gana una guerra comercial prolongada. Todo el mundo sangra.

El riesgo no es solo la inflación, sino la fragmentación. Las guerras comerciales hacen que todo sea más caro, más incierto y más frágil. Hay una razón por la que los mercados están en vilo.

El dólar estadounidense, históricamente un refugio seguro, se ha debilitado casi un 8% este año. Eso no es típico durante el estrés global, y no es sólo una señal de la volatilidad del mercado, es una señal del desvanecimiento de la confianza. Este entorno empuja al mundo más cerca de la desdolarización. A medida que la confianza disminuye, el capital se dirige cada vez más hacia activos descentralizados como el oro y el bitcoin, que actúan como reservas de valor sin depender de la credibilidad de ningún gobierno específico. El oro, por su parte, ha experimentado un incremento de más del 16% y se cotiza por encima de los 3.100 dólares la onza, cumpliendo así su función primordial: ofrecer protección contra errores de política, inestabilidad económica y la erosión de la confianza.

Los inversionistas se enfrentan a riesgos reales y estructurales:

• Tensiones geopolíticas: La guerra, los conflictos comerciales y las sanciones se multiplican.
• Deuda pública insostenible: La deuda se dispara sin que exista un plan creíble para reembolsarla.
• Irresponsabilidad fiscal: Los déficits crecen y los costes de los intereses se disparan.
• Inflación persistente + desaceleración del crecimiento: Una mezcla peligrosa que puede ahogar los rendimientos reales.

No todo es pesimismo; nos encontramos en un claro ciclo de innovación que acabará impulsando el aumento de la productividad y el crecimiento económico a largo plazo. Una nueva ola de avances tecnológicos -encabezada por la inteligencia artificial- está cambiando el panorama en todas las industrias. La innovación es real y se está acumulando. Pero no confundamos el largo plazo con el corto plazo. Estamos peligrosamente cerca de una recesión, y ese riesgo es real. Las estimaciones de crecimiento a corto plazo son vulnerables y el riesgo inmediato es claramente a la baja.

Como en toda corrección importante, estos periodos de tensión crean oportunidades. Esta vez no será diferente. Pero la forma de hacerlo marca la diferencia.

Acciones

• El índice S&P 500 ha bajado casi un 15% desde máximos, pero las acciones aún no están baratas.
• Las valoraciones (PER ~24 frente a una media a 10 años de 22) siguen siendo elevadas dado el riesgo de recesión.
• Una caída podría reajustar aún más los precios; es probable que se presenten oportunidades reales de compra, pero aún no han llegado.

Bonos

• Los rendimientos han caído rápidamente. El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años ha caído del 4.79% a menos del 4%, una clara señal de recesión.
• Los diferenciales de crédito se están ampliando, un riesgo creciente para las carteras de renta fija.
• Sea prudente. La duración y la calidad importan más que nunca.

Activos reales

• El oro está funcionando: espere que continúe así.
• Las materias primas comenzaron el año con fuerza, subiendo casi un 10%. Sin embargo, esa fuerza se está desvaneciendo rápidamente. Las recesiones no son buenas para las materias primas, y ese riesgo se está valorando ahora de forma agresiva.
• La OPEP+ sorprendió a los mercados con un aumento masivo de la oferta para disciplinar a sus miembros y, posiblemente, para alinearse con la presión política estadounidense.

Bitcoin

• Bitcoin corrigió desde una situación de sobrecompra a corto plazo, retrocediendo a aproximadamente 80.000 dólares desde máximos anteriores por encima de 107.000 dólares.
• A diferencia de los activos tradicionales, Bitcoin está descentralizado, es decir, no está controlado por ningún gobierno o banco central. Es mucho más volátil que el oro y no debe confundirse con un activo de refugio. Es de esperar que los precios sigan bajo presión a corto plazo. Sin embargo, debido a sus atributos de almacén de valor descentralizado, Bitcoin está bien posicionado para repuntar con fuerza en el futuro.

Conclusión

Habiendo gestionado dinero a través de muchas correcciones, hemos aprendido que la estrategia para el éxito no cambia. (1) Diversifíquese. (2) Adquiera buenos activos de manera estratégica y oportuna, siguiendo un plan. Nuestro plan es sencillo: Entramos en este lío diversificados, y planeamos utilizar esta volatilidad para comprar activos de calidad con descuento.

Los aranceles no son una política de crecimiento tradicional, pero pueden ser una política estratégica. Desde la perspectiva de la teoría de juegos, las represalias pueden ser necesarias para animar a todas las partes a eliminar las barreras y volver al libre comercio. El objetivo no es el proteccionismo, sino el apalancamiento. Utilizados eficazmente, los aranceles pueden ser un medio para un fin mejor. Pero esta situación ya se ha agravado. China ha respondido con aranceles de represalia al mismo nivel sobre todos los productos estadounidenses. Probablemente le seguirán otros. Esto ya no es un disparo de advertencia, es una guerra comercial. Y las guerras comerciales rara vez terminan sin víctimas económicas.

Pero bajo el ruido, el futuro se sigue construyendo. El oro está haciendo su trabajo. Los precios de las acciones se están ajustando. La innovación es real y continua. Este es un momento para centrarse, no para temer.

Diversifique. Acumule. Posicionarse para lo que viene.

Feliz Día de la Liberación.