Październikowy rajd złota i kluczowe informacje o wynikach finansowych

Comiesięczne spostrzeżenia Imaru Casanovy, zarządzającej portfelem, na temat rynku złota i gospodarki, w których nie brakuje insightów na temat wydobycia oraz korzyści, jakie inwestorzy mogą osiągnąć, dodając złoto do swojego portfela inwestycyjnego.

Złoto bije rekordy w październiku, w obliczu zmian gospodarczych

Ceny złota nadal rosły w październiku, osiągając nowe szczyty przez cały miesiąc i zamykając się na rekordowym poziomie 2 787,61 dolarów za uncję 30 października^*. Kluczowe amerykańskie wskaźniki ekonomiczne – w tym raport o zatrudnieniu, CPI¹, sprzedaż detaliczna, PMI², nastroje konsumentów, PKB za 3. kwartał i PCE³– sygnalizowały ciągły postęp gospodarczy.

Akcje złota odnotowały różne wyniki. Indeks NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)⁴ wzrósł o zaledwie 1,42%, podczas gdy indeks MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)⁵ przebił wyniki złota, zyskując 5,62% w ciągu miesiąca.

Pod koniec października rynki spodziewały się wolniejszego tempa obniżek stóp procentowych amerykańskiej Rezerwy Federalnej (Fed) w porównaniu z wrześniowymi prognozami. Złoto wykazało się dużą odpornością, osiągając rekordowe poziomy pomimo silniejszego dolara (wzrost o 3,17%) i rosnących rentowności obligacji skarbowych (rentowność 10-letnich obligacji wzrosła o 50 punktów bazowych)^*. Złoto prawdopodobnie skorzystało na słabości amerykańskich akcji, ponieważ indeksy NASDAQ⁶ i S&P 500⁷ spadły odpowiednio o 0,49% i 0,92%.

Jesienny budżet na 2024 rok z 31 października: Opublikowano Jesienny budżet Wielkiej Brytanii na 2024 r., wpływający zarówno na rynki brytyjskie, jak i globalne w obliczu obaw, że budżet może pobudzić inflację i skłonić Bank Anglii do opóźnienia obniżek stóp procentowych. W odpowiedzi złoto spadło o ponad 40 USD za uncję, kończąc miesiąc na poziomie 2 743,97 USD, co oznacza wzrost o 109,39 USD za uncję lub 4,15% w październiku^*.

Brak prognozowanych zysków Newmont i zweryfikowane prognozy na 2025 r. wpływające na sektor złota

Kluczowym czynnikiem wpływającym na wyniki sektora w październiku była gwałtowna wyprzedaż akcji Newmont (4,02% aktywów netto Strategii) w dniu 24 października. Poprzedniego dnia, Newmont podał skorygowany EPS za 3. kwartał 2024 r.⁸w wysokości 0,81 USD, czyli poniżej szacunków analityków na poziomie 0,86 USD. Chociaż brak osiągnięcia prognozowanych zysków, niewiele różniący się od prognoz, był w dużej mierze spowodowany wyższymi kosztami, został nieco zrekompensowany pozytywnymi wiadomościami o silnym skupie akcji, redukcji zadłużenia i kwartalnej dywidendzie w wysokości 0,25 USD na akcję.

Newmont rozszerzył swój program skupu akcji do 3 mld USD (wzrost z 1 mld USD), przy czym dotychczas w tym roku odkupiono akcje o wartości 750 mln USD. Dodatkowo, firma zmniejszyła swoje zadłużenie netto o 483 mln USD od początku roku, a jej celem jest redukcja do 5 mld USD do końca roku, z 6 mld USD. W 3. kwartale bilans Newmont pozostawał silny, z 3 mld USD skonsolidowanej gotówki, około 7,1 mld USD całkowitej płynności i wskaźnikiem zadłużenia netto do skorygowanego EBITDA⁹ na poziomie 0,9x. Firma poczyniła również postępy w zakresie sprzedaży aktywów nienależących do głównego obszaru działalności, osiągając 1,475 mld USD sprzedaży od początku roku, co stawia ją na dobrej drodze do przekroczenia celu 2 mld USD.

Podczas telekonferencji 24 października Newmont przedstawił wstępne prognozy na 2025 r., które nie spełniły oczekiwań. Firma prognozowała produkcję w 2025 r. na poziomie około 5,6 mln uncji, co oznacza spadek z wcześniej oczekiwanych 6,0 mln. Wskazano również, że koszty pozostaną na tym samym poziomie co w 2024 r., w przeciwieństwie do oczekiwań rynkowych dotyczących obniżek rok do roku. Korekty te, wraz ze słabszymi wynikami za III kwartał i wyższymi prognozami kosztów na 2024 r., spowodowały, że akcje Newmont spadły tego dnia o prawie 15%. Jako lider sektora, wyniki Newmont wpłynęły na szerszy rynek, a większość akcji wydobywczych złota spadła 24 października, pomimo wzrostu złota o 0,76%. GDMNTR zakończył dzień spadkiem o 2,8%.

Obawy inwestorów związane z wydobyciem złota ujawnione przez masową sprzedaż Newmont

Niedawna masowa wyprzedaż Newmont uwypukliła kluczowe ryzyka, które niepokoją inwestorów kupujących akcje spółek wydobywających złoto, wyjaśniając intensywną, być może przesadzoną, reakcję rynku:

1. Spełnianie oczekiwań - Konsekwentne osiąganie celów ma kluczowe znaczenie dla tego sektora. Prognozowanie produkcji, kosztów operacyjnych i kapitałowych jest skomplikowane, a dla spółek kluczowe jest dotrzymywanie obietnic w celu budowania zaufania inwestorów. Słabe wyniki lub częste korekty mogą nie zawsze wpływać na wartość długoterminowych aktywów, takich jak kopalnie złota, ale rynki uważnie śledzą zdolność każdej firmy do realizacji swoich planów jako wskaźnik skutecznego zarządzania ryzykiem. Spółki, które przyjmują ostrożne wytyczne, mają większe szanse na spełnienie lub przekroczenie oczekiwań i mogą w rezultacie skorzystać z wyższych wycen.
2. Wzrost marży i generowanie wolnych przepływów pieniężnych – Po ostatnich wzrostach kosztów spowodowanych inflacją inwestorzy koncentrują się na zarządzaniu kosztami w branży. Główną kwestią poruszoną w raporcie Newmont jest to, czy prognozy dotyczące wyższych kosztów sygnalizują szerszy trend w sektorze. Wraz ze spadkiem presji inflacyjnej i działaniami firm zmierzającymi do kontroli kosztów, oczekuje się, że koszty w branży ustabilizują się, a marże powinny wzrosnąć wraz ze wzrostem cen złota. Inwestorzy szukają pewności, że spółki osiągają rekordowe marże i wolne przepływy pieniężne przy rekordowych cenach złota.
3. Realizacja strategii wzrostu - Inwestorzy uważnie obserwują podejście spółek do wzrostu, od rozbudowy kopalń i nowych projektów po przejęcia. Podczas gdy konsolidacja sektora, taka jak przejęcie Newcrest przez Newmont, może przynieść długoterminowe korzyści, integracja wiąże się również z ryzykiem i komplikacjami. Efektywna alokacja kapitału i solidna realizacja inicjatyw wzrostowych są kluczem do utrzymania zaufania inwestorów, choć przejęcia mogą tymczasowo wywierać presję na wyniki akcji.

Silne wyniki Agnico Eagle za 3. kwartał zwiększają zaufanie w sektorze

Newmont rozpoczął sezon wyników finansowych, a następnie inny lider branży, Agnico Eagle (5,07% aktywów netto Strategii), 31 października (z wynikami opublikowanymi po zamknięciu rynku 30 października i telekonferencją 31 października). Silne wyniki Agnico za 3. kwartał 2024 r. zapewniły dokładnie taki impuls, jakiego potrzebował sektor, zapewniając solidne wyniki finansowe i operacyjne, potwierdzając roczne prognozy i przedstawiając pozytywne prognozy dotyczące kosztów, inflacji i postępów w realizacji projektów we wszystkich kluczowych obszarach.

1. Spełnienie oczekiwań – Agnico Eagle przekroczył oczekiwania dotyczące zysków, osiągając skorygowany zysk na akcję (EPS) w wysokości 1,14 USD, powyżej szacunków analityków będących na poziomie 1,01 USD. Zarówno produkcja, jak i koszty w tym kwartale były zgodne z prognozami, a spółka podtrzymała te na 2024 r., zakładające produkcję na poziomie 3,35 mln uncji i koszty utrzymania na poziomie 1 225 USD za uncję w środkowym punkcie.
2. Wzrost marży i generowanie wolnych przepływów pieniężnych –– Agnico Eagle odnotowała rekordowe przepływy pieniężne z działalności operacyjnej i wolne przepływy pieniężne w tym kwartale. Firma zmniejszyła zadłużenie netto o 375 mln USD, zwiększając sumę od początku roku do 1 mld USD i poprawiła wskaźnik zadłużenia netto do EBITDA z 0,29x do 0,15x. Agnico ogłosiła kwartalną dywidendę w wysokości 0,40 USD na akcję i odkupiła akcje o wartości 30 mln USD, podkreślając swoje zaangażowanie w zwrot kapitału akcjonariuszom, przy 700 mln USD zwróconych od początku roku. Jeśli chodzi o koszty i inflację, Agnico Eagle zauważyło, że poprawa produktywności stabilizuje koszty we wszystkich kopalniach. Przewiduje się, że w 2025 r. stopa inflacji kosztów pracy, która stanowi 45% struktury kosztów, wyniesie 3%, w porównaniu z 4,5% w 2023 r. Oczekuje się, że ogólne koszty wzrosną o około 5% rok do roku, wspierane przez spadające koszty oleju napędowego i energii oraz stabilne odnowienie umów. Firma nie odnotowała również znaczącej inflacji kosztów kapitałowych.
3. Realizacja strategii wzrostu – Agnico Eagle odnotowuje stałe postępy w projektach Detour Complex, Odyssey i San Nicolas, wraz z rozwojem kluczowej infrastruktury i trwającymi działaniami związanymi z uzyskiwaniem pozwoleń. Opublikowano pozytywne wyniki prac poszukiwawczych w Detour Underground, Hope Bay i East Gouldie. Agnico kontynuuje strategię niewielkich inwestycji kapitałowych w korzystnych geologicznie, stabilnych politycznie regionach, w tym niedawną inwestycję w ATEX Resources (Chile), postrzegając ją jako zdyscyplinowane podejście na wczesnym etapie, mające na celu ustanowienie strategicznej obecności w obiecującym obszarze wydobycia miedzi.

Silne wyniki Agnico Eagle w cieniu spadków na rynku

Niestety dla Agnico Eagle, jej znakomity raport zbiegł się w czasie z Halloween i upiornym dniem dla złota, którego cena spadła o ponad 40 USD za uncję^*, więc akcje Agnico w tym dniu nie zyskały na wartości. Być może rynek zaczął oczekiwać, że Agnico będzie konsekwentnie spełniać lub przewyższać oczekiwania, tak jak miało to miejsce w przeszłości, uzyskując wyższą wycenę w sektorze. Jedno jest pewne, realizacja planów, zwiększanie marży wraz ze wzrostem cen złota oraz wdrażanie zdyscyplinowanej i zrównoważonej strategii wzrostu to kluczowe składniki zapewniające lepsze wyniki w sektorze wydobycia złota.

Aby otrzymywać więcej analiz na temat inwestowania w złoto zasubskrybuj nasz biuletyn.