Złoto vs. złote akcje: Rozdzielenie nie potrwa długo

Comiesięczne spostrzeżenia Imaru Casanovy, zarządzającej portfelem, na temat rynku złota i gospodarki, w których nie brakuje jej spostrzeżeń na temat wydobycia oraz korzyści, jakie inwestorzy mogą osiągnąć, dodając złoto do swojego portfela inwestycyjnego.

Złoto i akcje złota: Spostrzeżenia powyborcze i możliwości inwestycyjne

Po wyborach prezydenckich w USA 5 listopada 2024 r. złoto znalazło się pod znaczną presją, z ceną zamknięcia 15 listopada na poziomie 2563,25 USD. Wykazało się jednak odpornością, zamykając z ceną powyżej 2700 USD na jedną sesję handlową w dalszej części miesiąca. Pomimo tego ożywienia, listopad przyniósł najgorsze miesięczne wyniki od ponad roku. Metal zamknął się 29 listopada na poziomie 2 643,15 USD, odzwierciedlając spadek o 100,83 USD za uncję lub spadek o 3,67% w ciągu miesiąca¹. Ceny złota są zazwyczaj określane przez takie czynniki jak podaż i popyt, oczekiwania inflacyjne, siła waluty (zwłaszcza dolara amerykańskiego) i stabilność geopolityczna. Zrozumienie tych czynników może pomóc inwestorom w interpretacji zmian cen*.

Patrząc w przyszłość, uważamy, że złoto pozostanie wspierane zarówno przez amerykańskie, jak i globalne czynniki makroekonomiczne. Oczekiwania dotyczące polityki inflacyjnej w ramach nowej administracji USA, zwiększone globalne ryzyko geopolityczne, silne zakupy netto banków centralnych i przewidywane obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną sugerują potencjalny impuls wzrostowy dla złota w dłuższej perspektywie. Inwestorzy powinni jednak zachować ostrożność wobec potencjalnych zagrożeń, takich jak nieoczekiwane zmiany w polityce banków centralnych, wydarzenia geopolityczne, które przeczą przewidywaniom, lub inflacja, która nie zmaterializuje się zgodnie z oczekiwaniami. Czynniki te mogą ograniczyć wzrost wartości złota lub spowodować zwiększoną zmienność.

Akcje związane ze złotem pod presją: Nastroje, dźwignia finansowa i zakłócenia na rynku

Niższa cena złota doprowadziła do tego, że w listopadzie akcje związane ze złotem radziły sobie gorzej niż sam metal. Indeks NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)⁵spadł o 7,09%⁶, a indeks małych i średnich spółek, MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)⁷, spadł o 7,79% w ciągu miesiąca⁸. Akcje związane ze złotem pozostają w tym roku w tyle za samym złotem, co jest zaskakujące. Uważamy, że jest to złożony wynik zaburzeń rynkowych w wycenie akcji związanych ze złotem w ciągu ostatnich kilku lat. Dla przejrzystości proszę zauważyć, że na dzień 17 grudnia 2024 r., w ciągu ostatnich 5 lat, GDMNTR wzrósł o 43,45%⁹, a MVGDXJTR wzrósł o 31,58%⁸.

Podczas gdy ceny spot złota wzrosły o 28% od początku roku¹, akcje złota (GDMNTR) wzrosły tylko o 21%⁶. Rozbieżność ta podkreśla słaby sentyment do sektora wydobycia złota i brak zainteresowania inwestorów.

Modele handlu akcji złota w okresach rosnących i spadających cen tego kruszca dodatkowo podkreślają ten nastrój. Dźwignia działa w obie strony, co konsekwentnie podkreślamy, omawiając korzyści płynące z inwestowania w akcje spółek złota. Należy pamiętać, że ta sama dźwignia finansowa, która zwiększa potencjalne zyski podczas wzrostów cen złota, może znacznie zwiększyć straty, gdy ceny spadają, co sprawia, że akcje złota są szczególnie niestabilne i ryzykowne w niesprzyjających warunkach rynkowych. Zmiana ceny złota zazwyczaj powoduje znacznie bardziej znaczący ruch marż gotówkowych górników, co skutkuje dźwignią operacyjną w stosunku do cen złota.

Jednak w ostatnich latach implikowana przez rynek dźwignia finansowa akcji złota w stosunku do rosnących cen złota wydaje się być znacznie niższa niż w okresach spadków cen złota. Dokonujemy tej obserwacji na podstawie niepotwierdzonych źródeł, sfrustrowani nadmiernie szkodliwym wpływem, jaki ma to na i tak już wyprzedane akcje złota.

Zrozumienie zmian trendów rynkowych akcji złota w porównaniu do cen złota

Weźmy za przykład ten rok: Od końca 2023 r. do końca lutego złoto spadło o 0,9%, podczas gdy akcje złota spadły o 15,3% – 17-krotnie więcej niż samo złoto. Z kolei od końca lutego do 22 października złoto zyskało 34,5%, podczas gdy akcje złota wzrosły o 67,7%, co stanowi 1,96-krotnie mniejszy zysk od uzyskanego przez metal. Następnie, od 22 października do końca listopada, złoto spadło o 3,9%, a wartość spółek wydobywających złoto spadła o 14,8% – spadek 3,8-raza większy niż spadek wartości złota¹.

Okresy te odpowiadają szczytom i dołkom GDMNTR w tym roku⁶. Kontynuując naszą analizę, przeanalizowaliśmy kwartalne wskaźniki ruchów GDMNTR w stosunku do zmian ceny złota w ciągu ostatnich kilku lat. Wyniki potwierdziły nasze obserwacje: z reguły wzrost wartości złota nie był tak korzystny dla akcji złota, a spadek ceny złota nieproporcjonalnie mocno negatywnie wpłynął na ten sektor.

Obserwuj porównanie akcji złota ze złotem zarówno na rynkach „wzrostowych”, jak i „spadkowych”:

Z reguły wzrostowy handel złotem nie był tak korzystny dla akcji złota.

Spadek ceny złota nieproporcjonalnie negatywnie wpłynął na akcje złota.

Od 2020 r. dodatnie kwartalne zmiany ceny złota przekładały się średnio na lepsze wyniki akcji złota z mnożnikiem 1,96x. Wykluczyliśmy z tych obliczeń pierwszy i ostatni kwartał 2020 r., ponieważ ceny złota wzrosły w tych okresach, podczas gdy notowania akcji złota spadły. W tym samym czasie negatywne kwartalne zmiany cen złota doprowadziły do słabszych wyników akcji złota średnio o 5,04 raza. Przeprowadziliśmy tę samą analizę w ujęciu miesięcznym i zaobserwowaliśmy podobne wyniki.

Akcje złota jako atrakcyjna okazja pośród powyborczych słabości

W ciągu ostatniego roku znaczna różnica między złotem a akcjami złota zmniejszała się. Jednak powyborcza słabość w sektorze złota ponownie ją pogłębiła. Ponieważ producenci złota cieszą się rekordowymi marżami i generują znaczne wolne przepływy pieniężne, uważamy, że ten rozdźwięk może nie trwać wiecznie. Obecnie GDMNTR jest notowany około 35% poniżej maksimów z września 2011 r.⁶, mimo że od tego czasu cena złota wzrosła o 41%.

Inwestorzy, którzy chcą zabezpieczyć się przed szerszym ryzykiem rynkowym poprzez ekspozycję na złoto, mogą rozważyć alokację w sektorze wydobycia złota wraz ze złotym kruszcem.

Aby otrzymywać więcej analiz na temat inwestowania w złoto  zasubskrybuj nasz newsletter.

Inwestorzy powinni również wziąć pod uwagę takie ryzyka, jak wyzwania operacyjne związane z wydobyciem złota, zmiany regulacyjne wpływające na spółki wydobywcze lub zmiany w globalnym popycie na złoto, które mogą mieć wpływ na długoterminowe wyniki akcji spółek wydobywczych złota.