Nieustanna przewaga akcji Moat nad indeksem S&P 500

Amerykańskie rynki akcji zakończyły rok 2023 w grudniu dobrymi wynikami wzrostów na koniec roku, które doprowadziły główne amerykańskie indeksy giełdowe do dziewiątego dodatniego tygodnia z rzędu. S&P 500 zyskał w grudniu 4,5% i zakończył rok wzrostem o 26,3%, nieznacznie poniżej nowego rekordu wszech czasów. Rezerwa Federalna przyczyniła się do znacznej części tego ruchu w górę dzięki gołębiemu zwrotowi polityki podczas ostatniego posiedzenia w tym roku. Na posiedzeniu 13 grudnia prezes Fed Jerome Powell poinformował, że zakończył się cykl zacieśnienia polityki pieniężnej, a ponadto wskazał, że cykl obniżek stóp procentowych rozpocznie się w 2024 roku, co spowodowało gwałtowny wzrost cen akcji na koniec roku.

Indeks Morningstar Wide Moat Focus („Indeks Moat”) wzrósł w grudniu o 7,87%, wyprzedzając indeks S&P 500 o ponad 300 punktów bazowych w ciągu miesiąca i zakończył rok kalendarzowy 2023 ze wzrostem o 32,41%, czyli o 600 punktów bazowych powyżej indeksu S&P 500. Wyniki indeksu Moat są w tym roku szczególnie godne uwagi, ponieważ odnotowano je na najsilniejszym rynku, na którym wspaniała siódemka o wspaniałej kapitalizacji była odpowiedzialna za większość ogólnych zysków. Ilustruje to S&P 500 Equal Weighted Index, który odnotował wzrost o około 14% w 2023 roku. Indeks Moat osiągnął lepsze wyniki pomimo tego trudnego środowiska dla zrównoważonych strategii, co świadczy o filozofii inwestowania w akcje spółek o wyraźnej przewadze konkurencyjnej i rygorystycznych badaniach akcji Morningstar stanowiących podstawę indeksu.

Spółki o małej i średniej kapitalizacji skorzystały na grudniowej ekspansji szerokości rynku, co skutkowało kontynuacją odbicia rozpoczętego w listopadzie i lepszymi wynikami w porównaniu ze spółkami o dużej kapitalizacji w ostatnim miesiącu roku. Morningstar US Small-Mid Cap Moat Focus Index („Indeks SMID Moat”) przyniósł zwrot na poziomie 9,72% w grudniu, przewyższając szeroki benchmark spółek o średniej kapitalizacji, ale pozostając w tyle za samymi spółkami o małej kapitalizacji. Jednakże w całym roku indeks SMID Moat Index zyskał 17,93%, osiągając wyniki lepsze od benchmarków czystych małych i średnich spółek o ponad 100 punktów bazowych.

Akcje amerykańskie dobrze kończą rok | Stan na 31.12.2023

Źródło: Morningstar. Stan na 31.12.2023. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wartości indeksu nie odzwierciedlają wyników funduszu. Nie jest możliwe inwestowanie bezpośrednio w indeks.

Pozycjonowanie na rok 2024

Zarówno indeksy Moat, jak i SMID Moat poddano kwartalnym ocenom 15 grudnia 2023 roku. Co kwartał systematycznie kierują swoją uwagę na najbardziej atrakcyjne cenowo i wysokiej jakości spółki amerykańskie w odpowiednich obszarach. Poniżej znajduje się kilka wniosków z oceny oraz z tego, jak indeksy są ustawione na początku nowego roku. Pełne wyniki najnowszych przeglądów kwartalnych dostępne są tutaj: Moat Index i SMID Moat Index.

Najważniejsze informacje o ocenie indeksu Moat

Spółki wzrostowe i technologiczne pozostają niedowartościowane

Na początku 2023 roku ekspozycja indeksu Moat na spółki technologiczne wzrosła do najwyższego poziomu od dłuższego czasu w następstwie ekstremalnych spadków wycen tego sektora w 2022 roku. Jednak w ciągu 2023 roku indeks odszedł od rozwijających się spółek technologicznych, których ceny akcji odbiły się od dna, w kierunku akcji spółek typu value. Tendencja ta była kontynuowana podczas grudniowej oceny, a indeks przesunął się dalej od sektora technologicznego i spółek typu growth. Ekspozycja na bardziej defensywne sektory, takie jak opieka zdrowotna, artykuły pierwszej potrzeby i przemysł, wzrosła w tym kwartale, podczas gdy technologia jest obecnie niedoważona o 13% w stosunku do S&P 500.

Okazja napędza zwrot w kierunku mniejszych spółek

Metodologia równoważenia indeksu Moat wprowadza strukturalne odchylenie od spółek o dużej kapitalizacji w stosunku do benchmarków ważonych kapitalizacją rynkową takich jak S&P 500. Jednak w 2023 roku indeks Moat wykazywał większe nachylenie w kierunku spółek o mniejszej kapitalizacji, niż ma to miejsce zazwyczaj. Główną siłą napędową tej zmiany są atrakcyjne wyceny mniejszych spółek, które pozostawały w tyle przez większą część roku. Kapitalizacja rynkowa Indeksu jest mniej więcej tak mała jak w ciągu ostatnich dziesięciu lat, jednak łącznie nadal mieści się w segmencie spółek o dużej kapitalizacji.

Atrakcyjna wycena

Średnia ważona cena do wartości godziwej indeksu Moat spadła z 0,85 do 0,83 po grudniowej ocenie, sygnalizując 17-procentowe dyskonto w stosunku do szacunków wartości godziwej Morningstar. Kontrastuje to ze wskaźnikiem ceny do wartości godziwej indeksu S&P 500, który obecnie wynosi 1, co oznacza, że spółki z indeksu S&P 500 są według Morningstar ogólnie wyceniane godziwie.

Najważniejsze informacje o indeksie SMID Moat

Sektory dóbr konsumenckich i motoryzacyjny nadal są przeważane

W ramach kwartalnego przeglądu SMID Moat Index usunięto kilku specjalistycznych sprzedawców detalicznych. Pomimo tego sektor dóbr konsumenckich pozostaje najbardziej przeważoną częścią indeksu. Dealerzy i dostawcy samochodów, branża o największym udziale w 2023 roku, stanowią największą część tej uznaniowej ekspozycji z wagą około 9%. Podczas grudniowego przeglądu dodano dodatkowe nazwy branży motoryzacyjnej, co wskazuje, że w tym segmencie rynku nadal istnieją możliwości.

Ekspozycja na akcje o średniej kapitalizacji pozostaje największa, a jednocześnie wzrosła ekspozycja na akcje o małej kapitalizacji.

Spółki z tzw. fosą są zazwyczaj większymi, bardziej ugruntowanymi podmiotami, co prowadzi do ogólnego przeważenia spółek o średniej kapitalizacji w ramach indeksu SMID Moat w stosunku do szerokich benchmarków SMID takich jak indeks Russell 2500. Jednakże w grudniowym przeglądzie kwartalnym zaobserwowano niewielkie przesunięcie, wagowo o około 3%, ze spółek o średniej kapitalizacji do spółek o małej kapitalizacji. Zaangażowanie spółek o małej kapitalizacji wzrosło do około 1/3 w ramach Indeksu, podczas gdy spółki o średniej kapitalizacji stanowią pozostałe 2/3. Atrakcyjne wyceny w ramach najmniejszej kohorty kwalifikującego się uniwersum są głównym czynnikiem tej zmiany.

Działalność podstawowa i wartość pozostają głównymi stylami ekspozycji

Ekspozycja na styl inwestycyjny w ramach indeksu SMID Moat przesunęła się w tym kwartale nieznacznie w kierunku wartości, przy czym zmiana ta nastąpiła całkowicie kosztem podstawowej działalności. Zarówno inwestowanie w podstawowe modele działalności, jak i to oparte na wartości pozostają głównymi stylami ekspozycji, natomiast zmiana w spółkach wzrostowych była nieznaczna, a styl ten jest znacznie niedoważony w stosunku do indeksu Russel 2500.

Źródło: Morningstar. Stan na 15.12.2023 roku. Wartości indeksu nie odzwierciedlają wyników funduszu. Nie jest możliwe inwestowanie bezpośrednio w indeks.

Możliwość wyceny w ramach SMID Moats

Średnia ważona cena do wartości godziwej indeksu SMID Moat spadła do 0,81 po grudniowej ocenie, sygnalizując 19-procentowe dyskonto w stosunku do szacunków wartości godziwej Morningstar. Szeroki indeks Russell 2500 na ten sam dzień charakteryzował się średnim ważonym stosunkiem ceny do wartości godziwej wynoszącym 1,00.

Dostęp do akcji Moat

VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOTU) dąży do jak najdokładniejszej replikacji przed uwzględnieniem opłat i kosztów, wyników cenowych i rentowności Morningstar Wide Moat Focus Index.

VanEck Morningstar US SMID Moat UCITS ETF (SMOT) dąży do jak najdokładniejszego śledzenia przed uwzględnieniem opłat i kosztów, wyników cenowych i rentowności Morningstar US Small-Mid Cap Moat Focus Index.