W czerwcu szeroki rynek sprzyja notowaniom spółek utrzymujących swoją przewagę konkurencyjną

Najważniejsze czynniki ryzyka:

Ryzyko rynku akcji; skupienie aktywów w akcjach spółek technologicznych; zmienność w segmencie spółek o małej i średniej kapitalizacji; wahania kursów walutowych; uwzględnianie ryzyk dla zrównoważonego rozwoju może prowadzić do unikania określonych inwestycji albo zamykania konkretnych pozycji, co może ograniczyć dywersyfikację; ryzyko związane z metodologią obliczania wartości indeksu – ryzyko to oznacza, że jeśli indeks zmieni swoje zasady albo zmienią się wchodzące w jego skład spółki, może to wpłynąć na wyniki osiągane przez fundusz. Czynniki te mogą prowadzić do znacznych strat, a dotychczasowe wzrosty mogą się nie powtórzyć. Kompletne informacje o wszystkich rodzajach ryzyka znajdują się w prospekcie emisyjnym oraz w dokumencie KID/KIID, które są dostępne bezpłatnie na stronie vaneck.com. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują osiągnięcia w przyszłości określonej stopy zwrotu.

Główne wnioski:

• Indeks S&P 500 spadł o 0,95% w obliczu odpływu kapitału od dotychczasowych liderów rynku z segmentu spółek technologicznych o najwyższej kapitalizacji.
• Oparty na równym zważeniu poszczególnych wchodzących w jego skład instrumentów indeks Moat Index zyskał 0,29% na rozszerzającej się fali wzrostów.
• Za wzrostami odnotowywanymi przez spółki Applied Materials i Entegris, które przewodziły wzrostom w indeksie Moat Index, stoi napędzany przez AI popyt na urządzenia do produkcji półprzewodników.
• Indeks SMID Moat Index wzrósł o 1,94%, a za wzrosty odpowiadały głównie Marvell oraz ogłoszenie akwizycji Bio-Techne.

Wyniki indeksu nie odzwierciedlają wyników funduszu. Nie ma możliwości bezpośredniego inwestowania w indeks. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują osiągnięcia określonych wyników w przyszłości.

Szacunki wartości godziwej oraz ceny docelowe, o których mowa w niniejszym dokumencie, zostały sformułowane przez zespół analiz rynku akcji Morningstar; mogą one ulec zmianie bez powiadomienia i nie stanowią rekomendacji ani doradztwa inwestycyjnego.

W czerwcu notowania akcji amerykańskich przebiegały z dużą zmiennością, w miarę jak w poszukiwaniu innych instrumentów główni inwestorzy wycofywali środki ze spółek technologicznych o najwyższej kapitalizacji, które wcześniej windowały rynek na historyczne maksima. Największe spółki notowane na indeksie S&P 500 pociągnęły go w dół o 0,95%, choć średni kurs wzrósł, a indeks S&P 500 Equal Weight wzrósł o 2,38% – ta znaczna rozbieżność sygnalizowała coraz większy rozdźwięk udziału poszczególnych spółek we wzrostach. Kierunek zmian wyznaczyła realizowana na początku miesiąca wyprzedaż akcji podmiotów z sektora półprzewodników i powiązanych z AI. Nastawienie inwestorów ponownie uległo zmianie podczas posiedzenia Rezerwy Federalnej z 17 czerwca – pierwszego organizowanego pod przewodnictwem nowego przewodniczącego Kevina Warsha. Podczas tego posiedzenia decydenci utrzymali stopy procentowe bez zmian, ale podwyższyli swoje prognozy inflacyjne i zasygnalizowali brak pośpiechu w kwestii obniżek. Rynek kształtował się pod przewodnictwem walorów z sektora przemysłu i ochrony zdrowia, natomiast akcji spółek świadczących usługi komunikacyjne i energetycznych pozostawały w tyle.

Indeks Morningstar Wide Moat Focus Index („Moat Index”) zyskał w czerwcu 0,29%, notując lepszy wynik niż S&P 500, w miarę jak tendencje wzrostowe na rynku zataczały coraz szersze kręgi, a spółki technologiczne o najwyższej kapitalizacji, które stanowią znacznie mniejszy odsetek aktywów ujętych w tym indeksie niż w przypadku indeksu odniesienia, odnotowały korektę. Po kilkumiesięcznej pogoni indeksu za poziomami osiąganymi przez S&P 500, która odbywała się na tle ograniczonych do wąskiej grupy podmiotów wzrostów napędzanych przez sektor technologiczny, indeks zyskał na zmianie nastawienia głównych inwestorów i rosnącego zainteresowania szerszym gronem spółek. Względne stopy zwrotu opierały się głównie na alokacji sektorowej, natomiast dobór aktywów częściowo niwelował te efekty. W drugim kwartale indeks zyskał 7,65%, pozostając w tyle za 15,20% wzrostem indeksu S&P 500 w okresie, w którym za zwyżki notowań odpowiadały przede wszystkim największe spółki technologiczne.

Indeks Morningstar US Small-Mid Cap Moat Focus Index („indeks SMID Moat”) wzrósł w czerwcu o 1,94%, poniżej 3,59% wzrostu indeksu S&P MidCap 400 oraz 7,29% zwyżki indeksu S&P SmallCap 600; zmiany te dokonały się w miesiącu, w którym aktywa odpływały przede wszystkim do spółek spółki o mniejszej kapitalizacji. Do wyników indeksu w największym stopniu przyczyniły się walory z sektora ochrony zdrowia i technologii, dodatkowo wspierane przez podmioty z sektora wytwarzania materiałów budowlanych oraz inne spółki o cyklicznym profilu działalności. Skupienie na jakości aktywów może przynosić gorsze rezultaty w obliczu wzrostów w segmencie małych spółek realizowanym pod przewodnictwem akcji o niższej jakości i wyższym współczynniku beta – tak jak miało to miejsce w czerwcu – choć sam indeks wzrósł w tym miesiącu o 1,94%. W 2. kwartale indeks SMID Moat zyskał 10,64%.

W czerwcu szeroki rynek sprzyja notowaniom spółek utrzymujących swoją przewagę konkurencyjną

Źródło: Morningstar. Dane na dzień 30.06.2026 r. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują osiągnięcia określonych wyników w przyszłości. Wyniki indeksu nie są reprezentatywne dla wyników funduszu. Nie ma możliwości bezpośredniego inwestowania w indeks. Prosimy o zapoznanie się z definicjami indeksów oraz innymi ważnymi informacjami zamieszczonymi na końcu niniejszego materiału. Wyniki funduszu na koniec ostatniego miesiąca są dostępne na stronie vaneck.com.

Zakończono weryfikację wyników indeksów spółek utrzymujących przewagę konkurencyjną za drugi kwartał

Zarówno indeks Moat, jak i SMID Moat przeszły w czerwcu kwartalny przegląd, co pozwoliło odświeżyć skład każdego z portfeli pod kątem spółek wyselekcjonowanych zgodnie z kryteriami wyceny i jakości określonymi w metodologii indeksu. W niedawnym wpisie blogowym „AI Reevaluations Shape Moat Index Turnover” [Zmiana składu indeksu Moat Index na tle zmiany nastawienia do sztucznej inteligencji] przedstawiliśmy najważniejsze wnioski, a pełne wyniki indeksów Moat Index i SMID Moat Index są dostępne tutaj.

Najważniejsze informacje o indeksie Moat: Akcje z sektora półprzewodników i cyberbezpieczeństwa liderami coraz szerszego rynku

W ujęciu względnym czerwcowe wyniki indeksu Moat były lepsze niż w poprzednich miesiącach, w obliczu wyjścia rynku poza spółki technologiczne o najwyższej kapitalizacji, które przewodziły wzrostom w ostatnich miesiącach. Konstrukcja indeksu oparta o równe wagi instrumentów, dzięki czemu spółki o najwyższej kapitalizacji mają w nim znacznie mniejszy udział niż w indeksie odniesienia, umożliwiła wykorzystanie dynamiki wynikającej z odpływu aktywów do nowych instrumentów. Głównym czynnikiem napędzającym względną stopę zwrotu była alokacja sektorowa, natomiast trafna selekcja spółek w sektorze technologicznym, czyli przede wszystkim instrumentów z sektora urządzeń półprzewodnikowych i cyberbezpieczeństwa, została częściowo zniwelowana przez słabszy dobór walorów w innych obszarach portfela.

Do wzrostu indeksu w największym stopniu przyczyniły się walory powiązane z sektorem półprzewodników, jako że inwestorzy w dalszym ciągu preferowali spółki dostarczające urządzenia i materiały niezbędne do rozbudowy infrastruktury na potrzeby sztucznej inteligencji, nawet gdy część większych producentów układów scalonych odnotowała korektę. Spółka Applied Materials Inc. (AMAT), największy dostawca urządzeń do produkcji wafli krzemowych, odnotowała wzrost o około 60% po opublikowaniu mocnych wyników kwartalnych i podwyższeniu prognoz wzrostu, przy czym zarząd wskazał na przyspieszający popyt związany z najnowocześniejszymi układami logicznymi, pamięciami oraz zaawansowanym pakowaniem czipów do zastosowań AI. Morningstar stwierdza, że spółka Applied Materials posiada dobrze ugruntowaną pozycję konkurencyjną, do której przyczyniają się aktywa niematerialne wypracowane na skutek niespotykanego w branży poziomu inwestycji w badania oraz wysokie koszty zmiany dostawcy, stanowiące element nierozerwalnie związany z dostarczanymi urządzeniami i obsługą serwisową świadczoną na miejscu. Spółka Entegris Inc. (ENTG), dostawca rozwiązań do oczyszczania i specjalistycznych materiałów stosowanych w całym procesie wytwarzania chipów, zyskała około 30% na fali tego samego popytu napędzanego przez sztuczną inteligencję. Morningstar stwierdza, że spółka Entegris również posiada dobrze ugruntowaną pozycję konkurencyjną, co odzwierciedla koszty zmiany dostawcy wynikające z jej modelu sprzedaży materiałów eksploatacyjnych typu „maszynka i ostrze” oraz wartości niematerialne w postaci zastrzeżonych procedur oczyszczania.

Do rosnących wyników w dużym stopniu przyczyniły się walory z sektora cyberbezpieczeństwa, wpisując się w trend, który w ostatnich miesiącach stał za wzrostami indeksu, w miarę jak inwestorzy coraz częściej postrzegają wydatki na bezpieczeństwo jako beneficjenta, a nie ofiarę coraz powszechniejszego wdrażania sztucznej inteligencji. Spółka Fortinet Inc. (FTNT) zyskała około 11% po opublikowaniu mocnych wyników kwartalnych i podniesieniu rocznej prognozy sprzedaży, przy czym zarząd zwrócił uwagę, że każde nowe wdrożenie sztucznej inteligencji poszerza korporacyjną powierzchnię ataku i zwiększa popyt na ochronę. Morningstar uważa, że dobrze ugruntowana pozycja konkurencyjna Fortinetu opiera się na kosztach zmiany dostawcy dla klientów oraz efekcie sieciowym, którego działanie wzmacnia się wraz z rosnącym przepływem danych o zagrożeniach przez platformę spółki. Spółka Palo Alto Networks Inc. (PANW) zyskała ponad 20%, do czego przyczyniły się mocne wyniki oraz szeroki popyt na oferowane przez nią platformy sieciowe, chmurowe i z zakresu działań dotyczących bezpieczeństwa. Morningstar uważa, że dobrze ugruntowana pozycja konkurencyjna Palo Alto wynika z wysokich kosztów zmiany dostawcy oraz samowzmacniającego się efektu sieciowego.

Spółki, które najmocniej ograniczały wzrosty indeksu Moat, były skupione w sektorze technologicznym, choć w innych jego obszarach niż liderzy tego miesiąca. Wzrosty indeksu były zasługą walorów z sektora urządzeń do produkcji półprzewodników, materiałów oraz cyberbezpieczeństwa, a głównymi czynnikami obciążającymi wypracowany wynik okazały się spółki platformowe o najwyższej kapitalizacji i producenci chipów, którzy dotychczas napędzali hossę AI, a teraz zeszły na dalszy plan w obliczu odpływu kapitału do innych aktywów. Spółka Oracle Corp. (ORCL), dostawca baz danych i infrastruktury chmurowej, była podmiotem najbardziej obciążającym wynik, gdy jej akcje oddały część ostatnich wzrostów napędzanych sztuczną inteligencją. Spółka NXP Semiconductors N.V. (NXPI), producent chipów dla branży motoryzacyjnej i przemysłowej; spółka Microsoft Corp. (MSFT), gigant w dziedzinie oprogramowania i chmury obliczeniowej; oraz spółka Broadcom Inc. (AVGO), podmiot z sektora półprzewodników i oprogramowania infrastrukturalnego, również obciążały osiągane wyniki, obok The Estée Lauder Companies Inc. EL, spółka z segmentu kosmetyków luksusowych.

Podmioty w największym stopniu przyczyniające się do wzrostów i ograniczające wzrosty indeksu Moat – czerwiec 2026

Podmioty wzrostowe

Podmioty ograniczające

Źródło: Morningstar. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują osiągnięcia określonych wyników w przyszłości. Wyniki indeksu nie odzwierciedlają wyników funduszu. Materiał nie stanowi rekomendacji kupna ani sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych wymienionych w niniejszym dokumencie.

SMID Moat Index – najważniejsze informacje: Chipy AI i przejęcie napędzają wzrosty

W czerwcu indeks SMID Moat odnotował solidny wzrost, a największy wkład w ten wynik miały walory z sektora ochrony zdrowia i technologii. Wyniki w kilku sektorach wynikały głównie z połączonego wpływu czynników dotyczących spółek półprzewodnikowych powiązanych z AI oraz właściwych dla poszczególnych przedsiębiorstw czynników sprzyjających wzrostom, w tym ogłoszenia o przejęciu wśród walorów z sektora ochrony zdrowia wchodzących w skład indeksu.

Spółka Marvell Technology Inc. (MRVL) w największym stopniu przyczyniła się do osiąganych wyników, wypracowując wzrost o około 45% po podwyższeniu swoich długoterminowych prognoz wzrostu i wskazaniu na przyspieszający popyt na wytwarzane przez nią specjalne układy scalone na potrzeby AI oraz chipy do łączności optycznej. Marvell, która w ostatnich miesiącach regularnie pozytywnie przyczyniała się do wyników indeksu, należy do podmiotów odnoszących największe korzyści z wydatków na infrastrukturę centrów danych i AI w segmencie małych i średnich spółek. Morningstar uznaje, że przewaga konkurencyjna Marvell jest ugruntowana w ograniczonym zakresie, wynikającym z posiadanych aktywów niematerialnych z zakresu projektowania układów sieciowych oraz kosztów zmiany dostawcy przez klientów.

Spółka Bio-Techne Corp. (TECH), działający w sektorze nauk przyrodniczych dostawca białek, odczynników i aparatury wykorzystywanych w badaniach biofarmaceutycznych i naukowych, odnotowała około 37% wzrost po tym, jak koncern Merck KGaA zgodził się na przejęcie spółki, co bezpośrednio po ogłoszeniu tej informacji przełożyło się na gwałtowny wzrost kursu jej akcji. Morningstar uznaje, że przewaga konkurencyjna Bio-Techne jest ugruntowana w ograniczonym zakresie, co wynika z posiadanych wartości niematerialnych i prawnych oraz kosztów zmiany dostawcy w obsługiwanym przez nią rynku białek do zastosowań naukowych, gdzie zastrzeżone materiały eksploatacyjne odpowiadają za większość przychodów, a reputacja w zakresie jakości leży u podstaw możliwości trwałego utrzymania cen.

Kolejnym podmiotem wnoszącym istotny wkład w osiągane wyniki była spółka Acuity Inc. (AYI), producent produktów oświetleniowych i systemów zarządzania budynkami; spółka Humana Inc. (HUM), ubezpieczyciel zdrowotny; oraz spółka Masco Corp. (MAS), producent artykułów do wykończenia domu i materiałów budowlanych.

Spółki, które najbardziej obciążały wyniki indeksu SMID Moat, obejmowały podmioty z sektora technologii dotknięte trwającą w tym miesiącu rotacją oraz spółki o cyklicznym profilu działalności powiązane z rynkiem surowców. Spółka Akamai Technologies Inc. (AKAM), świadcząca usługi z zakresu dystrybucji treści, cyberbezpieczeństwa i chmury obliczeniowej, w największym stopniu przyczyniła się do spadku wyników, oddając część ostatnich wzrostów w miarę jak stygł entuzjazm wokół jej zwrotu w stronę mocy obliczeniowych AI. Spółka Albemarle Corp. (ALB), wytwórca specjalistycznych chemikaliów i litu, oraz spółka ON Semiconductor Corp. (ON), wytwórca półprzewodników do zastosowań w energetyce i branży motoryzacyjnej, również obciążyły wyniki indeksu, obok spółki Zoom Communications Inc. (ZM), dostawcy oprogramowania komunikacyjnego, oraz spółki SLB Ltd. (SLB), świadczącej usługi dla sektora naftowego. Struktura ta odzwierciedlała słabe ceny surowców oraz odpływ kapitału od części spółek technologicznych powiązanych z AI, które wiodły prym w poprzednich miesiącach.

Główne podmioty przyczyniające się do wzrostów i spadków notowań indeksu SMID Moat – czerwiec 2026

Podmioty wzrostowe

Podmioty ograniczające

Źródło: Morningstar. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują osiągnięcia określonych wyników w przyszłości. Wyniki indeksu nie odzwierciedlają wyników funduszu. Materiał nie stanowi rekomendacji kupna ani sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych wymienionych w niniejszym dokumencie.

Dobieranie strategii budowania przewagi konkurencyjnej

Oferowana przez VanEck gama strategii inwestycyjnych opartych na przewadze konkurencyjnej jest oparta na analizach rynku akcji formułowanych przez zespół Morningstar, który wykorzystuje kryteria mające na celu wyłonienie spółek o trwałych przewagach konkurencyjnych, notowanych poniżej szacowanej przez ten zespół wartości godziwej. Poniższe fundusze ETF oferują dostęp do spółek z ugruntowaną przewagą konkurencyjną w różnych segmentach rynku:

VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOTU): Dąży do uzyskania ekspozycji na amerykańskie spółki uznawane przez analityków rynku akcji Morningstar za posiadające utrwaloną przewagę konkurencyjną i atrakcyjne wyceny.

VanEck Morningstar US ESG Wide Moat UCITS ETF (MOAT): Inwestuje w wyselekcjonowane pod kątem kryteriów ESG amerykańskie spółki o potencjalnie atrakcyjnej wycenie i określonej przez Morningstar trwałej przewadze konkurencyjnej. Kryteria weryfikacji ESG obejmują wykluczenie spółek uzyskujących przychody z broni kontrowersyjnej, cywilnej broni palnej i węgla energetycznego, zgodnie z definicją Sustainalytics, a także spółek o wyższym poziomie ryzyka związanego z ESG według szacunków Sustainalytics. Stosowanie kryteriów weryfikacji ESG może również ograniczać zakres dostępnych inwestycji, a fundusz ETF może osiągać inne wyniki w porównaniu z portfelami niestosującymi takich kryteriów. Inwestorzy powinni zapoznać się ze wszystkimi cechami funduszu przed podjęciem jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej. Stosowne informacje prawne można znaleźć na stronie funduszu, a także tutaj. Fundusz nie realizuje celu w zakresie zrównoważonych inwestycji.

VanEck Morningstar US SMID Moat UCITS ETF (SMOT): Fundusz koncentruje się na amerykańskich spółkach o małej i średniej kapitalizacji, które mogą być niedowartościowane i są selekcjonowane ze względu na ich potencjalne trwałe przewagi konkurencyjne.

VanEck Morningstar Global Wide Moat UCITS ETF (GOAT): Fundusz skupia się na wysokiej jakości globalnych spółkach, w których Morningstar dostrzega dobrze ugruntowaną przewagę konkurencyjną i potencjał długoterminowego wzrostu.

Wspomniane fundusze ETF wiążą się z kilkoma rodzajami ryzyka. Należą do nich ryzyko giełdowe (wartość inwestycji może wzrosnąć albo spaść), ryzyko koncentracji (fundusze ETF mogą koncentrować aktywa w określonych sektorach albo spółkach i inwestować w mniejszą liczbę papierów wartościowych niż te śledzące standardowe indeksy odniesienia) oraz ryzyko walutowe (zmiany kursów wymiany walut mogą wpływać na osiągane stopy zwrotu).

Dodatkowe czynniki ryzyka obejmują ryzyko wyceny (spółki, które wydają się tanie, mogą nie osiągać dobrych wyników), ryzyko mniejszych spółek (ponieważ mniejsze przedsiębiorstwa mogą charakteryzować się większą zmiennością). Ponieważ fundusze ETF stosują równe ważenie, każda spółka ma taki sam wpływ na osiągane wyniki, co może prowadzić do odmiennych rezultatów w porównaniu z indeksami odniesienia ważonymi kapitalizacją rynkową. Istnieje również ryzyko, że ETF nie odzwierciedli w pełni wyników swojego indeksu (błąd odwzorowania).

W celu uzyskania dodatkowych informacji na temat ryzyka oraz innych ważnych informacji należy przed dokonaniem inwestycji zapoznać się z dokumentem KID/KIID i prospektem emisyjnym funduszy, dostępnymi na stronie www.vaneck.com.

Więcej analiz z serii Moat Investing można uzyskać zapisując się na nasz newsletter.