Brasil: Um raro ponto positivo em um mercado global turbulento

À medida que os mercados globais lidam com o aumento da incerteza, desde guerras comerciais até mudanças nos ciclos monetários, o Brasil se destaca como um mercado emergente promissor. Embora nenhum país esteja imune a choques externos, o Brasil oferece um caso de investimento convincente, sustentado pela resiliência macroeconômica, pela melhoria da competitividade relativa e por fortes oportunidades setoriais específicas.

Isolado da turbulência comercial

A exposição comercial do Brasil aos EUA é limitada, com apenas cerca de 12%¹ de suas exportações, ao contrário de economias mais dependentes de exportação na Ásia. A tarifa básica do Brasil de 10% é comparativamente mais favorável do que as novas tarifas amplas dos EUA impostas a países como China e Vietnã, e suas exportações de energia, incluindo petróleo e derivados, estão em grande parte isentas das tarifas dos EUA.

O Brasil pode ser um beneficiário duplo da disputa comercial entre os EUA e a China. O Brasil pode ganhar participação no mercado de manufatura e exportação à medida que as cadeias de suprimentos globais se afastam das regiões com tarifas elevadas; e como um importante participante global nos setores de petróleo, soja, minério de ferro e carne, o Brasil também deve se beneficiar da demanda por suas exportações dos EUA e da China.

Economia doméstica resiliente

Apesar dos ventos contrários globais, a economia do Brasil está se mantendo firme, com previsão de crescimento do PIB em 2025 de +2,3%.² A expansão do crédito e dos gastos fiscais atenuou a desaceleração esperada, e o consumo privado continua forte devido ao mercado de trabalho aquecido. A desinflação é gradual, mas o Brasil se beneficia por ser uma economia com foco doméstico, relativamente protegida da volatilidade do comércio global.

Dito isso, a dinâmica fiscal do Brasil continua sendo uma consideração importante. O país continua a ter uma alta carga de dívida pública e a rigidez estrutural dos gastos do governo limita a flexibilidade. À medida que o país se encaminha para as eleições gerais de 2026, qualquer indicação de uma mudança em direção a uma política fiscal reformista poderia melhorar o sentimento dos investidores em relação ao Brasil.

Rotação de volta para ações

A inflação do Brasil está atualmente acima da meta estabelecida pelo Banco Central, mas espera-se que caia de 5,6% em 2025 para 4,4% em 2026.³ Muitos estrategistas agora esperam cortes nas taxas de juros até o primeiro trimestre de 2026.³ Além disso, o Brasil provavelmente será o único grande banco central do mundo a iniciar cortes nas taxas de juros. Os cortes nas taxas de juros podem ter implicações significativas para o crescimento econômico do país, já que aproximadamente 60% de sua dívida (principalmente corporativa) está atrelada à Selic, a taxa básica de juros definida pelo Banco Central. Uma flexibilização da política monetária poderia estimular o crescimento do setor corporativo, consequentemente elevando a economia. Acreditamos que isso tem potencial para impulsionar uma grande rotação no mercado de ações em direção às ações, e os investidores mal começaram a precificar os cortes nas taxas que estão por vir.

Avaliação atraente e baixa correlação com os ativos dos EUA

A taxa de juros e o ciclo eleitoral são, em geral, a principal preocupação da maioria dos investidores. Esses investidores podem estar ignorando o duplo desconto de avaliação do Brasil, tanto no mercado de ações quanto na moeda. Vemos a avaliação e o câmbio como os dois principais fatores positivos do mercado de ações este ano, em uma reversão da tendência do ano passado.

Câmbio e avaliação impulsionando os retornos este ano

Fonte: Pesquisa do Bradesco BBI. Dados a partir de 07/05/2025. Desempenho passado não é garantia de resultados futuros.

PE: Índice preço/lucro, câmbio: Taxa de câmbio, EPS: lucros por ação, USD: Dólar americano.

Dado o histórico do mercado brasileiro de alta inflação e taxas de juros reais, o valor tem sido, em geral, o estilo de investimento com melhor desempenho no longo prazo. O índice Ibovespa local está abaixo de 9x P/L, oscilando perto das mínimas de 10 anos de sua faixa de avaliação histórica e pode oferecer um ponto de entrada atraente.⁴

Índice preço/lucro do IBOV dos últimos 10 anos

Fonte: VanEck. Dados a partir de 31/05/2025.

IBOV: O IboveSpa é a referência da bolsa de valores de São Paulo, no Brasil.

P/E: Relação entre preço e lucro.

BRL versos pares^* e USD

Fonte: Bradesco BBI a partir de 07/05/2025. ^*Pares: AUD, CLP, COP, MXN, ZAR.

BRL: Real brasileiro, AUD: Dólar australiano, CLP: Peso chileno, COP: Peso colombiano, peso mexicano, ZAR: Rand sul-africano, DXY: Índice de dólar americano.

Da mesma forma, o real brasileiro (BRL) parece subvalorizado nesses níveis. O BRL é uma das moedas mais baratas entre os principais mercados emergentes e está com desconto em relação à sua taxa de câmbio real de equilíbrio de longo prazo,⁵ que incorpora fundamentos econômicos como inflação, produtividade e fluxos comerciais. Além disso, os rendimentos atualmente altos em reais e o potencial de alta tornaram os ativos brasileiros mais atraentes para os investidores globais.

A correlação entre o mercado acionário brasileiro e o S&P 500, os rendimentos do Tesouro dos EUA e o dólar dos EUA é muito baixa e vem se tornando menos significativa ao longo do tempo. Isso reflete a natureza independente da perspectiva macroeconômica brasileira. Nesses níveis, as ações brasileiras oferecem um valor atraente para os investidores que buscam diversificar sua exposição aos EUA.

Correlação de 10 anos entre o Ibovespa e os ativos dos EUA

5/31/2015 – 5/31/2025

Fonte: Morningstar Direct. Dados a partir de 31/05/2025.

Setores que provavelmente se beneficiarão

O índice Bovespa acumula uma alta de 13,9% no ano,⁶ com o setor financeiro liderando a recuperação do mercado, liderado por bancos como o Itaú Unibanco Holding.^* O Itaú apresentou lucros fortes e alto retorno sobre o patrimônio (ROE), beneficiando-se de margens financeiras elevadas. Isento de tarifas, o setor de energia também desfruta de fortes receitas em dólar e parece estar bem posicionado para valorização. Os ventos favoráveis ao redirecionamento do comércio também podem elevar os setores agrícola e de materiais. Em nossa opinião, os nomes de crescimento focados no mercado doméstico com fundamentos sólidos nos setores de consumo discricionário e de tecnologia da informação continuam sendo as principais opções.

A JSL S.A.,^* a maior empresa de logística do Brasil, com uma participação de mercado líder em 16 setores, provavelmente se beneficiará do aumento da demanda do consumidor, à medida que aumentam as expectativas de corte da taxa de juros. Outro nome do mercado doméstico, a Rede D’Or São Luiz S.A., maior operadora de hospitais e fornecedora de planos de saúde do Brasil, se destaca por seu balanço sólido e uma trajetória de crescimento consistente. A principal rede de academias de ginástica da América Latina, a Smartfit^* também parece atraente nos níveis atuais. A exposição comercial mínima e a alavancagem operacional positiva da Smartfit fazem dela uma boa escolha.

As empresas que operam nos setores de consumo e tecnologia se sobrepõem e provavelmente se beneficiarão de um sentimento de alta em relação ao Brasil. O MercadoLibre,^* m destaque no setor de tecnologia da América Latina, tem demonstrado forte crescimento em comércio eletrônico, fintech e logística, e continua sendo o nosso favorito. Também estamos otimistas com o Nubank,^* um dos bancos digitais de crescimento mais rápido na região. O Nubank possui uma plataforma escalável e uma oportunidade de expandir sua participação de mercado em um amplo segmento da população ainda pouco atendido pelos bancos.

Posicionamento do portfólio do fundo VanEck de mercados emergentes

Fonte: VanEck Research. Desempenho passado não é garantia de resultados futuros. O leitor não deve presumir que um investimento nos fundos imobiliários identificados foi ou será lucrativo. Não é uma recomendação para comprar ou vender um título.

A exposição estratégica ao Brasil parece oportuna

Embora a fragilidade fiscal, a incerteza política e a volatilidade da inflação continuem a ser as principais preocupações dos investidores no Brasil, acreditamos que a inclinação risco-recompensa no Brasil está cada vez mais atraente. Em comparação com outros mercados emergentes, o Brasil tem um posicionamento relativo melhor no comércio global e uma economia fortemente voltada para o mercado interno. Embora a seletividade continue sendo fundamental, os investidores que buscam exposição a empresas de alta qualidade, subvalorizadas e estruturalmente sólidas não devem ignorar as ações do Brasil.

¹ Impacto das tarifas dos EUA sobre o Brasil será multifacetado | Oxford Analytica

² Aumento da economia brasileira no início de 2025 impulsiona as previsões para o ano inteiro | Reuters

³ Morgan Stanley Research 20/05/2025.

⁴ VanEck Research.

⁵ Bradesco BBI Research.

⁶ Dados de 31/05/2025.

^* Todas as ponderações de países e empresas são de 31 de maio de 2025. Mercado Libre (4,0%), Rede D'Or São Luiz (1,5%), Itaú Unibanco Holdings SA Pfd (1,2%), Smartfit Escola (1,0%), JSL S.A. (0,7%), Nu Holdings Ltd. (0,49%). Qualquer menção a um título individual não constitui uma recomendação de compra ou venda desse título. Os fundos imobiliários e participações podem variar.