Investire in ETF può essere meno rischioso che investire in singoli titoli, in quanto gli ETF tendono a investire in un numero più ampio di titoli. Tuttavia, gli ETF sono anche intrinsecamente rischiosi. Prima di investirvi, occorre essere pienamente consapevoli dei rischi di controparte.
- Rischio di volatilità: Le azioni negli ETF sono più volatili delle obbligazioni, il che comporta oscillazioni di prezzo maggiori, soprattutto durante le crisi di mercato. Tuttavia, gli investimenti a lungo termine spesso si riprendono e crescono nel tempo.
- Rischio di mercato: Gli ETF sono influenzati dai movimenti del mercato in generale. I titoli con un beta più elevato, come quelli tecnologici, subiscono oscillazioni più significative in entrambe le direzioni.
- Rischio di concentrazione: La mancanza di diversificazione può aumentare il rischio. Distribuire gli investimenti tra settori, regioni e classi di attività aiuta a ridurre questo rischio.
- ETF sintetici: Questi ETF utilizzano derivati, introducendo il rischio di controparte. Gli ETF fisici, che possiedono attività sottostanti, evitano questo rischio.
- Rischio legato al prestito titoli: Gli ETF che prestano titoli possono generare un reddito extra, ma comportano anche il rischio di insolvenza del mutuatario.
Volatilità come il primo rischio legato agli ETF
La volatilità si riferisce all'entità delle fluttuazioni di prezzo di un investimento. Più alta è la volatilità, maggiore è il rischio di un ETF. In generale, le azioni sono più volatili delle obbligazioni, il che significa che subiscono oscillazioni di prezzo maggiori. Questo li rende più inclini a perdite e guadagni significativi, a cui gli investitori devono essere preparati.
Volatilità in azione: La crisi finanziaria del 2008
Ribassi e recuperi storici
Volatilità delle diverse asset class
Il compromesso tra rischi e ritorni
Il rischio di mercato e il suo impatto sugli ETF
Anche il rischio di mercato appartiene al gruppo dei rischi dell'ETF e si riferisce al rischio dei movimenti generali dei prezzi in un mercato, come quello azionario. Tutti i titoli azionari, obbligazionari o gli ETF che investono in essi risentono della dinamica generale dei mercati: che il mercato salga o scenda, il vostro investimento ne risentirà.
Due tipi di rischio di investimento
Nei mercati finanziari, gli investimenti sono tipicamente soggetti a due tipi di rischio distinti:
- Rischio idiosincratico: Questo rischio scaturisce dalle caratteristiche specifiche di una singola società o un singolo asset. Comprende dei fattori quali decisioni gestionali errate, fallimenti del prodotto o inefficienze operative che potrebbero influire sul prezzo del titolo della società. Fortunatamente, il rischio idiosincratico può essere mitigato o "diversificato" costruendo un portafoglio ben bilanciato. Un portafoglio di attività non perfettamente correlate (ossia che non si muovono in sincronia l'una con l'altra) può ridurre significativamente questo tipo di rischio.
- Rischio di mercato (rischio sistematico): Questo tipo di rischio è molto più ampio e deriva dalle dinamiche generali del mercato e dalle condizioni economiche. Rappresenta fattori come flessioni economiche, eventi geopolitici o tendenze a livello di mercato che influenzano l'intero mercato. A differenza del rischio idiosincratico, il rischio di mercato non può essere diversificato, in quanto colpisce in qualche misura tutte le attività.
Il compromesso tra rischi e ritorni
Visualizza come un rischio maggiore (ad esempio, le azioni) corrisponda a rendimenti potenziali più elevati e come un rischio minore (ad esempio, le obbligazioni) corrisponda a rendimenti più stabili.
Fonte: Bloomberg, VanEck. Le azioni sono rappresentate dal MSCI World, le obbligazioni governative dal Markit iBoxx EUR Liquid Sovereign Diversified 1-10 Index, le obbligazioni aziendali dall'iBoxx SD-KPI EUR Liquid Corporates Index, le materie prime dal Bloomberg Commodity Index e l'oro dall'ICE Gold Index. Dati del 2/12/2024.
Beta: Una misura del rischio di mercato
Il rischio di mercato viene spesso quantificato utilizzando una metrica nota come beta. Il beta misura la sensibilità di un'attività (come un ETF) ai movimenti generali del mercato. Un asset con un beta di 1 significa che si muove in linea con il mercato: se il mercato sale del 10%, è probabile che l'asset aumenti della stessa percentuale. Un beta superiore a 1 indica che l'asset è più volatile del mercato, il che significa che probabilmente amplificherà i movimenti del mercato sia in direzione positiva che negativa. Al contrario, un beta inferiore a 1 indica che l'asset è meno volatile del mercato.
Ad esempio, i titoli tecnologici, come quelli dell'indice Nasdaq, hanno in genere un beta più elevato, il che significa che subiscono fluttuazioni maggiori rispetto al mercato più ampio. Questa maggiore sensibilità del mercato può portare a guadagni più elevati durante i mercati rialzisti, ma può anche amplificare le perdite nelle fasi di ribasso.
Il ruolo del Beta nell'investimento in ETF
Quando si investe in ETF, è importante considerare il beta delle attività sottostanti all'ETF. Gli ETF che tracciano le azioni con un beta più elevato possono essere più volatili, offrendo il potenziale di rendimenti più elevati, ma anche esponendo l'investitore a un rischio maggiore durante i periodi di ribasso del mercato.
Gestione del rischio associato al mercato
Sebbene il rischio di mercato non possa essere evitato, può essere gestito modificando l'asset allocation del suo portafoglio. Gli investitori con una tolleranza al rischio più elevata possono optare per gli ETF che tracciano azioni ad alto beta per il potenziale di rendimenti più elevati, mentre quelli con una tolleranza al rischio più bassa possono preferire gli ETF che tracciano azioni a basso beta o classi di attività più stabili come le obbligazioni.
Rischio di concentrazione nei portafogli ETF
Il rischio di concentrazione è un tipo di rischio spesso sottovalutato dagli investitori al dettaglio. Si verifica quando un portafoglio è eccessivamente concentrato in un numero ridotto di attività, sia in termini di azioni, settori o regioni. Più il portafoglio è concentrato, più alta potrebbe essere la sua volatilità. Anche se un investitore detiene più azioni, se queste azioni appartengono a pochi settori, Paesi o stili di investimento, è comunque esposto a un rischio di concentrazione significativo.
Per esempio, se un portafoglio è fortemente investito in un singolo settore come quello tecnologico, può essere fortemente influenzato dai rischi specifici del settore - come le modifiche normative o le interruzioni tecnologiche - anche se i singoli titoli possono essere diversi. Allo stesso modo, un portafoglio focalizzato su una regione geografica o su una valuta può essere esposto a flessioni economiche regionali o all'instabilità politica.
La diversificazione è la strategia chiave per mitigare il rischio di concentrazione. Distribuendo gli investimenti tra varie classi di attività, settori, aree geografiche e stili di investimento, gli investitori possono ridurre il rischio complessivo del loro portafoglio. Questo aiuta a garantire che una cattiva performance in un'area non influisca in modo sproporzionato sull'intero portafoglio.
Esposizione settoriale e geografica negli ETF
Questi due grafici mostrano l'asset allocation di un ETF ben diversificato rispetto a uno concentrato. L'ETF diversificato presenta distribuzioni più uniformi tra i settori e le regioni, mentre quello concentrato mostra una forte esposizione a un settore (tecnologia) e a una regione (Stati Uniti).
Fonte: Bloomberg, VanEck. Dati del 7/11/2024.
Come discusso nelle precedenti sezioni dell'ETF Academy, la diversificazione è il modo più efficace per ridurre il rischio di concentrazione. Ecco alcuni modi per ottenere un portafoglio ben diversificato:
- Classi di attività: Diversificando tra le diverse asset class, come ad esempio azioni, obbligazioni, materie prime e immobili, è possibile agevolare i ritorni. Mentre le azioni possono offrire rendimenti più elevati nel tempo, le obbligazioni possono offrire stabilità e minore volatilità.
- Diversificazione geografica: Investire in regioni geografiche diverse, come il Nord America, l'Europa, l'Asia sviluppata e i mercati emergenti, riduce l'impatto delle flessioni economiche o dell'instabilità politica in una sola regione.
- Diversificazione settoriale e industriale: Un portafoglio ben bilanciato deve includere azioni di vari settori (ad es. tecnologia, sanità, beni di consumo) e industrie (ad es. energia, finanziarie, materiali). Questo assicura che il portafoglio non sia troppo esposto ai rischi di un solo settore.
- Stili di investimento: La combinazione di più stili di investimento, come crescita, valore e investimento in dividendi, può risultare utile nel garantire il bilanciamento tra rischi e ritorni. I titoli "growth" possono offrire ritorni elevati, ma presentano una maggiore volatilità, mentre i titoli "value" tendono a essere più stabili, con una crescita costante nel tempo.
Vantaggi della diversificazione
I vantaggi della diversificazione sono ben documentati nella letteratura finanziaria. Distribuendo il rischio su diverse attività e mercati, gli investitori riducono la probabilità di un calo significativo dei loro portafogli. La diversificazione aiuta a:
Ridurre la volatilità
Un portafoglio diversificato è meno sensibile alle oscillazioni di singole attività o settori.
Migliorare i rendimenti corretti per il rischio
Con una corretta diversificazione, gli investitori possono ottenere ritorni più stabili rispetto al livello di rischio che sono disposti ad assumersi.
Proteggersi dalle flessioni del mercato
In caso di crollo del mercato o di un evento settoriale, i portafogli diversificati saranno probabilmente meno colpiti di quelli concentrati.
Rischio di tasso d'interesse per gli ETF obbligazionari
Il rischio di tasso di interesse è una considerazione fondamentale per gli investitori in ETF obbligazionari. Questo tipo di rischio è legato alla relazione inversa tra i tassi di interesse e i prezzi delle obbligazioni: quando i tassi di interesse aumentano, i prezzi delle obbligazioni generalmente calano. Questa dinamica si verifica perché le obbligazioni di nuova emissione con rendimenti più elevati diventano più interessanti, riducendo il valore di mercato delle obbligazioni esistenti con rendimenti più bassi.
Gli ETF obbligazionari, che tracciano un paniere di obbligazioni, sono direttamente influenzati da questo fenomeno. Anche gli ETF che detengono titoli di Stato di alta qualità sono vulnerabili al calo dei prezzi durante i periodi di rialzo dei tassi. Questi cali non sono indicativi dell'affidabilità creditizia dell'emittente, ma riflettono piuttosto l'adeguamento del mercato all'aumento dei tassi di interesse.
Perché gli ETF obbligazionari sono sensibili ai tassi di interesse
Gli ETF obbligazionari sono negoziati sul mercato secondario, il che significa che i loro prezzi fluttuano nel corso della giornata in base all'offerta e alla domanda. Quando i tassi di interesse aumentano, gli investitori possono vendere i loro ETF obbligazionari in previsione di ulteriori ribassi, amplificando l'impatto dei prezzi. Questa dinamica è particolarmente evidente negli ETF obbligazionari con durate più lunghe, in quanto le obbligazioni a lungo termine sono più sensibili alle variazioni dei tassi di interesse rispetto a quelle a breve termine.
La duration misura la sensibilità di un'obbligazione alle variazioni dei tassi d'interesse. Ad esempio, un'obbligazione con una durata di 5 anni potrebbe perdere all'incirca il 5% del proprio valore nel caso in cui il tasso di interesse aumenti dell'1%. Gli ETF obbligazionari con durate medie più lunghe sono più esposti al rischio di tasso d'interesse perché detengono obbligazioni con scadenze più lunghe. Gli investitori in questi ETF devono essere consapevoli della durata del loro portafoglio e delle implicazioni dell'aumento dei tassi.
Per comprendere meglio l'impatto dell'aumento dei tassi d'interesse, analizziamo la performance del VanEck iBoxx EUR Sovereign Capped AAA-AA 1-5 UCITS ETF (TAT) durante i periodi chiave di inasprimento monetario. Ad esempio, durante i periodi di rialzo dei tassi della Federal Reserve statunitense e della Banca centrale europea nel 2022, gli ETF obbligazionari, tra cui il TAT, hanno subito ribassi significativi poiché i mercati si sono adeguati al contesto di tassi in via di cambiamento. Sebbene TAT investa in titoli di Stato di alta qualità, il suo valore è diminuito, dimostrando che anche gli investimenti in attività sicure non sono immuni dalle pressioni macroeconomiche. Questa performance sottolinea la sensibilità degli ETF obbligazionari come TAT alle tendenze più ampie dei tassi di interesse.
x
x
Fonte: VanEck.
Gli investitori possono mitigare il rischio di tasso di interesse in diversi modi:
Diversificazione tra le durate
Investire in ETF con un mix di obbligazioni a breve e a lungo termine può aiutare a bilanciare la sensibilità alle variazioni dei tassi.
Focus sugli ETF a breve durata
Gli ETF obbligazionari a durata più breve sono meno influenzati dall'aumento dei tassi e possono offrire maggiore stabilità durante i periodi di volatilità dei tassi.
Considera gli ETF obbligazionari a tasso variabile
Le obbligazioni a tasso variabile regolano i pagamenti degli interessi in risposta alle variazioni dei tassi, rendendole meno vulnerabili all'aumento dei tassi.
Rischio di credito negli ETF obbligazionari
Il rischio di credito è un fattore inerente agli investimenti obbligazionari, compresi gli ETF obbligazionari, e deriva dalla possibilità che l'emittente dell'obbligazione non riesca a far fronte ai propri obblighi finanziari. Questo fallimento, noto come default, può comportare la perdita dei pagamenti di capitale e interessi per gli obbligazionisti. Gli ETF obbligazionari, che raggruppano investimenti in varie obbligazioni, aggregano i rischi di credito delle loro partecipazioni sottostanti. Sebbene la diversificazione all'interno degli ETF possa ridurre l'impatto del default di un singolo emittente, il rischio di credito gioca comunque un ruolo significativo nell'influenzare la performance e la stabilità degli ETF obbligazionari.
Il ruolo dei rating di credito nella valutazione del rischio
I rating del credito, assegnati da agenzie come Standard & Poor's (S&P), Moody's o Fitch, forniscono agli investitori una misura standardizzata del merito di credito di un emittente. Le obbligazioni sono tipicamente classificate in due grandi gruppi in base al loro rating:
Obbligazioni investment grade
Queste obbligazioni hanno rating creditizi più elevati (ad esempio, da AAA a BBB-) e sono considerate meno propense all'insolvenza. Gli ETF obbligazionari che si concentrano sulle obbligazioni investment-grade tendono a offrire rendimenti più bassi, ma sono più stabili.
Obbligazioni ad alto rendimento (Junk)
Queste obbligazioni hanno rating creditizi inferiori (ad esempio, BB+ e inferiori) e comportano una maggiore probabilità di insolvenza. Gli ETF obbligazionari ad alto rendimento spesso offrono un potenziale di reddito più elevato, ma con un rischio maggiore.
Sebbene i rating di credito siano utili, non sono infallibili. Esempi storici, come la crisi finanziaria del 2008, hanno dimostrato che anche le obbligazioni con rating elevato possono andare in default. Ciò evidenzia l'importanza di non affidarsi esclusivamente ai rating del credito per valutare il rischio di credito negli ETF obbligazionari.
Il rendimento come indicatore del rischio di credito
I rendimenti obbligazionari rappresentano un'altra importante metrica per valutare il rischio di credito. I rendimenti più elevati indicano in genere un rischio di credito più elevato, in quanto gli investitori chiedono un compenso maggiore per l'assunzione di una maggiore incertezza. Per esempio:
Obbligazioni a basso rendimento
Spesso vengono emesse da entità con un forte merito di credito e condizioni finanziarie stabili, come le obbligazioni governative o le obbligazioni aziendali blue chip.
Obbligazioni ad alto rendimento
Spesso associato a emittenti che affrontano sfide finanziarie o che operano in settori volatili. Sebbene queste obbligazioni offrano rendimenti interessanti, hanno una maggiore probabilità di insolvenza.
Per gli investitori, il bilanciamento tra rendimento e rischio di credito è fondamentale. Sebbene i rendimenti più elevati possano essere allettanti, essi comportano il rischio di perdite maggiori in caso di insolvenza degli emittenti. Il monitoraggio della curva dei rendimenti di un ETF obbligazionario può fornire indicazioni sul profilo di rischio complessivo delle sue partecipazioni.
Esempi di rischio di credito negli ETF obbligazionari
Il rischio di credito non si limita alle obbligazioni aziendali; anche le obbligazioni governative possono comportare un rischio di credito, in particolare nei mercati emergenti o durante le fasi di recessione economica. Per esempio:
Obbligazioni dei mercati emergenti
Gli ETF obbligazionari che si concentrano sul debito dei mercati emergenti spesso offrono rendimenti più elevati, ma sono esposti a rischi come la volatilità delle valute, l'instabilità politica e i sistemi finanziari più deboli.
Default di obbligazioni aziendali
Gli ETF obbligazionari ad alto rendimento, che investono in obbligazioni aziendali con rating inferiore, sono particolarmente suscettibili agli eventi creditizi. Le aziende che operano in settori come l'energia o la vendita al dettaglio possono avere difficoltà durante le crisi economiche, aumentando la probabilità di insolvenza.
Gli ETF obbligazionari diversificati mitigano alcuni di questi rischi distribuendo l'esposizione su più emittenti e settori, ma il livello di rischio di credito dipende dalla composizione dell'ETF.
Strategie per gestire il rischio di credito negli ETF obbligazionari
Gli investitori possono adottare diverse misure per gestire il rischio di credito quando investono in ETF obbligazionari:
Diversificazione
Scegli ETF obbligazionari che detengono un ampio mix di emittenti tra settori e regioni geografiche, per ridurre l'impatto di un singolo default.
Focus sugli ETF di tipo investment grade
Opta per ETF che investono in obbligazioni con rating più elevato per ridurre al minimo il rischio di credito, anche se i rendimenti sono più bassi.
Monitorare i declassamenti del credito
Tieni traccia delle variazioni dei rating del credito per le partecipazioni dell'ETF, poiché i declassamenti possono segnalare un aumento del rischio di credito.
Capire il rendimento dell'ETF
I rendimenti più elevati possono indicare un rischio di credito maggiore, quindi occorre valutare se i possibili rendimenti possono giustificare i rischi associati.
Combinazione dei livelli di rischio
Combinare ETF obbligazionari ad alto rendimento con ETF investment-grade per bilanciare la generazione di reddito e la stabilità.
L'importanza della Due Diligence
Il rischio di credito può influenzare in modo significativo il profilo di rischio-rendimento di un ETF obbligazionario. Sebbene i rating e i rendimenti siano strumenti preziosi per valutare questo rischio, gli investitori dovrebbero anche valutare fattori economici più ampi, come l'andamento dei tassi d'interesse e i rischi specifici del settore, che possono influire sulla capacità degli emittenti di far fronte ai propri obblighi. Comprendendo queste dinamiche, gli investitori possono prendere decisioni informate e in linea con la loro tolleranza al rischio e i loro obiettivi finanziari.
ETF sintetici e rischi associati
Gli Exchange-Traded Funds (ETF) si dividono tipicamente in due categorie: ETF sintetici ed ETF fisici. Entrambi offrono un'esposizione a una varietà di indici, ma i rischi e i meccanismi di ciascuno differiscono in modo significativo.
Sostanzialmente, esistono due tipi di ETF:
Gli ETF sintetici replicano la performance di un indice, ma invece di investire direttamente nelle azioni o obbligazioni sottostanti, utilizzano dei derivati. Questi derivati, come gli swap, sono contratti in cui due o più parti si scambiano flussi di cassa a intervalli regolari. In una modalità tipica, la controparte (ad es. una banca) paga il ritorno totale dell'indice, mentre l'emittente dell'ETF paga un ritorno su un paniere di titoli collaterale.
Gli ETF sintetici sono esposti al potenziale rischio di controparte, un fattore chiave che li rende più rischiosi rispetto agli ETF fisici. Il rischio di controparte si riferisce alla possibilità che l'istituzione che sostiene l'ETF sintetico non riesca a soddisfare i propri obblighi finanziari, il che può comportare gravi conseguenze per gli investitori. Questa è diventata una preoccupazione significativa dopo la crisi finanziaria del 2008, quando i rischi di controparte sono diventati un punto focale per molti investitori. Di conseguenza, la popolarità degli ETF sintetici è diminuita, con un calo della loro quota di mercato dal 40% pre-COVID a meno del 15% attuale.
Anche se gli ETF sintetici sono in genere sostenuti da investimenti collaterali, il rischio sottostante rimane. Se la controparte è inadempiente o ha problemi finanziari, e il valore della garanzia non è stato (ancora) adeguato al valore dell'esposizione (il cosiddetto "rischio di base"), l'investitore si assume il rischio.
Diagramma di flusso dei derivati
Questo grafico spiega come funzionano gli ETF sintetici, mostrando il processo degli swap, il rischio di controparte e il collaterale.
Fonte: VanEck.
1 Fonte: Flusso ETF. Dati al 22 maggio 2024.
ETF fisici – Più trasparenza, meno rischi
A differenza degli ETF sintetici, gli ETF fisici investono direttamente nei titoli sottostanti - azioni o obbligazioni - dell'indice che seguono. Questa struttura offre una maggiore trasparenza, in quanto gli investitori possono vedere esattamente come il loro denaro viene impiegato dal gestore del fondo.
- Nessun rischio di controparte: A differenza degli ETF sintetici, gli ETF fisici non si basano su derivati o sull'affidabilità creditizia di terzi. Il fondo detiene i titoli effettivi, riducendo l'esposizione al rischio di controparte.
- Trasparenza: Gli investitori possono vedere chiaramente le attività detenute all'interno dell'ETF, offrendo una maggiore visibilità sui loro investimenti.
Nel caso degli ETF ottimizzati, i gestori di fondi potrebbero non detenere ogni singolo titolo di un indice, ma investire in un campione rappresentativo. Ciò consente una gestione efficiente, pur ottenendo una performance che ricalca fedelmente l'indice.
In VanEck Europe, attualmente offriamo esclusivamente ETF fisici.
Il prestito titoli e i suoi rischi nascosti
Il prestito titoli è un fattore di rischio meno conosciuto ma potenziale che rientra nella più ampia categoria dei rischi dell'ETF. Nel prestito titoli, i gestori di ETF prestano temporaneamente le azioni o le obbligazioni detenute nell'ETF a terzi, spesso investitori istituzionali come gli hedge fund. Queste parti che prendono in prestito utilizzano in genere i titoli per svolgere attività come la vendita allo scoperto, in cui speculano sul calo dei prezzi delle azioni.
- Prestito a scopo di lucro: I gestori di ETF spesso stipulano accordi di prestito titoli per generare un reddito extra. Il mutuatario paga pagherà una certa commissione al gestore dell'ETF per il diritto di utilizzare i titoli in modo temporaneo, e una percentuale della commissione verrà trasferita a coloro che investono in ETF. Questo reddito aggiuntivo può avvantaggiare gli investitori, fornendo un potenziale aumento dei rendimenti.
- Il rischio di insolvenza del mutuatario: Sebbene il reddito derivante dal prestito titoli sia una caratteristica interessante, esso comporta un potenziale rischio di perdita. Nel caso in cui il mutuatario sia inadempiente o fallisca, c'è il rischio che l'ETF non recuperi il prestito titoli o il reddito associato.
- Mitigazione del rischio: In molti casi, la parte mutuataria è tenuta a fornire una garanzia per salvaguardare l'ETF dalle perdite. Tuttavia, la garanzia potrebbe non coprire completamente le perdite in caso di inadempienza del mutuatario, soprattutto se il valore di mercato dei Titoli prestati fluttua in modo significativo.
Diagramma di flusso del prestito titoli
Un'infografica che illustra il processo di prestito titoli, sottolineando il ruolo della garanzia.
Fonte: VanEck seguendo le intuizioni della Guida introduttiva al prestito titoli (ISLA 2010).
Il prestito titoli può essere un processo opaco, soprattutto per gli investitori individuali. Sebbene offra potenziali ricompense, molti investitori potrebbero non essere pienamente consapevoli dei rischi associati. La ripartizione dei prestiti, ovvero la proporzione dei profitti condivisi tra l'emittente dell'ETF e gli investitori, a volte può favorire l'emittente più degli investitori, soprattutto se il gestore dell'ETF trattiene una quota maggiore del reddito da prestito. Questo riduce il beneficio che gli investitori potrebbero aspettarsi dalle attività di prestito.