Resumen del mercado de marzo: Regresa la fragilidad, la complacencia se mantiene

Conclusiones clave:

• La fragilidad global ha vuelto a hacerse evidente: El conflicto con Irán pone de relieve la rapidez con la que las cadenas de suministro pueden verse interrumpidas.
• La volatilidad está de regreso y permite actuar: Las dislocaciones en los mercados de energía y materias primas están creando oportunidades para un posicionamiento táctico.
• Está aumentando la complacencia del mercado: A medida que se acumulan los riesgos, nuestros portafolios están posicionados para múltiples escenarios, no solo para los más optimistas.

Grietas en los cimientos

La globalización impulsó décadas de prosperidad. Fue eficiente, escalable y desinflacionaria.

Hasta que dejó de serlo.

La primera grieta surgió durante el COVID, cuando la complejidad detrás de ese sistema colapsó bajo presión. Las cadenas de suministro se paralizaron. El mundo recordó que la eficiencia y la resiliencia no son lo mismo.

El sistema se recuperó. El comercio se reanudó. Los mercados siguieron adelante.

Ahora estamos recibiendo un segundo recordatorio.

El segundo shock: regresa la fragilidad

El conflicto con Irán ha expuesto la misma vulnerabilidad, esta vez a través de un canal diferente. Cuando potencias más fuertes enfrentan asimetría, la respuesta rara vez es convencional.

Esta vez, el foco está en el estrecho de Ormuz.

Esta no es solo otra ruta marítima.

Es una arteria crítica.

Fuente: IMF Portwatch.

Cuando se endureció, el sistema se tensionó.
Si se cierra, el sistema se rompe.

Recientemente organizamos un webinar sobre este tema en particular. Escúchelo. Vale la pena su tiempo.
Antonio de Pinho, analista senior especializado en investigación del sector energético, explica por qué esto no tiene una solución rápida.

Los mercados energéticos están reaccionando en consecuencia.

Históricamente, cuando los precios de la energía se disparan, los mercados bursátiles tienen dificultades. Los mayores costos de la energía actúan como un impuesto sobre la economía global.

Los shocks energéticos y las ventas masivas en el mercado coinciden

Fuente: Bloomberg; al cierre de abril de 2026. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros. El desempeño del índice no es ilustrativo del desempeño de la estrategia. No es posible invertir directamente en un índice.

Y, sin embargo, hoy las acciones se mantienen cerca de máximos históricos.

Eso no es una coincidencia. Es una señal.

Los mercados apuestan a que esta disrupción es temporal. A que el Estrecho se reabrirá rápidamente. A que el sistema volverá a demostrar resiliencia.

Eso podría ser correcto.

No estamos dispuestos a asumir que lo sea.

Hemos reducido la exposición a renta variable en aproximadamente 1% en nuestros modelos Wealth Builder. Esto se basó en el reconocimiento de que los riesgos han cambiado y de que tomar utilidades en un mercado fortalecido es prudente.

La inflación vuelve a la conversación

Al mismo tiempo, la inflación ya no es teórica.

El IPC ha subido a 3.3% interanual, con una marcada aceleración mensual. Los índices de precios del ISM están aumentando tanto en servicios como en manufactura. Los datos de encuestas muestran que las expectativas de inflación están subiendo a nivel global.

¿Podría desvanecerse el próximo mes? Posiblemente.

Pero la dirección de la trayectoria ha cambiado, y los mercados siguen posicionados para lo contrario.

La inflación toma un giro en la dirección equivocada

Fuente: BLS, al cierre de abril de 2026.

La tecnología es el verdadero motor

Para quienes aún no tienen claro cómo la tecnología transformará el mundo en los próximos cinco años, no hace falta mirar más allá de este conflicto. Irán está claramente del lado equivocado de la tecnología.

Esto no es solo un evento geopolítico. Es un caso de estudio sobre disrupción.

La tecnología está comprimiendo el tiempo. Está reduciendo los costos. Está cambiando la forma en que se proyecta el poder y la manera en que se desafían los sistemas.

La brecha entre quienes se adaptan y quienes no lo hacen se está ampliando en tiempo real.

Esa es la verdadera lección. Se trata de usar la tecnología como multiplicador de fuerza.

Esta dinámica no se detiene en el campo de batalla.

Se aplica a todos los sectores, todas las industrias, todas las empresas y todas las personas.

Los próximos cinco años podrían presentar desafíos para quienes sean lentos para adaptarse.

La volatilidad crea oportunidades

La volatilidad crea oportunidades, y hemos estado activos.

Esto es especialmente cierto para el VanEck Commodity Strategy fondo cotizado en bolsa (ETF) (PIT), una posición dentro de nuestros modelos. La estrategia de PIT está diseñada para seguir el momentum y aprovechar las condiciones de sobrecompra y sobreventa.

El año pasado, nuestros modelos consideraron que el oro y otros metales estaban en sobrecompra y que la energía estaba en sobreventa.

Así que hicimos algo al respecto.

Pasamos la segunda mitad de 2025 reduciendo nuestra posición en oro y comprando energía. Compramos canastas diversificadas de posiciones energéticas altamente correlacionadas, como WTI, Brent y heating oil. La gráfica a continuación muestra nuestras operaciones en energía dentro de PIT: el color verde marca nuestras compras y el rojo nuestras ventas, ilustradas frente a los precios del WTI en el momento de nuestras transacciones. La línea azul claro muestra nuestra ponderación total en energía.

Operaciones en energía de PIT

Fuente: VanEck, Bloomberg; al mes de abril de 2026. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros.

Estas compras se financiaron principalmente con ventas de metales. Vendimos canastas diversificadas de metales preciosos e industriales, como oro, plata y cobre. El gráfico a continuación sigue nuestras operaciones de metales dentro de PIT, comparadas con los precios del oro. La línea azul oscuro muestra nuestra ponderación total en metales.

Operaciones de metales de PIT

Fuente: VanEck, Bloomberg; al mes de abril de 2026. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros.

Recientemente, hemos estado yendo en la dirección contraria.

Desde nuestra perspectiva, los precios de la energía parecen sobrecomprados y los metales preciosos y los metales base parecen sobrevendidos.

Pero la oportunidad no es simplemente direccional. Es estructural.

Los mercados de materias primas, al igual que la renta variable, están mostrando cierto grado de complacencia. La forma en backwardation de la curva de futuros del WTI refleja un mercado que espera que los precios de la energía caigan, con los precios de los contratos de corto plazo significativamente por encima de aquellos que se liquidan más adelante. Esto es aún más extremo en el fuelóleo para calefacción/diésel y el gasóleo europeo.

La exposición al petróleo de PIT está concentrada en el tramo corto

Fuente: VanEck; al cierre de abril de 2026.

No estamos convencidos.

Hemos trasladado una parte significativa de nuestra exposición a energía en PIT del contrato del mes más cercano a contratos que vencen a finales del verano.

Este posicionamiento es intencional.

Si los precios más altos de la energía resultan ser persistentes, este posicionamiento se beneficia. Si hay una resolución rápida y los precios de la energía caen, se esperaría que los contratos del mes más cercano que redujimos cayeran con mayor fuerza.

Posicionamiento para ambos resultados

Los mercados siguen mostrando una complacencia excesiva.

Las acciones están cerca de máximos históricos. Los diferenciales de crédito son estrechos. Las curvas de futuros de energía están profundamente en backwardation, lo que sugiere que los mercados esperan que esto pase rápidamente.

Estamos menos convencidos.

Nuestro trabajo no es predecir resultados con certeza. Es definir riesgos y construir portafolios que puedan tener un buen desempeño en una variedad de escenarios.